【宏观提示】硅谷银行危机在美联储紧急使用BTFP工具（该工具是贷款政策，这项贷款的最大好处在于银行可以借入与抵押物面值相等的资金），市场担忧情绪缓解，但是还是有相当大的紧张预期蔓延到欧洲，欧洲股市显著回落。硅谷银行危机之后，市场对加息的预期明显变化，隔夜指数互换(OIS)最新定价显示，交易员押注美联储政策利率将在5月会议达到4.83%左右的峰值，与当前水平相比，意味着美联储约还有25个基点的加息空间，但是之后到12月会议，则会有大约3次每次25个基点的降息。美债收益率和美元指数大幅回落，外围大宗表现差异较大，内盘工业品表现较强，因为无论是美联储回到宽松还是国内经济复苏，内盘工业品短期内向上的驱动不变。

 

【股指期货】两市连续调整之后大幅回升，走势符合之前的判断，也就是我们之前的观点：指数即使调整，幅度也不会太深，建议关注调整之后的机会。指数回升，但是指数的结构性行情依然明显，权重蓝筹表现较强，但是大部分公司走势较弱。虽然指数反弹，预计指数V型向上的难度较大，除了外围市场波动较大的影响之外，与目前指数缺乏强驱动因素也有关系，建议偏震荡思路对待。如果目前位置指数再度显著回落，仍可关注买入机会。

 

【贵金属】硅谷银行事件之后，市场对美联储加息的预期大幅逆转，除了加息的终点大幅下行之后，市场预期美联储今年将降息75个基点。市场情绪转折如此之大，对大类资产影响最大的就是黄金，黄金连续大幅反弹。对于目前的金价，建议密切关注硅谷银行的后续影响，影响越大，金价反弹幅度越高。我们倾向于硅谷银行影响可能有限，对于黄金，注意追高风险。

 

【铜】中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨，较2022年增加23美元/吨，创2017年以来新高，显示出未来一年铜矿供应充裕，冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。近期智利、秘鲁、印尼自由港铜矿供应逐渐恢复，铜价反弹空间受限。受企业检修的影响，预计电解铜产量增长幅度有限。需求端，在季节性旺季、宏观利好的拉动下，基建、电力等行业将继续发力。长期能源转型与碳中和背景下，在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。

 

【锌】海外Nyrstar法国Auby炼厂 3月复产，进口矿及国产矿TC均有回落趋势。云南产能虽有影响，但当前冶炼利润尚可， 除云南以外地区，冶炼积极性较高，精矿TC微弱回落，3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给增量不小。需求端看，北方企业仍受环保影响，但南方终端开工改善，订单好转带动镀锌企业开工率回升；压铸锌合金企业成品库存积压，开工率表现偏弱；氧化锌企开工相对稳定。宏观驱动走势，在海外风险上升背景下，锌价或维持低位盘整。

 

【钢材】昨日再十四届全国人大一次会议总理记者会上，李总理向外接传递了经济增长的信心，进一步解释了设定5%的经济增长目标的原因，并表示今年将继续坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。为实现全年经济目标，稳经济、稳增长，地产与基建是不可或缺的部分，经济复苏的主线逻辑更加清晰，乐观情绪进一步发酵。

 

【原油】近期发生的硅谷银行(SVB)暴雷事件，引发市场对美联储加息节奏放缓的预期，支持国际油价短期走势止跌。事发后美国监管机构迅速出手救急，美联储、美国财政部和美国联邦存款保险公司（FDIC）三部门联合发声，鉴于次贷危机后其处置金融风险上的丰富经验，发生系统性危机的可能性不大。SVB倒闭风波或能够顺利解决，但如果美联储仍长期保持鹰派作风，美国经济终将难以避免地陷入衰退。作为加息周期所必须付出的代价之一，本次事件在宏观层面造成扰动，美联储有理由将3月加息幅度从预期的50个基点减缓至25个基点，短期对油价起到一定支撑。但西方经济衰退仍是需求端主线逻辑，市场还有其他风险需要评估，对原油走势上限宜保持谨慎态度。

 

【橡胶】受外围宏观衰退及产业链终端阻滞的影响，天然橡胶在长期低位盘整后再度大幅下挫。直接下游方面，轮胎开工率节后首次出现回落，轮胎厂商整体出货尚可，但新订单增速放缓，对原料橡胶的采购能力减弱。截至最近，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.32%，环比走低0.66个百分点，高于去年同期6.12个百分点。目前主要矛盾仍在于终端消费方面，由于产业链传导不是非常顺畅，轮胎开工率继续提升的空间有限。2月中国汽车市场产销分别达到203.2万辆和197.6万辆，同比分别增长11.9%和13.5%，环比分别增长27.5%和19.8%。平滑节假因素波动，1-2月汽车产销累计完成362.6万辆和362.5万辆，仍较上年同期分别下降14.5%和15.2%。需求端整体来看，沪胶承压下行情绪悲观，短期缺乏利好刺激上涨。

 

【豆类基本面】受美国银行业风险事件波及，周一CBOT 大豆期货市场承压下跌，5月大豆合约再度失守1500美分关口，盘中豆粕和豆油同步回落。美国银行倒闭事件成为全球焦点，美国监管机构被迫介入，采取一系列紧急措施试图避免引发更大的危机，但从全球金融市场和大宗商品表现看，恐慌情绪仍在蔓延。农业咨询机构AgRural发布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率为53%，去年同期为64%。尽管巴西大豆收割率落后去年，但随着大豆收割过半以及丰产预期不断兑现，巴西大豆对全球的供应能力已大幅提高，并且在一定程度上削弱了市场对阿根廷大豆减产的炒作空间。在美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布月报前，分析师预计美国2月大豆压榨量低于上月和去年同期。此外，针对黑海粮食外运协议续签问题，俄罗斯表示，该国同意将该协议只延长60天，仅为此前延长期限的一半。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下滑0.12%，突发风险事件令油价下挫而金价飙升。

 

【大豆】中储粮发布公告称，按照国家有关部门安排，该集团于近日在黑龙江、内蒙古两个大豆主产区启动新增2022年产国产大豆收购计划，并取消了原定于3月10日进行的29166吨国产陈豆拍卖。这是针对近期国产大豆价格连续回落的重要调控手段。中储粮在东北的多个直属库将大豆收购入库价格上调到2.775元/斤（5550元/吨），且不限蛋白含量。目前国产大豆市场内生消费动力不足，农户余豆较上年同期明显偏多。中储粮促进现货购销和新季种植积极性的政策信号相当明显。周一豆一期货市场反弹受阻小幅回落，利好政策对市场的短期效应较为显著，豆一期货的政策底和市场底基本探明。由于缺少需求配合，可能导致国产大豆市场对政策过度依赖。夜盘市场继续小幅回落，今日豆一期货市场有望保持震荡行情。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅多在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4080-4280元/吨之间，其中张家港报价4100元/吨，大连报价4280元/吨，东莞报价4080元/吨。巴西大豆增产抵消阿根廷减产炒作，国内生猪利润下滑，补栏积极性受挫，豆粕需求不旺，油厂挺粕动力不足，豆粕现货市场呈现量价齐跌现象，成交均价不断下移。1-2月中国进口大豆数量达到1617万吨，增量高于预期。巴西是中国进口大豆最大来源国，随着进口巴西大豆陆续到港，国内远期豆粕供应形势保持宽松。周一国内粕类期货市场先抑后扬收复部分跌幅，主要是空头主动减持所致，多头进场信心仍显不足。豆粕基差保持继续收敛，现货需求不足以及美豆下跌仍对粕类期货反弹形成制约。今日国内粕类期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：豆粕现货走势和库存变化。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场延续弱势继续下跌，恐慌情绪蔓延加剧市场弱势，技术上持续强化空头形态。马来西亚棕榈油期货市场周一收盘下跌触及近一个月低点，受到相关油脂市场的弱势拖累，但乐观的出口形势限制市场跌幅。三家船运调查机构陆续发布3月1-10日马来西亚棕榈油出口环比数据，增幅在45.3%-52.1%。马来西亚2月棕榈油库存降幅超过预期，3月上旬出口增势迅猛，将为3月库存维持低位创造条件。印尼计划小幅调高3月16-31日的毛棕榈油参考价。国内油脂市场方面，美国银行业的风险事件引发的恐慌情绪与国内高企的菜油库存形成叠加效应。据统计，目前国内进口压榨菜籽油库存量达到9个月高位，随着3月进口的大量油菜籽陆续到港并进入压榨环节，菜油供应压力将继续向远月传导。周一国内油脂期货市场维持弱势，菜籽油期货继续领跌，夜盘受系统性风险冲击，豆油和棕榈油期货跳空低开大幅补跌，虽收复盘中部分跌幅，但形态上保持跌势。今日国内油脂期货市场维持弱势震荡的概率较大。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。          

 

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