【宏观策略】节日期间海外市场无明显变化，以欧美为代表的主要经济体继续呈现经济数据回落，通胀下行的状况，大宗工业品走势整体较为震荡。内盘工业品方面，市场普遍的预预期是春节前后将度过疫情高峰，以经济建设为中心将会显著助力经济复苏，因此交易复苏的逻辑主导盘面。需要注意的是，预期需要面对现实考验是后市预期差产生的根源，目前位置内盘工业品追高需谨慎。

 

【股指期货】两市近期走势较为震荡，成交维持低迷的态势。元旦距离春节大约三个交易周，如果市场成交依旧较为低迷，预计指数难有较好表现。从外围对我国放开后的态度来看，其观望情绪较为明显，建议继续关注北上资金的走势。预计指数的走势仍较震荡，建议场外投资者关注调整后的机会。

 

【贵金属】黄金震荡走强，走势较为强劲。由于美元指数下行，以及美债收益率向上主要是因为日元政策变动被动造成的影响，因此黄金目前主逻辑是美国经济回落及后续的宽松预期。因此黄金交易的逻辑有提前的迹象，可继续关注调整后的机会，追高没有必要。

 

【钢材】目前距离春节仅剩3周，钢厂利润仍在亏损，产量将持续下降，需求也随季节性变化下降，钢需双弱的基本局面尚未改变。近期，多地钢厂公布了冬储指导价，贸易商冬储尚未完成，冬储对钢价有所支撑。从预期上来看，近期国内疫情快速扩散，全国主要城市已“达峰”并开始复苏，需求预期逐步向好，市场情绪依旧高涨，我们认为，在节后需求无法证实也无法证伪的背景下，钢价维持高位震荡的可能性大。

 

【铜】根据 CRU 测算，虽然 23 年铜精矿产量增速达到 4.8%。供应端，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口（占智利铜精矿总出口的近17%）发生大火影响运输，秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马FirstQuantum的运营风险仍存。铜精矿的宽松逐渐向电解铜端转移，电解铜紧平衡的状态将得到改善，新能源汽车和光伏基建等绿色铜应用有望保持高增长，房地产和家电等传统铜消费有望企稳回升。偏弱的基本面可能使铜价难以继续走高，铜价以高位震荡为主。

 

【铝】海外无较大消息面刺激，但市场对经济下行、消费减弱的担忧不断，欧美此起彼伏的罢工也加剧了担忧。贵州供电紧张，电解铝厂被动减产且减产规模加码，减产规模预计在40-50万吨，对产量造成一定影响。消费则明显呈淡季态势，虽然疫情对开工影响渐弱，但由于来自终端市场的订单下降明显，下游加工厂开工率整体继续下滑。铝线缆、原生铝合金产能开工率较上周持平；传统消费淡季和新冠阳性增加致国内电解铝下游需求疲软而仅刚需采购。沪铝价格或保持宽幅震荡，关注18000-18400附近支撑位。

 

【原油】站在宏观层面上看，2023年市场的主线交易逻辑是全球经济衰退预期，这对于原油等大宗商品而言同样是一个重大风险。IMF世界经济展望将2023年全球经济增速预估值下调0.2个百分点至2.7%，宏观下行压力迟滞了需求复苏节奏。三大能源机构持续唱衰未来需求前景，其中EIA将2023年原油市场需求增长预估值大幅下调至100万桶/日。不过，随着防疫优化和重新开放，中国有望再次成为全球原油需求增长的引擎，给予了市场一定的想象空间，未来需求端或有超预期表现也未可知。

 

【橡胶】2023年伊始，天然橡胶产业链依然是熟悉的样貌。上游整体延续增长趋势，ANRPC割胶面积处于历史顶峰，若天气不出现重大意外，结合树龄、单产情况推算，预计今年全球天然橡胶供应将继续小幅增长。国内天然橡胶对外依存度极高，在海外需求受经济衰退影响走弱的情况下，东南亚货源将更多出口到中国市场。此外，考虑到深色胶弱浅色胶强的价差结构，非标套利窗口依然存在，预计今年橡胶进口量将继续回升，令国内供应水平上升2-3%左右。综上，2023年天然橡胶市场整体仍将是偏宽松格局。

 

【尿素】当前国内尿素市场高价预收依然不畅，工厂新单成交减少，但报价下调对交投改善明显，上下游博弈暂时进入僵持阶段。供应方面，山西地区煤头装置均已恢复生产，气头装置天然气供应也较往年同期相对充足，国内尿素日产整体保持稳定。需求方面，目前市场需求仍以复合肥企业刚需采购为主，板材和三聚氰胺等工业需求下降，总体需求恢复程度依然不佳。适逢2023年1月春节假期较早来临，叠加疫情感染的高峰期，下游企业陆续提早进入放假状态，预计节后下游需求将会逐步启动，在此之前预计尿素价格仍以窄幅波动为主。

 

【豆类基本面】周一全球主要金融市场因新年假日休市。周五CBOT 大豆期货市场延续反弹节奏震荡收高，技术买盘、出口需求和阿根廷天气形势仍是市场的主要支撑，盘中豆粕大幅上涨，豆油遭遇抛压大幅下跌。2022年CBOT大豆市场全年涨幅达到13.8%，实现连续第四年上涨，价格重心继续震荡抬高。美国农业部公布的出口销售报告显示， 截至12月22日当周，美国大豆出口销售合计净增70.58万吨，符合报告前市场预估的50-95万吨区间。此外，民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售18.6万吨大豆。每年一季度通常是南美大豆生长的关键期，当前阿根廷天气形势仍是各方关注的焦点。天气预报显示，阿根廷最近几日气温依然偏高，美豆市场在天气支撑下保持易涨难跌的运行状态。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.63%，美元下跌对商品市场形成提振。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍偏弱。黑龙江省储收购数量有限，对市场提振效果不足。缺少需求支撑，市场悲观情绪不减，大豆价格重心大幅下移。中储粮油脂公司12月30日进行的32194吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为9%。最新交易公告显示，1月3日将进行25504吨国产大豆购销双向竞价交易，1月4日将进行5609吨2022年国产大豆竞价采购，1月4日将进行25827吨国产大豆竞价销售。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周五豆一期货市场延续低位震荡状态，春节前现货需求难见起色，豆一期货市场跌至近两年低位仍反弹乏力。拍卖压力持续不减，国产大豆市场尚未摆脱弱势。今日豆一期货市场有望延续低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。  

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价涨跌互现，沿海豆粕现货报价多运行在4640-4730元/吨，其中张家港报价4640元/吨，东莞豆粕报价4730元/吨，大连报价4720元/吨，南北价差明显收窄。豆粕期货1月合约强势大涨回归现货。假日前国内大豆周度压榨量保持在200万吨之上，豆粕库存连续回升，国内豆粕供应形势趋好。从目前大豆到港形势和油厂开工情况看，豆粕累库效应有望延续。随着国内经济活动逐步恢复，饲企和贸易商春节前备货需求回暖，需求端对豆粕价格的支撑作用增强。周五国内粕类期货市场强势上涨，除阿根廷潜在干旱天气炒作外，现货月合约强势修复基差也为买盘提供信心支撑。两粕5月合约增仓向上突破，纷纷创下合约新高。如能得到外盘配合，国内粕类期货市场仍有惯性上行空间。今日国内类期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气情况。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场遭遇抛压大幅下跌，呈现粕强油弱分化特征。马来西亚棕榈油市场周五收盘上涨逾2%，印尼收紧出口规则为市场带来支撑，但基准合约在上涨三年后年线跌幅达到11%。印尼宣布自1月1日起收紧棕榈油出口规则，将国内市场义务（DMO）的出口配套系数从此前的1：8降到1：6，意味着印尼出口额度将减少。这有利于促进同处竞争地位的马来西亚棕榈油的出口。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚12月棕榈油产品出口环比下降1.7%，Amspec Agri的同期数据为减少2.8%。国内油脂方面，棕榈油库存连续回升改善国内油脂整体供应形势，现货需求表现一般，油厂提价动力受限，市场密切关注节前需求能否进一步好转。周五国内油脂期货整体表现较强，棕榈油受外盘利多题材提振强势领涨，豆油期货深化反弹行情，菜油实现五连阳。从持仓变化看，随着经济活动持续恢复，多头信心有所回升。受CBOT豆油下跌影响，今日国内油脂期货市场反弹节奏可能趋缓，市场有望维持粕强油弱的运行节奏。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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