【宏观策略】虽然美国劳动力数据强劲，但是经济活跃度持续回落，投资者认为美联储在即将召开的会议上加息25个基点的概率约为75%，加息50个基点的概率为25%，美股明显反弹，大宗商品跟随上行。新冠防控第十版发布，以及乙类乙管正式执行，投资者对经济复苏的预期同样高涨，内盘工业品也维持强势。我们反复强调，当前是情绪主导的行情，工业品的需求因无法证伪而强势，部分品种存在需求被高估的风险，追高并无必要。

 

【股指期货】年后首周指数大幅回升，成交量上行，北上资金大举买入，呈现明显的强势特征。从影响因素上看，疫情防控放开，地产支持政策不断加大，美联储加息接近尾声等重磅因素都为指数赋予较强动能，目前指数强势特征明显，建议继续关注调整之后的机会。

 

【贵金属】黄金强势上行，逼近1900美元。这是黄金长效影响因素的体现，即美国经济相对于非美的优势减弱，预计金价仍将强势，但是我们认为追高没有必要，可继续关注大幅调整后的机会。

 

【钢材】目前距离春节所剩事件不多，各地冬储政策已基本出台，受限于较高的价格，贸易商冬储的动力不足，钢联周度数据也能有所印证，上周螺纹表需环比下降14%，显著低于近5年同期水平。贸易商的谨慎态度或说现货商们对节后预期并无想象中乐观，但是在现在的时间节点上，节后钢材需求强弱尚不可知，需求预期既无法证实也无法证伪，短期市场仍将由强预期的情绪支配。

 

【原油】2023开年原油走势给市场浇了一盆冷水，迫使投资者重新审视对需求端预期是否过于乐观，尤其是亚洲地区需求变化引发关注。沙特阿美下调了2月销往亚洲所有类型原油的官方售价，旗舰品种阿拉伯轻质原油售价下调至较迪拜/阿曼原油基准升水1.80美元/桶，为2021年11月以来的最低水平。沙特降价这一信号表明，全球经济复苏背景下原油需求仍然低迷。受近期疫情高峰以及春节临近等因素影响，亚洲地区原油消费意愿减弱，放大了短期市场的担忧情绪。显然，此前对于原油需求恢复的乐观预期正在和惨淡现实发生激烈碰撞，这可能意味着2023年初一段时间原油市场仍将维持高波动性。

 

【橡胶】年初天然橡胶走势弱稳，围绕成本线万三大关反复争夺。主要支撑仍来自供应端减产预期，国内云南、海南进入停割季，东南亚主产区2月以后逐步减产停割，接下来直到4月新一轮开割前，原料价格都难以大跌，橡胶具备企稳行情基础。然而，由于2022年四季度海外需求衰退，受疫情影响内需亦不足，下游轮胎企业订单欠佳提前收工。事实上，元旦开始工厂就陆续放假，这种情况将至少持续到1月底春节长假结束。按照过往经验，季节性减产提供的利好有限，需求明显改善才能驱动胶价的趋势性上涨。

 

【尿素】2023全年尿素供需逐渐转向宽松的整体趋势下，煤炭成本端对于尿素中长期价格重心具有较强的指导性。2022上半年受欧洲能源危机干扰，煤炭价格一路上行，下半年供应虽偏宽松，但高温干旱天气再次形成提振。2023年在稳增长政策下，国内电力需求预计继续攀升，不过新能源迅速发展对煤电形成部分替代，若气候正常南方水电供给亦将同比增加。高供应高库存的行业现状下，煤炭价格将逐渐回归，尿素的绝对估值水平仍面临下移风险。

 

【豆类基本面】受助于低吸买盘和对阿根廷大豆产量前景的担忧，周五CBOT 大豆期货市场在连跌三日后出现强势反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨。美国农业部公布的出口销售报告显示，截至12月29日当周，美国大豆出口销售合计净增87.3万吨，位于报告前市场预估的40-132.5万吨区间。当周美国大豆出口装船量为147.83万吨，其中向中国出口装船量为89.95万吨。周五民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆。美国农业部将于1月12日公布月度供需报告和季度库存报告。咨询公司Safras&Mercado最新预计的巴西大豆产量为1.5337亿吨，较此前预估的产量下调0.75%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，截至1月4日当周，阿根廷大豆作物生长优良率为8%，低于之前一周的10%，远低于上年同期的50%。目前阿根廷大豆播种进入尾声，但严重偏低的优良率随时可能成为美豆市场重点炒作题材。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.43%，美股大涨缓和市场对经济衰退的担忧情绪，大宗商品市场多数止跌回升。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库下调大豆收购价，东北产区国产大豆价格自秋季上市以来保持震荡下跌走势。中储粮油脂公司1月6日进行的35428吨国产大豆竞价销售成交率升至42%，1月9日将进行34752吨国产大豆竞价销售。国家统计局表示2022年中国大豆产量为2030万吨，同比增幅23.7%，大豆播种面积同比增加21.7%。国家农业农村部部长表示，2023年中国将继续实施“扩大豆、扩油料”政策，确保大豆油料作物面积再扩种1000万吨以上。国家大力扩种大豆油料作物以提高植物油自给率，预计东北产区大豆将继续承担油料面积增加的主要任务。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，尤其是因前期疫情防控受到削弱的需求恐无法弥补，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周五豆一期货市场窄幅震荡，夜盘在空头主动减持下止跌回升。目前国产大豆价格已经跌至农民生产成本线，2023年国家继续实施扩种大豆油料面积，如缺少相关的价格支持政策加以配合，面积增加恐难落到实处。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。 

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续回落，各地跌幅多在30-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4510-4600元/吨，其中张家港报价4510元/吨，东莞豆粕报价4600元/吨，大连报价4580元/吨，华南报价高于华东和华北。美豆下跌与国内豆粕库存回升共同施压，豆粕现货重回近两个月的下跌节奏。国内豆粕库存已超过55万吨，基本追平去年同期水平。预计本周油厂大豆压榨量将低于200万吨，豆粕库存回升速度可能趋缓。尽管春节前国内需求对豆粕价格有支撑，但阿根廷天气形势以及美豆表现仍是影响国内豆粕价格走势的关键。周五国内粕类期货市场继续低开低走，夜盘出现减仓回升。技术上维持震荡调整节奏，能否扭转跌势仍有赖于阿根廷天气的配合程度。今日国内类期货市场有望承接美豆涨势震荡收高。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升震荡收高，技术上结束四连阴跌势有所缓解。马来西亚棕榈油市场周五连跌三日，周度跌幅为3%。马来西亚棕榈油局（MPOB）月报前，市场预计马来西亚12月底的棕榈油库存为217万吨，环比减少5.3%；12月棕榈油产量预计下滑3%至163万吨，出口下滑1%至150万吨。市场密切关注MPOB官方报告与预期之间的差距。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的报告显示，马来西亚1月1-5日棕榈油产量环比下降15.25%。外部油脂市场大幅调整是近日国内油脂市场整体走弱的主要原因。国内棕榈油库存拐点显现，油脂整体库存压力下降。国内多地渡过疫情高峰期，餐饮业复苏以及节前备货带动油脂需求回暖。周五国内油脂期货市场宽幅震荡，低位买盘介入令油脂板块整体脱离日内低点，但夜盘再度承压走弱。油脂板块多空争夺激烈，尚未摆脱调整状态。今日国内油脂期货市场有望维持震荡行情。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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