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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】宏观方面无明显变化，美股震荡回升，大宗工业品走势较为割裂，地产链走势极弱，但是有色金属和原油类走势相对平稳。目前市场对于经济复苏，尤其是地产复苏的信心不足，当前盘面的波动主要是情绪因素的影响。对于目前的走势，我们认为继续等待调整行情结束，目前追空存在风险。

【股指期货】两市小幅震荡，走势仍较为温和。当前市场面临的宏观背景较为稳定，但是结构性因素影响较大，比如TMT板块对中小类指数的影响较大。但是整体看来，指数尚缺乏全面突破向上的动能，因此暂时仍以震荡行情对待。我们的策略是不追高，等待调整之后的机会。

【贵金属】黄金震荡回落，走势仍非常强势。市场预计美国3月非农就业显示劳动力市场坚韧，交易员押注美联储5月加息25个基点的概率升至80%，美国银行业危机出现缓和的初步信号。但是整体看，加息临近终点，美国经济衰退的压力仍存，黄金面临的背景依然较好，我们的策略仍是关注调整之后的买入机会。

【锌】欧洲炼厂复产预期兑现，远期供应增加压力增加。3月份中国精炼锌产量同环比大增，国内4月部分炼厂常规检修，精炼锌产量增速放缓，但利润驱动下，限制环比回落空间，同比维持偏高水平。下游需求依旧由镀锌板卷带来主要增量，钢厂周度产量高位优增，库存去化，低于往年同期。3月份国内锌锭进口亏损窄幅波动，4月初进口亏损有所收窄。同期锌精矿进口亏损缩窄。短期锌价内强外弱，衰退忧虑有所升温，沪锌偏弱震荡运行。

【铜】美国核心通胀则仍具有韧性，虽然美联储加息预期放缓，但在海外政策紧缩的背景下，铜价上行空间将受到压制。基本面上，全球铜矿干扰率低于市场预期，铜矿产量保持增长。3月国内精炼铜产量95.14万吨，环比增长4.8%，同比大增12.1%，尽管冶炼厂将在4-5月有部分检修，但利润尚可背景下投产意愿强，提前备足冷料产量影响不大。4月份作为传统铜消费的相对旺季，市场预计电解铜需求有望进一步抬升，提振铜价。宏观仍具一定不确定性，铜价保持高位震荡思路。

【钢材】近期库存去化速度放缓，引发市场对4月需求的担忧。原料端承压下行，铁矿石受政策打压，焦炭二轮提降落地，导致成本支持有所松动，在悲观情绪的驱动下，价格顺势下行。但从目前来看，库存仍处于去化的工程中，旺季需求仍在，4月需求短期还是无法证伪的，全国经济整体仍呈向上运行的态势。我们认为短期受情绪影响，钢价低位震荡的可能性比较大，但可关注4月18日后地产数据公布后的机会。【原油】油价重心收复失地可视为对减产做出的反馈，而此后OPEC+能否遵守减产协议、兑现配额承诺，将成为市场交易的热点题材。我们认为，OPEC+166万桶/日的减产计划具有可行性，将改变原油市场的供需结构，令二季度原本小幅累库的预期转变为去库。作为OPEC核心成员国，沙特、阿联酋和科威特减产配额合计77万桶/日，鉴于其过去数年的执行力度，仅凭这三国减产也足以令市场去库。至于俄罗斯宣布的减产则遭受普遍质疑，因3月底该国原油出口再创新高，但不排除以调降产量和增加出口的方式加速去库存的用意。实际上，自2020年OPEC+现行的限产框架成立以来，大部分时间里大多数成员国都较好地遵守了规定，本次减产持续到2023年底将对油价形成有力支撑。从原油的期限结构来看，目前观察到月差再度走强并转变为Backwardation结构，是市场保持强势的体现。

【橡胶】近期橡胶市场表现弱势，供求过剩叠加宏观风险对盘面构成重压。ANRPC公布的数据显示，2月全球天然橡胶产量为850.9万吨，同比增长3.25%；1-2月全球天然橡胶产量为198.95万吨，比上年同期增加3.45%。一季度东南亚处于传统淡季，但全球天然橡胶产量仍录得同比增加，预计4-5月新胶供应将逐渐恢复。国内产区来看，近期降雨有所增多，云南西双版纳局部地区爆发白粉病影响开割进度，海南部分地区少量开割，4-5月原料释放或将提量加速。青岛主港天然橡胶库存仍未见去库拐点，下游各环节库存水平均偏高，且短期缺乏利好因素。根据以往经验，未来相当长时间内基本面难有实质性改善，胶价主要依赖极低位置上的成本支撑，关注云南、海南产区割胶进度。此外，虽然外围风险情绪已有缓和，但宏观不确定性犹存，仍需警惕沪胶金融属性波动。

【尿素】供应方面，当前尿素企业利润较好，开工意愿较高，下半年又有新装置计划投产，预计国内尿素产量同比或有大幅增长。需求方面，农业需求剔除季节性波动总体持稳为主，工业需求表现依旧疲弱，均难以出现明显增量。进出口方面，国际尿素市场已经显著走弱，内外盘价差倒挂抑制出口，甚至不排除后续进口窗口打开，另外印度尿素装置投产也将减少从中国的进口需求。库存方面，目前尿素港口库存下滑至历史低位，但主要因为出口受阻令货源回流内地，叠加尿素厂家库存持续累增，可见国内尿素隐性库存并不低。综合现实和预期来看，在尿素供强需弱的基本形势下，后续面临过剩压力和下行风险的概率较大。

【豆类基本面】受温暖干燥的天气利于美豆播种影响，周一CBOT大豆期货市场震荡收低，盘中豆粕跌幅大于豆油。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，市场密切关注南美大豆产量最新预估值。目前巴西大豆收割率已超过八成，继咨询公司Datagro将巴西大豆产量上调到1.537亿吨之后，咨询机构Safras&Mercado对巴西大豆产量的最新评估由此前的1.5243亿吨增加到1.5508亿吨。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至4月5日当周，阿根廷大豆生长优良率为4%，去年同期为26%。目前机构预估的阿根廷大豆产量下限在2500万吨左右。阿根廷政府周一启动“大豆美元”计划，旨在刺激第二和第三季约150亿美元的大豆出口以补充耗尽的外汇储备。由于该国大豆遭遇严重减产，机构评估阿根廷需要大量进口大豆，因此“大豆美元”计划能否顺利实施仍充满变数。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.1%，主要受到黄金和原油等商品下跌影响。

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近期增加部分收储库点以扩大覆盖范围和提升库容能力，对遏制豆价下跌有支撑作用，但市场对4月底收储结束后的现货市场缺乏信心，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨主要依赖政策，通过提高种豆补贴的方式无法激活大豆贸易和流通，政策与市场之间的矛盾不利于大豆市场健康发展。周一豆一期货市场冲高回落继续弱势运行，近月合约因有政策支撑而表现较为抗跌，远月合约继续下探尚未止跌，技术上仍保持空头格局。夜盘整体维持弱势，今日豆一期货市场有望继续低位震荡向下寻找支撑。风险提示：现货市场表现和政策动向。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价局部补跌，华北和山东跌幅高达110-180元/吨，南北价差大幅收窄，沿海豆粕报价多运行在3760-3930元/吨之间，其中张家港报价3850元/吨，天津报价3930元/吨，东莞报价3760元/吨。美豆连续回落以及巴西大豆升贴水报价下滑，成本驱动仍是影响豆粕价格的主因。上周国内豆粕市场呈现供需双弱状态，大豆周度压榨量为138万吨，随着进口大豆到港量提升，预计本周大豆压榨量有望增加到160万吨以上。当前生猪养殖效益低迷，饲企补栏积极性不高，需求端对价格的拉升作用不足。周一国内粕类期货市场延续弱势震荡走势，美豆种植天气正常，美国农业部报告前市场交投谨慎，整体处于调整节奏。夜盘依旧反弹乏力，今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱行情等待报告指引。风险提示：豆粕现货库存和成交情况以及美豆对美国农业部报告的反应。

【油脂】周一CBOT豆油市场窄幅波动，技术上呈现四连阴状态。周一马来西亚棕榈油期货市场受3月库存降幅超预期提振而震荡回升结束三连跌，但4月上旬出口疲软令市场涨幅受限。马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的棕榈油月度供需报告显示，3月产量为129万吨，环比增2.77%；出口为149万吨，环比增31.76%；月末库存为167万吨，环比降21.08%。马来西亚3月份棕榈油出口和月末库存数据均好于预期，本次报告对市场的影响较为利多。不过，从船运调查机构发布的高频数据看，马来西亚棕榈油出口出现显著下降，其中ITS的数据显示4月1-10日出口降幅高达35.6%，AmSpecAgri的同期降幅为29%。4月上旬马来西亚棕榈油出口大幅下降削弱了MPOB报告的利多影响。国内油脂市场方面，周一国内油脂期货市场走势偏弱整体弱势收低，现货疲软令油脂板块与外盘联动性减弱。进口大豆和进口菜籽通关提速，油厂开工率提高，供应端整体保持宽松预期，需求端恢复速度缓慢，市场追涨信心不足。主力资金大量移仓换月，近月油脂期货现货逻辑趋强，远月合约主要交易供应预期，短期走势较为偏弱。今日国内油脂期货市场有望维持震荡走势。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。

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