【宏观策略】长端美债收益率盘中转涨至六周高位，继续施压成长股，美股显著回落。昨日日本新冠死亡人数创单日记录，以及市场担心我国情况，大宗商品走势偏弱。内盘工业品方面，前期极端乐观的情绪一直是市场走强的最大支撑，我们强调过预期仍需要短期内经济现状的考验，多数品种按照当前的经济状况看估值已经不低，追涨风险很大。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。防疫政策调整之后，市场的重心转为经济复苏，盘面上看以消费和高景气新能源为代表的的板块走势最强。但是需要注意的是，无论是从盈利、估值、还是风险偏好的角度来看，当前的市场缺乏系统性上涨的环境和动能，预计指数以区间走势为主，注意关注低吸机会。

 

【贵金属】长端美债收益率盘中转涨至六周高位，继续施压成长股，美股显著回落。昨日日本新冠死亡人数创单日记录，以及市场担心我国情况，大宗商品走势偏弱。内盘工业品方面，前期极端乐观的情绪一直是市场走强的最大支撑，我们强调过预期仍需要短期内经济现状的考验，多数品种按照当前的经济状况看估值已经不低，追涨风险很大。

 

【铜】国家发改委要求北京、上海、安徽、广东统筹推进保交楼、稳就业、保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效。全球铜供需格局将维持紧平衡。根据 CRU 测算，虽然 23 年铜精矿产量增速达到 4.8%，但由于粗铜产能较缺，矿端增量难以传导到冶炼端。铜供给增速维持偏低，11 月国内精炼铜产量为 90.0 万吨， 1-11 月累计生产 941.2 万吨，同比上年增加 3.4%。铜市进入年末供需双弱的阶段，供应端因原料短缺的问题存在预期外减量；而消费逐步进入淡季，冷冬的到来也导致开工受到影响，而且因今年春节较早，传统电网已经多数于11月交付完成，新增订单比较低迷，淡季效应可能超出预期。预计铜价将有走弱趋势。

 

【铝】中国疫情防控全面放开，快速攀升的阳性人数使得经营生产骤然放缓。精炼锌供应恢复持续不及预期，11 月精炼锌产量预期下调至 51.9 万吨，1-11 月预计累计产量为 544.7 万吨，同比下降 2.3%.四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，锌板卷和镀锌管的下游的周度产量出现全线下滑，料疫情以及元旦在即对于下游开工产生影响；下游成品库存均保持低位去化，或进入年前淡季。国内外锌锭库存维持低位，国内社会库存总量 5.7 万吨，LME 库存总量为 3.7 万吨。短期宏观面情绪回落，但锌的低库存对价格仍有支撑，地产预期的修复对需求预期也有提振，价格预计呈现高位震荡的走势。

 

【钢材】昨日全国建材日成交量为10.1万吨，较前一交易日下降13.92%。找钢网周度数据现实，钢厂库存及社会库存正加速累积，产量也在放缓。目前疫情线仍是目前的主要交易逻辑，疫情传播速度在不断加快，全国第一波高峰期或已然度过，市场情绪也随之向好，对明年节后需求持有乐观态度，但我们对此持有怀疑态度。从地产行业的发展周期来看，行业尚未见底，明年节后新开工及施工面积不容乐观。短期来看，预期既无法证实也无法证伪，尽管现实层面供需双弱，但在低产量、低库存、低利润的基本面及受疫情所提振的情绪刺激下，维持高位震荡的可能性大。

 

【原油】作为对西方实施限价令的回应，俄罗斯总统普京签署了一项法令，从2月1日起禁止向遵守价格上限的国家供应石油，为期五个月，即持续到2023年7月1日，至于禁售石油产品的期限将由俄罗斯政府决定，并允许普京在特殊情况下撤回该禁令。欧美对俄罗斯海运出口原油设定的价格上限为60美元/桶，考虑到俄乌战争发生以来，乌拉尔原油经常以低于Brent基准20-30美元折价出售，在当前的国际油价重心附近，无论是限价令还是禁售令都料难产生更大的实质性影响。然而从长远来看，这势必扭曲了供需关系，造成区域性错配，放大了能源危机的风险。应该意识到，国际原油市场已经随着国际形势发生了不可逆的改变，廉价原油时代已经一去不复返了。

 

【尿素】国内尿素期现市场明显降温，尤其是实盘成交情况并不理想，多数尿素企业的待发订单所剩不多，而涨价后新订单跟进不足，工厂库存出现回升迹象，短期价格大概率难以进一步上涨。供应方面，虽然部分气头尿素装置因限气停车降负，但山西煤头装置复产填补了供应损失，国内尿素日产整体保持相对稳定。需求方面，尿素农业需求淡储备货行情开启，出口也有显著的复苏迹象，工业需求中仅复合肥差强人意，板材和三聚氰胺产业链增长前景存疑。综合来看，目前国内尿素基本面难有核心矛盾和驱动逻辑，这种情况下尿素难以走出趋势性行情，后市将延续震荡走势为主。

 

【豆类基本面】受阿根廷潜在利多天气因素提振，周三CBOT 大豆期货市场强势反弹，创下一个多月以来最大单日涨幅，也是6月下旬以来首次收于1500美分之上。盘中豆粕跟随美豆大幅上涨，豆油则遭遇抛压大幅回落。受前期干旱影响，阿根廷大豆种植率较常年水平明显落后，市场担心上周末的降雨预测没有在阿根廷大部分种植区实现，可能会给这个全球最大的豆油和豆粕出口国带来进一步的种植压力。每年一季度通常是南美大豆生长的关键期，当前阿根廷天气形势成为各方关注的焦点，美豆市场在天气支撑下仍有炒作空间。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三小幅下滑0.40%，油价收跌令商品市场整体上行受阻。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍偏弱。缺少需求支撑，市场悲观情绪较重，预期的价格底部支撑性减弱。中储粮油脂公司12月26日进行的66604吨国产大豆购销双向竞价交易全部流拍，12月29日将计划进行33422吨国产大豆竞价销售。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周三豆一期货市场震荡收高，但夜盘再度遭遇回吐压力表现偏弱。由于缺少需求配合，豆一期货市场仍处于买盘乏力状态，尚未摆脱弱势。今日豆一期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。 

 

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在30-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4600-4720元/吨，其中张家港报价4600元/吨，东莞豆粕报价4690元/吨，大连报价4720元/吨。国内豆粕库存连续五周回升改善供应条件，油厂提价遇阻。最新豆粕库存已超过50万吨，周度增加13万吨，与正常水平的差距不断收窄。从目前大豆到港和油厂开工情况看，国内豆粕库存有望继续回升。各地物流持续恢复，饲企和贸易商节前备货需求陆续启动，来自需求层面对豆粕价格的支撑作用增强。周三国内粕类期货市场遭遇抛压大幅下跌，国内豆粕库存回升与阿根廷天气扰动，引发部分获利盘减持离场。美豆市场已开启阿根廷天气炒作，在此背景下美豆往往易涨难跌，成本驱动和高基差仍是国内粕类期货抗跌的主要动力。今日国内类期货市场有望承接美豆强势止跌回升。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气情况。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅回落，油粕强弱节奏频繁切换。马来西亚棕榈油市场周三冲高回落小幅收低，市场在急涨后遭遇部分获利盘减持。马来西亚12月棕榈油产量下滑，出口增加，预计库存将明显下降。马来西亚棕榈油局周三表示，该国1月毛棕榈油出口关税维持8.0%不变，出口参考价由12月的3847.24马币/吨上调到1月的3889.52马币/吨。国内油脂方面，棕榈油库存连续十二周攀升，尽管增幅收窄，但库存拐点尚未出现。国内大豆周度压榨量保持高位，豆油库存连增四周，达到近一个半月高位。节前备货需求陆续启动，需求端对油脂价格的支撑能力有所增强。周三国内油脂期货市场涨势趋缓，夜盘整体回吐部分涨幅。本周国内油脂板块止跌回升，主要是经济活动恢复引发空头资金主动避险所致，市场对需求前景能否如期兑现仍存有分歧。油脂市场在完成超跌修复后将面对库存压力，缺少多头资金主动进场，反弹持续性恐受到影响。今日国内油脂期货市场有望跟随外盘维持震荡调整行情。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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