【宏观提示】拜登政府推动多家华尔街大行对第一共和银行注资300亿美元，后11家大行宣布合计投入300亿美元。华尔街“自救”下，美股大幅反弹，大宗商品也从大跌中回升，但是是否企稳仍难以判断。目前主流机构对银行业危机乃至经济危机的观点分歧较大，尤其是对经济衰退的担忧更为明显，这不利于大宗商品市场的情绪。我们倾向于认为欧美的银行业危机不会大面积发生，但是美联储在是否紧缩上面临的压力更大，因此当前市场情绪偏悲观，建议耐心等待调整行情结束。

 

【股指期货】两市在外围市场下跌的情绪拖累之下，震荡下行，成交量则变化不大。目前市场驱动因素偏结构性，中国特色的估值体系背景下中字头走势强劲，但是新能源为代表的赛道板块受到需求下行以及外围政策方面的变化持续弱势，是指数最大的压力。考虑到目前市场的情绪偏悲观，建议耐心等待空头情绪释放，中期内我们认为指数仍将维持宽幅震荡的态势。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势较为平稳。美联储和财政部表示，救助第一共和显示美国银行体系韧性，随时准备提供流动性，市场情绪有所缓解，但是对经济增长下行和衰退的担忧上升，市场普遍预期美联储的政策将转向温和。整体看无论是避嫌因素还是对经济衰退的担忧都利多黄金，但是这种情绪已经部分price-in金价，目前的黄金市场更适合观望。

 

【铜】美联储连续加息导致经营环境恶化。而银行倒闭可能导致严重的连锁反应和经济危机，有色价格出现大幅下行。海外铜矿干扰大多出现缓解。第一量子已经与巴拿马政府达成最终协议，正在加紧恢复作业。Batu Hijau 铜矿预期将于 3 月底 4 月初恢复生产，Grasberg 在 2 月 28 日宣布恢复。下游订单继续修复，主要精铜杆企业周度开工率为 69.45%，环比回升 7.35%。华东地区电线电缆等企业三月以来订单情况相对乐观，但华南地区下游消费恢复相对缓慢。海外风险事件成为近期宏观方面的最大压力，国内经济整体呈现复苏向好的态势，同时基本面的社会库存下降对现货铜价也有较强支撑，铜价短期将继续保持在高位整理。

 

【锌】取暖季接近尾声，欧洲天然气库存仍然远高于季节性均值。然气库存充足。法国Auby冶炼厂已经宣布了复产计划。意大利portovesme炼厂生产成本较高，据悉近期并无复产意向。其余主力冶炼厂测算利润保持健康，新增复产概率仍存。对冶炼厂来说，目前原料库存仍然充足、利润水平处历史高位，而后续加工费还有继续下调的趋势，炼厂现阶段主观生产意愿仍然良好。尽管存在限电扰动，但部分炼厂超产+工作日增加，3月锌锭产量环比或增加约5.2万吨。全球显性库存延续低位，继续为价格提供支撑。内需强预期仍在验证，短期美联储加息预期若过于激进可能带来下破。

 

【钢材】近期高涨的情绪有所减弱，一方面受1-2月份宏观数据公布的影响，另一方面也受海外市场情绪影响。硅谷银行破产后，纽约签字银行也宣布倒闭，瑞士信贷更是处于破产的边缘，万亿规模银行相继破产，引发投资者对系统性风险爆发的担忧。如今外盘尚未企稳，内盘避险情绪较高。

 

【原油】内外盘原油走势大幅崩跌，恐慌情绪持续发酵升级，当前市场波动已经超出了常规解释的范畴。硅谷银行挤兑事发后，美联储等监管机构紧急推出了银行定期融资计划，但此举未能有效安抚市场，美国银行业流动性风险进一步扩散至欧洲，瑞士信贷暴雷再度引发市场全线恐慌。虽然暂时还不能判定本次事件将会演变成系统性的金融危机，但在欧美银行业风险得到化解之前，将持续困扰原油在内的风险资产。在极度的情绪市中，油价突破了数月以来的震荡区间，下跌趋势得到确认。不过我们注意到，原油月差结构没有跟随绝对价格同步下跌，这间接证实了原油自身基本面并未严重劣化。尽管原油期货已明显超卖，但投资者已经很难依据基本面稳住情绪，后市油价下跌空间仍取决于市场恐慌程度。市场处于非理性状态时波动剧烈，应把风险管理放在第一位。

 

【橡胶】天然橡胶基本面偏弱，缺乏利好驱动，在外围恐慌情绪下，胶价继续深跌探底。上游方面，国内产区新季开割最早预计将于3月下旬展开，如果届时物候条件正常，4-5月原料释放将逐步显现出增加态势，低产期供应端利多因素已经出尽。下游轮胎行业整体保持良好的开工率，多地汽车降价促销活动火爆，但经销商成品消化不等于厂家产量提高，对中游去库的实际提振有待观察。近期青岛地区天然橡胶一般贸易和保税库存继续累增，但增幅有所放缓，国内橡胶社会库存拐点未至。目前海外宏观氛围悲观，欧美银行业危机令市场感到恐慌，鉴于沪胶极强的金融属性，短期或将处于动荡不安的状态。

 

【尿素】近期尿素价格平稳运行为主，农需旺季叠加成本支撑，短期走势料将企稳。成本端化工煤市场趋稳，煤矿多保持正常生产，煤炭供应稳定，企业采购积极性不高。供应端煤制尿素开工预期略有下降，全国整体日产量或将小幅收紧，但仍维持相对高位水平。下游方面，国内返青肥陆续结束，农业需求跟进缓慢，工业需求以刚需为主，后期随着主流地区进入用肥高峰期，尿素市场整体需求有增加预期。尿素市场观望情绪浓厚，价格小幅震荡运行，农需旺季暂难大跌。

 

【豆类基本面】周四CBOT 大豆期货市场探底回升小幅收高，金融市场恐慌情绪有所缓解以及美豆对中国出口数据为市场带来支撑，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止3月9日当周，美国两个市场年度大豆出口销售合计净增73.11万吨，当周出口装船量为77.35万吨，均较上周显著改善。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估值由此前的2900万吨下调到2500万吨，降至20余年最低水平。当前美豆市场对阿根廷减产反应较为冷淡，除了巴西大豆实现创纪录产量削弱阿根廷减产的影响外，来自宏观层面的不确定性也限制市场追涨情绪。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨1.03%，大宗商品市场普遍回升。

 

【大豆】针对当前国产大豆市场运行现状，国家相关部门推出一揽子稳定大豆生产支持政策措施，包括加快组织大豆收储，在东北新增收购计划，加大收储力度等，释放积极信号。另外，多地传出国家将大幅提高种豆补贴以提高农民种豆积极性，这使市场对后期继续政策性提价收豆的预期减弱。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。中储粮入市收购有助于减少库存压力，但靠政策手段恐无法促进国产大豆市场健康发展。周四豆一期货市场小幅回升表现较为抗跌，但夜盘明显走弱，价格交易重心已回落至5500元/吨下方，买盘动力仍显不足。今日豆一期货市场有望维持震荡偏弱状态。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅多在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在4000-4250元/吨之间，其中张家港报价4000元/吨，大连报价4250元/吨，东莞报价4000元/吨。金融恐慌情绪叠加库存压力，市场购销低迷，油厂挺价乏力，全国豆粕成交均价继续回落。据统计，上周全国大豆压榨量约为143万吨，豆粕库存约为57万吨，周度减少7万吨，较去年同期增加26万吨，较过去三年同期均值偏高6万吨。菜粕库存增速加快，达到六年来同期最高水平。预计从4月开始进口巴西大豆到港量将大幅攀升，豆粕供大于求局面将继续深化。周四国内粕类期货市场走势偏弱继续向下寻找支撑，现货连跌不止以及商品市场普跌氛围下买盘动力不足，避险情绪升温致持仓连续大幅下降。目前豆类市场的下跌压力主要集中在油脂板块，粕类期货相对抗跌，夜盘市场反弹乏力，今日国内粕类期货市场有望延续弱势震荡行情。风险提示：豆粕现货走势和库存变化。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场强势反弹，连跌局面得到改善。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘跌至一个月低位，宏观压力盖过基本面的利多影响。三家船运调查机构陆续发布3月1-15日马来西亚棕榈油出口数据，其中ITS为环比增长55%，Amspec Agri为环比增长71.6%，SGS为环比增长59%。此外，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新统计显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下降29.08%。马来西亚2月棕榈油库存降幅超过预期，3月上半月产量大幅下降且出口猛增，预计3月末库存将维持低位。利多的基本面为近期棕榈油市场表现较为抗跌提供重要支撑。国内油脂市场方面，外部市场的恐慌情绪与国内油脂远期供应宽松预期相叠加，三大油脂现货价格纷纷回落。受进口菜籽量激增影响，预计二季度末国内菜油库存将超过60万吨达到历史库存高位。周四国内油脂期货市场低开低走大幅下挫，菜籽油期货因远期供应压力巨大而保持领跌势头，豆油期货也逼近技术低位，棕榈油期货在成本支撑下跌势较为被动。夜盘油脂板块整体仍保持下跌状态，今日国内油脂期货市场可能跟随外盘跌势有所放缓。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。 

 

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