【宏观提示】本周五公布的1月美国新增非农就业人口达到51.7万，约为市场预期的2.8倍，高于彭博调查的所有华尔街人士预测结果，失业率还意外地不升反降，创1969年来新低。由于数据过于超预期，但是考虑到季节性调整因素让就业人数增加超过300万人，市场认为美国劳动力市场未必真有就业报告显示的那么强劲，美股回落，但是幅度有限，商品市场震荡偏弱。我们仍然维持之前观点，对于预期过满的品种，仍注意回落的风险。

 

【股指期货】美国非农数据超预期，提振美元走势，以及美国对气球事件过度炒作，可能对外资有所影响。外资持续一个月大幅流入之后，指数已经显著上行。外资从交易盘主导到配置盘主导的切换，也将推动市场风格由跌深反弹的β行情正在转入景气驱动的α行情。相比于交易型外资更重视宏观择时的属性，配置盘则更加聚焦α，更注重行业或个股的成长性和景气度水平。因此我们认为蓝筹指数可能转为震荡行情，成长类指数中证500和中证1000预计表现更强。

 

【贵金属】近三个月来，美元指数从115回落到100左右，恰逢美国非农数据超预期，美元指数回升，金价大幅回落。对于金价的回落，除了美元回升的因素之外，最大的因素是前期涨幅过多，即我们强调过数次的预期过满的风险。建议耐心等待金价企稳，我们认为黄金出现趋势性下跌的概率不大。

 

【铜】供应端，南美矿端干扰事件频发，铜精矿加工费连续下行但仍处高位。春节期间冶炼厂持续运行部分炼厂结束检修，冶炼厂利润较好促使1月电解铜产量不断释放。国内春节传统需求淡季，节前下游提前放假开工率大幅下滑，国内出现季节性累库。国内稳地产、稳经济政策频出，复苏预期较强，关注后续国内复苏兑现情况。铜价继续维持震荡思路。

 

【锌】冬季已经过半，但欧洲天然气库存依旧充沛，能源危机担忧的消散令欧洲天然气及电价延续震荡回落，欧洲炼厂利润转正，存复产的预期。国内1月加工费维持高位，炼厂原料库存充沛，且利润可观。高利润刺激下多数炼厂维持正常生产，而下游厂家普遍放假，社库累库速度快于往年水平，另外贸易商也进入放假阶段，现货市场难见成交。整体看，锌价或维持高位震荡，后续关注复苏兑现需求情况。

 

【钢材】随美联储议息会议落下帷幕，市场的不确定因素再度减少。目前钢市从11月至今已有较大的反弹幅度，经济复苏的预期大已在价格中体现，随着旺季的逐步接近，对需求的预期的质疑也在一点点产生。高密度、高强度的地产政策已推出多时，从实际效果来看，对地产销售的作用仍较有限。缺乏销售回款，今年旺季钢需或不太乐观，这将制约着钢价的上限。目前市场主要由预期主导，而预期的变化波动大，我们认为短期钢价维持宽幅震荡的概率大，投资者要注意风险管理。

 

【原油】西方对俄罗斯海运原油限价令已经实行月余，但其对俄罗斯原油生产和出口影响不及此前预期，至少短期来看全球原油供应紧缺的风险有限。另外，印度对俄罗斯原油需求增长发力，2023年1月印度从俄罗斯进口原油达到创记录的170万桶/日。印度炼厂将其加工成石油产品后，再大量出口到欧美等国市场，这使得西方对俄制裁部分失效。不过，相比针对原油的制裁，2月5日起执行的对俄成品油制裁引发市场更多关注，尤其是欧洲柴油市场可能会遭受较大冲击。2022年，欧盟和英国一半以上的柴油进口份额来自俄罗斯，如果无法继续进口俄罗斯柴油，巨大的缺口在短时间内难以得到补充。届时可能导致的结果是，一边欧洲柴油储备坐吃山空，另一边俄罗斯炼厂原油库存累积。

 

【橡胶】节后天然橡胶价格深度下跌，再次回到成本线下方运行。美联储议息会议延续小幅加息路径，令短期市场心态趋于谨慎，节前做多宏观预期的热情降温，投资者风险偏好回落。橡胶自身基本面并无明显变化，市场情绪的转变致使走势由多转空。原本多头炒作宏观刺激政策传导至橡胶产业链，从而带动终端汽车轮胎消费回暖，但惨淡的行业数据给之前的乐观预期迎头一盆冷水。不过随着多头踩踏造成胶价暴跌，这一预期差逐渐得到释放，超跌后有望阶段性修复企稳。根据历史经验，每年春节后至三季度末，沪胶转入震荡偏弱格局的概率较大，期间成本线上做多风险将有所增加。

 

【豆类基本面】受巴西大豆丰产及原油市场弱势外溢影响，周五CBOT 大豆期货市场小幅收低，盘中粕强油弱特征十分突出。美国豆粕市场持续走强，原因在于市场担心全球最大的豆粕出口国阿根廷供应紧张。受主产区降雨影响，巴西大豆收割进度约为一成，较去年同期明显落后，但收割延迟只是造成巴西大豆上市节奏放缓，不会改变大豆丰产形势。目前各机构预估的巴西大豆产量普遍在1.53亿吨之上。巴西大豆丰产预期在一定程度上削弱了资金对阿根廷大豆减产的炒作。美国农业部将于2月8日公布新的月度供需报告，市场密切关注本月报告对南美主产国的产量最新评估。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌2%至近一个月最低，美元大幅走强令大宗商品市场普遍承压回落。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，供需失衡一度导致价格大幅回落。随着节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场连续反弹表现，大豆现货价格整体进入回升状态。中储粮油脂公司2月3日拍卖的5932吨国产大豆全部成交，市场回暖信号持续加强。2022年中国大豆产量达到2030万吨，同比增幅23.7%，站上2000万吨平台。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。农业农村部表示将推动加大大豆种植支持力度，抓好大豆收购和产销衔接工作，保护调动农民积极性。中储粮直属库和部分产区加工企业陆续启动2022年产大豆收购，各地高蛋白大豆收购价普遍在2.70元/斤之上，市场购销形势持续向好。周五豆一期货市场上行受阻震荡回落，经过此前连续上涨后反弹节奏略有放缓，整体仍未脱离强势运行状态。今日豆一期货市场有望维持震荡行情。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体走弱，各地跌幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4530-4580元/吨之间，其中张家港报价4530元/吨，天津报价4580元/吨，东莞报价4560元/吨。油厂开机率基本恢复正常，豆粕库存连续回升，油厂主动提价动力略显不足。根据船期估计，2月进口大豆到港量在550万吨左右，受巴西大豆货船延期影响，实际到港量可能低于市场预期。受盘面榨利持续不佳影响，油厂对远期大豆采购并不积极，通过高基差报价维护收益。周五国内粕类期货市场先抑后扬止跌回升，夜盘受外盘提振涨幅继续扩大，延续近期高位反复震荡特征，在得到外盘配合后，粕强油弱格局仍在持续。今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场大幅下挫，技术上12月中旬低点岌岌可危。马来西亚棕榈油期货市场周五上涨逾2%，主要受到相关植物油市场反弹提振，出口大幅下降仍使马来西亚棕榈油周度表现依然偏弱。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油产品出口环比下降26.4%-27%。据估计，印度1月棕榈油进口环比下降近三成。国内油脂市场方面，受春节期间进口棕榈油持续到港和下游采购停滞影响，近两周国内棕榈油库存重回升势。国内棕榈油进口成本价呈现跌多涨少状态，价格重心震荡下移。周五国内油脂期货市场在获利空单减持下快速止跌回升，多空争夺激烈，整体仍保持区间震荡格局。周一马来西亚棕榈油市场因假日休市。周五国际原油及CBOT豆油的弱势表现将打乱国内油脂板块反弹节奏，今日国内油脂期货市场再度承压走弱的概率较大。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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