【宏观提示】美国四季度劳动力成本涨幅放缓，通胀走弱迹象坚定市场对美联储进一步放缓加息的预期，美股集体收于日高并涨超1%，大宗商品震荡走强，市场的逻辑仍徘徊在中国经济复苏预期和美联储放缓加息方面。我们认为，市场大幅反弹之后，一定程度反映了市场所预期的利好，尤其是部分品种涨幅较大，因此部分品种震荡的趋势逐渐形成，建议不要追高操作。

 

【股指期货】两市震荡回落，成交量回到9000亿，但是北上资金依然大举买入，两市个股涨多跌少，盘面走势较为健康。整体看市场偏强的态势没有改变，1月3项PMI指数均升至扩张区间，经济景气水平明显回升，制造业供需两端双双回暖，需求端复苏快于生产端，接下来两个月制造业PMI指数有望进一步回升。市场对经济修复预期或将继续升温，预计短期内指数将继续维持强势，建议关注大幅回落后的机会。

 

【贵金属】当前市场最乐观的预期是，美联储有望在3月会议之后，考虑暂停加息。此前美联储公布的10月、11月和12月通胀数据，均显示物价涨幅稳步放缓，例如上周五公布的美联储最爱的通胀指标—核心PCE物价指数，12月继续降温，创下十四个月新低，同比增4.4%，符合预期，11月前值为4.7%。如果3月加息后暂停，那么意味着届时的联邦基金利率水平将略低于5.1%，加息放缓对黄金的利好较大，但是黄金已经出现较大幅度上涨，我们的策略是至少维持不追高操作。

 

【铜】秘鲁的抗议活动正在影响其铜产量，该国约30%的铜产量面临风险。Antapaccay铜矿在又遭袭击之后，嘉能可已停止其运营。而Las Bambas铜矿在运输受阻后，或许也将自2月1日（秘鲁时间）起暂停铜生产。国内新投产铜冶炼厂持续释放产量，福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平，高生产利润或使中国1月电解铜生产量同环比增加。上海有色现货已经连续近两周呈现低升贴水状态，在-100至100元每吨之间徘徊，相较于此前0-400元每吨的震荡区间明显较低，年后国内交投市场持续清淡，现货贴水延续。强预期和弱现实的博弈还将继续，短期沪铜将继续窄幅震荡。

 

【锌】冬季已经过半，但欧洲天然气库存依旧充沛，能源危机担忧的消散令欧洲天然气及电价延续震荡回落，欧洲炼厂利润转正，存复产的预期。国内看，锌矿供应充足，内外加工费均维持较高水平，叠加炼厂利润丰厚，大中型炼厂春节期间保持较高开工，而下游节前受疫情冲击、终端订单不佳等影响，需求恢复要到2月才能得到验证，现实基本面难见支撑，高利润刺激下春节期间多数炼厂维持正常生产，而下游厂家普遍放假，社库累库速度快于往年水平，另外贸易商也进入放假阶段，现货市场难见成交。维持震荡思路，后续关注下游需求回暖迹象。

 

【钢材】本周为全球央行超级周，周四凌晨美联储将公布最新利率决定，同时晚上还有英国及欧洲央行公布央行利率。议息会议前，对海外经济体衰退的担忧再次被提起，市场避险情绪较高。总体而言，钢材价格受国内市场影响较大，我国经济复苏仍是目前钢市的主要逻辑，在3/4月旺季需求证伪前，市场的情绪大概率由乐观的情绪主导。

 

【原油】继对俄罗斯海运出口原油实行限价令后，西方对俄罗斯能源制裁的范围又将扩大到成品油。自2023年2月5日起，欧盟将对包括柴油和燃料油在内的俄罗斯出口成品油实施限价令，但此前购买并在4月1日前卸载的成品油将获得宽限期。2022年欧盟从俄罗斯购买柴油约2.2亿桶，占其柴油进口总量的一半；2022年俄罗斯海运出口柴油约87万桶/日，其中对欧洲出口74万桶/日，占比达到86%。针对西方国家的限价令，俄罗斯已出台反制措施，宣布从2月1日起，禁止向实施价格上限的国家供应石油及油品。随着对俄成品油制裁临近，近期欧洲各国争相加大采购，年初以来欧盟每天从俄罗斯进口超过60万桶柴油，远远高于往年同期水平。市场对这一事件抱有充分预期，但国际能源体系受到的长期影响不可忽视，应持续关注俄罗斯原油及制品的实际供应变化情况。

 

【橡胶】2023年天然橡胶市场需求整体将呈前低后高，内外分化的特征。诚然，当前国内相关产业链需求表现非常疲弱，天然橡胶社会库存持续增加，轮胎厂成品库存居高难下。轮胎制造业作为橡胶的直接下游，近一年来长期处于成品库存严重积压状态，预计开放后营销情况将逐渐好转，轮胎企业可能会进入去库存阶段。终端汽车市场尤其重卡销量依然惨淡，但在长时间低迷期过后，重卡行业有望迎来复苏和边际增长。与此形成反差的是，海外市场受经济衰退周期影响需求萎缩，中国轮胎出口在同比高基数下大概率出现明显下滑。总结橡胶市场需求的矛盾，未来强预期弱现实将在碰撞中靠拢，内需修复与外需滑坡并存，这一过程的兑现或贯穿全年。

 

【豆类基本面】周二CBOT 大豆期货市场小幅收高，阿根廷大豆的减产忧虑和巴西大豆收割延误继续为美豆高位运行提供支撑，但豆粕冲高回落令美豆涨幅受限。农业咨询机构Agrural发布的报告显示，巴西大豆收割率达到5%，低于去年同期的10%，该机构评估的巴西大豆产量为1.529亿吨，较之前评估减少70万吨。巴西大豆收割延误可能使部分国际买家继续采购美国大豆。一季度是南美大豆生长的重要阶段，天气因素及大豆生长状况仍是各方关注的焦点。从历史经验看，南美天气因素退出市场前，美豆往往易涨难跌。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨1.34%，美元走弱以及原油反弹带动大宗商品市场整体回暖。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，供需失衡导致价格大幅回落。随着节后市场购销逐步恢复以及豆一期货市场反弹表现，大豆现货价格有望重回升势。中储粮油脂公司1月31日进行的14045吨国产大豆竞价销售成交率为71%，市场回暖信号进一步显现。2022年中国大豆产量达到2030万吨，同比增幅23.7%，站上2000万吨平台。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。农业农村部表示将推动加大大豆种植支持力度，抓好大豆收购和产销衔接工作，保护调动农民积极性。中储粮直属库在东北多地陆续启动2022年产大豆收购，收购价格多在2.65-2.70元/斤，市场期待更多大豆支持政策落地。周二豆一期货市场反弹节奏放缓小幅回落，自底部反弹以来累积较大获利盘，市场回吐压力增大，夜盘表现较抗跌，技术上仍保持反弹节奏。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。 

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数上涨，反弹幅度在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4590-4710元/吨之间，其中张家港报价4590元/吨，大连报价4710元/吨，东莞报价4640元/吨。南美天气忧虑再度升温，节后饲企和贸易商补库需求活跃，豆粕价格保持坚挺。随着油厂开工率回升，本周大豆压榨量预计在100万吨左右，将恢复到节前水平。船期预报显示，2月进口大豆到港量偏低，油厂基差报价维持偏高运行。周二国内粕类期货市场震荡收高，持仓增加资金继续回流，但高位追多动力减弱，盘中表现明显弱于美豆。夜盘走势偏弱，回吐部分涨幅，粕类期货市场呈现反复震荡特征。南美天气仍存在较大不确定性，国内粕类期货市场回调空间受限。今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡收高，市场向油强粕弱节奏切换。马来西亚棕榈油期货市场周二自高位大幅回落，基准合约收盘跌幅接近3%，出口大幅下降引发市场对棕榈油需求前景的担忧。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚1月棕榈油产品出口环比下降26.4%-27%。国内油脂方面，受马来西亚棕榈油下跌影响，国内棕榈油进口成本大幅回落并跌破8000元/吨关口，日跌幅超过280元/吨。成本端的大幅下降削弱了国内消费复苏对油脂价格的支撑。周二国内油脂期货市场冲高受阻承压回落，棕榈油领跌，反弹节奏受到干扰，夜盘反弹乏力延续震荡偏弱走势，尚难打破区间震荡模式。今日国内油脂期货市场有望维持震荡调整状态。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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