【宏观提示】宏观面无明显变化，市场在一定程度消化美联储通胀韧性的因素之后，美债收益率冲高回落，连续五日创2007年来新高的2年期美债收益率回吐多数升幅，盘中逼近七周高位的美元指数收窄涨幅，市场情绪有所回升。大宗商品方面，市场走势仍较为震荡，以铜为代表的品种走出典型的震荡态势，但是需求回升的建材类相对较强，建议继续关注调整之后的机会。

 

【股指期货】两市小幅度震荡，整体走势仍较为强劲。在中国特色估值体系下，中字头股票出现明显的估值修复行情，成为蓝筹指数走强的最大动能，相对而言，创业板走势则明显偏弱。整体看市场呈现局部行情活跃的态势，走势仍相对健康。由于新的驱动因素依需蓄势，我们认为当前的行情仍需要等待指数调整之后的机会，追高存在风险。

 

【贵金属】黄金继续反弹，幅度较为温和。美国失业和劳动力成本数据凸显劳动力市场强韧，助长通胀压力，促使美联储保持加息。盘中美联储官员博斯蒂克称仍支持加息25个基点，今夏可能暂停加息，美股转账，黄金亦小幅回升。当前市场处在消化美国利率上限提升的阶段内，建议继续等待调整之后的买入机会。

 

【铜】全球铜矿干扰加剧，此前位于秘鲁的 Las Bambas铜矿和Antapaccay 铜矿先后因为社区及政治问题停产。全球铜矿干扰加剧，有望对铜价形成较强支撑。精铜产量增幅或不及预期；现货进口窗口仍关闭，进口货源补充有限。铜杆企业选择检修或停产线来调节成品库存，因此开工率回落较为明显。高铜价的消费抑制使得贴水走阔，市场交投情绪冷清。实际消费复苏偏弱，价格或仍表现为震荡，预计价格区间66000-71000元/吨，不宜追高。

 

【锌】高耗能企业需要限电生产。除铝外，云南地区的锌冶炼也受到了影响，据SMM了解，目前曲靖一带炼厂确有接到限通知，部分炼厂考虑在3月提前检修，其他炼厂或小幅减产10-20%附近，预计限电带来的影响量在5000-6000吨/月，这将导致国内冶炼产出不及预期，在枯水期结束之前（5月前），限电影响的持续性及减产扩大的可能性需持续观察。由于预期较好，下游镀锌开工率年后快速攀升至高位。前国内房地产与基建项目的复苏均能带动下游消费有望继续复苏。宏观预期推动下游需求回暖，锌锭累库放缓，支撑锌价。

 

【钢材】昨日据Mysteel调研显示，螺纹产量295.03万吨，较上周增加12.86万吨，增幅4.56%；螺纹厂库327.92万吨，较上周减少9.38万吨，降幅2.78%；螺纹社库910.96万吨，较上周减少4.98万吨，降幅0.54%；螺纹表需309.39万吨，较上周增加15.71万吨，增幅5.35%。截至本周，螺纹产量、表观消费连续五周增加，社库结束连续十三周增加的势头，厂库连续两周减少，总库存进入了去库周期，而往年同期仍在累库。整体而言，三月即将进入现实需求的检验期，在旺季需求预期无法证伪的情况下，钢价中长期反弹的趋势没有发生改变。

 

【原油】继中国PMI数据超预期后，美国EIA短期报告亦差强人意，令国际油价在摇摆中企稳反弹。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2月24日当周，美国商业原油库存小幅增加120万桶，WTI交割中心库欣原油库存增加30万桶。值得注意的是，EIA发布的数据包括对近期原油库存的上修，这表明EIA不仅低估了美国原油产量，还低估了原油净进口量，甚至可能高估了炼油厂产能利用率，今年2-3月或将是近年来美国炼厂最长的季节性检修期。总而言之，EIA统计的美国商业原油库存连续第十周保持增长趋势，但录得年初以来最小的周度增幅，这预示着累库节奏或已出现放缓。此外，当期美国原油出口量达到560万桶/日，须知页岩油革命前美国几乎没有任何石油出口，这一数字创下了惊人的历史新高。考虑到欧盟对俄制裁带来的替代性需求，总体而言原油市场上行风险略大于下行。

 

【橡胶】我们认为，对于天然橡胶后市走势强弱，应结合基本面和市场预期变化加以看待。供应端来看，3月东南亚主产区处于季节性低产期，橡胶原料产量将出现明显的环比下滑。但若国内云南产区新季开割顺利，叠加前期进口货源到港，国内天然橡胶社会库存仍将维持高位。需求端来看，轮胎企业开工率持续回升至近年偏高水平，成品库存天数也出现明显下降，橡胶产业链中下游阻滞的问题得到一定缓解。不过上月国内汽车市场产销数据仍然偏弱，终端消费后续发力有待验证。金融属性来看，3-5市场对月美联储加息预期偏强，外围市场尚未摆脱经济衰退的危机。近月沪胶大概率延续低位震荡走势，如果终端消费产生良好的正向反馈，则需求预期好转启动反弹行情；倘若新季原料放量而需求难有起色，则胶价将在成本线下方长期运行。

 

【豆类基本面】周四CBOT 大豆期货市场在技术性买盘和市场回落后吸引部分新需求等因素影响下继续回升，5月大豆合约收复1500美分关口，盘中豆油反弹幅度大于豆粕。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，上周美豆出口下滑，截至2月23日当周，美国大豆出口销售合计净增49.47万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，由于历史性干旱和高温影响，该机构将阿根廷大豆产量下调至3350万吨，去年9月时该机构预估的产量为4800万吨。随着时间推移，各机构对阿根廷大豆产量预估值可能接近底部。目前巴西大豆收割进度已超过三成，尽管不及去年同期，但巴西大豆的创纪录产量预期正逐渐变成现实。随着巴西大豆收割进度加快并对国际市场供应能力提升，来自阿根廷大豆减产的影响正在弱化。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四结束五连涨下跌0.55%，大宗商品市场互有涨跌。

 

【大豆】近日，东北产区大豆现货市场运行平稳，蛋白含量较高的大豆价格多在2.75元/斤附近。多家粮库上调大豆收购价格，但成交情况不佳，市场供需矛盾依然明显。中储粮发布陈豆拍卖公告，定于3月3日进行24889吨国产大豆竞价销售。为落实中央一号文件关于加力扩种大豆油料政策，主产省份采取提高大豆种植补贴、扩大大豆政策性收储和市场化收购等措施。目前国产大豆市场内生消费动力不足，农户余豆较上年同期明显偏多。要想实现预定的大豆政策目标，需要相关部门继续出台价格支持政策。周四豆一期货市场延续震荡偏弱走势，5月合约在5600元/吨关口附近的阻力尚未化解，市场买盘动力不足。夜盘低开低走跌幅扩大，技术上形成短期顶部特征，今日豆一期货市场有望维持震荡调整状态。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅收窄，多在10-40元/吨，沿海豆粕报价已降至4100-4310元/吨之间，其中张家港贸易商报价4190元/吨，大连报价4310元/吨，东莞报价4100元/吨。国内豆粕现货市场供需双弱，阿根廷天气炒作降温后市场看跌预期增强，饲企放慢采购节奏，豆粕现货成交清淡库存攀升，油厂无力挺价，豆粕现货尚未止跌。预计从4月初开始进口巴西大豆到港量将明显增加，国内远期豆粕供应形势更趋宽松。周四国内粕类期货市场维持弱势继续下行，美豆反弹对国内市场支撑力不足，国内市场本轮调整更具主动性。粕类期货在技术上已经跌破此前震荡区间，在利多题材匮乏的背景下，短期走势仍不乐观。夜盘粕类期货跟随美豆震荡回升，今日国内粕类期货市场有望对此前连跌行情展开修正。风险提示：豆粕现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场强势反弹，盘中表现明显强于豆粕。马来西亚棕榈油期货市场周四收盘大幅上涨，强降雨引发的供应担忧和马币贬值推动棕榈油价格升至三个多月高点。马来西亚和印尼多地遭遇暴雨侵袭，洪灾不但导致劳动力不足而削减棕榈油产量，还会使毛棕榈油品质下降并中断供应。此外，黑海粮食出口协议因即将到期而再获关注，俄罗斯表示只有在本国农业生产商利益得到保证下，才会同意延长该协议。俄乌葵花籽油出口量占到全球的80%左右，该协议能否继续实施对全球植物油市场影响显著。国内油脂市场方面，港口棕榈油库存目前超过90万吨，预计2月棕榈油到港量在30-40万吨，棕榈油高库存现象短时间内难以缓解。周四国内油脂期货市场在棕榈油的带领下整体反弹，油粕比值继续回升。马盘棕榈油强势上涨，成本驱动提升国内棕榈油市场反弹动力，豆油期货因受美豆拖累跟涨较为谨慎。外部油脂市场利多题材增多，今日国内油脂期货市场有望继续震荡上行。风险提示：外盘油脂市场表现和国内油脂库存变化。     

 

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