【宏观提示】市场对上周五超预期强劲的美国1月非农就业数据有所忌惮，等待周二美联储主席鲍威尔讲话，美股小幅回落，大宗工业品震荡后回升。整体看，工业品经历一定程度的回落之后，走势转向震荡。除了美国非农数据的扰动之外，1月份我国的信贷和社融数据也值得密切关注。考虑到今年经济回到潜在经济增长水平（年GDP增速5%）是大概率事件，因此当前的工业品出现倒V向下的概率不大。

 

【股指期货】宏观面无明显变化，当前市场的核心是非农数据扰动了宽松预期，美债收益率走强，人民币汇率出现一定程度的波动，这些因素对外资产生影响，影响到部分权重个股表现。但是考虑到这轮“修复”行情的核心逻辑未变，指数如果出现深度调整，仍可关注逢低做多机会，建议场外投资者耐心等待。

 

【贵金属】连续两日大幅调整之后，黄金小幅震荡。我们昨日强调，近期黄金受到美元指数和美债收益率同步反弹的压制，加上前期涨幅过大后的资金兑现因素，出现大幅回落，但是中期逻辑为出现变化。事实上我们在金价调整前也反复强调黄金短期已经涨幅过大，存在追高的风险。目前的策略是，如果金价在目前位置再度大幅回落，关注买入机会。

 

【铜】目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，目前铜矿粗炼费和精炼费（TC/RC）不变，继续位于多年高位，全球铜精矿供应预期增加。海外铜库存持续走低，但国内季节性叠库节奏偏快，整体低库存对铜价的支撑边际减弱。而节后下游需求的启动还需要时间，供应增加消费减弱的局面预计将持续至 2 月中旬。整体而言，强预期和弱现实的博弈还将继续，短期沪铜将继续窄幅震荡。

 

【锌】原料锌矿供应偏宽松，内外加工费仍处偏高水平，高利润驱动下 1 月国内多数炼厂维持高开工运行，根据最新排产计划，2 月环比减量缩减；欧洲天然气期货价格持续下跌，成本支撑减弱，2023 年海外炼厂仍有较高复产预期。需求方面，由于今年春节较往年提前，且终端企业及加工企业放假较彻底，年前下游整体订单差于往年。本周开始镀锌、压铸锌合金开工率有所增加。 宏观乐观情绪降温，锌市供强需弱现实持续，预计锌价或表现偏弱震荡走势。

 

【钢材】随着元宵节的过去，钢市的现实需求正快速复苏，目前市场的我国的经济复苏仍是市场交易的主要逻辑，短期或经历前期预期过高的修复，但在经济复苏及成本的支撑下，钢材的价格中枢不会太低。我们认为在忘记需求被证伪前，市场仍将保持曲折向上的态势。

 

【原油】尽管国际原油短期走势回调，大多头高盛乐观表示，今年油价将有望重新升至100美元/桶以上，主要理由是供应不足叠加需求复苏。全球石油行业缺乏满足正常需求的生产支出，这将是2023-2024年油价上涨的重要驱动因素。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹警告称，能源领域投资不足可能导致未来能源市场供应短缺。他特别强调，西方对俄罗斯的制裁禁运等手段会导致严重后果，就是在我们最需要的时候出现能源短缺。国际能源署（IEA）署长表示，随着世界第二大原油消费国和最大进口国中国的经济复苏，预计2023年全球原油需求增量的一半左右将由中国贡献。如果中国原油需求强劲增长，那么OPEC+国家将有必要重新审视他们的原油产量政策。我们的观点是，全球原油市场仍面临供需失衡的风险，但基于美联储加息周期下的宏观衰退预期，油价上行空间和持续时间都将受到持续压制。

 

【橡胶】目前，国内橡胶市场最应关注的是产业链下游需求的恢复情况。2023年1月中国轮胎产量大幅下滑，全钢胎和半钢胎产量分别为589和2206万条，同比分别下降30%和36.8%。1月国内轮胎企业成品库存平均为47.5天，较上月环比减少1.5天。经过春节假期，轮胎企业停产放假工人返乡，山东地区轮胎开工率下滑严重。据了解，大多数轮胎企业已经逐步复工复产，部分工厂人员仍有欠缺，预计元宵节后一周工人到岗率基本正常。轮胎开工率仍在恢复阶段，近期将继续提升，整体将高于去年同期水平。随着厂商出货情况改善，轮胎成品库存逐渐开始消化，2月初实际走货较为顺畅。目前轮胎库存已有明显去库迹象，预计2-3月车市争取开门红，带动轮胎去库加速，对橡胶原材料采买节奏也将有所提振。

 

【豆类基本面】因市场担心美豆对中国出口前景转差，周一CBOT 大豆期货市场承压回落，盘中豆粕下跌豆油小涨。上周降雨后阿根廷天气再度转向干热模式。天气预报显示，阿根廷未来十日几乎没有降水，气温也将继续上升。行业分析机构AgRural发布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率达到9%，较此前一周增加4个百分点，但低于去年同期的16%。该机构上月评估的巴西大豆产量为1.529亿吨。巴西大豆因降雨导致收割延迟，并造成巴西大豆上市节奏放缓，但通常不会改变大豆丰产前景。巴西大豆创纪录产量预期在一定程度上削弱了资金对阿根廷大豆减产的炒作。美国农业部将于2月8日公布新的月度供需报告，市场密切关注本月报告对南美主产国的产量最新评估。

 

【大豆】随着春节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场连续反弹表现，大豆现货价格整体进入回升状态。中储粮油脂公司2月3日拍卖的5932吨国产大豆全部成交，市场回暖信号持续加强，本周拍卖计划尚未公布。2022年中国大豆产量达到2030万吨，同比增幅23.7%，站上2000万吨平台。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。农业农村部表示将推动加大大豆种植支持力度，抓好大豆收购和产销衔接工作，保护调动农民积极性。中储粮直属库和部分产区加工企业陆续启动2022年产大豆收购，各地高蛋白大豆收购价普遍在2.70元/斤之上，市场购销形势持续向好。周一豆一期货市场先抑后扬止跌回升，夜盘小幅回落，整体仍保持反弹节奏。今日豆一期货市场有望维持震荡走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅多在30-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4580-4710元/吨之间，其中张家港报价4580元/吨，大连报价4710元/吨，东莞报价4630元/吨。阿根廷大豆减产预期提振美国豆粕价格保持强势，而巴西大豆货船延期，预计2-3月进口大豆到港量偏紧，油厂挺粕动力提升。上周国内大豆压榨量达到154万吨，预计本周压榨量将升至200万吨之上，国内豆粕供应正在快速恢复。周一国内粕类期货市场高开高走震荡上行，阿根廷天气以及国内高基差等因素提振资金看涨情绪，两粕持仓大幅增加，但夜盘受美豆回落引发获利盘离场影响，粕价上行受阻承压回落，继续保持近期高位反复震荡特征。今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升小幅上涨，在去年12月中旬的技术低点处暂获支撑。马来西亚棕榈油期货市场周一因假日休市。市场对2月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）月报中产量和库存数据预期存有分歧，静待报告指引。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚2月1-5日棕榈油出口环比增加62.5%。2月初强劲的出口增长有望改善市场对马来西亚1月棕榈油出口下降的担忧。另外，印尼官员表示，该国将暂停部分棕榈油出口许可，以确保该国国内需求充裕。市场预计印尼将食用油出口与国内供应的比例从此前的6:1降至3:1，直到2023年4月底。印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，如印尼实施棕榈油限制出口政策，对全球棕榈油贸易有显著影响。国内油脂市场方面，市场继续关注春节后棕榈油库存攀升与需求回暖对市场的影响。周一国内油脂期货市场先抑后扬继续震荡回升，印尼调整棕榈油出口政策是刺激国内油脂板块逆势反弹的主因。内外盘油脂尚未形成合力，多空分歧扩大可能增加国内油脂期货盘面波动。今日国内油脂期货市场有望维持震荡走势。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

中金财富期货早盘分析仅供参考