【宏观提示】美联储宣布加息25个基点，美联储的利率指引称，判断未来加息程度时要考虑到加息影响的滞后性等一系列因素，因此本次声明与之前的一大差别是，称通胀已一定程度上缓和，因此市场-普遍认为紧缩周期可能接近尾声，美股反弹，但是大宗商品在前期已经大幅上涨的情况下回落，仅黄金强势。整体看工业品交易中国经济强复苏的逻辑有所弱化，我们之前也反复强调追高的风险。

 

【股指期货】两市明显回升，成交量再度回升至万亿之上。全面实行股票发行注册制改革正式启动，参考海外发达国家资本市场情况，二级市场的流动性将进一步分化，资金向“核心资产”、“热门赛道”集中的趋势将更加明显，这对于指数来说是利好。另外，此轮行情的性质是“修复”，从北上资金和成交量来看，市场无明显变化，维持调整后做多的思路。

 

【贵金属】美联储对通胀的态度缓和，市场鸽派解读美联储决策和记者会，美债收益率大幅跳水至两周新低，美元创九个月新低下逼101，黄金顺势大涨，国际金价逼近1970美元大关。美联储紧缩接近尾声最有利于贵金属的表现，但是需要注意的是，黄金已经大幅反弹，目前我们仍不建议追高。

 

【铜】美联储加息25个基点，有色普跌。南美铜精矿受抗议活动影响，冶炼费持续回落；精铜冶炼产能增加，但检修超预期，精铜产量不及预期；现货进口窗口关闭，进口货源补充有限。 国内新投产铜冶炼厂持续释放产量，福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平，高生产利润或使中国1月电解铜生产量同环比增加。上海有色现货已经连续近两周呈现低升贴水状态，在-100至100元每吨之间徘徊，相较于此前0-400元每吨的震荡区间明显较低，年后国内交投市场持续清淡，现货贴水延续。强预期和弱现实的博弈还将继续，铜价将弱势震荡。

 

【锌】冬季已经过半，但欧洲天然气库存依旧充沛，能源危机担忧的消散令欧洲天然气及电价延续震荡回落，欧洲炼厂利润转正，存复产的预期。今年1月以来，进口矿生产利润持续落后于国产矿，但1月一般是我国进口矿流入较多的时间，且从平衡角度来讲，我国今年进口补充大概率仍然以矿为主，加之欧洲炼厂暂无新增复产消息，预计1月进口矿数量仍将较为充足。春节前绝大多数合金企业均放假，仅有部分冶炼厂合金条线尚在生产，且今年合金企业春节平均放假天数略多于去年。大多合金企业计划于初八-初十复工，还有部分合金企业计划于元宵节后复工，计划复产时间与去年类似。短期内，跟随宏观情绪波动，维持弱势震荡思路。

 

【钢材】今日凌晨，美联储公布了最新的议息会议决定，加息25个基点，符合市场预期，但表示今年没有降息的基础，美国经济衰退的可能性仍不小，今年的海外需求下行的可能性大。此外，近期澳煤通关的传闻甚嚣尘上，澳煤大概率会在今年解禁，但时间仍有不确定性。今年蒙煤、俄煤进口量高，叠加澳煤解禁，焦煤焦炭的供应或将过剩。在目前钢厂利润不足的情况下，钢厂将进一步挤压焦企利润从而提升自身成本。现实层面目前未走出春节淡季，市场由预期主导，预期变化较快，投资者应注意相关风险。

 

【原油】近期，原油市场供应仍不宽裕，但基本符合预期。OPEC+是全球最主要的石油输出国组织，其中包括OPEC和俄罗斯等国，最新数据表明，前者供应水平不及预期，后者供应降幅不及预期。路透调研显示，2023年1月OPEC原油产量为2887万桶/日，环比去年12月下降5万桶/日。主要原因是伊拉克产出水平下降，而海湾地区其他成员国继续执行减产协议，使得1月协议的履行率上升到172%，超过上月的161%。根据贸易商和能源咨询机构数据，亚洲市场成功吸收了相当一部分俄罗斯海运出口原油，缓冲了西方对俄制裁的影响。相关追踪显示，1月至少有510万吨乌拉尔原油从俄罗斯在欧洲的港口普里莫斯克（Primorsk）、乌斯季卢加（Ust-Luga）和新罗西斯克（Novorossiysk）运往亚洲。1月最终销售给亚洲买家的乌拉尔原油装船量可能达到约700万吨，环比12月增加约200万吨。后市原油供应端重点关注OPEC+政策和对俄制裁的实际后果。

 

【橡胶】经过漫长的震荡筑底，天然橡胶底部愈发清晰和坚实，但也并非所有观点都一致认为将会走强。简单梳理橡胶基本面，供应端逐渐向低产期过渡，不过延后公布的进口数据来看，后期进口量依然不小；需求端下游轮胎企业开工率处于全年低谷，但汽车市场3月促销政策通常较多；库存方面橡胶社会库存仍在小幅累库，轮胎成品库存居高不下。虽然橡胶基本面未有显著改观，市场主要是对中国经济恢复充满信心，多头交易宏观预期意愿较强。虽然复苏的大方向可期，但经济和需求的回升需要真实数据的支撑，个别品种的炒涨泡沫并不符合现实，何况橡胶更为疲弱，产业链下游无力接受价格传导。总的来说，橡胶近月供应压力整体不大，且对后期需求抱有乐观态度，然实际情况有待新的数据公布。

 

【豆类基本面】受巴西大豆收成可能创纪录以及美联储货币政策影响，周三CBOT 大豆期货市场承压下跌，盘中豆粕收涨豆油收跌。美联储周三如预期宣布将指标利率提高25个基点，但仍承诺将继续提高借贷成本，作为其尚未结束的通胀阻击战的一部分。美联储此举引发经济衰退的担忧，全球大宗商品普遍大幅下跌。巴西大豆尽管收割进度不如去年，但丰产前景依然乐观。咨询机构StoneX周三将巴西大豆产量预估值由上月的1.5379亿吨上调至1.542亿吨的新纪录。阿根廷大豆生产仍受到天气困扰，但巴西增产在一定程度上削弱了阿根廷大豆减产的影响。一季度是南美大豆生长的重要阶段，天气因素及大豆产量评估仍是各方关注的焦点。从历史经验看，在南美天气因素退出市场前，美豆回调空间通常有限。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌2.26%，原油大跌引发商品市场整体回落。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，供需失衡一度导致价格大幅回落。随着节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场连续反弹表现，大豆现货价格有望重回升势。中储粮油脂公司1月31日进行的14045吨国产大豆竞价销售成交率为71%，市场回暖信号进一步显现，2月3日计划拍卖5932吨国产大豆。2022年中国大豆产量达到2030万吨，同比增幅23.7%，站上2000万吨平台。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。农业农村部表示将推动加大大豆种植支持力度，抓好大豆收购和产销衔接工作，保护调动农民积极性。中储粮直属库在东北多地陆续启动2022年产大豆收购，收购价格多在2.65-2.70元/斤，市场期待更多大豆支持政策落地。周三豆一期货市场止跌回升小幅收高，夜盘涨幅扩大，技术上延续反弹节奏。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。 

 

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体偏弱，各地下跌幅度多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4570-4690元/吨之间，其中张家港报价4570元/吨，大连报价4690元/吨，东莞报价4610元/吨。随着油厂开工率回升，本周大豆压榨量预计在100万吨左右，将恢复到节前水平，豆粕库存进入快速上升通道。中国去年共进口365万吨阿根廷大豆，仅占中国大豆进口总量的4%。巴西大豆目前已经进入收割期且保持丰产预期，削弱了资金对阿根廷大豆减产的炒作程度，同时也可能导致国内粕类市场对外盘跟涨不跟跌。周三国内粕类期货市场低开低走震荡回落，市场追高动力下降，夜盘再度冲高受阻，期价延续反复震荡状态。今日国内粕类期货市场有望承接美豆弱势继续向下寻找支撑。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅回落，基本回吐近两日涨幅。马来西亚棕榈油期货市场周三因假日休市，此前一度受出口下降而大幅回落。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油产品出口环比下降26.4%-27%。受原油及商品普跌影响，今日棕榈油复市后出现补跌的概率较大。国内油脂市场方面，最新统计显示，三大植物油库存量达到192万吨，其中棕榈油库存增幅最大。与此同时，国内棕榈油进口成本因外盘下跌而跌破8000元/吨关口，在库存与成本双重压力下，棕榈油市场表现更弱一筹。市场寄望国内经济恢复提振油脂消费，来自需求端的支撑有延缓油脂市场下跌的作用。周三国内油脂期货市场震荡下行，棕榈油继续领跌，夜盘油脂板块继续承压走弱，回调节奏仍在持续。今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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