【宏观提示】继美联储后，市场再度鸽派解读欧央行和英央行加息，拉加德鹰派讲话未扭转市场的加息周期快结束预期。纳指创两月最大涨幅，距牛市一步之遥，欧洲股市则更为夸张，德法股市距离历史新高仅一步之遥。大宗商品方面，市场对交易中国经济复苏的预期继续降温，基本面较差的品种出现较大回落，如PVC，聚丙烯等品种。经历连续调整之后，工业品市场仍需要等待节后复产后供需关系的验证，因此工业品走势仍须数据的进一步指引，我们预计工业品出现倒V向下的概率不大，但是目前情况下，耐心等待调整行情结束。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势仍较为强势。欧美市场报复性上涨，即使前期最弱的纳斯达克指数也将买入技术性牛市，这种与经济状态不太吻合的行情，主要是流动性因素的作用。对于A股而言，目前市场的性质仍是“修复”，目前市场的走势仍呈明显的强势，因此主要的操作策略仍是逢调整后买入为主。对于中长线行情，预计仍是大区间震荡的行情。

 

【贵金属】10年期美债收益率继续回落，美元指数低位徘徊，但是黄金出现大幅回落。对于黄金的这种走势，其实并无太多超预期之处，我们在近期的策略反复强调，当前宏观环境有利于黄金，但是前期黄金涨幅较大，因此追涨的风险较大。因此，对于预期打满的品种，注意追高风险巨大。

 

【铜】目前秘鲁国内各地爆发的抗议活动，很可能会导致价值近40亿美元的铜供应被切断；铜矿产量不排除下滑，增加了不确定性因素。 精铜冶炼产能增加，但检修超预期，精铜产量不及预期；现货进口窗口关闭，进口货源补充有限。 国内新投产铜冶炼厂持续释放产量，福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平，高生产利润或使中国1月电解铜生产量同环比增加。国内因春节假期等原因，铜下游开工迅速下降，铜价升贴水明显缩小。上海期货交易所阴极铜库存出现明显的累库。强预期和弱现实的博弈还将继续，短期沪铜将继续窄幅震荡。

 

【锌】冬季已经过半，但欧洲天然气库存依旧充沛，能源危机担忧的消散令欧洲天然气及电价延续震荡回落，欧洲炼厂利润转正，存复产的预期。高利润下炼厂维持高产量，12 月 SMM 中国精炼锌产量为 52.58 万吨，环比增加 0.11 万吨或环比增加 0.21%，同比增加 1.25 万吨或 2.43%。春节前绝大多数合金企业均放假，仅有部分冶炼厂合金条线尚在生产，且今年合金企业春节平均放假天数略多于去年。大多合金企业计划于初八-初十复工，还有部分合金企业计划于元宵节后复工，计划复产时间与去年类似。2月库存累库或超预期，主因当前矿端宽松且高利润使上游炼厂维持高产量，锌价上方空间受限，但整体国内外宏观预期乐观支撑锌价，锌价将维持区间震荡。

 

【钢材】随美联储议息会议落下帷幕，市场的不确定因素再度减少。目前钢市从11月至今已有较大的反弹幅度，经济复苏的预期大已在价格中体现，随着旺季的逐步接近，对需求的预期的质疑也在一点点产生。高密度、高强度的地产政策已推出多时，从实际效果来看，对地产销售的作用仍较有限。缺乏销售回款，今年旺季钢需或不太乐观，这将制约着钢价的上限。目前市场主要由预期主导，而预期的变化波动大，我们认为短期钢价维持宽幅震荡的概率大，投资者要注意风险管理。

 

【原油】OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结果符合市场预期，OPEC+代表称不建议对现阶段原油产量目标进行任何调整。理论上，OPEC+仍将维持去年12月决定的200万桶/日的减产规模，在有明确信号显示市场需要更多或更少的原油供应之前，该组织希望保持现状。OPEC+之所以按兵不动，很大程度上是在押注中国的重新开放将会促使原油需求反弹，以及需要时间评估欧美对俄罗斯制裁造成的实际影响。JMMC将于4月3日举行下次会议，但暂无计划在6月会议之前审查其产量政策，但必要的情况下，可以要求召开全面的OPEC+会议。在最新公布的月报中，OPEC预计2023年一季度原油市场供需将大体保持平衡，OPEC平均需要提供2885万桶/日的原油。相关结果证实了我们此前的判断，即OPEC缺乏进一步炒涨的动机，旨在将Brent价格重心维持在大约85美元附近，从而赚取长期稳定的高油价红利。

 

【豆类基本面】受阿根廷作物前景的不确定性推动豆粕期货创下高位影响，周四CBOT 大豆期货市场止跌回升，维持近期高位反复震荡特征。市场持续关注南美作物天气。阿根廷部分大豆产区上周迎来了急需的降雨，但预报显示未来几天天气将重回干热状态。阿根廷是全球最大的豆粕和豆油出口国，该国大豆减产预期将影响全球豆粕和豆油供应。巴西大豆尽管收割进度不如去年，但丰产前景依然乐观。继咨询机构StoneX将巴西大豆产量预估值由上月的1.5379亿吨上调至1.542亿吨的新纪录后，巴西植物油行业协会（Abiove）最新报告显示，该国大豆产量预估将达到1.526亿吨的创纪录高位。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至1月26日当周，美国2022/2023年度大豆出口销售净增73.6万吨，处于市场预估区间70-130万吨下沿。当周美国下一年度大豆出口销售净增19.2万吨。一季度是南美大豆生长的重要阶段，天气因素及主产国大豆产量评估仍是市场交易的重点。从历史经验看，在南美天气因素退出市场前，美豆回调空间通常有限。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.06%至三周新低，美元走强导致原油等多数工业品继续回落。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，供需失衡一度导致价格大幅回落。随着节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场连续反弹表现，大豆现货价格有望重回升势。中储粮油脂公司1月31日进行的14045吨国产大豆竞价销售成交率为71%，市场回暖信号进一步显现，2月3日计划拍卖5932吨国产大豆。2022年中国大豆产量达到2030万吨，同比增幅23.7%，站上2000万吨平台。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。农业农村部表示将推动加大大豆种植支持力度，抓好大豆收购和产销衔接工作，保护调动农民积极性。中储粮直属库在东北多地陆续启动2022年产大豆收购，收购价格多在2.65-2.70元/斤，市场期待更多大豆支持政策落地。周四豆一期货市场高开高走再创本轮反弹新高，夜盘继续高位震荡。今日豆一期货市场有望延续震荡反弹节奏。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。 

 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续小幅回落，各地跌幅多在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4550-4660元/吨之间，其中张家港报价4550元/吨，大连报价4660元/吨，东莞报价4600元/吨。美豆大幅回落，市场看空情绪再起，但豆油深跌以及节后刚需令油厂降粕压力暂时缓解。随着油厂开工率回升，本周大豆压榨量预计在100万吨左右，将恢复到节前水平，豆粕库存进入快速上升通道。周四国内粕类期货市场宽幅震荡后小幅收低，美豆承压下跌在成本和情绪上打压买盘追涨，但外盘的下跌压力集中在油脂释放令粕类期货跌幅受限，粕类期货延续高位震荡状态。受外盘豆粕反弹提振，今日国内粕类期货市场有望止跌回升。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回升，市场呈现粕强油弱运行特征。马来西亚棕榈油期货市场周四大幅回落，明显受到出口低迷、马币走强以及中国植物油大跌的利空影响。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油产品出口环比下降26.4%-27%。印度1月棕榈油进口大幅下降也是棕榈油市场连续走弱的原因之一。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的报告显示，2023年1月马来西亚棕榈油产量环比下降27%。国内油脂市场方面，三大植物油库存维持高位增长态势，而国内棕榈油进口成本因外盘下跌而跌至7770元/吨，创逾两个半月新低。在库存与成本双重压力下，三大油脂相继领跌，品种间价差继续收敛。周四国内油脂期货市场因豆油补跌而下行速度加快，商品普跌氛围下油脂期货买盘乏力，来自需求端的支撑效果明显减弱。菜籽油期货5月合约跌至合约低点，有率先破位之势。夜盘油脂板块弱势震荡，尚未止跌。内外盘形成弱势联动，今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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