【宏观策略】周三日本央行决议公布前，风险资产交投谨慎。道指收跌近400点或跌超1%，但纳指小幅收高。市场预计欧央行3月或加息放缓至25个基点，欧股转涨至九个月最高。复苏预期以及市场对紧缩担忧的消除，刺激大宗商品也明显上行，油价六周新高，布油一度涨近3%，欧洲天然气从一年半新低反弹，美气盘中涨近11%，黄金站稳1900美元接近九个月高位，伦铜升破9200美元再创七个月最高。整体看，复苏情绪依然支撑各类资产走强，由于对于经济的复苏无法证伪，预计情绪推升的行情仍将继续。但是考虑到大部分工业品反弹幅度已经较大，我们仍建议节前可降低仓位。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。两市成交量依然维持在7000亿左右的水平，显示虽然节日即将来临，但是强势市场下市场热情依然较高。近期市场的行情特征明显，那就是蓝筹类的修复行情，从各行业无差别的反弹可以看出，复苏情绪是这波行情的主导。考虑到修复行情短期内打断的概率不大，如果指数因短期涨幅过大而明显调整，依然可关注低买机会。考虑到节日的因素，我们仍建议投资者降低仓位。

 

【贵金属】黄金冲高回落，但是依然在1900美元上方。黄金是这轮大类资产反弹的先锋，因为金价对加息压力减小最为敏感，因此这轮金价上行已经对这一因素充分反馈。如果美国经济衰退明显，将会对金价形成新一轮的助力，但是这种情况出现的概率，目前看并不大。对于黄金而言，仍须注意追高的风险。

 

【铜】美国12月CPI数据如预期下降，进一步证明通胀压力正在缓解，为美联储下月放慢加息步伐提供了空间，美元指数再创新低。铜精矿供应持续增加，随着TC的持续上升，国内疫情政策优化放松使得精炼铜的生产干扰减少，预计供应持续增加。SMM预计中国精炼铜产量增速在7.7%、需求端，春节临近，现货虽因月差扩大在上周五再度转为升水状态，下游需求会大幅萎缩。从12月末开始全国库存已经连续3周大幅增加，国内累库明显。宏观乐观情绪叠加一季度的季节性旺季，价格或继续高位震荡或冲高，后续供应增加需求减少伴随库存低点确认，铜价重心下移。

 

【锌】基本面，国内锌矿加工费环比持平，供应充足，下游炼厂维持高开工率生产。锌下游镀锌、合金等继续全线下滑。冷轧产量、成交和表需远不及往年同期，镀锌板卷需求跟随冷轧表现不佳；锌合金基本完全进入放假状态。终端地产需求的预期有明显的改善。锌锭进入季节性累库，库存拐点出现。短期美元下行推涨锌价，临近春节，产业基本面对价格影响较小。节前建议观望为主。

 

【钢材】昨日统计局公布了12月宏观数据，全年房地产开发投资额为13.3万亿，同比下降10%；全年新开工面积12.1亿平方米，同比下降近40%；全年房屋竣工面积8.6亿平方米，同比下降15%；全年商品房销售面积13.6亿平米，同比下降24.3%；全年商品房销售额13.3万亿元，同比下降25.7%。从数据上来看，地产下行尚未见底，竣工面积降幅收敛，但新开工面积仍在加速下行，说明存量施工面积在加速退出，地产行业钢需还将有个继续下行的过程。尽管如此，12月为疫情传播高峰期，经济受疫情影响大，12月数据不影响目前的强预期。目前来看，节后钢材需求强弱尚不可知，需求预期既无法证实也无法证伪，在3-4月钢需旺季到来前，我们认为钢价仍将维持高位运行。

 

【原油】2022年以来，虽然全球经济是否将由滞胀转入衰退尚存在一定分歧，但在预期差反复修正之后，原油市场交易的重点无疑将更多向供需基本面回归。展望2023年，全球原油市场需求增长大概率放缓，人为或意外的供应紧张继续托底，不排除市场阶段性交易衰退的可能，但油价下跌幅度和低位持续时间有限。尽管原油市场面对的主要下行风险依旧存在，但考虑到主要产油国的产能瓶颈难以突破，OPEC+对供应端的主动管理，以及中国防疫管控放宽后的需求回暖，如果美国CPI增速回落和货币紧缩缓和，对大宗商品的利空传导相对温和，则全球经济进入通缩周期之前的过程中，国际原油价格或将长期处于相对高位。

 

【橡胶】国内天然橡胶产区已经全面停割，目前仅胶块仍有生产，接下来临近春节，橡胶加工厂也将陆续放假，价格表现出一定韧性。泰国产区割胶持续受降雨影响，旺季原料产出不及预期。目前海外原料价格处于近年平均水平，对割胶活动并未产生明显的刺激或抑制，加工厂利润从前期的微薄状态下有所改善。春节过后泰国产区也将逐步进入减产停割期，全球原料供应整体达到一年中最低水平。下游需求呈季节性弱势，轮胎工厂多提前放长假，轮胎开工率降至低点。海外订单需求同样偏弱，轮胎企业库存压力难以去化，在成品环节有效去库之前，预计对原料橡胶的采购难以回升。但节后国内需求恢复预期下，预计橡胶轮胎产业链也将出现一定改善，甚至迎来小幅去库的可能。综上预计春节前后，橡胶供应端呈减少趋势，原料成本支撑较为坚挺：下游需求处于传统淡季，对胶价上涨形成抑制；供需两弱的格局下，橡胶延续低位震荡走势为主。

 

【豆类基本面】周二CBOT 大豆期货市场低开高走升至六个月高位，巴西大豆产区周末的降雨和阿根廷即将迎来的阵雨预报一度令美豆盘初承压走低，但2022年美豆产量下调以及阿根廷减产预期仍吸引低位买盘进入。美国农业部公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售11.9万吨大豆。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月报显示，美国12月大豆压榨量环比减少0.9%，低于报告前市场预期，而且美国豆油库存升至八个月高位。一季度是南美大豆生长关键期，南美天气和大豆产量动态评估对全球豆类市场均有重要影响。目前各主流分析机构评估的巴西大豆产量均在1.5亿吨之上，巴西增产在某种程度上可能降低市场对阿根廷大豆减产的担忧。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.47%，大宗商品市场呈现普涨之势。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力，东北产区国产大豆价格自秋季上市以来保持震荡回落趋势。春节前市场购销清淡，农民惜售挺价心理趋强，豆价维持震荡回升。中储粮油脂公司1月17日进行的41344吨国产大豆竞价销售成交率为27%。国家统计局表示2022年中国大豆产量为2030万吨，同比增幅23.7%，大豆播种面积同比增加21.7%。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，需求弹性较小，市场运行较为独立。周二豆一期货市场高开高走强势上涨，多个合约日内涨幅超过100元/吨，期价升至一个多月高位，对此前超跌展开明显修正，短期底部基本探明。由于此前市场过度担忧供应过剩，大豆价格一度跌破成本。在国家继续实施扩种大豆减少进口依赖之际，市场对政策层面在春节后出台价格支持措施的预期持续增强，豆一期货在反弹形态确立后仍有惯性上涨空间。今日豆一期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和节前资金流动。

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4560-4670元/吨，其中张家港报价4560元/吨，东莞豆粕报价4610元/吨，大连报价4670元/吨，南北方报价差距缩小。美豆电子盘下跌及国内节前需求减弱，市场观望情绪升温，油厂提价动力不足。最新统计数据显示，上周国内油厂大豆压榨量超过230万吨，但节前饲企和贸易商加速提货，豆粕库存出现八周以来首次下降。国内最新豆粕库存由上周的57.5万吨下降到45.7万吨。随着春节临近，油厂开工率回落，豆粕库存压力不大。周二国内粕类期货市场宽幅震荡小幅收低，节前避险资金离场带动持仓下降，但阿根廷大豆优良率偏低且天气隐忧尚未解除，减产预期仍吸引低位买盘。今日国内粕类期货市场跟随美豆市场小幅回升。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升，技术上延续震荡整理特征。马来西亚棕榈油期货市场周二逆转早盘涨势震荡收低，印度提高进口关税和中国经济数据疲弱引发市场担心棕榈油出口将受到拖累，主力合约技术上呈现六连阴，逼近12月中旬的低点。独立检验公司Amspec和船运调查机构SGS相继发布高频数据，马来西亚1月1-15棕榈油产品出口环比降幅在28.5%-36.4%，降幅均较1月前10日收窄。当前马来西亚棕榈油市场处于供需双弱状态，市场处于调整节奏。国内油脂市场方面，最新的库存报告显示，全国棕榈油库存连降三周至85.7万吨，刷新近一个半月低位，但豆油库存连增七周至89.8万吨，创三个月新高。随着春节备货结束，国内油脂需求下降，受大豆压榨量保持高位和进口菜籽大量增加影响，节后油脂库存压力预计攀升。周二国内油脂期货市场低位震荡，油脂库存压力增加以及节前避险情绪升温，买盘看涨信心略显不足，反弹行情能否延续仍需要外盘油脂加以配合。今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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