【宏观提示】美国财长耶伦承诺如有必要将援助更多中小型银行，外媒消息称监管机构讨论保护所有存款，市场继续押注美联储周三不会激进加息，市场悲观情绪大幅缓解，欧美股市大涨，大宗商品回升。我们之前对欧美银行业问题的看法是很难演变成一场大的危机，加上大宗商品的需求主要系于中国，因此对于近期跌幅过大的品种，关注低吸机会。

 

【股指期货】两市震荡回升，走势依然稳健。海外市场即使出现了部分银行爆雷的风险，然而欧美股市却跌幅有限，其传导到国内的情绪能有多大可想而知。国内经济复苏未显著超预期，但是货币政策继续宽松，当前宏观面依然偏暖，这样的背景下指数下行空间有限，建议关注指数调整之后的买入机会。

 

【贵金属】市场对银行业危机的担忧下降，避险情绪下降，美债和黄金都出现大幅回落。美国财长耶伦表示，如果有必要，联邦政府有意为更多中小型银行的存款提供担保支持。在瑞士政府强行合并化下，瑞信问题追踪欧洲高收益和投资级债券挂钩信用违约互换（CDS）的指数回升，抹去了瑞信震动全球市场以来的大部分涨幅。我们前期强调，即使基于避险因素导致的上涨，也很大的程度上price-in到金价中，当前的黄金，追涨存在风险。

 

【铜】硅谷事件在监管当局迅速采取行动稳定市场人心，加上市场迅速调整对未来升息前景的看法、市场紧张情绪已经大大缓解；铜价大跌后点价者大幅增加。铜矿供应端，据SMM报道，中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨，较2022年增加23美元/吨，创2017年以来新高，显示出未来一年铜矿供应充裕，冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。铜加工端来数据看，本周精铜制杆企业开工率为75.4%，较上周回升5.9%；废铜制杆企业开工率为58.5%，较上周增加3.7%。目前已进入3月季节性旺季，且全球铜低库存依然对铜价有支撑，铜价下跌空间有限。

 

【锌】海外欧洲能源价格回落，海外冶炼厂利润修复，复产预期增强。国内端，受环保政策影响，矿山与冶炼厂产量均受到扰动；虽然加工费略有回调，但企业开工率仍表现积极。消费端，进入三月锌下游消费表现一般，并未出现显著提升。据百川盈孚统计39家镀锌板样本企业，本周产量有38.73万吨，产能开工率为60.61%，较上周回升7.35%。综合来看，短期内宏观因素扰动较强，预计锌价震荡修整，区间参考22000-23500元/吨。

 

【钢材】受海外银行流动性危机影响，市场避险情绪浓厚。今日晚美联储将召开议息会议，会议结果将于明天凌晨公布，但市场认为加息25个基点的概率大。我们认为无论利空还是利多，明日会议结果出来后，钢市回归基本面的概率大。从基本面上来看，国内经济复苏趋势明显，在该趋势没打断的情况下，旺季需求将保持较旺盛的水平。

 

【原油】回到原油基本面上来，尽管需求并未发生实质性的严重劣化，但供应的紧张程度确实不及预期。此前俄罗斯曾宣布将在3月大幅减产50万桶/日或更多，然而3月过半俄罗斯原油出口量减少了9万桶/日至323万桶/日。诚然，西伯利亚油田产量的下降可能需要一段时间才能体现在波罗的海、黑海港口的出口量上，但俄罗斯陆上油罐储量亦突破1500万桶。到目前为止，尚无证据支持俄罗斯已经履行其减产计划。另一方面，主流机构提高了对中国原油需求增长的预测，但欧美经济衰退预期下需求前景欠佳，对2023年全球原油需求预测基本上保持不变。本次西方银行业危机引发市场避险情绪和商品资金外流，过去数月以来油价运行中枢已经遭到破坏，在基本面没有新故事可讲的情况下，企稳恢复料将是一个曲折过程。

 

【橡胶】在当前悲观的外围宏观预期下，天然橡胶未来行情仍不甚乐观。虽然国内汽车尤其重卡销售数据开始恢复，但下游企业对橡胶的实际采购未有显著改善，估计下游需求不佳的现状会持续很长时间。全球天然橡胶产区处于季节性低产期，正常云南最快将在3月底少量开割，海南将在4月中旬开割，市场对于供应再度增加多有担忧。在供大于求的基本形势下，中国作为主要橡胶进口国社会库存高位累积，下游轮胎及制品企业成品累库，对东南亚主产国的交投意愿放缓，现货端亦面临较大的下行压力。沪胶笼罩在浓厚的空头氛围中，行情反弹缺乏实质性支撑，杀跌情绪需要时间消化。后市应结合胶价位置判断强弱变化，鉴于成本线支撑已经被深度击穿，利空充分反馈甚至过度交易时，可持中性思路看待。

 

【尿素】今年尿素价格旺季不旺，除了国内供应较为充裕外，也有需求采购相对分散的原因。农业需求方面，今年春节时间提前，节后气温仍然偏低，传统备肥时间被拉长。贸易商备肥时间较为充裕，一般选择逢低适量采购，尿素企业预收订单稍显分散。复合肥企业开工率稳步提升，截至3月中旬统计，国内复合肥开工率约为51.7%，处于往年同期正常水平。季节性规律上，3月中下旬山东、河北地区小麦返青追肥步入尾声，4月中下旬东北地区需求仍会有所增加，但全国尿素农业需求整体减弱。下一季尿素用肥旺季为6-7月的玉米追肥，此间空档期尿素供应充裕的情况下，价格下行压力较大。另外工业需求方面，近期国内三聚氰胺开工率约为61.4%，由于房地产行业尚未出现明显的需求回暖，预计该产业链板材及三聚氰胺消费或继续维持低位，对尿素需求增长帮助有限。

 

【豆类基本面】受机构调高巴西大豆产量预估值打压，周二CBOT 大豆期货市场扭转盘中升势收盘明显下跌，未能跟随美股和原油反弹，盘中豆油跌幅大于豆粕。巴西农业咨询公司Agroconsult在对全国大豆面积进行调查后，将该国大豆产量预估值从之前的1.53亿吨上调至1.55亿吨，并预测巴西2023年大豆出口规模将达到9600万吨的新纪录。巴西大豆收割已过六成，本年度实现创纪录产量已无悬念，巴西实现丰产以及快速提高的出口能力正在重塑全球大豆供应格局。美联储将于今晚公布货币政策会议结果，会否加息以及加息幅度备受各方关注。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.98%，国际油价大幅反弹改善大宗商品市场整体下跌局面。

 

【大豆】针对当前国产大豆市场运行现状，国家相关部门推出一揽子稳定大豆生产支持政策措施，包括加快组织大豆收储，在东北新增收购计划，加大收储力度等，释放积极信号。由于收储库点有限导致政策覆盖范围不足，部分地区卖豆难现象并未改善。市场对4月底收储结束后的豆价走势缺乏信心，贸易商和企业入市收购积极性不高。农业农村部要求农垦系统继续开展带头扩种大豆油料行动。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。中储粮入市收购有助于减少库存压力，如不能激活众多市场主体的参与积极性，仅靠政策手段恐无法促进国产大豆市场健康发展。周二豆一期货市场延续弱势，5月合约的价格重心已回落至5400元/吨附近，远期合约表现更弱，夜盘走势依旧偏弱，技术上保持下跌节奏。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：现货市场表现和政策动向。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续整体下行，各地跌幅多在10-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在3830-4060元/吨之间，其中张家港报价3860元/吨，大连报价4060元/吨，东莞报价3830元/吨。金融市场人气脆弱，美豆弱势反弹的提振效果有限，油厂挺粕乏力，国内豆粕现货成交均价跌至14个月低点。上周油厂大豆压榨量偏低，下游刚需提货节奏有所加快，豆粕库存连续第二周下降。截至3 月 17 日，国内主要油厂豆粕库存 52 万吨，周度减少 5 万吨，比上月同期减少 10 万吨，比上年同期增加 20 万吨，比过去三年同期均值增加 5 万吨。供给改善以及需求不足仍是当前豆粕市场的主要特征。随着进口大豆和菜籽陆续到港，市场预期国内豆粕和菜粕供大于求局面将继续深化。周二国内粕类期货市场走势出现分化，豆粕期货大幅减仓超跌反弹，菜粕期货在进口巨量菜籽到港压力下走势更弱一筹。当前粕类期货多项技术指标保持空头格局，市场对利空因素保持敏感。隔夜美豆因巴西供应压力而大幅回落，今日国内粕类期货市场承压再度走弱的概率较大。风险提示：豆粕现货走势和库存变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场打开低走大幅下跌，反弹节奏再度受挫。周二马来西亚棕榈油期货市场结束三连跌暂时持稳，马币走强以及产量改善预期令反弹继续受限，技术上保持下跌节奏。三家调查机构陆续发布3月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增幅，ITS为19.8%，Amspec Agri为29.8%，SGS为30.4%，三家机构的数据均较3月上半月有所回落。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降24.21%。国内油脂市场方面，外部市场恐慌情绪与国内需求下降相叠加，油厂继续大幅调低三大植物油现货价格。周二国内油脂期货市场整体冲高回落，上周的技术低点岌岌可危。夜盘整体走势偏弱且出现明显增仓，新一波跌势随时可能展开。今日国内油脂期货市场有望继续弱势运行。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。

 

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