【宏观提示】美联储对风险银行实行救助之后，欧美股市大幅反弹，多个地方性银行大涨，成为指数上涨的主要推动。美国2月CPI消费者价格指数环比增0.4%、同比增6%，均符合预期且低于前值，但核心CPI和扣除住房的“超级核心通胀”环比增幅创五个月最高，占指数比重1/3的住房通胀创历史新高。市场的预期回到美联储3月加息25个基点的状况。大宗商品中除原油之外，其他品种变化不大，即使原油价格出现如此大回落，仍在区间行情之内，对于当前的工业品，大部分品种定价合理，关注供需改善的品种逢调整买入机会。

 

【股指期货】近期外围市场走弱，两市一度大幅回落，但是最终收盘跌幅有限，成交量也继续回升。从短期行情看，外围市场波动对A股造成的情绪影响是主要因素，加上市场本身处在震荡行情中，因此指数走势仍符合我们预期。我们阶段内的策略是关注指数调整之后的机会，目前这一观点不变，但是从全年行情看，指数单边牛市的概率不大，更有可能是结构性行情。目前无论从政策、经济复苏状况、流动性还是估值的角度看，当前指数偏强的概率更大，建议继续关注指数调整之后的波段做多机会。

 

【贵金属】美国CPI符合预期，美国2月核心CPI环比增长0.5%，增幅创5个月新高且高于预期值0.4%，通胀继续显示出韧性，期货市场押注下周美联储加息25个基点的概率为76%；暂不加息的概率为24%，峰值利率预期重回5%，黄金小幅回落。目前看硅谷银行事件是否导致美联储扭转货币政策仍须观察，我们倾向于认为概率不大，对于黄金，目前位置追高存在较大风险。

 

【铜】海外宏观利空因素正在堆积，鲍威尔偏鹰态度大幅提高了3月加息50BP的概率，密切关注非农就业和美国CPI变化，同时美国银行业危机外溢风险仍存。南美铜矿的供应扰动仍在，受企业检修的影响，电解铜产量增长幅度有限。国内季节性叠库结束进入去库状态，低库存对铜价依然有较强的支撑。下游复工复产加快推进，但需求端还存在一定的分化，当前已进入消费旺季，现货市场升水走高验证了需求的好转。国内消费旺季仍有预期，预计铜价延续高位震荡整。

 

【锌】美国硅谷银行的倒闭，引发了市场对金融系统风险的担忧，有色走势承压。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给增量不小。需求端看，北方企业仍受环保影响，但南方终端开工改善，订单好转带动镀锌企业开工率回升；压铸锌合金企业成品库存积压，开工率表现偏弱；氧化锌企开工相对稳定。国内宏观情绪利好得到提振，多空因素交织，供需矛盾暂不显著，预计锌价有一定支撑，近期宽幅震荡，区间参考22800-24000元/吨。

 

【钢材】受硅谷银行破产事件影响，市场交易者开始交易美联储降息预期，而一周前美联储主席鲍威尔才在国会听证会上发表了加息到底的鹰派言论。美联储加息速度放缓或降息，虽不直接影响国内钢材市场，但对海外需求却有显著的影响。昨日美国CPI数据公布，2月同比上升6%较1月回落0.5%，符合市场预期，这更进一步加大了市场对降息的预期，钢市情绪继续向好。

 

【原油】硅谷银行事件的交易逻辑发生转向，相比美联储可能的加息节奏调整，市场更担心美国经济陷入衰退的风险，反过来对油价短期走势造成打压。美国监管机构关闭了SVB，并为其所有存款提供担保，旨在确保所有储户都能提取存款，以避免出现一系列银行挤兑风潮。这家美国第16大银行的倒闭，也是美国历史上第二大银行倒闭案，引发了金融市场的震荡和恐慌，资金涌入美国国债和黄金等避险资产，同时规避原油为首的大宗商品。抛开情绪市的异常波动，我们认为原油基本面的改变不会很快出现，接下来美联储的货币政策方向仍是市场主线。当然，美联储任何关于放缓加息、甚至转向宽松的意向，都需要严谨推敲和审慎决定，对油价走势的潜在提振有待观察兑现。

 

【橡胶】近期橡胶基本面并未有明显变化，主要因预期劣化致使重心大幅下移。上游供应压力仍然不大，中游期现库存延续累库趋势但增幅放缓，问题出在下游终端矛盾沿产业链逐级倒逼。直接需求节后以来表现尚可，前期订单处理释放了大部分产能，1-2月国内轮胎产量同比走高。但轮胎企业开工负荷的提升没有带来橡胶社会库存的去化，最近开工率录得年后首次回调，青岛地区橡胶出库量再度下滑。受制于终端消费传导不畅，在后续订单跟进不足的情况下，对轮胎开工高位支撑力度不足。此外，海外经济衰退预期下需求减弱，一方面对中国轮胎成品的订单减少，另一方面对原料橡胶的进口需求同样下降，导致国内轮胎出口放缓而天然橡胶进口压力加大。在偏利空的市场环境下，后市关注国内物候开割时间进程，以及3-4月终端车市产销情况，预计沪胶整体仍保持低位震荡。

 

【豆类基本面】周二CBOT 大豆期货市场涨跌互现，呈现近强远弱特征，市场在跌至两周低点后获得低吸买盘支撑，且受到来自玉米和小麦期货攀升的提振。美豆市场对美国多家银行倒闭事件的反应相对平静，但该事件的外溢效应可能尚未结束，对引发金融市场系统性风险的可能尚未消除。农业咨询机构AgRural发布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率为53%，去年同期为64%。市场继续关注美国全国油籽加工商协会（NOPA）即将发布的月度压榨报告。报告前分析师预计美国2月大豆压榨量低于上月和去年同期。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二重挫1.36%，油价大跌超过4%对该指数造成明显拖累。

 

【大豆】中储粮近日在黑龙江、内蒙古两个大豆主产区启动新增2022年产国产大豆收购计划，并取消了原定于3月10日进行的29166吨国产陈豆拍卖，为国产大豆止跌提供政策支撑。中储粮在东北的多个直属库将大豆收购入库价格上调到2.775元/斤（5550元/吨），且不限蛋白含量，产区大豆市场随即止跌回升。目前国产大豆市场内生消费动力不足，上年大幅增产导致供大于求，农户余豆较上年同期明显偏多。中储粮入市收购有助于减少库存压力和提高新季大豆种植积极性，但只靠政策手段恐无法促进国产大豆市场健康发展。周二豆一期货市场低开低走继续回落，技术上呈现三连阴，短期利好政策告一段落，获利回吐情绪明显升温。由于缺少需求配合，国产大豆市场已对政策形成较强依赖。夜盘市场跌幅扩大，今日豆一期货市场有望延续震荡调整状态。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅多在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4050-4280元/吨之间，其中张家港报价4060元/吨，大连报价4280元/吨，东莞报价4050元/吨。巴西大豆增产限制阿根廷减产炒作，国内生猪养殖利润下滑，企业补栏积极性受挫，大豆压榨量虽下滑，但豆粕需求不旺，美豆下跌致成本回落，油厂挺粕动力不足，豆粕现货市场量价齐跌，全国成交均价刷新7个月低点。1-2月中国进口大豆数量达到1617万吨，增量高于预期。预计4月进口巴西大豆陆续到港将大幅攀升，供强需弱是近期豆粕市场的主要特征。周二国内粕类期货市场走势出现分化，菜粕表现强于豆粕，油脂明显走弱为粕类抗跌提供部分支撑。市场避险情绪继续升温，粕类期货持仓连续大幅下降。豆粕基差继续收敛，现货需求不足仍是近期市场交易的重点。夜盘市场维持弱势，今日国内粕类期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：豆粕现货走势和库存变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升，未能受阻日内涨幅，技术上保持下跌状态。马来西亚棕榈油期货市场周二收盘继续下跌，收于近一个月最低点，经济忧虑和相关油脂的弱势表现令棕榈油市场反弹乏力。三家船运调查机构陆续发布3月1-10日马来西亚棕榈油出口环比数据，增幅在45.3%-52.1%。马来西亚2月棕榈油库存降幅超过预期，3月上旬出口增势迅猛，将为3月库存维持低位创造条件，也为棕榈油表现强于其他油脂提供支撑。此外，俄罗斯同意将黑海粮食外运协议延长60天，缓解了市场对该协议可能终止的担忧。国内油脂市场方面，最新库存统计显示，三大植物油库存小幅增至192万吨，其中豆油和菜油库存下滑，棕榈油库存回升。国内菜油急跌释放远期供应压力，与其他油脂价差明显收窄。周二国内油脂期货市场大幅下挫，继菜油期货率先破位后，豆油和棕榈油期货纷纷跌至震荡区间下沿，在全球经济担忧情绪升温与原油大跌的拖累下，国内油脂期货市场难言乐观，继续向下寻找支撑的概率趋强。今日国内油脂期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。   

 

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