【宏观策略】美国12月CPI通胀发布前夕，虽然美联储一直维持相对鹰派的言论，但是美国货币市场的定价显示，市场预期美联储2023年会让政策利率达到约4.9%的高峰，然后在2023年底以前，利率会回落将近50个基点，叠加中国调整疫情防控政策刺激了市场对需求提升的预期，欧美股市全线走高，大宗商品跟随上行，铜价大涨创9个月新高。整体看，情绪支撑的行情特征依然明显，我们仍认为当前工业品行情反转向上的概率较低，追高须谨慎。

 

【股指期货】两市延续震荡，走势较为温和，逐渐显示出节前特征。近期外围市场走势较强，主要原因是欧美通胀下行，市场情绪回升。对于节前的行情，我们认为偏震荡的概率较大。对于中期行情，我们认为“修复”的特征明显，预计一季度指数仍有较好的波段做多机会，我们的策略不变，即指数出现明显回落的话，仍可继续关注买入机会。

 

【贵金属】黄金冲高回落，走势较为震荡。今晚即将公布美国通胀数据，如果数据超预期利好，但是考虑到金价已经提前反应，注意冲高回落的风险；如果通胀数据不及预期，注意黄金调整的风险。考虑到金价已经很大程度price-in宏观利好消息，目前的黄金已经存在追高的风险。

 

【铜】目前铜矿IC 仍处于高位，未来在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿趋于宽松已成市场共识。近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动，而周内也依然呈现国内产量不足及进口窗口关闭导致的进口补充有限，从而依旧体现为低库存及供应紧张，但整体上近两月铜产量呈现同比增长，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。受疫情影响和消费淡季到来，铜材加工企业开工率回落。临近年末，季节性淡季、企业关账检修等问题也是拖累开工率下滑的另一因素。整体上，对海外衰退及美联储紧缩持续的担忧令宏观承压，短期在疫情影响下供需双弱，特别是国内消费有待修复，铜价面临下行压力。

 

【锌】国内锌矿供应较为宽松，加工费环比小增，炼厂利润居高不下，供应增加逐步兑现，厂库库存小幅增加。需求端，受消费淡季、春节假期临近及南方感染高峰，用工短缺企业顺势放假等因素影响，初端企业开工率均出现持续回落，消费疲态尽显。需求下滑叠加货源 少量入库，社会库存累积迹象。整体来看，国内防控持续放松叠加前期 感染高峰城市交通恢复，市场情绪走暖。短期锌价预计继续区间震荡，操作上应顺着宏观情绪，以高抛低吸，波段操作思路为主。

 

【钢材】目前距离春节仅剩一周有余，建材日成交量下降到3.9万吨，下游终端需求渐渐停滞，多数贸易商也在本周陆续放假，市场逐步进入半放假状态。受限于较高的价格，贸易商冬储动力不足，因此本年度钢材库存起点低于往年同期水平，若年后需求超预期，钢厂补库将对原料有所支撑。目前钢价主要由强预期支撑，23年经济下行压力大，房地产行业是稳经济的重要抓手，随着地产政策底的出现，市场已开始交易基本面见底。现在来看，节后钢材需求强弱尚不可知，需求预期既无法证实也无法证伪，短期市场仍将由强预期的情绪支配，在3-4月钢需旺季到来前，我们认为钢材适合逢低做多的策略。

 

【原油】EIA发布最新一期月度能源展望报告，核心观点是：在未来全球经济和市场的不确定环境下，国际原油价格长期趋势表现为重心下移。EIA预计，2023年全球原油需求增加105万桶/日，2024年继续增加172万桶/日；预计2024年全球液体燃料消费量将从2022年的平均9940万桶/日增加到1.022亿桶/日。俄罗斯石油供应的不确定性仍将存在，尤其是在2023年前期；同时，中国经济重启和防疫放宽带来了更多需求结果预测的不确定性。总体而言，EIA倾向于认为在未来两年内，全球原油产量将超过消费量，从去库存回到累库存周期。该机构预计，2023 年Brent原油平均价格为83美元/桶，和当前油价运行中枢基本吻合，2024年将继续下跌至78美元/桶，即面临长期的下行压力。

 

【橡胶】新年伊始，随着经济开放重启，宏观预期逐渐转向，沪胶从去年极端悲观情绪中走出。期货筑底企稳给现货也带来信心，国内贸易商无意低出，买盘多集中在套利环节。上游方面，东南亚主产区由旺产季逐渐向减产停割期过渡，供应商储备淡季原料，成本端存在一定支撑。下游方面，国内需求复苏缓慢，终端消费持续低迷，加上今年春节假期较早到来，部分企业提前停工放长假，海外经济衰退订单欠佳。综上，市场实际供销两淡，是橡胶表现偏弱的主要原因。现阶段处于防疫放开后第一波感染高峰后期，生产消费等社会经济生活受到较大影响，有观点认为春节前后仍将有一轮疫情反弹，短期橡胶在内的大部分商品整体交投氛围冷清。

 

【尿素】国内尿素市场走势平稳，上下游博弈较为充分，大涨大跌都不太现实。随着2023年春节较早临近，尿素企业忙于长假期间订单的预收，但前期涨价对采购意愿形成压制，下游储备性需求并不稳定。预计一段时间内，尿素产业链博弈将继续陷入僵局，尿素厂家报盘或时有松动以促进新单成交，但难有趋势性行情产生。

 

【豆类基本面】因担心阿根廷干旱造成大豆减产，周三CBOT 大豆期货市场止跌回升小幅收高，美国农业部关键报告前交易商交投较为谨慎，盘中豆粕上涨豆油下跌。根据商品气象集团的预测，未来10天，预计阿根廷三分之二的作物带将出现炎热干燥天气。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发出警告，如果阿根廷农业地区持续干旱，可能造成该国大豆和玉米产量减少25%，最坏的情况是大豆产量降至3550万吨。巴西局部旱涝不均，但整体仍保持乐观产量预期。由于巴西未遭遇严重天气威胁，目前评估的增产幅度可以弥补阿根廷减产预期，可能造成市场对阿根廷天气炒作的后劲不足。美国农业部将于今晚公布月度供需报告和季度库存报告。报告前市场预计美国农业部将下调受干旱打击的阿根廷大豆产量预估值，但可能同时调高美国大豆供应预估。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.19%，原油强势反弹带动大宗商品普遍走强。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力，东北产区国产大豆价格自秋季上市以来保持震荡下跌趋势。中储粮绥棱直属库因仓容达上限停止收购。春节前购销近尾声，现货交投清淡，价格尚未摆脱弱势。中储粮油脂公司1月9日进行的34752吨国产大豆竞价销售成交率为23%，1月13日将进行40323吨国产大豆竞价销售。国家统计局表示2022年中国大豆产量为2030万吨，同比增幅23.7%，大豆播种面积同比增加21.7%。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，需求弹性较小，在增产和四季度消费低迷的共同影响下，国产大豆供应压力明显后移。周三豆一期货市场冲高回落反弹节奏有所放缓，多头进场仍显谨慎。目前国产大豆价格已跌破租地种豆农户生产成本，来自成本端的支撑力度在提升。今日豆一期货市场有望延续震荡抗跌走势。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。  

 

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅回升，多地上涨10元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4490-4560元/吨，其中张家港报价4490元/吨，东莞豆粕报价4540元/吨，大连报价4560元/吨，南北方价格基本持平。国内豆粕库存回升，油厂提价动力不足，豆粕现货市场保持震荡偏弱状态。沿海豆粕库存量连续第七周回升，上周达到57.5万吨，周度增加2.2万吨，比上年同期增加6万吨。节前油厂开工率保持高位，豆粕供应充裕，各地基差报价稳中偏弱。饲企节前集中备货，豆粕累库速度可能趋缓。周三国内粕类期货市场止跌回升震荡收高，夜盘继续小幅回升。阿根廷潜在天气继续提振买盘，但巴西大豆保持增产预期可能削弱阿根廷减产的炒作空间，市场期待美国农业部报告提供新指引。今日国内粕类期货市场有望延续震荡反弹行情。风险提示：现货市场表现和美国农业部月度报告。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收低，延续反弹乏力状态。马来西亚棕榈油期货市场周二收盘重挫3.55%，1月上旬出口骤降引发市场恐慌性抛售。独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口环比减少50.97%，船运调查机构ITS公布的同期降幅为49.8%。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的12月供需报告显示，12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨（预期为217万吨），环比下降4.09%至四个月低点；12月棕榈油产量为162万吨（预期为163万吨），环比下降3.68%；12月出口量为147万吨（预期为150万吨），环比下降3.48%。国内油脂市场方面，最新的棕榈油库存为88.5万吨，较上周减少4.5万吨，创一个多月低点。国内整体渡过疫情高峰期，但油脂库存消化速度低于市场预期。周二国内油脂期货市场跌势加剧大幅下挫，内外盘形成弱势联动，多项技术指标进一步走弱，处于下跌通道。今日国内油脂期货市场有望延续弱势震荡走势。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。周三CBOT豆油市场继续回落，反弹受阻重回调整状态。马来西亚棕榈油期货市场周三收盘下跌1.88%，1月上旬出口骤降引发的需求担忧仍在发酵。三家船运调查机构发布的数据显示，因对印度出口放缓，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口环比减少44.6%-51%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产量环比下滑11.62%。印尼计划将1月16-31日棕榈油参考价格设定为920.57美元/吨，高于1月1-15日的每吨858.96美元。根据这一定价，印尼在此期间的棕榈油出口税将为74美元/吨，出口专项税为95美元/吨，两者在1月上半月分别为50和90美元/吨。国内油脂市场方面，最新的棕榈油库存为88.5万吨，较上周减少4.5万吨，创一个多月低点。国际油脂价格回落叠加人民币升值，植物油进口成本下降明显，其中棕榈油进口成本三连降，刷新近三个月低位，从而削弱节前消费对油脂价格的提振效果。周三国内油脂期货市场跌势略有放缓，但夜盘再度走弱，内外盘形成弱势联动，多项技术指标持续走弱，仍处于震荡寻底状态。今日国内油脂期货市场有望延续弱势震荡行情。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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