【宏观提示】美国3月ADP就业新增14.5万人，大幅低于预期，ISM服务业通胀指标降至近三年最低，均支持美联储或不需要进一步加息的观点，市场押注5月美联储更可能不加息。除了不加息的预期之外，衰退担忧开始升温，工业品整体走势偏弱。从国内经济形势看，经济复苏的斜率未超预期，工业品年初的强修复行情转为震荡行情，我们的主策略仍是建议关注调整之后的买入机会。

 

【股指期货】两市延续强势，呈现明显的量价齐升的态势，TMT占比较高的中证500指数等品种已经创出反弹新高，我们前期一直强调的逢调整买入的策略奏效。对于当前的指数，整体仍处在宽幅震荡的区间，但是指数在当前较为有利的宏观背景下，逢低买入的机会更好把握。普遍反弹之后，结构性的因素成为各大指数分化的关键，如前期中国特色估值体系对蓝筹提振更大，目前人工智能强势对中小类指数影响更大，我们的策略仍是关注调整之后的买入机会，追高须谨慎。

 

【贵金属】黄金站上2000美元关口，走势依然强势。近期金价面临的宏观背景非常友好，其一是美国经济数据全线走弱，包括ADP就业、PMI指数，贸易逆差等都非常弱势。其次是美元霸权受到的打击越来越明显，甚至美国内部很多机构都开始担忧美元在全球货币的主导地位将受到明显影响。对于黄金来说，目前的环境仍较为有利，但是我们仍不建议追高买入。

 

【铜】矿端供应回升，加工费为90美元/吨及9.0美分/磅，较减少3美元吨及0.3美分/磅，但高于2023年铜精矿长单加工费 Benchmark美元吨。主因是前期海外矿山扰动导致对宽松的预期暂有影响，也逐渐影响到我国港口的铜矿到港量，但国内冶炼厂原料库存充足，未来铜矿将进一步趋于宽松。需求方面，3月份铜消费持续改善，“金三银四”传统消费旺季到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。宏观仍具一定不确定性，铜价保持高位震荡思路。

 

【锌】欧洲能源危机减弱，海外冶炼厂复产预期增强，矿端进口窗口持续关闭，港口锌精矿库存尚存，但基本被买家预定，可流通量较少，预期矿端整体偏紧。炼厂利润有所收窄，来到1100元/吨左右。考虑到加工费的下调是炼厂为保证上半年可维持高利润生产而做的备货所导致的。除常规检修外以及云南限电外，其他地区炼厂料可维持满负荷生产。短期欧美地产景气度回升，但由于利率仍处在高位，预计欧美房地产趋势放缓的节奏不变。往后看全球精炼锌供需仍有过剩预期，锌价上方压力犹存。

 

【钢材】自去年11月以来，钢价已有较大幅度反弹，但钢厂利润无论长流程还是短流程，盘面利润仍为负值，而在旺季强预期的刺激下，全国铁水产量却维持在近几年高位。高铁水的产量引发市场对钢厂减产的担忧，从而导致原料价格下行。目前4月仍为传统旺季，表需仍维持在较高水平，对于需求不能过于看空。近期我们将持续关注钢厂减产方面行为。

 

【原油】OPEC及其盟友意外宣布减产，很有可能加剧原油市场的紧张状况，并在欧美面临通胀压力下进一步推高油价。产油国纷纷以自愿的形式各自宣布减产数量，总共减产大约116万桶/日，加上之前俄罗斯宣布的50万桶/日减产计划，本次OPEC+原油减产合计166万桶/日，延长到2023年底。对此，国际能源署（IEA）表示：OPEC+削减原油产量的决定将造成市场在2023下半年收紧，并有可能出现大规模的供应赤字。业界普遍的看法是，本次OPEC+宣布减产的影响力将超过去年10月。彼时减产200万桶/日配额是以理论目标产量为基线，但OPEC+除沙特和阿联酋外已有半年增产不达标，实际产量调降远没有这么多；而这次166万桶/日的配额是在上一次减产基础上追加的，估计大部分产量削减会得到落实。目前华尔街主流观点认为，OPEC+减产将有助于推动Brent原油价格回到100美元/桶的水平。

 

【橡胶】从供应端来看，全球天然橡胶仍处于低产期，而国内产区刚刚进入开割季。云南部分地区橡胶树因白粉病严重导致开割推迟，大规模开割可能在泼水节后；海南局部地区开始试割，大部分地区预计4月中旬开割。目前原料胶水产出数量微小，预计4月国内新胶释放或都将偏少。按照季节性规律，东南亚主产区3-4月产量较低，后期国内天然橡胶进口量将随之环比回落。不过鉴于橡胶社会库存处于近两年高位，需求端远期订单支撑不足，产业链从原料到成品库存去化仍显乏力，若累库趋势延续则压制胶价向上空间。综合来看，沪胶期货盘面位于历史底部，预计仍将承压运行为主，后市关注产区物候条件和开割进度，以及浓乳原料分流情况。

 

【尿素】国内尿素现货市场明显走弱，主流地区报价下调20-50元/吨不等。目前尿素厂商供应充足，下游刚需拿货，据经销商反馈局部已出现价格倒挂。近期国内尿素日产持续提升，目前已达到17.36万吨的高位水平，后期不出意外难有下降。北方地区虽仍处于农需旺季周期，但中下游需求已前置采购并不积极，透支带来的空档致使需求整体不及预期。整体来看，当前尿素市场缺乏利好支撑，而在全年供强需弱格局的压力下，相对偏高的价位或难长期维持。此外，近期煤炭价格也持续走弱，成本坍塌也在拖累尿素价格。预计尿素期货走势延续弱势局面，关注市场情绪及采购力度的阶段性变化。

 

【豆类基本面】受美国播种天气前景改善及技术性抛售影响，周三CBOT 大豆期货市场震荡收低，盘中豆粕和豆油同步回落。美国农业部公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售27.6万吨大豆，为2022/2023市场年度付运。阿根廷政府公布一项新的计划，设定1美元兑300比索的特别汇率，旨在在严重的财政困难和外汇短缺时鼓励大豆出口。咨询公司Datagro 周三公布对巴西大豆作物的第三次调查，该机构在上调了巴西大豆种植面积后，巴西大豆产量预估也被调高到1.537亿吨，同比增幅达到18%。巴西大豆收割接近尾声且实现创纪录产量，对国际市场供应能力持续提升。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.41%至一个月高点。

 

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近期增加部分收储库点以扩大覆盖范围和提升库容能力，对遏制豆价下跌有支撑作用。但市场担心4月底收储结束后缺少政策支撑而豆价下跌，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨高度依赖政策，通过提高种豆补贴的方式无法激活大豆贸易和流通，政策与市场之间的矛盾不利于大豆市场健康发展。周二豆一期货市场维持震荡偏弱走势，国内消费低迷打压买盘信心，豆一期货市场保持弱势状态向下寻找支撑。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价维持稳中偏强局面，多地涨幅在40-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在3870-4090元/吨之间，其中张家港报价3900元/吨，天津报价4090元/吨，东莞报价3870元/吨。美国农业部利多报告推动美豆强势反弹，在成本驱动和反弹信号刺激下，需方采购量增加，油厂提价动力提升，国内豆粕现货市场迅速转入反弹状态。受进口大豆通关速度偏慢影响，上周油厂开机率维持低位，但到港数量少于压榨量，大豆库存连续第二周下降。预计4月中旬后，随着进口大豆到港量增加，油厂开工率会有所好转。在供给端出现上涨信号后，需求端提货量增加，豆粕现货市场呈现量价齐增现象。周二国内粕类期货市场延续反弹节奏继续小幅上行，主力资金完成换月，9月合约面临的供给压力预期较大，反弹力度弱于近月合约。美豆面积报告奠定市场利多基调，国内粕类期货市场有望继续深化反弹。今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：豆粕现货表现和回吐压力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场弱势收低，反弹节奏再度趋缓。周三马来西亚棕榈油期货市场在获利回吐压力下结束两日涨势收盘下跌逾2%，但库存下滑预期仍对市场有支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）下周公布棕榈油月度供需报告前，一项调查预测，马来西亚3月底库存将环比下降16.3%至177万吨，3月棕榈油产量预计增长近2%至128万吨，棕榈油出口预计攀升25%至139万吨。国内油脂市场方面，统计数据显示，国内三大植物油库存小幅增加，豆油和棕榈油库存小幅回落，但菜油库存增幅较大弥补其他油脂减少。库存因素导致油脂现货涨跌互现。周二国内油脂期货市场整体保持反弹状态，菜油期货因供应压力攀升而追涨较谨慎，豆油和棕榈油期货继续向上突破。油脂板块触底回升以来已累计较大涨幅，在缺少需求配合下回吐压力有待释放。受近两日外盘油脂表现偏弱影响，今日国内油脂期货市场可能回吐部分涨幅。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。 

 

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