【宏观策略】美联储主席鲍威尔在瑞典的一个国际研讨会发表讲话，但未置评FOMC货币政策，也没有谈及美国经济形势，市场等待周四公布的美国12月CPI通胀数据，市场普遍乐观的预计美国12月通胀数据很可能会低于6.5%的一致预期，如果最终数据符合市场预期，这将是去年8月以来首次出现连续负增长，在这种乐观情绪支持下，美股上行，大宗商品以铜为代表创7个月新高。12月新增信贷1.4万亿元，新增企业中长贷1.2万亿元创15年新高，但是居民中长贷同比少增近1700亿元至1865亿元，新增居民短贷转负。同时，居民存款同比多增大约1万亿元。2022年居民部门中长期贷款全年低位徘徊，年内两度转负，而这一现象即使在2008年金融危机时期也不曾出现。从前瞻数据看，居民端仍较为谨慎，预计一季度宏观经济呈现“生产热、需求冷”状况的概率较大，对于因情绪而大幅回升的工业品，仍须注意追高的风险。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。近期外围市场走势较强，以及投资者对疫情防控放松后经济回升的预期充足，市场呈现典型的修复行情。我们一直强调，目前市场修复向上的中期趋势是确立的，预估一季度A股市场整体偏强，但是参与节奏仍需注意，尤其是指数连续数日回升之后，注意震荡的风险，建议等待调整后的机会，追高并无必要。

 

【贵金属】黄金成为近期市场中表现最为强势的品种，核心原因在于美国通胀数据的下行。市场认为周四将要公布的美国12月通胀数据很可能会比预期值还低，以及美国经济进入轻度衰退的概率较大，这对美债收益率和美元指数的走势有较大影响，预计黄金仍将维持相对较强走势，但是目前位置已经不适合追高。

 

【钢材】目前距离春节仅剩一周有余，下游终端需求渐渐停滞，少量按需采购，多数贸易商也在本周陆续放假，市场逐步进入半放假状态。受限于较高的价格，贸易商冬储动力不足，全国建材日成交量显著低于往年同期水平。尽管现货市场需求不足，但对于年后旺季预期，市场仍抱有非常乐观的情绪。目前市场主要由强预期驱动，23年经济下行压力大，房地产行业是稳经济的重要抓手，我们预计今年地产政策支撑的力度或将超预期。在3-4月钢需旺季到来前，我们认为钢材适合逢低做多的策略。

 

【原油】随着俄乌战争转入长期相持阶段，2023年俄罗斯原油供应变化仍将是市场平衡的决定性因素之一。目前看来，西方制裁对俄罗斯原油出口产生了一定但有限的影响，俄罗斯也在相应地采取对策，双方围绕能源领域展开博弈。首先，俄罗斯改变传统原油贸易流，向印度、中国等不接受价格上限机制的亚洲客户大幅倾斜。其次，种种迹象表明，俄罗斯一直都在通过灰色市场向欧洲出口原油，比如，使用第三方船只将俄罗斯原油装运到海外炼油厂精炼，或者将俄油和其他油品混兑来模糊产地，最终变相出现在欧洲市场。最后，俄罗斯正在组建庞大船队，设计新的贸易方式，自行提供航运保理服务，从根本上克制西方制裁手段，但估计无法完全抵消负面影响。我们目前判断，俄罗斯原油供应整体是收紧的，但紧缺程度不及此前预期，对原油走势形成托底支撑，但难以驱动油价飙升。

 

【橡胶】天然橡胶的基本逻辑十分明确：供应决定地板，需求决定天花板。如我们年报中强调，2023年仍然处于全球天然橡胶产能达峰年份，但按照种植面积和割胶树龄推算，未来多年供应压力都不会再显著增加了。至于2022年橡胶弱势下行的表现，终端需求持续低迷构成了主要利空因素，叠加美联储激进加息对金融属性造成冲击。在橡胶时隔近两年跌破盈亏平衡线后，展望2023年市场形势有望转好，宏观面利空影响可能减弱，预计2023尤其三季度以后，橡胶价格将略有同比回升。季节性规律来看，3-6月是重卡市场销售高峰，金九银十是乘用车产销旺季，年中则是汽车轮胎行业传统淡季。下游需求驱动下，橡胶全年走势仍将表现为两边高中间低的特征。尽管相比2022年经济复苏可期，然宏观层面和自身供需大幅改善的可能性不大，橡胶相对估值回升的空间有限。

 

【尿素】从长期趋势上看，尿素终究将会走向供应宽松，该预期限制了继续上涨的空间。截至1月上旬，全国尿素综合开工率为68.9%，全国尿素日产14.4万吨。具体地，天然气制尿素装置开工率为36.0%，煤制尿素装置开工率为80.1%，未来暂无气头尿素企业继续停车。后期随着河南骏化、青海云天化、四川美青等装置陆续复产，尿素装置重启产能将多于检修，因此尿素整体供应存在增加的预期。库存方面，最新统计全国尿素企业库存为89.1万吨，国内尿素港口库存为19.9万吨，管制放开后物流周转开始体现。节前市场流动性将逐渐下降，应谨防非理性波动的风险。

 

【豆类基本面】受美豆出口需求放缓拖累，周二CBOT 大豆期货市场继续小幅收低，但来自阿根廷可能出现的减产仍限制市场跌幅，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，最近一周美国大豆出口检验量接近预估区间的低端，市场预期美国大豆所面临的南美大豆的竞争压力会进一步增强。美国农业部将于1月12日公布月度供需报告和季度库存报告。报告前市场预计美国农业部将下调受干旱打击的阿根廷大豆产量预估值，但可能同时调高美国大豆供应预估。农业咨询机构AgRural 发布的报告显示，截止上周四，巴西大豆收割进度仅为0.04%，落后于去年同期的0.2%。该机构表示，包括马托格罗索州在内的地区，潮湿条件导致田间作业受阻。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.20%，美豆和棉花等商品下跌对该指数造成拖累。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力，东北产区国产大豆价格自秋季上市以来保持震荡下跌趋势。中储粮绥棱直属库因仓容达上限停止收购。春节前购销近尾声，现货交投清淡，价格尚未摆脱弱势。中储粮油脂公司1月9日进行的34752吨国产大豆竞价销售成交率为23%，1月13日将进行40323吨国产大豆竞价销售。国家统计局表示2022年中国大豆产量为2030万吨，同比增幅23.7%，大豆播种面积同比增加21.7%。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，需求弹性较小，在增产和四季度消费低迷的共同影响下，国产大豆供应压力明显后移。周二豆一期货市场延续回暖态势继续减仓上行，2023年大豆种植面积预计增加的利空消息落地后，空头资金止盈离场速度明显加快。目前国产大豆价格已经触及农民生产成本线，要想实现扩种目标，需要有相关价格支持政策加以配合。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。 

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅多在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4490-4550元/吨，其中张家港报价4490元/吨，东莞豆粕报价4530元/吨，大连报价4550元/吨，南北方价格基本持平。美豆进口成本下降叠加国内豆粕库存回升，油厂缺乏挺价动力，豆粕现货价格保持弱势运行。沿海豆粕库存量连续第七周回升，达到57.5万吨，周度增加2.2万吨，比上年同期增加6万吨。节前油厂开工率保持高位，豆粕现货供应充裕，各地基差报价稳中偏弱，企业多随用随采，豆粕库存仍有惯性增长潜力。预计1月进口大豆到港量为783万吨，将比上年同期高出17%。周二国内粕类期货市场反弹受阻震荡收低，夜盘小幅回升，但价格重心呈震荡回落状态。巴西大豆保持增产预期，削弱阿根廷减产的炒作空间，市场密切关注美国农业部报告对南美产量的最新评估。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收低，延续反弹乏力状态。马来西亚棕榈油期货市场周二收盘重挫3.55%，1月上旬出口骤降引发市场恐慌性抛售。独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油产品出口环比减少50.97%，船运调查机构ITS公布的同期降幅为49.8%。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的12月供需报告显示，12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨（预期为217万吨），环比下降4.09%至四个月低点；12月棕榈油产量为162万吨（预期为163万吨），环比下降3.68%；12月出口量为147万吨（预期为150万吨），环比下降3.48%。国内油脂市场方面，最新的棕榈油库存为88.5万吨，较上周减少4.5万吨，创一个多月低点。国内整体渡过疫情高峰期，但油脂库存消化速度低于市场预期。周二国内油脂期货市场跌势加剧大幅下挫，内外盘形成弱势联动，多项技术指标进一步走弱，处于下跌通道。今日国内油脂期货市场有望延续弱势震荡走势。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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