【宏观提示】瑞银30亿瑞郎收购瑞信，政府兜底部分损失；美联储和英国央行、加拿大央行、日本央行、欧洲央行、瑞士央行采取协调行动，通过常设美元流动性互换协议，增加流动性供应，缓和银行危机。在一系列政策之下，欧美银行业危机出现缓和，预计压制市场的悲观情绪将缓解。周末央行降准，释放了维护经济增长的强烈信号。对于前期因情绪而大幅回落的工业品，可适当关注低吸机会。

 

【股指期货】上周两市走势震荡，但是指数整体涨跌有限。从支撑因素看，中国特色的估值体系是指数的最大支撑，但是外围银行危机引发的风险偏好回落，是主要的压制因素。在外围银行业危机得到强势政策支持，以及央行周末降准的刺激下，预计市场情绪将改善。需要注意的是，如果指数高开幅度过大，注意冲高回落的风险，建议继续关注指数调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金在瑞信危机的刺激下大幅回升，一度站上2000美元的整数关口。除了欧美银行业危机，沙伊和解让市场对石油美元的信心下降也是重要因素。市场担心欧美央行会在银行危机的刺激下转为宽松，但是上周欧央行继续大幅加息，预计美联储本周也会继续小幅加息；但利率的抬升，给金融机构和经济体系带来的风险也会继续增大，经济面临“硬着陆”的风险并不能完全消除。黄金仍较为受益当前的宏观背景，但是追高存在风险。

 

【铜】秘鲁的 Las Bambas 铜矿和 Antapaccay 铜矿先后因为社区及政治问题停产。而后出现印尼最大铜矿 Grasberg 因洪水而停产。全球铜矿干扰加剧，有望对铜价形成较强支撑。铜矿端呈现增量多于减量的态势，未来大型矿山陆续投产，铜矿趋于宽松为市场共识，犹动不改宽松趋势。冶炼端，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。下游需求在高价抑制下表现不佳，下游采购十分谨慎，整体消费跟进乏力，价格或仍表现为震荡，预计价格区间66000-71000元/吨，不宜追高。

 

【锌】欧洲新星法国炼厂3月初复产，但在能源供给问题未完全解决及全球锌矿供应增量不大背景下，炼厂是否集中大规模复产仍存不确定性。近期云南水电问题也波及锌冶炼，部分炼厂提前检修，且枯水期结束前影响存扩大可能，同时河南金利新增产能生产不稳定，精炼锌供应增量再度不及预期，增速有望放缓。需求端看，开工加速恢复，受益于基建项目复工且预期向好提振，镀锌板块恢复好于同期水平。整体来看，目前宏观逻辑仍占据价格影响的主导，也需要关注国内需求端复苏对价格支撑的持续性。

 

【钢材】上周1-2月的宏观数据陆续公布了，今年经济恢复的路径更加清晰，整体需求相对不足，需求刺激政策仍将继续加码。我们可以看到，央行决定3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，将释放长期资金5000亿左右，宽松的货币政策将继续维持。金三银四为传统钢材旺季，今年也是防疫政策优化后的首个旺季，需求强劲，但受海外市场银行流动性危机爆发的影响，避险情绪在不断加强。我们预计短期黑色板块波动将比较大，本周四凌晨美联储议息会议将对情绪产生重大影响。

 

【原油】近期美国和欧洲银行业暴雷事件频发，加剧了投资者对经济衰退的担忧情绪，进而影响到能源需求预期，令内外盘原油期货创下2023年以来最差表现。如我们此前所述，硅谷银行倒闭和瑞士信贷困境是引发本轮油价大跌的导火索，在当前非理性的市场环境中，原油超卖局面很大程度上是由投机驱动的。假设油价进一步大幅崩跌，则OPEC+召开临时会议采取措施的概率将增加，毕竟该组织对于原油市场稳定具有迫切的利益诉求。此外，按照美国能源部拟定的计划，67-72美元的价格区间可能促使美国政府补充战略石油储备，这一重要库存已降至40年来低位。短期市场情绪仍然是决定油价走向的主要因素，中长期重心仍取决于宏观形势和供需平衡。

 

【橡胶】宏观下行叠加供需疲弱，导致近期橡胶价格极度深跌。整体来看，当前天然橡胶受金融属性影响超过其商品属性，宏观预期的压倒性利空占据主导，基本面供需情况亦不乐观。自春节后以来，大宗商品市场交易内需复苏逻辑，但欧美金融系统性风险的暴露，令市场情绪从过热转向悲观。对于自身基本面贫弱的橡胶而言，全球经济衰退预期令其雪上加霜，沪胶在传统季节性弱势阶段如期下行，甚至触及到去年最低水平。展望未来两三个月，货源大量到港，国内新季开割以及终端消费不畅，仍是压制橡胶走势的主要利空逻辑，但极低估值位置上需要关注成本端对价格的负反馈效应，从而在较低的区间获得新的动态平衡。

 

【尿素】随着北方小麦春耕用肥临近尾声，尿素实盘交投活跃度不高，多地尿素出厂价格出现下滑。今年国内尿素供应较为充裕，整体呈现旺季不旺的局面，即便在春耕用肥期间，尿素主力05合约价格始终在2350-2600左右的区间震荡。我们在年初曾指出，2023年尿素走势将表现为前高后低，尤其旺季过后需求支撑减弱，尿素将面临更大的下行压力。从盘面目前的情况来看，UR2305合约基差近300元/吨，基本已经提前兑现了看跌预期，且移仓换月仅剩数周时间，继续大幅下跌的空间有限，而09合约通常是一年中最弱势的，下半年尿素仍可寻找反弹沽空的机会。

 

【豆类基本面】受巴西大豆集中上市以及金融市场动荡引发国际原油价格再度回落影响，周五CBOT 大豆期货市场承压收低，盘中豆粕跌幅大于豆油。尽管本周阿根廷大豆产量预估值再遭下调，但巴西大豆收获进入高峰期，促使农户加快销售，巴西大豆集中上市压力对美豆的弱势拖累愈发增强。目前巴西大豆收割进度已过六成，虽较去年同期落后一成，但与历史同期水平基本接近。马托格罗索州的收割已近尾声，本年度巴西实现创纪录产量基本成定局。天气预报显示本周阿根廷中部地区有望迎来更多降雨，由于前期旱情过重，此次降雨对于改善大豆作物评级的作用可能不足。随着月底临近，市场的关注点将转向美国农业部对2023年美豆种植面积的初步评估。美欧银行暴雷事件引发的宏观忧虑仍未消除，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.78%，原油转跌令商品市场反弹苗头再度受挫。

 

【大豆】针对当前国产大豆市场运行现状，国家相关部门推出一揽子稳定大豆生产支持政策措施，包括加快组织大豆收储，在东北新增收购计划，加大收储力度等，释放积极信号。另外，多地传出国家将大幅提高种豆补贴以提高农民种豆积极性，这使市场对后期继续政策性提价收豆的预期减弱。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。中储粮入市收购有助于减少库存压力，如果无法激活众多市场主体参与，仅靠政策手段恐无法促进国产大豆市场健康发展。周五豆一期货市场继续回落，夜盘收复部分跌幅，多空双方继续围绕5500元/吨展开争夺，技术上仍维持调整节奏。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3950-4240元/吨之间，其中张家港报价3950元/吨，大连报价4240元/吨，东莞报价3970元/吨。美豆反弹乏力，进口大豆到港成本价刷新7个多月低点，养殖利润低迷，饲企多随用随采，全国豆粕成交均价继续回落。当前国内豆粕市场呈现供需双弱状态，预计从4月开始进口巴西大豆到港量将大幅攀升，豆粕供大于求局面将继续深化。周五国内粕类期货市场双双大幅收低跌至三个月低位，油脂跌势趋缓后粕类期货出现补跌行情，夜盘跌幅继续扩大，价格重心连续回落，多项技术指标明显呈偏空态势。目前豆粕内外盘和期现货市场联动性增强，需求低迷以及供给改善有望推动粕类价格继续保持偏弱节奏。今日国内粕类期货市场有望延续弱势下跌行情。风险提示：豆粕现货走势和库存变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅回落，表现略强于豆粕。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，继续跟随相关植物油走弱，但强劲的出口数据限制了市场跌幅，技术上保持调整节奏。三家船运调查机构发布的3月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅在55%-71.6%，而南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）统计的3月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下降29.08%。3月上半月产量大幅下降而出口猛增，利多的基本面为近期棕榈油市场近期抗跌提供重要支撑。国内油脂市场方面，目前豆油和菜油处于消费淡季，在进口菜籽激增和进口巴西大豆陆续到港的预期下，国内油脂远期供应将保持较为宽松状态。棕榈油因完全依赖进口，价格受外盘和进口成本影响较大。周五国内油脂期货市场宽幅震荡整体止跌回升，棕榈油期货盘中表现强于豆油和菜籽油期货。美欧银行危机尚未结束，金融市场的恐慌情绪随时可能卷土重来，油脂市场整体仍未摆脱弱势。今日国内油脂期货市场有望维持低位震荡行情，反弹不等于反转。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。   

 

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