【宏观提示】中东多个国家联合俄罗斯实施自愿减产，总幅度达到160万桶之多，油价大幅反弹，预计化工类今日将明显反弹。对于OPEC+ 的减产行为，凸显资源集中国对供应端的影响之大。预计油价上行对美国的通胀预期再度产生不利影响，关注外围权益市场的表现以及市场情绪的变化，预计油价相关的品种将明显走强。从整个工业品的角度看，国内经济复苏的节奏变化，但是向上趋势不变，建议继续关注工业品调整之后的做多机会。

 

【股指期货】两市连续调整之后反弹，指数走势仍较为健康。我们在2月底强调，指数快速修复之后，有望进入震荡行情，事实是指数震荡近2个月，走势符合我们预期。从经济走势，政策态度等角度看，2季度之前经济处在寻求阶段高点的阶段，做多的宏观背景较为确定，因此我们的策略一直是关注调整之后的买入机会，目前这一观点依然不变。

 

【贵金属】OPEC+减产的背景下，油价反弹，市场对通胀下行的担忧再度升温，黄金回落，但是幅度较为温和。对于金价而言，前期已经较为充分反映了当前的利多因素，因此追涨的风险较大。对于黄金，我们的观点不变，目前位置金价不大幅回落，参与的价值不大。

 

【铜】目前秘鲁铜矿的供应扰动有所恢复，国内冶炼厂产量也在增加，低库存且库存去化对铜价依然有较强的支撑。海外铜矿供应扰动缓解，秘鲁抗议局势缓和且主要矿山将恢复开采，智利、印尼等铜矿项目也将逐步恢复，Cobre Panam 铜矿运营已恢复正常水平。消费端来看，国内升水回落，但仓单库存持续流出，国内整体库存再度去化近2万吨，下游加工的逢低补库一定程度上支撑价格，但消费整体恢复并不旺盛，高价铜将抑制去库速度。宏观仍具一定不确定性，短期铜价低位震荡修整。短线关注银行事件发展，价格可能无序剧烈震荡，回避风险为主。

 

【锌】海外欧洲能源价格回落，海外冶炼厂利润修复，复产预期增强。云南水电紧张导致的锌治炼厂减产，但在其他地区正常生产、炼厂超产计划，以及再生锌复产贡献增量之下，限电影响有限。加之生产天数较 2月多，3 月锌产量有望实现环比增长。而湖南地区电价高企，但再生企业目前未出现停产情况，产能利用率维持低位。需求端看，进入三月锌下游消费表现一般，并未出现显著提升。综合来看，短期内宏观因素扰动较强，预计锌价震荡修整，区间参考22000-23500元/吨。

 

【钢材】近期海外宏观危机有企稳迹象，钢市避险情绪也有所缓解。从库存的变化程度上可以看出，社库维持去化，钢厂库存由上周不变到本周去化 3.8%，说明市场信心正在修复。3 月PMI 数据也反应全国经济向好的整体趋势不变，金三银四的需求旺季的背景下，钢需总体态势依旧向好，我们对二季度钢价仍持有较为乐观态度。

 

【原油】在宏观面忧虑情绪缓释后，受中国经济复苏及美国消费季节性转暖提振，原油需求增长预期支撑油价走势企稳反弹。随着美国和欧洲银行业危机初步得到有效管控，对流动性风险可能对经济和原油需求产生重大影响的担忧开始消退。OPEC及其盟友决定大规模联合减产，为供应端提供了重大利好因素。时值美国炼油商即将结束传统检修季，对汽油等燃料需求即将回升，未来2-3个月将进入新一年的旺季。在美国经济全面进入温和衰退之前，如果多数时间市场仍以风险偏好模式主导，原油走势可能会在利空兑现和利好预期下重新回到强势状态。

 

【橡胶】东南亚主产区仍处于低产季，国内产区局部开始试割。海南产区物候条件正常，但原料产出不多；云南产区受白粉病影响开割推迟，初步预计要到4月中旬至5月。目前来看，国内新胶刚开始有少量产出，对供应端影响尚不明显，但存量压力不可小觑。截至2023年3月底，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量合计62.8万吨，环比延续累库趋势。由于进口到港货源不减，保税区及社会库存迟迟未出现去库拐点。在当前的宏观经济及产业链环境下，加上新胶产出逐步增多，后期天然橡胶走势仍将易跌难涨，二季度看空情绪浓厚。

 

【尿素】尿素市场在上下游博弈中颓势渐显，前期需求支撑有所减弱，利空因素逐步加码。国内多地农业需求基本进入扫尾阶段，下游刚需拿货量不及预期，需求前置带来的副作用是旺季采购积极性不足。另一方面，复合肥市场正面临累库存压力，即使后期存在高氮肥原料补货需求，但过高的成品库存导致对复合肥采购意愿也相对较差。工业需求表现相对欠佳，板厂、电厂等企业按需采购，三聚氰胺开工仍延续弱势。总体来看，目前尿素市场需求较前期有所放缓，虽刚需犹存但观望氛围浓厚，预计尿素中短期走势仍有下探的可能。

 

【豆类基本面】受美国农业部大豆种植意向报告和季度库存报告双双利多提振，周五CBOT 大豆期货市场强势反弹，5月大豆合约收复1500美分关口，周度涨幅超过5%，豆粕和豆油纷纷跟涨。美国农业部在种植意向报告中预计，2023年美国大豆种植面积为8750.5万吨英亩，近略高于去年8745.5万英亩的实际种植面积，明显低于报告前分析师平均预估的8820万英亩。美国农业部公布的季度库存报告显示，美国2023年3月1日当季大豆库存为16.85亿蒲式耳，较一年前下降13%，低于分析师此前预估的均值17.42亿蒲式耳。美豆面积报告是评估2023年美豆生产的基础，与上年基本持平且处于市场预估区间的低端，利多效应十分突出。分析机构评估，阿根廷可能取得20年来最差的大豆收成，最多需要进口1000万吨大豆来满足该国需求。随着阿根廷大豆生产进入中后期，各机构对于阿根廷大豆产量的评估也受到市场关注。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨1.27%，受益于原油和美豆等商品强势反弹。

 

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。近日增加部分收储库点扩大覆盖范围和库容能力，对遏制豆价下跌有支撑作用。但市场担心4月底收储结束后缺少政策支撑而豆价下跌，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨高度依赖政策，通过提高种豆补贴的方式无法激活大豆贸易和流通，政策与市场之间的矛盾不利于大豆市场健康发展。周五豆一期货市场维持低位震荡行情，跌势虽缓但追涨信心依然不足。美豆强势反弹有助于改善市场人气，今日豆一期货市场维持震荡偏强走势概率较大。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体偏弱，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3720-3840元/吨之间，其中张家港报价3720元/吨，大连报价3830元/吨，东莞报价3750元/吨。美豆连续反弹提升成本支撑，但国内豆粕需求表现不佳，油厂提价空间受限。当前国内豆粕市场供应并不均衡，存在局部胀库或原料紧张状况，供需双方对未来行情分歧较大。3-4月份单月大豆采购量均超过1000万吨，将为二季度国内大豆和油粕供应提供充足保障。供需双重压力下国内豆粕市场表现弱于美豆。周五国内粕类期货市场走势偏弱，美豆上涨的成本联动主要在油脂上体现，盘中延续粕弱油强特征。夜盘跟随美豆止跌回升，今日国内粕类期货市场将在美豆强势提振下保持强势。风险提示：豆粕现货成交情况和美豆表现。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场强势反弹，受到美豆面积报告的利多提振。周五马来西亚棕榈油期货市场在连涨四日后震荡收低，获利了结和马币走强构成棕榈油上行阻力，但产量担忧仍限制市场跌幅。独立检验公司Amspec Agri公布的数据显示，马来西亚3月棕榈油产品出口环比增长32%，船运调查机构ITS公布的同期数据为环比增长24%。马来西亚3月棕榈油出口增长、产量下滑，供需基本面仍较为利多。市场的关注点转向马来西亚棕榈油局（MPOB）4月公布的供需报告。国内油脂市场方面，马盘棕榈油和CBOT豆油连续反弹，改善市场人气的同时也带动进口棕榈油和豆油成本回升，周五国内棕榈油进口成本逼近8500元/吨，为油厂提高油脂现货报价提供动力。周五国内油脂期货市场走势分化，棕榈油冲高回落反弹节奏略有放缓，菜油期货则强势补涨修正与豆油和棕榈油的偏低价差。目前来看，菜油期货对供给压力的弱势反应基本结束，已经步入反弹修正阶段。受美豆面积报告利多提振，今日国内油脂期货市场将保持反弹节奏。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。 

 

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