【宏观提示】美国监管机构继续强调欧美银行系统不会全面崩溃，风险偏好改善，衰退前景和货币政策重回焦点，但市场情绪仍然较为谨慎。国内经济仍处在复苏的过程中，近期部分工业品去库放缓主要是节奏问题，趋势未显著改变，我们的策略是仍建议关注调整之后的买入机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，指数变化不大。近期市场走势主要偏结构性，年初的蓝筹板块回升更多是修复动能，以及北上资金推动，随着修复行情结束，转为宽幅震荡的态势。随着央行降准落地，对利率和经济复苏更为敏感的中小指数表现较强，预计短期内指数震荡的态势不变，目前阶段我们还是重点关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】黄金反弹，再度回升到2000美元附近，拜登表示，他已尽一切可能，与现有监管机构一起解决银行业危机，但危机“尚未结束”，这对市场情绪有较大影响。对于金价，目前银行危机这一因素price-in较为充分，追涨存在风险。目前位置不大幅回落，没有太大买入价值。

 

【铜】市场情绪好转，美元指数走弱提振铜价。3月电解铜生产量同环比增加但难改供需偏紧状态；以上说明国内电解铜进口亏 损扩大和部分铜冶炼厂检修而供需预期偏紧，但临近月末资金回笼促贸易商清库换现而供给增加。下游订单继续修复，主要精铜杆企业周度开工率为75.4%， 环比增加5.9%，出现超预期改善，主因铜价下挫后下游集中下单。受铜价下跌影响，开工环比改善。宏观处于担忧缓和，但缺乏一致性方向，市场情绪反复横跳，铜价仍维持震荡格局。

 

【铝】国内供给端持续偏紧。广西、四川以及贵州地区有少量电解铝复产产能，甘肃、贵州和内蒙有少量新投产能。云南地区延续此前的限产，加上去年已有的第一轮限产，两轮总计约在190万吨左右,国内电解铝运行产能持续回落。进口窗口短暂开口，需关注海外货源对国内的施压，今年受俄铝影响全年进口可能超预期。成本端，前期原料下行后企稳，下方空间没有进一步打开。目前下游加工企业逐步复工，供给端存在偏紧预期，多空交织下，依然维持宽幅震荡走势。

 

【钢材】近期，在海外宏观危机不加剧的情况下，国内紧张的情绪也有所缓解，需求也在稳步释放。昨日全国建材成交量20.6万吨，环比上个交易日增加11.63%。从上周社库去库速度也能看出，终端施工的需求仍十分旺盛。供给上来看，虽然不见限产相关要求，但目前钢厂利润仍为负，增产动力不足。我们认为，在全国经济向好，金三银四的需求旺季的背景下，钢需总体向好态势是不变的，二季度对钢价仍持有较为乐观态度。

 

【原油】最近数周国际原油走势较为动荡，随着欧美银行业危机的恐慌情绪缓解，市场买气回升令油价企稳反弹。此前外界担忧银行流动性问题演化成系统性金融危机，严重降低了对经济前景的预期，但是到目前为止，监管措施和货币政策两方面都给市场服下了定心丸。破产的硅谷银行所有存款和贷款已经得到妥善安置，同时美国监管当局正在考虑扩大一项紧急贷款安排，这将给面临类似问题的银行留出更多时间来支撑其资产负债表。另一方面，市场普遍预期美联储年内或至多再进行一次小幅加息，本轮加息周期已经临近尾声。投资者重新将注意力移回基本面上来，尽管当前的季节性累库略超预期，但原油供需平衡并未有实质性劣化。经过一轮恐慌抛盘之后，交易者转而将油价超跌视为逢低做多的安全边际，只不过短期波动性仍然存在，原油估值修复逻辑仍须令市场信服，这需要一段时间。

 

【橡胶】宏观利空叠加基本面弱势，沪胶从重挫中修复后维持低位震荡走势。2-4月东南亚主产区正值低产季，新胶供应压力有限。但年初套利窗口一度开启，内盘商已购买远期船货，中国天然橡胶进口维持高位，新胶到港量充沛。随着期现价差收窄，部分套利盘空头获利了结，中间市场交易转弱，商家逢低补货、轮仓为主，现货行情企稳整理。下游轮胎工厂虽然开工负荷较高，但供应充足的情况下随用随采，无意过多储备原料，且部分中小企业回款速度缓慢，整体刚需淡稳。全球经济衰退背景下，海外橡胶轮胎工厂需求偏弱，也促使橡胶货源更多流入中国市场，预计一季度乃至4月国内天然橡胶进口量依旧偏高。青岛地区库存持续累增，去库拐点推迟，对期货盘面构成压制。此外，仍需谨防宏观面不确定性给天然橡胶市场带来的波动。

 

【尿素】尿素期货盘面受外部因素扰动较大，但需求旺季支撑犹存，现货市场处于供需博弈状态中。农业需求方面，3月中旬国内小麦返青肥结束，后期东北、西北以及南方等地区春播用肥将陆续接力。不过由于各地春播耕种进度不同，对尿素需求的时间分散，叠加局部恶劣天气，造成农业需求延迟等差异。工业需求近期小幅提升但力度有限，复合肥行业进入高氮肥生产旺季，且部分下游原料库存水平偏低，三聚氰胺及板材行业表现平淡，工业整体仍有刚需支撑。出口需求方面，国际尿素价格弱势下行，最新一轮印标结果量价均不及预期，内外盘倒挂下中国供货数量为零。尿素逻辑回归基本面主导，农业需求阶段性释放仍是关键因素，后期重点看东北等地区农业用肥释放力度，关注中下游采购心态以及天气情况对需求的影响。

 

【豆类基本面】受助于技术性买盘和阿根廷产量担忧，周二CBOT 大豆期货市场延续反弹节奏大幅收高，盘中豆油和豆粕同步上涨，技术上继续对上周连跌行情进行快速修正。阿根廷大豆产区近日出现降雨，但由于前期旱情严重，市场评估受损的大豆产量已难以挽回。阿根廷罗萨里奥谷物交易所在一份报告中表示，由于历史性干旱对该国2022/2023年度大豆收成造成严重破坏，预计大豆产量仅为2700万吨，较上年度的4200万吨下降1500万吨。该交易所预计阿根廷大豆进口量将达到790万吨，比前一年度增加139%。阿根廷由大豆出口国转为进口国，引发市场对全球大豆供需不平衡的担忧。此外，美国农业部定于3月31日公布种植意向报告和美国谷物季度库存报告。其中面积报告是评估新季美豆生产的基础，备受市场关注。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.44%，国际原油继续带领大宗商品市场整体回暖。

 

【大豆】3月上旬东北地区启动政策性收储以来，国储收购成为农民卖豆的主要渠道。由于收储库点覆盖范围和库容能力有限，多地农民卖豆难现象并未有效缓解。市场担心4月底收储结束后缺少政策支撑而豆价下跌，贸易商和企业入市收购积极性不高。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。春耕生产在即，农户卖豆压力增加。国家为提高粮油安全鼓励农民扩种大豆，但大豆种植收益偏低，农民缺少扩种大豆积极性。通过提高种豆补贴的方式无法激活大豆贸易和流通，政策与市场之间的矛盾不利于大豆市场健康发展。周二豆一期货市场冲高回落继续震荡收跌，价格重心下移，市场继续在政策面与基本面寻找平衡点。夜盘保持偏弱状态，今日豆一期货市场有望延续弱势震荡行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体偏强，多地涨幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3660-3810元/吨之间，其中张家港报价3660元/吨，大连报价3810元/吨，东莞报价3740元/吨。宏观忧虑减弱，豆粕市场止跌回升，进入超跌反弹状态。上周油厂开工率继续回升，大豆周度大豆压榨量升至158.65万吨。饲企养殖利润低迷，入市采购积极性不足，豆粕库存攀升至57.8万吨，周度增加3.8万吨。受巴西大豆到港量增加影响，预计二季度国内进口大豆数量将达到2500-2800万吨，为国内大豆和油粕供应提供充足保障。周二国内粕类期货市场在商品整体回暖氛围下低位震荡收涨，持仓大幅减少，买盘追涨动力仍显不足，盘中表现弱于油脂。夜盘跟随美豆继续回升，基差保持收敛态势。隔夜美豆强势上涨，成本和预期有望主导今日国内粕类期货市场继续震荡回升行情。风险提示：豆粕现货走势和库存变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡收高，技术上呈现三连阳。周二马来西亚棕榈油期货市场强势反弹收盘上涨逾3%，供应趋紧的预期和相关植物油市场反弹共同促进棕榈油价格回升。船运调查机构公布数据显示，3月1-25日，马来西亚棕榈油产品出口较上月同期增长11.4%-19.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降22.92%。马来西亚3月棕榈油出口增长、产量下滑，市场预计马来西亚3月底库存将降至200万吨之下，预计4月库存将进一步下降。在欧美银行危机引发的恐慌情绪缓解后，来自基本面的利多题材正推动国际油脂市场超跌反弹。国内油脂市场方面，最新的库存统计显示，国内三大植物油库存总量为191万吨，周度下降4.38万吨，豆油和棕榈油库存降幅超过菜籽油库存升幅。根据进口船期推测，国内油脂供应将继续增加。周二国内油脂期货市场高开高走强势反弹，继续对上周超跌行情展开修正。油脂板块夜盘延续回暖态势，内外盘保持联动，今日国内油脂期货市场有望继续震荡上行。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。   

 

中金财富期货早盘分析仅供参考