【宏观提示】美联储主席鲍威尔警告利率峰值可能高于预期，如有必要将提速加息，市场加息押注陡然上调，3月加息50个基点的概率反超加息25个基点，部分分析师预言加息至6%，两年期美债收益率逾十五年来首次升破5%，大类资产价格明显回落。工业品方面，铜和原油价格大幅回落。整体看市场对美联储的鹰派表述仍较为忌惮，但我们认为如果目前位置工业品大幅调整，仍是较好的买入机会。

 

【股指期货】两市冲高回落，走势较弱。我们在近期策略强调，指数大幅反弹之后，再度趋势上行的动能需要聚集，因此以中国特色估值体系为代表的短期因素一度强行驱动指数上行，但是效果一般。但是如果目前位置指数出现大幅度调整，仍是较好的波段性介入机会，其核心因素在于经济仍处在回升阶段，以及央企蓝筹估值与国际接轨的背景下，仍有较明显的修复空间。

 

【贵金属】鲍威尔的鹰派言论重挫黄金，金价出现2%以上幅度的调整，走势较弱。对于黄金市场，我们之前一直强调，目前位置下再度大幅回落，仍是较好的介入时机，但是在目前位置，买入或者卖出的安全边际都不高。当前市场对美联储加息的上限再度提升，极端预期已经到达6%（我们认为这种概率不大），如果金价因此再度大幅下行，仍建议关注买入机会，目前位置适合观望。

 

【铜】加息步伐加大的鹰派言论，有色出现大幅回调。上游铜矿进口供应增长，且粗铜加工费也有明显回升，精铜产量预计逐渐爬升。废铜政策有所放开，供应开始缓和。现货市场，乐观预期下成交尚可，冶炼厂看好出口机会，流通货源较前几日有所收紧。下游实际消费恢复偏慢，订单不及预期。目前需求弱现实和强预期博弈，铜价短期高位震荡。

 

【锌】欧洲新星法国炼厂3月初复产，但在能源供给问题未完全解决及全球锌矿供应增量不大背景下，炼厂是否集中大规模复产仍存不确定性。近期云南水电问题也波及锌冶炼，部分炼厂提前检修，且枯水期结束前影响存扩大可能，同时河南金利新增产能生产不稳定，精炼锌供应增量再度不及预期，增速有望放缓。需求端看，开工加速恢复，受益于基建项目复工且预期向好提振，镀锌板块恢复好于同期水平。整体来看，锌价难现趋势行情，上方受美元压力、海外供应增加预期及国内消费复苏强度尚待观察等因素制约，下方受国内供应扰动以及低库存支撑。预计3月锌价仍以震荡运行为主，沪锌主要运行区间在22800-24500元/吨。3月能否迎来传统消费旺季存疑，重点需关注两会政策落地情况。

 

【钢材】近期两会在北京召开，会上再提稳经济、稳增长、稳地产，尽管我国全年经济增速目标较往年低，但情绪依旧向好。随着3月旺季的到来，钢市将面对现实需求的检验，旺季需求能否承接高预期依旧存疑。从现实层面上来看，产量及需求都在迅速回升，库存处于历年同期地位。短期来看，我们认为钢价将维持震荡区间，投资者可关注套利策略。

 

【原油】抛开宏观层面与金融属性，目前俄罗斯真实的供应水平究竟如何，是困扰实物原油市场的一大疑云。我们的核心观点是，从贸易商、油轮追踪等数据来看，全球原油供需的紧张程度并不及预期，这一点也在原油期货交易中形成基本共识。在西方对俄罗斯的一系列制裁，尤其是海运原油和成品油限价令下，传统的全球能源贸易流已经发生了颠覆性改变。自俄乌战争以来，俄罗斯长期以大幅折价售卖其原油及制品，根据船舶追踪数据和贸易来源，2022年11月后阿联酋大约接收了150万桶来自俄罗斯的货源，据信有三四百艘“幽灵船队”运输俄罗斯原油。种种迹象表明，制裁禁令并没有对实物原油交投造成显著冲击，通过某些渠道俄罗斯原油出口规模得以维系。如果承认俄罗斯减产的影响尚未在市场中体现，则潜在的任何供应中断都有可能导致油价的上行风险。

 

【橡胶】目前，国内橡胶市场仍面临下游强复苏预期弱消费现实的问题。轮胎企业排产旺盛这点毋庸置疑，轮胎开工率一直都在回升，对原料橡胶存在刚需补库支撑。然而近期沪胶走势不强反弱，说明还要有车市产销的配合才能让胶价获得更大的上涨空间。作为产业链终端最重要的指标之一，据第一商用车网消息，2023年2月全国重卡市场大约销售6.8万辆左右（开票口径），环比1月大增50%，比去年同期的5.94万辆增长15%。另一方面，据中国汽车流通协会数据，2023年2月中国汽车经销商库存预警指数为58.1%，同比上升2.0个百分点，环比下降3.7个百分点，仍位于荣枯线之上。我们认为，在环比反弹趋势和同比较低基数下，3月终端消费大概率会得到一定改善。不过需求全面恢复尚待时日，且当前各环节库存较高，短期橡胶难以摆脱偏弱震荡的状态。

 

【豆类基本面】受累于技术性卖盘和获利了结情绪影响，周二CBOT 大豆期货市场反弹受阻震荡收低，盘中豆油和豆粕同步下跌，其中豆油触及2022年7月以来新低。美国农业部将于今晚公布3月份月度供需报告，报告前分析师平均预计阿根廷大豆产量将较上月调低435万吨至3665万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，截至3月2日当周，阿根廷大豆生长优良率仅为2%，生长状态极度偏差，去年同期为27%。由于阿根廷大豆产区的恶劣天气尚未得到有效改善，市场担心未来几个月阿根廷大豆产量还会被进一步调低。咨询机构Safras & Mercado上周发布的巴西大豆产量为1.5243亿吨，较该机构1月预估值下降0.6%。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下滑1.47%，美元强势上涨令大宗商品市场出现系统性下跌。

 

【大豆】近日，东北产区大豆现货市场运行平稳，蛋白含量较高的大豆价格多在2.75元/斤附近。多家粮库上调大豆收购价格，但成交情况不佳，市场供需矛盾依然明显。中储粮3月7日进行的24689吨国产陈豆拍卖成交率为22%，3月10日将进行29166吨国产陈豆拍卖。为落实中央一号文件关于加力扩种大豆油料政策，主产省份采取提高大豆种植补贴、扩大大豆政策性收储和市场化收购等措施。目前国产大豆市场内生消费动力不足，农户余豆较上年同期明显偏多。要想实现预定的大豆政策目标，需要相关部门继续出台价格支持政策。周二豆一期货市场低开低走继续回落，现货滞涨以及中储粮重启拍卖令市场抛压不减。豆一期货各合约价格重心连续下移，技术上保持下跌形态。今日豆一期货市场有望承接夜盘弱势继续向下寻找支撑。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体反弹，各地涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕报价多在4120-4320元/吨之间，其中张家港贸易商报价4160元/吨，大连报价4320元/吨，东莞报价4120元/吨。美豆重启反弹节奏缓解市场看空情绪，豆粕现货连跌后基差水平趋于正常，但饲企需求相对不足，全国豆粕成交均价维持在6个多月低位运行。海关公布的数据显示，2023年1-2月中国进口1617万吨大豆，同比增长16.1%，进口增幅高于预期。受巴西大豆收割延迟影响，预计3月份大豆到港量下滑，但从4月开始进口巴西大豆到港量将明显增加，国内远期豆粕供应形势将保持宽松。周二国内粕类期货市场承接美豆强势继续震荡上涨，延续粕强油弱格局。美国农业部报告前避险盘离场，粕类期货持仓大幅减少。随着豆粕基差回归正常和油厂压榨收益下滑，粕类期货市场与美豆联动性将趋强。受隔夜美豆下跌影响，今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：豆粕现货走势和美国农业部报告的不确定性。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅下挫，技术上出现破位迹象。马来西亚棕榈油期货市场周二继续下跌，主要是受到其他植物油市场的弱势拖累。结合当前俄乌局势和各方努力，市场评估黑海粮食出口协议在3月18日到期后续签的可能性很大。受此影响，前期炒作资金获利离场，是近日美国豆油市场和马来西亚棕榈油市场连续下跌回吐此前涨幅的主要原因之一。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于3月10日公布棕榈油供需报告。报告前一项调查显示，受暴雨和洪灾影响，马来西亚2月棕榈油产量可能降至一年最低水平，预计2月底马来西亚棕榈油库存将下降。如果报告数据与市场预期存在较大差异，容易造成棕榈油盘面剧烈波动。国内油脂市场方面，最新库存统计显示，国内三大植物油库存小幅下降，豆油库存降幅超过棕榈油和菜油库存增幅，但棕榈油库存总量仍在90万吨之上运行，国内油脂供应未受明显影响。周二国内油脂期货市场反弹乏力震荡回落，外盘炒作题材降温令国内油脂市场止步于前期技术高点。夜盘市场抛压增大，棕榈油领跌。受CBOT豆油和国际大宗商品普跌冲击，今日国内油脂期货市场将继续大幅向下调整。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。            

 

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