【宏观提示】美国1月零售销售创近两年最大增幅，发出经济过热和高通胀顽固信号，增加市场对美联储鹰派加息预期，不过美股低开高走，走势强劲，但是大宗商品震荡偏弱。整体看，市场进入到预期推动到数据推动的过渡阶段，比如外围美国1月制造业产出环比创去年2月以来最大升幅；纽约州2月工厂活动连续三个月萎缩，但程度轻于预期；2月美国住房开发商信心创十年最大升幅和五个月新高，销售预期指数七个月最高。国内方面金融数据显示投资增速将加快，高频数据显示消费和地产出现复苏。我们维持之前观点，目前情况下工业品出现倒V的概率不大，建议关注基本面较好品种大幅调整之后的机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势温和。我们之前强调过，以北上资金主导的“情绪修复”行情逐渐结束，代表性的事件是北上资金从单月流入过千亿到目前小幅出入，指数经历修复之后，无论是估值，还是市场情绪都得到明显恢复。市场后续的走势需要关注政策、数据等新的催化，考虑到今年是典型的“搞经济”年份，目前的指数面临的政策和宏观环境都较好，建议继续关注指数回落后的买入机会，追高则无必要。

 

【贵金属】黄金震荡回落，除了十年期美债上行到3.8%以上，以及当前的消费和服务业数据指向通胀下行并非坦途，还有一个非常重要的原因是前期反弹幅度过大，这一点可以从美股的走势看出，美股面临的宏观压力与黄金类似，但是短期内走势显著偏强。对于黄金的中期趋势，我们之前强调过，目前位置大幅下行之后，仍有买入价值，建议耐心等待。

 

【铜】秘鲁、巴拿马矿山的扰动事件刚刚开始看到缓解的迹象，Freeport在印尼的Grasberg又遭遇洪水停产，预计月底才能恢复，开年以来的种种迹象似乎表明今年铜精矿干扰率仍将处于高位，各种散发的扰动事件最终将对今年铜精矿供需平衡带来潜在影响。下游逐步启动复工，华北地区两家铜杆厂分别于农历初六和二月初复产1条产线，陆续准备满产。但华南地区某线缆企业的地产订单表现仍较弱。预期短期铜价仍然维持震荡走势，随着旺季来临价格支撑逐步增强。

 

【锌】欧洲能源价格回落后，炼厂利润修复至盈利，存复产预期。锌矿供应偏宽松，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。从下游开工率来看，镀锌、压铸锌合金开工已有快速回升，镀锌复工速度相对较快，后续关注库存消速度。 整体上，短期宏观乐观情绪降温，锌市供强需弱现实持续，预计锌价或将继续表现震荡走势。

 

【钢材】昨日《求是》杂志将发表了习总在中央经济工作会议上重要讲话的一部分，强调了地产行业的重要性，为提高总需求，将继续优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。从现实层面上来看，全国工程项目开复工率大幅提升，截至2023年2月14日（正月廿四），全国施工企业开复工率为76.5%，环比提升38.1个百分点，较2022年正月廿四提升6.9个百分点。我们认为，在今年稳增长的政策基调下，地产行业限制将进一步放宽，刺激政策仍将继续出台，而钢市仍将整体保持曲折向上的态势。

 

【原油】OPEC发布最新一期月报，系数月以来首次上调了今年全球原油需求增长预期。OPEC预测，2023年全球原油需求将增加232万桶/日或2.3%，总量达到1.0187亿桶/日，较上月的预估值上调10万桶/日。报告还将2023年全球经济增速预期从2.5%上调至2.6%，并强调中国重新开放是全球经济和能源消费复苏的主要动力。另一方面，OPEC下调了成员国和俄罗斯的供应预测，预计原油市场将继续保持趋紧。由于沙特、伊拉克等国减产，1月OPEC原油产量下降4.9万桶/日至2888万桶/日；受西方制裁和主动减产影响，2023年3月以后俄罗斯原油产量也将明显下滑。OPEC综合认为，今年全球经济放缓仍是大势所趋，通胀高企依然会带来美联储加息压力，对原油等大宗商品潜在的各项负面因素犹存。在这样的动态平衡中，自去年12月以来，国际油价一直保持在相对稳定的震荡区间。

 

【橡胶】我们坚持认为，到二季度中期前后，天然橡胶供需关系优化的概率大于劣化。机构统计数据显示，近期下游轮胎企业开工率大幅回升。截至2月9日，中国全钢胎样本企业开工率为64.65%，半钢胎样本企业开工率为71.50%，同比增幅均超过50个百分点。春节后轮胎出货顺畅，企业内需外销订单集中交付，成品库存明显降低，甚至出现常规型号缺货现象。轮胎企业排产积极性高涨，将产能利用率提升并维持在近一年来相对高位水平，以补齐当前的订单缺口。此外供应端来看，东南亚主产区逐步向减产期过渡，国内产区仍将停割两个月，在此期间全球天然橡胶产量季节性下滑趋势几乎是确定的。割胶淡季叠加需求复苏的背景下，沪胶盘面和基差收缩至低位后的抗跌能力不可小觑。

 

【豆类基本面】受累于获利了结和巴西供应压力，周三CBOT 大豆期货市场震荡收低，盘中延续豆粕下跌豆油上涨格局。全美油籽加工商协会（NOPA）周三发布的月度报告显示，美国1月美国大豆压榨量为1.79007亿蒲式耳，低于市场预期值，环比增加0.8%，同比下降1.8%。美国1月份大豆压榨量为三个月以来首度上升。报告显示，截至1月31日，NOPA会员单位的豆油库存增至18.29亿磅，为连续第四个月增长。目前分析机构评估的巴西大豆产量多在1.53亿吨左右，随着巴西天气条件好转，该国大豆收割进度明显加速，巴西大豆对国际市场的供应能力逐步恢复正常水平。阿根廷大豆生长仍面临旱情困扰，但巴西增产压力削弱了市场对阿根廷减产的炒作力度。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌1.16%，大宗商品市场呈现普跌局面。

 

【大豆】随着春节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场止跌回升，大豆现货市场整体进入反弹状态。中储粮停止拍卖陈豆，2月14日进行的5250吨2022年产国产大豆竞价采购成交率为26%。黑龙江省储入市采购，政策层面连续释放积极信号，带动企业收购积极性提高，各地高蛋白大豆收购价普遍在2.70元/斤之上，市场购销情绪持续改善。为落实中央一号文件关于加力扩种大豆油料政策，国家农业农村部部长表示，要抓政策引导和责任落实，健全农民种粮挣钱得利、地方抓粮担责尽义的机制保障，将推动扩大大豆政策性收储和市场化收购。周三豆一期货市场延续震荡偏强走势，在政策面提振下资金快速回流。如能得到现货配合，有望继续深化反弹节奏。今日豆一期货市场有望延续震荡回升走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅多在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在4440-4580元/吨之间，其中张家港报价4480元/吨，大连报价4580元/吨，东莞报价4440元/吨。国内大豆压榨量保持高位，下游提货一般，豆粕库存快速回升，目前库存水平较去年同期高出30余万吨。库存压力上升令油厂提价受限，豆粕现货市场出现主动回调现象。周三国内粕类期货市场承压回落弱势收低，反弹节奏再度受阻。巴西大豆保持丰产预期且收割提速，削弱资金对阿根廷大豆的减产炒作。随着更多巴西大豆陆续装船发运，国内二季度大豆供应形势将更为宽松。国内粕类期货市场整体表现弱于美豆，呈现跟跌不跟涨状态。夜盘粕类期货增仓下跌，短期内仍可能继续释放调整压力。今日国内粕类期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡回升，油粕强弱节奏频繁轮换。马来西亚棕榈油期货市场周三收盘下跌，因出口增速放缓及竞争油脂走弱。船运调查机构ITS公布的2月1-15日马来西亚棕榈油出口数据较上月同期增长18.4%，独立检验公司Amspec Agri的同期增幅为8.9%，均较2月1-10日的环比增幅明显回落 。印度需求下降可能继续拖累马来西亚棕榈油出口增长。国内油脂市场方面，棕榈油累库现象仍在持续，最新库存接近100万吨，保持高位状态。上周国内大豆压榨量超过210万吨，节后豆油需求趋于平稳，豆油去库进度放缓。随着南美大豆在4月前后集中到港，远期豆油供应形势较为宽松。周三国内油脂期货市场冲高受阻震荡回落，内外盘保持联动，夜盘延续弱势，整体仍在区间内震荡。受CBOT反弹提振，今日国内油脂期货市场弱势调整状态有望改善。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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