【宏观提示】节后首个交易日权益市场和大宗商品市场几乎都呈现高开低走的态势，主要原因除了这波行情是因情绪推动之外，节前大部分品种已经出现大幅上涨也是重要原因。我们在之前的策略强调，相当部分品种已经price-in复苏预期，少部分品种甚至已经将预期打满，这类品种存在回落的风险。目前我们仍坚持这一观点，当前情况下，大部分商品已经不适合追高操作。

 

【股指期货】节后首个交易日两市在外围市场大涨的情况下大幅高开，但是最终高开低走，但是个股依然涨多跌少，成交量回升至万亿之上，北上资金1个月流入1300亿以上，创月度记录。整体看指数的走势依然健康，但是需要注意的是，指数大幅反弹之后，可能进入一个阶段性内的整固行情，目前情况下追高没有必要，建议等待调整之后的机会。

 

【贵金属】两年期美债收益率创逾两周新高，美元指数也出现阶段内反弹，黄金连续出现调整行情，但是幅度不大。黄金作为率先反弹的大宗商品，短期内已经显示出疲态。美国通胀反复的担忧被彻底压制，但是目前上不能完全确定通胀已经被抑制，目前位置的金价很大程度反应了市场对于欧美经济弱势和宽松的预期，建议多头可以部分止盈。

 

【铜】美国加息放缓预期持续发酵，国内利好政策频出，金属价格震荡上行。近期南美矿端波澜再起，秘鲁港口失火、群众抗议等负面冲击影响铜矿物流发运，并未对铜精矿整体生产格局造成过多变化。国内春节期间金属下游消费接近停滞，季节性累库幅度偏大，节前市场对消费的乐观预期等待节后验证。海外交易所库存与国内表现分化，Lme铜最新库存落至7.4万吨附近，国内假期期间金属消费清淡，社会库存和上期所库存都出现累库。强预期和弱现实的博弈还将继续，短期沪铜将继续窄幅震荡。

 

【锌】冬季已经过半，但欧洲天然气库存依旧充沛，能源危机担忧的消散令欧洲天然气及电价延续震荡回落，欧洲炼厂利润转正，存复产的预期。现实基本面难见支撑，高利润刺激下春节期间多数炼厂维持正常生产，而下游厂家普遍放假，社库累库速度快于往年水平，另外贸易商也进入放假阶段，现货市场难见成交。在基本面难以给到明确指引的情况下，节前更多受宏观情绪提振，内外盘锌价均大幅走强。后续关注下游需求回暖迹象。

 

【钢材】经济复苏预期仍是目前钢市的主要逻辑之一，在需求复苏的预期下，钢市价格总体向上，但由于预期受各方影响较大，价格维持高位震荡的概率大。现实层面上来说，下游复工复产仍较少，复工需待元宵后，而旺季需求验证则需待3/4月。我们认为在旺季到来前，市场乐观情绪延续的概率大。

 

【原油】2023年原油市场需求前景偏向乐观，至少不会比过去一年更为悲观，从而给油价维持相对高位提供了依据。OPEC发布的1月报告中预计，2023年全球原油需求将增加222万桶/日或2.2%，与此前预测基本持平。特别地，预计中国原油需求将在2023年增长51万桶/日。OPEC对今年世界经济复苏持积极态度，主要原因是由于亚洲大国放宽了防疫限制，亚洲原油需求将出现反弹并推动全球增长。国际能源署(IEA)更为乐观地表示，取消防疫限制将提振2023年全球原油需求创纪录新高。尽管欧美大方向可能延续温和衰退，但中国经济复苏将维系地缘乃至全球经济体稳健，并引领全球原油需求回升。不过就目前来看，需求端向好更多停留在预期层面，而暂未在现实中充分体现出来。

 

【橡胶】停割期天然橡胶主要矛盾将围绕需求端展开，而在国家调整防疫政策后，市场对经济恢复性发展产生了较强预期，其中包括橡胶下游需求的改善。全球最大的天然橡胶消费市场是中国，未来的需求增长也极有可能同样来自中国。从新冠乙类乙管和经济工作会议上，表现出中国经济具有强烈的内在增长动力和补缺政策意图，今年社会经济活动可能会变得更加活跃。随着防疫政策的优化，预计2023年国内地产基建、物流运输等行业将迎来恢复，有利于工程类和物流类重卡销量在同比低基数下反弹。参考前年国外经验，大多数国家和地区在防疫放松后，均给消费带来一定程度上的改善。不过应该清醒地意识到，由于橡胶基本面积贫积弱，每当价格上涨同时也放大了回落风险，且期现价差拉大易激发非标套利盘入场，对沪胶期货盘面构成打压。无论如何，经历最严峻的疫情形势过后，橡胶需求最悲观的时期应已远去。

 

【豆类基本面】受阿根廷将恢复干旱天气影响，周一CBOT 大豆期货市场强势上涨，盘中豆粕和豆油同步反弹。经历上周降雨缓解作物生长压力后，最新的天气预报显示，阿根廷天气将再度转为干燥，市场对阿根廷大豆产量继续下调的担忧成为美豆市场保持强势运行的主要支撑。农业咨询机构Agrural周一发布的报告显示，巴西大豆收割率达到5%，低于去年同期的10%，该机构评估的巴西大豆产量为1.529亿吨，较之前评估减少70万吨。一季度是南美大豆生长的重要阶段，天气因素及大豆生长状况仍是各方关注的焦点。从历史经验看，南美天气因素退出市场前，美豆往往易涨难跌。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌1.17%，主要受到国际原油价格的弱势拖累。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，供需失衡导致价格大幅回落。随着节后市场购销逐步恢复以及期货市场反弹表现，豆价有望震荡回升。中储粮油脂公司1月31日将进行14045吨国产大豆竞价销售。2022年中国大豆产量达到2030万吨，同比增幅23.7%，站上2000万吨平台。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。农业农村部表示将推动加大大豆种植支持力度，抓好大豆收购和产销衔接工作，保护调动农民积极性。中储粮嫩江直属库自1月29日启动2022年产大豆收购，市场期待更多大豆支持政策落地。周一豆一期货市场宽幅震荡收盘上涨，技术上实现八连阳，超跌反弹行情持续得到修正。但夜盘豆一期货反弹受阻，在获利回吐盘影响下放缓反弹节奏。今日豆一期货市场维持震荡调整的概率明显增加。风险提示：现货市场表现和获利回吐压力。 

 

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体反弹，多地上涨20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4560-4700元/吨之间，其中张家港报价4560元/吨，大连报价4700元/吨，东莞报价4630元/吨。国内豆粕库存处于恢复期，美豆电子盘止跌回升，油厂挺粕动力趋强。春节假日期间，全国主要油厂大豆压榨量大幅下降，日均不到1万吨，油厂豆粕库存处于低位。随着假期结束油厂开机提高，豆粕库存进入增长通道。船期预报显示，2月进口大豆到港量偏低，油厂基差报价依然偏高。周一国内粕类期货市场高开高走止跌回升，资金大量回流收复节前部分跌幅，夜盘继续冲高，维持高位震荡特征。阿根廷天气再现隐忧，市场炒作情绪有望再度回潮。今日国内粕类期货市场有望承接美豆强势继续反弹。风险提示：豆粕库存和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，阿根廷潜在干燥天气缓解市场调整节奏。马来西亚棕榈油期货市场周一升至三周以来最高水平，洪水可能冲击产量的忧虑为市场提供支撑。据报道，马来西亚南部上周的暴雨导致数千人流离失所，市场担心洪水可能使当地棕榈油产量受损。随着月底到来，市场密切关注各机构关于马来西亚1月棕榈油出口下降和棕榈油季节性减产情况。印尼官方周一表示，预计该国2023年生物柴油消费量为1300万千升，高于2022年的1045万千升。印尼生物柴油的主要原料是棕榈油，该国计划自2月开始执行B35生物柴油计划。国内油脂市场方面，春节期间国内消费表现好于预期，市场期待餐饮业复苏态势能继续加强，国内需求端对油脂价格的提振力度盖过外盘油脂的弱势拖累，周一国内油脂现货和期货市场形成共振，油脂板块延续节前反弹节奏。今日国内油脂期货市场在美豆强势提振下有望继续回暖。风险提示：国内油脂库存和外盘油脂表现。

 

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