【宏观提示】美国首次申请失业救济人数超预期回升、三周来首次增长，劳动力市场有放缓迹象，投资者认为美联储加息逼近尾声、利率接近峰值；西班牙3月CPI同比增速超预期放缓至3.1%，较2月增速减半。在利多通胀的数据下，欧美股市整体回升。大宗商品方面，欧美银行业危机对市场情绪的影响逐渐消散，大宗商品整体延续回升的态势。我们的观点不变，在宏观上行的情况下，继续关注工业品调整后的做多机会。

 

【股指期货】我们昨天强调“策略上我们仍建议等待指数调整之后的机会”，昨日指数下探后回升，各大宽基指数走势仍在震荡区间之内，指数自1月底以来，已经进入典型的震荡行情中，目前来看这一趋势未显著改变。从当前的经济运行情况、估值、市场情绪等多角度综合考虑，我们仍建议关注指数调整之后的波段买入机会。

 

【贵金属】美国首次申请失业救济人数超预期回升，市场认为劳动力市场的松动对通胀下行有利，巴西表示不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算。黄金得到了来自通胀方面的利多，以及长期因素“美元信用受损”双重因素的支撑，金价再度逼近2000美元。但是因为金价处在高位，因此整体上行较缓。对于黄金，我们仍建议关注大幅回落后的机会，追高则无必要。

 

【铜】铜矿干扰率比较大的几个区域复产恢复，整年仍为矿端增速大年，预计全年铜精矿将保持宽松格局。国内冶炼产能进一步提高，2月产量超预期并预期3月产量将进一步。精铜杆企业开工率环比微降至75.3%，低氧杆厂开工率提高3个百分点至61.5%，因精废价差扩大低氧杆需求明显好转。欧美银行暴雷频出，海外衰退交易逐步抬头，且目前通胀水平仍高，宏观压力显著，铜价受宏观压力主导重心走低，维持震荡概率较大。

 

【锌】国产锌精矿加工费持平于5300元/金属吨，进口继续持平于230美元/干吨。1-2月进口锌矿量同比大增，但国内及进口锌矿加工费反而回落，一定程度反映出原生锌冶炼厂开工意愿较高。需求端看，初端板块均有不同程度下滑，镀锌板企业因钢材持续下跌，销售走弱，叠加北方环保预警限制，开工率降幅较大，但环保影响解除及钢材价格止跌后仍有望恢复；压铸锌合金企业受小五金出口收缩及国内汽配订单疲软，开工率下降。锌价有望低位反弹，但受制于偏弱的基本面，上方空间或有限。

 

【钢材】昨日，钢联公布了最新周度调研数据，螺纹产量302.19万吨，较上周增加2.17万吨，增幅0.72%；螺纹厂库269.06万吨，较上周减少10.64万吨，降幅3.80%；螺纹社库817.19万吨，较上周减少20.38万吨，降幅2.43%；螺纹表需333.21万吨，较上周增加10.78万吨，增幅3.34%。数据表明，螺纹钢市场的供需状况有所改善，产量和表需均有所增加，社库继续保持去化的状态，厂库从上周的持平到本周快速下降，说明市场信心有所修复。我们认为，在全国经济向好，金三银四的需求旺季的背景下，钢需总体向好态势是不变的，二季度对钢价仍持有较为乐观态度。

 

【原油】在市场对流动性风险的担忧情绪缓解同时，美国原油库存大幅回落也对基本面形成短期支撑，但仍难掩加息周期通往经济衰退的前景。美国能源信息署（EIA）公布数据显示，截至3月24日当周，美国商业原油库存减少748.9万桶至4.737亿桶，俄克拉荷马州库欣原油库存减少163.2万桶；美国汽油库存减少290.4万桶，但精炼油库存增加28.1万桶；美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.716亿桶不变。然而去库存的解释为，美国炼油厂在维护期结束后恢复了运营，且馏分油累库是经济放缓的一个迹象。从取暖季结束到夏季出行高峰前的这段时间，柴油消费低迷表明运输业和制造业疲软，这对于需求端并不是个好征兆。因此，市场对原油市场的解读整体是偏空的，限制了油价修复反弹的空间。

 

【尿素】尽管尿素农业需求具有较强的刚需属性，但2023年春夏农需有在2022年末部分提前预支之嫌。我们观察到，随着3月底小麦追肥基本结束，4月东北地区也即将进入播种期，但这部分农需似乎没有明显启动的迹象。回顾2022年四季度，在农需淡季窗口期尿素价格却大幅上涨，除了印标出口提振外，主要是淡储以及下游提前完成备肥工作。但这也造成了需求前置的问题，近期有调研结果显示，东北地区尿素库存远高于往年同期水平，从而令2023年春耕旺季采购需求迟迟难以兑现。由于部分地区农需旺季不旺，在尿素日产出现明显下降的情况下，生产厂商成交情况却相对平淡，下游采购仍未有实质性的改善。叠加后期复合肥需求进入淡季，工业需求同比依然偏低，业界对尿素现货价格存在走弱的预期。

 

【豆类基本面】周四CBOT 大豆期货市场大多小幅收低，美国农业部种植意向报告和季度库存报告前市场交投谨慎，盘中豆粕上涨豆油下跌，技术上保持反弹节奏。今晚美国农业部将公布新年度美豆种植意向报告，报告前分析师平均预计2023年美国大豆种植面积为8820万英亩，高于去年的8750万英亩。美豆面积报告是评估2023年美豆生产的基础，因而备受市场关注。如果面积数据与市场预期差距过大，通常容易引发美豆市场剧烈波动。周四美国农业部公布的出口销售报告显示，截至3月23日当周，美国大豆出口销售合计净增35.21万吨，符合市场预期。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所评估的该国大豆产量仅为2500万吨。天气预报显示下周阿根廷主要农业产区将迎来充沛降雨，但已难以挽回受损的作物产量。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.64%，受助于原油和黄金涨势。

 

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。由于收储库点覆盖范围和库容能力有限，多地农民卖豆难现象并未有效缓解。市场担心4月底收储结束后缺少政策支撑而豆价下跌，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。当前豆价上涨高度依赖政策，通过提高种豆补贴的方式无法激活大豆贸易和流通，政策与市场之间的矛盾不利于大豆市场健康发展。周四豆一期货市场维持弱势震荡行情继续小幅收低，价格重心连续回落，虽收复盘中部分跌幅，但技术上仍保持弱势下行节奏。因缺少现货和新政策提振，豆一期货市场恐将继续向下寻找支撑。今日豆一期货市场有望维持弱势震荡状态。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体平稳，沿海豆粕报价多运行在3720-3840元/吨之间，其中张家港报价3720元/吨，大连报价3840元/吨，东莞报价3770元/吨。美豆连续反弹提升成本支撑力，部分低位买盘进场，豆粕现货市场量价齐升，弱势节奏有所缓解。当前国内豆粕市场供应并不均衡，存在局部胀库或原料紧张状况，供需双方对未来行情分歧较大。上周进口大豆成本大幅下降吸引中国进口商积极进场采购，3-4月份单月大豆采购量均超过1000万吨，将为二季度国内大豆和油粕供应提供充足保障。周四国内粕类期货市场高开低走震荡回落，美豆连涨的成本联动主要在油脂上体现，盘中延续粕弱油强特征。远期大豆供应保持宽松预期，养殖需求恢复缓慢，市场追涨动力依然不强。美国农业部重要报告前市场避险情绪升温，今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：豆粕现货走势和美国报告数据的不确定性。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收低结束四连阳，因美国豆油出口销售数据低于预期。周四马来西亚棕榈油期货市场大幅反弹升至一周多高位，减产预期和相关油脂市场上涨继续提振棕榈油市场走强。从机构公布的高频数据看，马来西亚3月棕榈油出口增长、产量下滑，市场预计马来西亚3月底库存将降至200万吨之下，预计4月库存将进一步下降。市场等待今日船运调查机构公布的出口数据和美国农业部关键报告提供新指引。国内油脂市场方面，上周国内三大植物油库存互有涨跌，其中豆油库存量为73.1万吨，连续五周下降，处于历史同期偏低状态。油脂市场结束急跌触底回升后，需求明显回暖。随着进口大豆和进口菜籽陆续到港，油厂压榨开工率将提高，二季度国内油脂供应预期保持宽松。周四国内油脂期货市场整体反弹，菜油期货经历双边震荡后企稳上行，并在夜盘强势领涨，推动油脂板块反弹行情进一步深化。经过此前调整，菜油与豆油和棕榈油的价差收窄至历史偏低水平，菜油对其他油脂的消费替代效应明显增强。今日国内油脂期货市场有望保持震荡偏强的反弹节奏。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。   

 

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