【宏观策略】美国劳工统计局的数据显示，美国12月CPI同比上升6.5%，为自2022年年中达到峰值以来连续第六个月放缓，符合市场预期。CPI称下次可能加25基点，强化美联储放慢加息的预期。美股指早盘均曾转跌，纳指一度跌超1%，最终连续五日收涨。工业品方面，在美国CPI下行的情况下，继续呈现普遍上扬的态势，预计情绪推升的行情仍较为明显，建议目前继续以持仓为主，追高需要风险。

 

【股指期货】两市继续小幅震荡，走势较为温和。从外围市场看，欧洲股市连续大涨，距离历史新高不足10%，欧洲经济和通胀状况不佳，但是股票的逆势走势显示修复行情的力量之大。我们反复强调，A股当前的行情性质类似于2019年，即多重利空因素压制大幅回落后的回升行情。从中期看，建议继续关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】美国通胀符合预期，黄金站上1900美元以上的位置。金价的趋势性行情比我们预计的要早，走势也更强，凸显市场预期走在政策之前。从驱动因素上看，美国通胀下行符合预期，如果按照市场预期的节奏下行，黄金仍将有明显的机会，我们维持之前观点，关注调整后的机会，追高须谨慎。

 

【铜】11 月智利铜矿产量环比减少，同比降幅 5%-6%，产量减少主要原因是矿石品位降低，且有部分矿山遭遇事故和维护问题。11 月秘鲁铜矿产量延续同比增长，增幅约 15%，英美资源旗下 Quellaveco 铜矿带来的产量增加抵消了部分铜矿供应减量。而传统春节当月为电解铜消费淡季，今年再叠加公共卫生问题，导致下游部分铜加工企业出现“放假早 复工迟”的现象，市场对预期需求持悲观态度。总之，美元疲弱叠加铜价韧性支撑价格涨势依旧，但消费淡季、经济前景不确性依然偏高、供需前景有转弱可能、以及当前的价格水平等因素会限制铜价上涨空间，维持震荡思路。

 

【锌】欧洲产能复产尚未有时间表，海外显性库存低位短期内仍将持续，锌价存在反弹动力。但随着国内新增产能的释放，国内锌锭社会库存将会出现累库。临近年末，终端需求一般，下游开工情绪较低。预计本周开始下游企业将陆续放假，预计下游开工率将持续下滑。整体来看，国内假期因素下供增需减，低库存对锌价支撑有限，锌价或将震荡偏弱。

 

【钢材】目前距离春节仅剩一周有余，建材日成交量下降到3.9万吨，下游终端需求渐渐停滞，多数贸易商也在本周陆续放假，市场逐步进入半放假状态。受限于较高的价格，贸易商冬储动力不足，因此本年度钢材库存起点低于往年同期水平，若年后需求超预期，钢厂补库将对原料有所支撑。目前钢价主要由强预期支撑，23年经济下行压力大，房地产行业是稳经济的重要抓手，随着地产政策底的出现，市场已开始交易基本面见底。现在来看，节后钢材需求强弱尚不可知，需求预期既无法证实也无法证伪，短期市场仍将由强预期的情绪支配，在3-4月钢需旺季到来前，我们认为钢材适合逢低做多的策略。

 

【橡胶】从交割逻辑层面上，过去一年上期所交割库天然橡胶库存整体呈缓慢增加的趋势。直观比较来看，2022年上期所天然橡胶库存显著低于2016-2019年同期水平，但略高于2020-2021年同期水平。这主要因为，本轮割胶年度沪胶主力交割品国产全乳胶产量是不及预期的。首先，海南产区开割从5月意外大幅推迟到7月，2022年可割胶月份减少，导致国产胶减产。其次，5-6月浓缩乳胶生产利润较高，原料收购价差令胶水大量分流向浓乳厂，挤压全乳胶产量。最重要的是，下半年橡胶期货走势持续下行，重心长期运行于国产成本线附近，全乳胶交割利润不足，抑制加工厂生产积极性。在11月老胶仓单强制注销后，上期所天然橡胶库存断崖式下跌，最低降至14.86万吨，近年来仅略高于2020年同期的13.69万吨。随着11-12月后续补充入库，交易所库存开始回升，但预计到4月中下旬新胶上市之前，国产全乳胶仓单库存仍将处于低位，为沪胶提供了一定的交割逻辑支撑。

 

【尿素】尿素期现价格偏高位持稳，春节前备货需求启动，短期需求复苏提振，尿素企业报盘偏强。通常在1月上旬，苏皖鄂地区将进入小麦追肥期，农需采购询单略有增加。根据小麦折纯使用量以及播种面积推算，年度小麦尿素需求用量约在600万吨。目前市场强调的是，苏皖鄂地区冬腊肥实际需求规模有限，市场成交活跃度不高。2月开始，中国农业种植活动将由南向北开展，春节后农需也将从淡季向旺季切换，市场对此抱有一定预期。不过具体来看，2-3月主要是冬小麦返青追肥以及南方水稻播种，水稻年度使用尿素规模620万吨，但早稻在稻谷播种面积中仅仅占1/10左右，且播种期用肥并非作物全部用肥，实际农需规模较为有限。

 

【豆类基本面】受美国农业部下调2022年美豆产量预估提振，周四CBOT 大豆期货市场强势反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨。美国农业部在备受关注的1月份供需报告中，将2022年美豆单产由上月的50.2蒲式耳/英亩调降到49.5蒲式耳/英亩，美豆产量则由上月的43.46亿蒲式耳下调到42.76亿蒲式耳。同期公布的美豆季度库存报告显示，美国2022年12月1日当季大豆库存为30.22亿蒲式耳，低于报告前分析师预估的31.32亿蒲式耳。此外，受干旱影响，阿根廷大豆产量预估值由上月的4950万吨下调到4550万吨，但巴西大豆产量则由上月的预估的1.52亿吨调高到1.53亿吨。整体来看，市场对美国农业部大幅削减去年玉米和大豆产量感到意外。阿根廷旱情尚未得到有效改善，各方仍密切关注该国天气变化。根据商品气象集团的预测，未来10天，预计阿根廷三分之二的作物带将出现炎热干燥天气。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四将阿根廷大豆产量预估值由此前的4800万吨调低到4100万吨，而罗萨里奥谷物交易所的预估值更是降到了3700万吨。美国农业部公布周度出口销售报告显示，截至1月5日当周，美豆大豆出口销售合计净增78.34万吨，市场预估区间为50-126.6万吨。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.92%，原油和美豆上涨继续带动大宗商品市场回暖。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力，东北产区国产大豆价格自秋季上市以来保持震荡下跌趋势。中储粮绥棱直属库因仓容达上限停止收购。春节前购销近尾声，现货交投清淡，价格尚未摆脱弱势。中储粮油脂公司1月9日进行的34752吨国产大豆竞价销售成交率为23%，1月13日将进行40323吨国产大豆竞价销售。国家统计局表示2022年中国大豆产量为2030万吨，同比增幅23.7%，大豆播种面积同比增加21.7%。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，需求弹性较小，在增产和四季度消费低迷的共同影响下，国产大豆供应压力明显后移。周四豆一期货市场低开高走止跌回升，夜盘跳空高开，盘中触及近三周高位，整体仍保持震荡回升节奏。在国产大豆价格跌破租地种豆成本后，来自成本端的支撑力度持续提升。今日豆一期货市场有望延续震荡反弹行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。   

 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体上涨，多地反弹30-80元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4560-4640元/吨，其中张家港报价4560元/吨，东莞豆粕报价4580元/吨，大连报价4640元/吨，南北方价格基本持平。阿根廷旱情引发的减产情绪升温，市场预期美国农业部报告利多，油厂挺价动力提升，豆粕现货市场止跌回升。沿海豆粕库存量连续第七周回升，上周达到57.5万吨，周度增加2.2万吨，比上年同期增加6万吨。节前油厂开工率保持高位，饲企节前备货需求近尾声。1月进口大豆到港量预期偏低，豆粕库存增速有望趋缓。周四国内粕类期货市场高开高走强势上涨，夜盘继续小幅回升。美国农业部报告意外调低美豆产量，阿根廷天气形势依然严峻，国内粕类市场在供给担忧和成本驱动下可能易涨难跌。今日国内粕类期货市场有望承接美豆强势继续反弹。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，受到美国农业部利多报告的提振。马来西亚棕榈油期货市场周四收盘几乎平收，需求减弱的担忧继续困扰市场回暖。因对印度出口放缓，三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口环比减少44.6%-51%。马来西亚棕榈油局表示，2023年该国棕榈油产量预计为1900万吨，高于2022年的1845万吨。印尼棕榈油协会表示，该国2023年棕榈油产量将从去年的5133万吨下降到5082万吨。东南亚主产区棕榈油产量基本稳定，有助于保障全球植物油供应。此外，为回应欧盟出台限制措施，马来西亚可能暂停对欧盟棕榈油出口。国内油脂市场方面，棕榈油库存震荡回落降至一个多月低点。国际油脂价格回落叠加人民币升值，棕榈油进口成本降至近三个月低位，削弱节前消费对油脂价格的提振效果。周四国内油脂期货市场维持震荡偏弱行情，品种间走势略有差异，夜盘油脂板块整体下滑。菜油因中国将进口澳大利亚菜籽的传闻而领跌，技术上形成破位之势，整个油脂板块短期走势仍不乐观。今日国内油脂期货市场有望延续弱势调整行情。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

中金财富期货早盘分析仅供参考