中金财富期货早盘视点(2023年3月7日)
来源:中金财富期货 发布时间:2023-03-07 点击数:
【宏观提示】两会的2023年GDP目标让部分投资者局的经济增长目标较为平淡,但是从表述看,今年政府工作报告强调在经济、金融体系、外贸等多个方面“稳”,在民生、就业等方面“保”,在发展、治理等方面“新”,并突出各类政策的协调配合,凸显务实精神和长期规划。预计政策目标对工业品的影响较为有限,当前商品市场的走势仍取决于经济恢复的程度和节奏。考虑到目前企业主动补库和需求高点仍未到达,建议继续关注内盘工业品调整之后的机会,追高则无必要。
【股指期货】两市小幅震荡,走势依然明显偏强。上交所总经理蔡建春表示央企估值水平整体偏低,与5年前相比,国有上市公司利润增长70%,但市值仅增长10%;市净率为0.86倍,下降30%,明显低于全市场1.6倍的平均水平。蔡建春关于央企更好利用资本市场做强做优做大的提案,有望继续在资本市场得到响应,央企估值修复对主要宽基指数的影响也较大。我们一直强调,目前阶段内指数适合逢低买入,但是不要追高操作,目前这一观点不变。
【贵金属】黄金小幅回落,走势较为温和。投资者焦虑等待鲍威尔国会听证和美国非农就业数据,市场偏震荡的走势较为正常。周一纽约联储公布的2月全球供应链压力指数为-0.26,自2019年8月以来首次降为负值,1月指数值修正为0.94。纽约联储认为,2月的指数值暗示,供应链的压力明显下降,转负意味着,在年初前后暂时遇挫后,全球供应链环境已经恢复正常,这对通胀焦虑有一定的缓解作用。当然,我们仍需要密切关注三日后鲍威尔的讲话和非农就业数据,预计短期内黄金偏震荡的概率较大。
【铜】铜精矿处理和精炼费用(TC/RCs)不变,继续位于多年高位,因为全球铜精矿供应预期增加。2023年第一季度的TC/RC将保持在每吨93美元和每磅9.3美分。受秘鲁抗议活动影响,供给端风险仍存。冶炼端,后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地,2月国内电解铜产量为89.93万吨,环比上升4.6万吨/5.39%,同比上升7.6%;二季度将迎来国内炼厂检修,共影响产出约60万吨。节后需求有所恢复,现货由贴水150元/吨转为升水10元/吨,进口窗口维持闭合,洋山溢价维持低迷状态。下游需求在高价抑制下表现不佳,下游采购十分谨慎,整体消费跟进乏力,叠加沪铜库存保持累积态势加上进口铜清关到国内,导致低库存支撑价格减弱,铜价上涨乏力,价格或仍表现为震荡,预计价格区间66000-71000元/吨,不宜追高。
【锌】冶炼厂目前的原料库存处于高位,短期采购意愿不高,且考虑到进口矿的补充和国内矿山的复工复产,供应量会相应增加,预计加工费变化幅度不大。国内“两会”即将召开,市场对刺激政策存在较高期待,需求有所复苏,镀锌、氧化锌、压铸锌合金开工率维持上升态势,不过临近月底,提升幅度明显放慢,镀锌大厂已达满产。国内宏观情绪利好得到提振,加上“两会”到来,市场预期向好,沪锌或偏强运行,22800-24500元/吨。
【钢材】近期开会在北京召开,制定了国内生产总值增长目标:5%左右。该目标相较往年低,市场情绪略显悲观,如果考虑到目前的国内外宏观环境,5%左右增速目标较为务实,实现的可能性大。随着3月旺季的到来,钢市将面对现实需求的检验,钢价缺乏向上驱动因素,在强原料价格的支撑下,下方空间也较有限。我们认为短期钢价维持高位震荡的可能性大,投资者可关注套利策略。
【原油】在经历一系列情绪面波动后,近期原油市场定价逻辑再次回归自身基本面,尤其是需求端。从过去两周的短期数据来看,北美汽油消费转暖带动库存下滑,汽油裂解价差环比回升;柴油裂解价差大幅收窄后已处于偏低区间,且全球VGO燃料供应仍不算宽裕,未来柴油裂解价差或再度走强。如果接下来汽柴油生产利润出现同步上涨,将在炼厂环节对原油价格起到支撑。虽然2月EIA、API等统计口径的油品库存数据大幅累积,但欧美季节性累库的利空基本出尽,随着气温转暖或将进入去库阶段,且原油和成品油的绝对库存数量仍处于历史中低水平。另一方面,亚洲地区炼厂对原油采购仍贡献主要的需求增量,尤其是中国主营炼厂和大型民营炼化的补库活动较为积极。原油长期上限由需求端决定,实盘交投氛围良好,是油价重心维持相对高位的合理依据。
【橡胶】当前天然橡胶产业链存在一个奇特现象:上游季节性减产但中游库存并未下滑,下游轮胎开工强势但终端消费仍然萎靡,重重矛盾使得胶价难以前行。时值一年中全球橡胶原料产出最低的月份,然而截至2月末,国内天然橡胶社会库存录得127.6万吨,其中深色胶社会库存71万吨,累库节奏暂缓但总量依然庞大。山东地区样本轮胎企业开工率维持高位,甚至出现部分型号轮胎缺货问题,料将继续保持高排产的运营状态。然而进入3月随着前期订单逐步到位,轮胎厂-代理商-经销商的产销节奏将层层放缓,终端消费能否兴旺仍是产业链去库存进程的决定性因素。当前国内经济和需求复苏情况略弱于预期,沪胶或在弱势中逐渐企稳,后市需重点关注青岛地区库存变化和终端实际消费表现。
【豆类基本面】受全球供应担忧推动豆粕价格大涨提振,周一CBOT 大豆期货市场延续反弹节奏继续收高,技术上呈现四连涨,此前大部分跌幅已被收复,盘中延续粕强油弱格局。美国农业部将于本周三公布3月份月度供需报告,报告前分析师平均预计阿根廷大豆产量将较上月调低435万吨至3665万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示,截至3月2日当周,阿根廷大豆生长优良率仅为2%,生长状态极度偏差,去年同期为27%。由于阿根廷大豆产区的恶劣天气尚未得到有效改善,市场担心未来几个月阿根廷大豆产量还会被进一步调低。阿根廷是全球主要豆粕出口国,该国大豆严重减产可能导致国际豆粕供应不足。咨询机构Safras & Mercado上周发布的巴西大豆产量为1.5243亿吨,较该机构1月预估值下降0.6%。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下滑0.53%,国际油价和有色金属等大宗商品市场互有涨跌。
【大豆】近日,东北产区大豆现货市场运行平稳,蛋白含量较高的大豆价格多在2.75元/斤附近。多家粮库上调大豆收购价格,但成交情况不佳,市场供需矛盾依然明显。中储粮3月3日进行的24889吨国产大豆竞价销售成交率为14%,3月7日将进行24689吨国产陈豆拍卖。为落实中央一号文件关于加力扩种大豆油料政策,主产省份采取提高大豆种植补贴、扩大大豆政策性收储和市场化收购等措施。目前国产大豆市场内生消费动力不足,农户余豆较上年同期明显偏多。要想实现预定的大豆政策目标,需要相关部门继续出台价格支持政策。周一豆一期货市场延续震荡调整节奏弱势收低,中储粮重启拍卖削弱市场看涨信心。5月豆一合约夜盘失守5500元/吨关口,价格重心明显下移,技术上的阶段性顶部特征愈加明显。今日豆一期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示:现货市场表现和获利回吐压力。
【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价弱势稳定,局地小幅波动,沿海豆粕报价多在4080-4310元/吨之间,其中张家港贸易商报价4150元/吨,大连报价4310元/吨,东莞报价4080元/吨。尽管油厂开工率下滑,但国内豆粕现货需求仍不见起色,豆粕成交低迷,油厂挺价乏力,全国豆粕成交均价已跌破6个半月低点且尚未止跌。目前豆粕现货价格与理论进口成本价基本持平,随着压榨利润连续下滑,油厂挺粕意愿有望提升。预计从4月初开始进口巴西大豆到港量将明显增加,国内远期豆粕供应形势较为宽松。周一国内粕类期货市场震荡收涨,盘中菜粕期货呈现跟涨状态, 除美豆连续回升的外部成本驱动外,国内油脂反弹受阻大幅回落也为粕类期货抗跌提供支撑。市场关注点转向美国农业部报告对南美产量的评估和国内需求的恢复。今日国内粕类期货市场承接美豆强势继续震荡回升的概率较大。风险提示:豆粕现货走势和报告前避险资金调仓。
【油脂】周一CBOT豆油市场继续震荡回落,粕强油弱特征十分突出。马来西亚棕榈油期货市场周一收盘下跌,在连涨三日后出现大规模获利了结,同时其他相关植物油走弱也为市场施压。尽管棕榈油市场遭遇获利回吐盘打压放缓上行节奏,但包括洪灾导致的减产和黑海粮食出口协议到期后如何安排等因素随时可能重获市场关注。马来西亚棕榈油局(MPOB)将于3月10日公布棕榈油供需报告。报告前一项调查显示,受暴雨和洪灾影响,马来西亚2月棕榈油产量可能降至一年最低水平,预计2月底马来西亚棕榈油库存将下降。国内油脂市场方面,国内豆粕市场止跌回升削弱油厂挺油动力,国内油脂跟随外盘回落。周一国内油脂期货市场冲高受阻大幅下跌,获利盘大量减持离场,几乎抹去周五全部涨幅。豆油和棕榈油在震荡区间高点处遭遇抛压,显示市场对油脂消费前景仍缺乏信心,油脂板块反弹节奏再度趋缓。今日国内油脂期货市场有望维持震荡行情继续释放回吐压力。风险提示:外盘油脂市场表现和国内库存变化。
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