【宏观提示】美国1月名义CPI同比增6.4%，这是美国通胀数据连续第七个月出现下降。但从斜率来看，放缓的幅度明显减弱；叠加1月意外强劲的就业数据，反映出核心通胀，尤其是除住房外的核心服务通胀的粘性依然超出美联储的预期。在数据的刺激下，美股上蹿下跳，显示市场预期不稳。大宗商品方面，非农数据落地后黄金原油等品种日内波幅较大，但是整体表现平稳。内盘方面，以螺纹为代表的建材销售好于历年同期水平，内盘品种开始反弹。我们之前反复强调，此轮行情难以出现倒V的走势，建议继续关注供需关系的变化，关注基本面较好品种调整后的买入机会。

 

【股指期货】两市继续震荡上行，指数延续强势。从板块的情况看，高景气度的行业维持强势，政策扶持类行业加速推进，而恢复类的行业也表现亮眼，如消费类等。当前的市场一定程度上从“交易情绪”到“交易复苏”，市场表现较为良性。对于指数的中期趋势，我们也反复强调调整之后的买入机会，建议关注逢调整之后的机会。

 

【贵金属】美国通胀数据之后，黄金大幅震荡。但是考虑到市场对通胀下行速度放缓已经有所预期，因此经历连续调整之后的金价并未大幅下行。但是考虑到1月通胀数据将巩固当前美联储对于加息“慢一点，高一点，久一点”的共识。3月加息25bp不是终点，预计美联储仍将在上半年小幅渐进加息，而金融市场尚未对一个更为鹰派的美联储进行充分定价，对于金价，我们的策略不变，建议关注大幅回落后的机会。

 

【铜】秘鲁的Antapaccay铜矿恢复正常运营，扰动因素下降。1月国内电解铜实际产量86.25万吨，环比下降2.58%，同比下降1.12%。1月电解铜产量出现一定下降，主要是1月有大型冶炼企业检修，产量受损。以及市场原料供应依旧偏紧，因此产量受限。下游工厂已全面复工，据ＳＭＭ统计精铜杆企业开工率提高20个百分点至62%，低氧杆企业开工率提高39个百分点至50%，开工率恢复基本处于正常水平。随着消费逐步恢复，需求向好，现货支撑将持续体现。LME库存减0.7万吨至6.3万吨，上期所铜库存环比增加1.6万吨。预期短期铜价仍然维持震荡走势，随着旺季来临价格支撑逐步增强。

 

【锌】欧洲天然气价格维持低位窄幅波动，炼厂利润修复转正，但能源供应依然存不确定性，采暖季阶段炼厂难言大规模复产，欧洲供应仍偏紧。利润高位下，炼厂有超产现象，预计2 月产量同比保持高水平，供应端增加进一步兑现。下游来看，初端企业复工节奏加快，开工率均回升至节前水平，但终端订单尚未有明显增加，可持续性仍需时间验证。整体上，短期宏观乐观情绪降温，锌市供强需弱现实持续，预计锌价或表现偏弱震荡走势。

 

【钢材】昨日美国CPI数据公布，预期6.2%，实际6.4%，高于预期，目前通胀数据很大程度上绑定了美联储货币政策得走向，CPI数据较预期高，则意味着美联邦利率上限将更高，时间将更长，经济衰退预期也更强。我国钢市目前主要由预期主导，海外宏观情绪对市场也有一定得影响，现在利空落地，钢材市场情绪将重新聚焦国内。随着国内房地产得限制放款，刺激政策的逐步出台，我们认为钢市仍将整体保持曲折向上的态势。

 

【原油】美国再次计划抛售战略石油储备(SPR)，但这一消息并不令市场感到惊讶。拜登政府宣布拟从战略储备库存中再出售2600万桶原油，预计将在今年4-6月之间交付。据悉，本次抛储是美国国会几年前批准的本财年销售计划的一部分。目前，美国战略石油储备总量约为3.71亿桶，处于1983年以来的最低水平，本次抛储兑现后将进一步降至约3.45亿桶，这对该国的能源安全来说无疑是不稳定的。美国能源部已寻求叫停2015年立法要求的部分原油销售，以便能够重新补充储备。此外，国会要求在2024-2027财年释放约1.4亿桶原油，但在去年12月国会批准了拜登支出法案中的一项条款后，这部分计划就被取消了。2022年美国抛售战略储备曾经对风头正盛的油价造成打压，但我们假设若未来油价走弱至70美元左右，SPR回补计划同样将形成支撑。

 

【橡胶】整体来看，尽管国内经济复苏尚不及预期，但供应增量压力减轻叠加下游需求边际向好，天然橡胶产业链库存状况有望得到改善。去年长期以来，国内天然橡胶库存呈累库状态，截至2023年2月上旬，中国天然橡胶社会库存总计126.9万吨，环比仍有2.54%的增幅。但从最近的仓库出入库数据来看，由于轮胎厂开工率趋于回升，橡胶出货量出现拐点，预计累库节奏或有所放缓。下游轮胎成品库存年后亦得到一定去化，截至最近统计，国内橡胶轮胎企业全钢胎成品库存39天，半钢胎成品库存40天，环比下降5天左右。然而，橡胶基本面好转迹象暂不明显，应持续关注实际需求和复工情况，观察产业链去库速度，以及2-3月终端车市的销售数据。中短期内，沪胶超跌修复空间依然受需求制约，终端消费回暖需要较长时间来进行验证。

 

【豆类基本面】周二CBOT 大豆期货市场在高位获利回吐压力下小幅回落，维持高位震荡状态，盘中豆粕下跌豆油上涨，巴西大豆收割提速引发的供应压力受到市场关注。农业咨询公司Agroconsult 周二表示，巴西大豆产量预计为1.53亿吨，虽然低于之前预估的1.534亿吨，但如果实现，仍是历史上最大的收成。农业咨询机构AgRural发布的报告称，截止上周四，巴西大豆收割率达到17%，去年同期为24%，该国最大大豆生产州马托格罗索州收割进度明显加快。该机构上月预估的巴西大豆产量为1.529亿吨。阿根廷近期出现的一下降雨缓解了一些作物区的生长压力，但大豆减产风险远未结束。在全美油籽加工商协会（NOPA）周三公布美国大豆压榨报告前，受访的分析师预计，1月美国大豆压榨量将较上月增加2.3%，较去年同期减少0.3%。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.3%，铜价止跌回升对冲油价回落的影响。

 

【大豆】随着春节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场止跌回升，大豆现货市场整体进入反弹状态。中储粮停止拍卖陈豆，2月14日进行的5250吨2022年产国产大豆竞价采购成交率为26%。黑龙江省储入市采购，政策层面连续释放积极信号，带动企业收购积极性提高，各地高蛋白大豆收购价普遍在2.70元/斤之上，市场购销情绪持续改善。为落实中央一号文件关于加力扩种大豆油料政策，国家农业农村部部长表示，要抓政策引导和责任落实，健全农民种粮挣钱得利、地方抓粮担责尽义的机制保障，将推动扩大大豆政策性收储和市场化收购。周二豆一期货市场宽幅震荡探底回升，短期获利回吐压力得到释放，政策面的积极信号重拾买盘信心，夜盘继续上行，止跌信号较强，存在重回此前反弹通道的可能。今日豆一期货市场有望维持震荡回升走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价全线回落，各地跌幅多在20-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在4500-4620元/吨之间，其中张家港报价4510元/吨，大连报价4620元/吨，东莞报价4500元/吨。上周大豆压榨量超过200万吨，下游提货一般，豆粕库存快速回升。2 月 10 日，国内主要油厂豆粕库存 61 万吨，比上周同期增加 15 万吨，比上月同期增加 13万吨，比上年同期增加 29 万吨，比过去三年同期均值增加 15 万吨。周二国内粕类期货市场维持震荡走势，受巴西大豆增产影响，国内二季度大豆供应形势预计较为宽松，国内粕类期货市场整体表现弱于美豆，处于被动跟涨、高位反复震荡状态。国内粕类期货价格近强远弱即是反应供应层面的近紧远松。粕类市场仍缺少动力打破目前的震荡僵局，今日国内粕类期货市场有望维持震荡走势。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场窄幅震荡，整体仍处于震荡偏弱节奏。马来西亚棕榈油期货市场周二结束三连跌小幅回升，出口增加缓解市场抛售压力。三家机构公布的2月1-10日马来西亚棕榈油出口数据均较上月同期大幅增长，涨幅在23.3%-39.3% 。市场关注即将公布的2月1-15日的出口数据。马来西亚2月棕榈油出口形势好转缓解了MPOB月度报告的利空影响。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加10.53%。目前市场对印尼暂停部分棕榈油出口许可的整体反应较为有限。印尼本月将生物柴油掺混标准从30%调整至35%，进一步刺激该国棕榈油消费量，对国际棕榈油市场有利多效应。国内油脂市场方面，三大植物油供应趋于稳定，消费整体保持正常，油脂现货呈现窄幅震荡状态。周二国内油脂期货市场震荡回升，夜盘回吐部分涨幅，市场消息面平静，尚难打破目前的震荡局面。今日国内油脂期货市场有望维持窄幅震荡行情。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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