【宏观提示】美联储主席鲍威尔阐明“通缩”意为“通胀开始降低”，通缩过程已经开启但仍处于“非常早期阶段”，可能要到2024年才能实现降通胀目标。虽然鲍威尔还警告称，如果持续获得就业和通胀等意外强劲数据，可能会令峰值利率高于市场预期；美联储仍需继续加息。但是市场对美联储加息即将接近尾声，美股大幅上涨，大宗商品震荡回升，尤其原油的涨幅较大。整体看，无论是美联储的态度，还是国内经济复苏的预期，这两个逻辑都没发生明显变化，只是部分工业品对预期打的过满，涨幅过大，预计工业品将逐渐转为宽度震荡行情以等待经济数据的检验。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势温和。北上资金连续3日减仓，但是流出幅度不大，随着人民币重回强势，预计北上资金的出入将逐渐正常。对于这波指数的反弹行情，北上资金影响很大，随着指数大幅修复，市场的悲观情绪已经显著缓解。而从估值和企业盈利的角度看，目前并没有太多驱动，因此这波指数的“修复”行情，与资金的情绪关系很大，预计短期内指数震荡的概率依然较大，预计中小指数强于蓝筹指数。

 

【贵金属】鲍威尔的讲话对黄金提振明显，黄金一度显著冲高。但是鲍威尔也强调将继续加息，美债收益率和美元指数反弹，对金价形成一定的压制。鲍威尔的最新态度是可能要到2024年才能实现降通胀目标，因此市场price-in美国通胀见顶之后，对转为宽松的预期有所反复。预计金价仍将波动，目前位置不出现大幅回落，参与的价值不大。

 

【铜】海外秘鲁抗议活动加剧，原料供应扰动危机供应预期急剧收紧。目前秘鲁暴力抗还在延续，南美铜矿的供应扰动仍在，海外库存持续走低，整体低库存的现实短期难以改变，对铜价有一定的支撑。新能源汽车和光伏基建等绿色铜应用有望保持高增长，房地产和家电等传统铜消费有望企稳回升。但传统消费淡季，春节假期后下游企业陆续返工，市场接货情绪谨慎，相关消费未见起色。供应增加和消费减弱的局面预计将持续至2月底。预计强预期和弱现实的博弈还将继续，短期沪铜将围绕7万的关口做阶段性整理。

 

【锌】随着天气逐渐转暖，海外能源危机带来的影响逐渐减弱，虽然海外冶炼厂目前暂无新增复产消息，但随着能源价格的回落，冶炼成本降低，冶炼厂复产的可能性增强。，1月份中国精炼锌产量环比下滑，同比预计下滑2.5%，2月份产量有望增加。高利润刺激下春节期间多数炼厂维持正常生产。锌价当前处于外强内弱，沪伦比值下行将使远期锌矿供应预期下降；国内库存季节性增加，增幅未超预期；海外LME库存延续下滑。全球总库存水平仍较低。关注预期与实际之间的预期差，锌价或维持高位震荡。

 

【钢材】随着元宵节的过去，钢市的现实需求正快速复苏，但仍处于相对较低的水平。目前市场的主要逻辑是我国经济的复苏，这个趋势没有发生改变，但受外盘宏观预期的影响，短期正在经历前期高预期的修复。现在来看，现实需求的低迷，并不能证明旺季需求的不足。我们认为，在旺季需求被证伪前，市场仍将保持曲折向上的态势。

 

【原油】短期市场关注土耳其地震对能源供应造成的影响。2月6日，土耳其和叙利亚发生强烈地震，已造成重大人员伤亡和经济损失，周边港口、管道等石油和天然气设施也受到波及。目前了解到的情况是，土耳其地中海沿岸的石油运输港口杰伊汉(Ceyhan)停止运作，土耳其国有管道运营商Botas关停了向杰伊汗码头的原油输送线路。杰伊汉是伊拉克北部基尔库克省和阿塞拜疆石油销售的重要枢纽，1月该港口日均出口超过100万桶原油，主要运往欧洲各大炼油厂。Botaş报告称目前输油管道并未出现受损泄漏迹象，但作为预防措施计划将关停至8日。土耳其地震导致原油供应端出现局域性的潜在风险，市场正在评估最终造成的损失。我们认为，相比OPEC和俄乌问题，预计本次事件对原油市场的影响规模和持续时间有限，但再次警醒我们全球原油供应体系的脆弱性。

 

【橡胶】天然橡胶预期炒作落空后打回原形，并逐渐转入跌无可跌的底部震荡态势。上游方面，东南亚产胶国进入低产季，国内新一轮割胶季尚未启动，未来两三个月供应端整体将处于年内低谷。下游方面，尽管全年宏观经济存有复苏预期，但目前来看需求端还未全面恢复，尤其是终端消费回暖尚不明显。我们认为，沪胶本轮行情主要归结为技术性下跌。此前，RU2301合约交割品库存相对持仓量偏少，交割逻辑带动RU2305合约走强并拉大5-9月差，交割后多头货权过度集中，引发空头在新主力上为虚盘博弈。但无论如何，远低于13000左右成本线的位置下跌空间有限，前高13500-13600附近则成为有效的压力参考，短期关注盘面走势止跌转弱稳。

 

【豆类基本面】美国农业部报告前市场追涨情绪不足，周二CBOT 大豆期货市场继续震荡回落，盘中豆粕下跌豆油强势反弹。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，由于阿根廷大豆在播种期和生长初期遭遇干旱天气，调研机构纷纷大幅下调阿根廷大豆产量预估值，市场密切关注美国农业部对阿根廷大豆产量的最新评估。行业分析机构AgRural发布的报告显示，截至上周四，巴西大豆收割率达到9%，较此前一周增加4个百分点，但低于去年同期的16%。该机构上月评估的巴西大豆产量为1.529亿吨。巴西大豆因降雨导致收割延迟，并造成巴西大豆上市节奏放缓，但通常不会改变大豆丰产前景。巴西大豆创纪录产量预期在一定程度上削弱了资金对阿根廷大豆减产的炒作。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨1.72%，原油强势反弹对该指数的提振效果非常明显。

 

【大豆】随着春节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场连续反弹，大豆现货市场整体进入回升状态。中储粮油脂公司2月3日拍卖的5932吨国产大豆全部成交，市场回暖信号持续加强，本周尚未公布拍卖计划。2022年中国大豆产量达到2030万吨，同比增幅23.7%，站上2000万吨平台。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。农业农村部表示要抓紧协调完善大豆和玉米生产者补贴政策，加大大豆种植支持力度，着力缩小大豆玉米种植收益差，前方百计稳住净作大豆。中储粮直属库和部分产区加工企业陆续启动2022年产大豆收购，各地高蛋白大豆收购价普遍在2.70元/斤之上，市场购销形势持续向好。周二豆一期货市场维持震荡行情，需求回暖以及储备大豆停拍继续支撑市场保持抗跌状态。夜盘小幅回落涨速趋缓，今日豆一期货市场有望维持震荡行情。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅多在30-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4540-4660元/吨之间，其中张家港报价4540元/吨，大连报价4660元/吨，东莞报价4550元/吨。巴西大豆丰产预期削弱资金对阿根廷大豆减产的炒作，国内豆粕现货市场跟随美豆维持震荡特征。最新统计显示，全国港口大豆库存升至493万吨，周度增加107.7万吨；豆粕库存为45万吨，周度减少8万吨。预计本周压榨量将升至200万吨之上，豆粕库存有望止跌回升。周二国内粕类期货市场上行受阻大幅回落，美国农业部报告前市场追涨动力减弱，短线获利资金离场避险迹象较明显，整体上仍未打破近期反复震荡局面。油粕强弱关系频繁切换，今日国内粕类期货市场有望延续震荡调整走势。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场强势反弹，原油大幅上涨的外溢效应较强。马来西亚棕榈油期货市场周二跳空高开强势反弹，印尼计划暂停现有的出口许可以及市场预估马来西亚棕榈油库存将减少。马来西亚棕榈油局（MPOB）月度报告前，一项调查显示，受产量大幅下降影响，马来西亚1月末棕榈油库存可能较12月下滑0.66%至5个月低位。印尼官员表示，该国将在4月底之前暂停现有的棕榈油出口许可，以消化出口商从去年底开始积累的大量出口配额。印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，该国调整棕榈油出口政策，对全球棕榈油贸易有显著影响。国内油脂市场方面，最新统计显示，全国油厂豆油库存为82.8万吨，降至一个月低点；国内棕榈油库存总量为87.5万吨，结束两连增，进口成本重返8000元/吨上方；进口压榨菜籽油库存为17.3万吨，连续四周攀升，刷新两个月高位。周二国内油脂期货市场整体表现偏强，印尼调整棕榈油出口政策这一利多题材继续发酵，棕榈油和豆油强势反弹，菜油因累库而跟涨较为谨慎。春节后国内油脂需求表现较好，加上外部市场提振，国内油脂市场呈现触底回升状态，整体仍未脱离区间震荡格局。今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

中金财富期货早盘分析仅供参考