【宏观策略】市场预期美联储将逐渐宽松，但是近期数个美联储高官发言鹰派，美股冲高回落，大宗商品冲高，尤其是以铜为代表的外盘金属，以及由螺纹代表的内盘工业品，均创反弹新高，市场情绪较为乐观。对于当前市场的强势行情，其驱动因素未变，即市场对于未来经济，尤其是放开之后的中国经济保持乐观。整体看工业品向上的趋势较为明显，但是考虑到供需关系方面依然弱势，尤其是美国经济衰退的风险并未解除，国内经济反复的概率较大，我们这里仍然强调追高的风险。

 

【股指期货】两市继续强势上涨，节后已经连续5日上行，涨幅较大，成交量也跟随上行。2023年开始，压制市场情绪的多重因素已经解除，如疫情防控、地产调控、美联储加息等因素，当前指数处在较为明显情绪修复期，结构上看非常类似于2019年初的行情（当时因为贸易战的影响结束，被压制了一年的市场情绪回升），因此指数震荡上行的态势仍较为确定，但是短期内反弹幅度已经较大，注意追高存在风险，建议关注调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金大幅冲高至1900美元附近，走势强劲。金价的走强是市场对通胀下行，美国货币政策逐渐回归正常的最直接反馈，因此黄金的走强，是宏观面可能转折的提前反应。整体看金价的强势特征明显，后续等待通胀回落符合预期，否则注意金价波动的风险。

 

【钢材】目前距离春节仅剩一周有余，下游终端需求渐渐停滞，少量按需采购，多数贸易商也在本周陆续放假，市场逐步进入半放假状态。受限于较高的价格，贸易商冬储动力不足，全国建材日成交量显著低于往年同期水平。尽管现货市场需求不足，但对于年后旺季预期，市场仍抱有非常乐观的情绪。从目前的时间点上来看，节后钢材需求强弱尚不可知，需求预期既无法证实也无法证伪，短期市场仍将由强预期的情绪支配，我们认为钢价节前将维持高位震荡。

 

【原油】根据OPEC发布的2022年12月报告，预计2023年一季度全球原油需求量为1.0087亿桶/日，OPEC原油产量维持在2893万桶/日，OPEC液化石油气和非常规油气供应量为544万桶/日，非OPEC供应量为6650万桶/日。供应端仍将决定油价下限，OPEC+出于保价目的，目前实行以2022年8月产量为锚点的减产200万桶/日方案。不过在具体操作过程中，由于各成员国执行力度差异较大，实际减产数量不及标的，2022年12月OPEC原油产量为2914万桶/日。由此看来，只要OPEC+限产政策框架仍长期延续，全球原油市场基本能够实现供需平衡或紧平衡状态。

 

【橡胶】过去的一个月内，进口天然橡胶人民币市场主流价格整体亦冲高回落。前期防控优化的宏观利好释放，使得市场预期层面信心增强，带动天然橡胶的金融属性。泰国、越南主产区降雨偏多，旺季割胶作业受到影响，胶水收购价格表现坚挺，且当地橡胶加工厂生产成本增加，贸易商利润受到挤压，不得不提高外盘船货价格。在同一时期，国内云南产区全面停割，海南产区低温减产，原料胶水收购价格上涨。国内贸易商由于前期进口利润倒挂，进口拿货积极性降低，港口现货累积程度不及预期。然而，橡胶下游需求依旧低迷，轮胎及制品企业整体开工仅维持在5-6成左右，内需外销订单不足，成品库存居高不下，厂家对原料采购意愿不高，节前刚需备货有限。随着东南亚降雨天气减少，产地原料价格松动，外盘船货价格走低。全国疫情感染达到第一波高峰，工业企业到岗工人不足，元旦—春节期间部分企业放长假。实际终端需求继续疲弱，对现货价格形成拖累，年前市场陷入浓厚的观望氛围中。

 

【尿素】尿素维持震荡偏强走势，现货重心稳步回升，期现基差不断走强。尿素下游农业需求来看，临近春节工厂订单增加，节前终端适量刚需补货。从复合肥需求来看，现阶段高氮肥生产接近尾声，部分企业节前安排降负，国内复合肥企业开工降至41.6%。出口方面，国际尿素市场价格止跌企稳，出口套利价差仍有空间。印度发布新一轮招标，日期为1月23日，招标数量为60万吨，短期尿素出口需求仍存。短期尿素期货价格涨跌空间均有限，重点关注化工煤价成本和下游采购节奏变化，节前观望为宜。

 

【豆类基本面】受冲高后的获利了结情绪影响，周一CBOT 大豆期货市场小幅收低，盘中豆粕回落豆油小幅上涨。南美天气是市场关注的重点，各方对南美作物收割前景进行评估。炎热干燥的天气条件给阿根廷大豆作物带来压力，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，截至1月4日当周，阿根廷大豆作物生长优良率为8%，低于之前一周的10%，远低于上年同期的50%。过度潮湿的天气减缓巴西大豆收割进度。农业咨询机构AgRural周一表示，截至1月4日，巴西大豆收割面积为全国播种面积的0.04%，去年同期已达到0.2%，多个作物州的潮湿环境影响了田间工作。美国农业部将于1月12日公布月度供需报告和季度库存报告。报告前市场预计美国农业部将下调受干旱打击的阿根廷大豆产量预估值，但也可能提高美国大豆供应的评估。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨1.44%，油价上涨带动多数商品反弹。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力，东北产区国产大豆价格自秋季上市以来保持震荡下跌趋势。临近春节，市场购销清淡，现货处于反弹乏力状态。中储粮油脂公司1月9日进行的34752吨国产大豆竞价销售成交率为23%。国家统计局表示2022年中国大豆产量为2030万吨，同比增幅23.7%，大豆播种面积同比增加21.7%。2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万亩以上。国家大力扩种大豆油料作物以提高植物油自给率，预计东北产区大豆将继续承担油料面积增加的主要任务。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，需求弹性较小，在增产和四季度消费低迷的共同影响下，国产大豆市场供应压力明显后移。周一豆一期货市场持仓大幅减少，止跌回升震荡收高。目前国产大豆价格已经跌至农民生产成本线，2023年国家继续扩种大豆油料面积，市场对相关价格支持政策出台的预期增强。今日豆一期货市场有望维持震荡反弹节奏。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。  

 

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体小幅上涨，各地涨幅多在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4520-4590元/吨，其中张家港报价4520元/吨，东莞豆粕报价4560元/吨，大连报价4590元/吨，南北价差基本持平。阿根廷天气支撑犹在，美豆止跌回升暂时缓解油厂降价压力，上周各地豆粕成交价已跌至近四个月低点。目前港口进口大豆库存量约为620万吨，油厂大豆周度压榨量在190万吨左右，国内豆粕库存基本追平去年同期水平。预计1月进口大豆到港量为783万吨，将比上年同期高出17%。周一国内粕类期货市场止跌回升小幅收高，夜盘再度走弱，重回调整节奏。近日人民币兑美元连续升值，大豆进口成本降至四周低点，削弱美豆反弹对豆粕的成本提振。当前时点正是南美天气敏感期，市场密切关注阿根廷大豆种植和作物生长情况。今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱走势。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场几乎平收，反弹持续性欠佳。马来西亚棕榈油市场周一在原油走强以及供应紧张预期下逆转早盘跌幅震荡收高，但夜盘遭遇获利了结盘打压上行受阻完全回吐日内涨幅，市场正等待关键的供需数据出炉。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于1月12日公布12月供需报告，月报前市场预计马来西亚12月底的棕榈油库存为217万吨，环比减少5.3%；12月棕榈油产量预计下滑3%至163万吨，出口下滑1%至150万吨。如果MPOB官方报告与预期之间的差距过于明显，容易引发市场剧烈波动。外部油脂市场承压调整在成本和预期上制约国内油脂市场回暖。国内棕榈油库存震荡回落，油脂整体库存压力下降。国内整体渡过疫情高峰期，但节前备货需求接近尾声，各方对油脂需求增长前景存有分歧。周一国内油脂期货市场低开低走整体跌幅较大，夜盘维持反弹乏力状态，技术上短期顶部特征显现，重回弱势通道。今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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