【宏观策略】宏观面无明显变化，美国房屋价格连续四个月回落，美国部分地区遭遇寒潮天气，十年期美债收益率回升至3.8%的上方，美股科技股继续下跌，大宗商品则冲高回落。对于近期工业品的偏强表现，主要原因在于我国将新冠病毒划为乙类乙管，以及放开入境限制，市场情绪再度点燃，因此当前的市场走势依然是典型的情绪支配行情。考虑到疫情的冲击需要一定的时间，对于涨幅过高的品种，注意回落的风险。对于情绪支配的行情，如果没有第一时间参与，追涨存在风险。

 

【股指期货】疫情政策调整之后，市场情绪大幅回暖，目前市场主流的心态是经济将朝着正常的情况恢复，因此短期内市场乐观情绪支撑，指数连续反弹符合当前“强预期、弱现实”的现状。需要注意的是，考虑到疫情的第一轮冲击尚未达峰，以及之后仍将面临多轮冲击的情况，当前指数不具备V型反转的条件。预计短期内指数仍将维持强势，可适当关注调整之后的短多机会，追高需谨慎。

 

【贵金属】黄金冲高回落，主要受塞尔维亚局势的影响。塞尔维亚总统武契奇下令塞尔维亚军队、警察进入最高级别战备状态，地缘政治的风险再度升温。由于这次塞尔维亚局势是俄乌问题的延续，市场关注度较高，因此金价的走势符合预期。考虑到避险情绪无法长期支配金价走势，因此注意追高风险极大，尤其是美债收益率持续攀升的阶段。

 

【铜】今年以来，南美矿山供应形势较为动荡不安，智利、秘鲁铜矿的各种事故屡有发生，二三线铜矿生产国则保持较高的生产积极性，此外今年的新增产能也较大，因此全球矿端的供应虽不及前期预期，但增量仍较为可观。铜矿开采过程中会受到恶劣天气、罢工、社区堵路、技术故障等不可抗力的影响，导致铜矿产量不及预期。铜市需求淡季来临，下游表现相对平淡。近期铜价承压回落，下游采购意愿增加，近日库存有所下降，但现货升水持稳为主；而LME注销仓单逐渐下降，升贴水降至低位水平，进口窗口几近开启，进口资源有望增多。铜价整体有望延续高位震荡格局。

 

【铝】四川、广西、内蒙古、贵州等新建或停产产能因理论生产利润为正（理论加权完全成本约为18100元/吨）而投复产增加，或使中国12月电解铝生产量环比增加；沪伦铝价比值越发接近均值，进口窗口缩小或使中国电解铝进口量减少，中国保税区电解铝库存量较上周增加；以上说明国内电解铝减产与增产预期并存而供给持稳。由于疫情影响，多家铝加工企业出现了生产部同事阳性请假，人员轮班出现空挡，感染缺工，本周下游铝加工开工下滑明显，预计后续至少一个月淡季氛围都将延续，消费持续走弱，铝价压力不小。总之，铝价供应扰动依旧存在，消费淡季愈发明显，但低库存支撑下，依旧低位震荡。

 

【钢材】目前疫情线仍是目前的主要交易逻辑，疫情传播速度在不断加快，全国第一波高峰期或已然度过，市场情绪也随之向好，对明年节后需求持有乐观态度，但我们对此持有怀疑态度。从地产行业的发展周期来看，行业尚未见底，明年节后新开工及施工面积不容乐观。短期来看，预期既无法证实也无法证伪，尽管现实层面供需双弱，但在低产量、低库存、低利润的基本面及受疫情所提振的情绪刺激下，维持高位震荡的可能性大。

 

【豆类基本面】受助于出口乐观情绪提振，周二CBOT 大豆期货市场小幅收高，但盘中在触及六个月高位后回吐大部分涨幅。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至12月22日当周，美国大豆出口检验量为175.31万吨，此前市场预估为120-186万吨。目前阿根廷大豆种植率已过六成，较常年播种进度明显落后。阿根廷重要产区近日未能迎来预期中的降雨，市场担心该国旱情持续发展将削弱大豆产量。罗萨里奥谷物交易所指出，由于连续三个年度遭遇拉尼娜天气影响，阿根廷主要农业产区因降雨不足，可能将面临20年来最低的作物产量水平。每年一季度通常是南美大豆生长的关键期，阿根廷潜在利多天气为美豆价格保持抗跌提供支撑。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.13%，油价在升至三周高位后持稳带动市场人气向好。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍偏弱。缺少需求支撑，市场悲观情绪较重，预期的价格底部支撑性减弱。中储粮油脂公司12月26日进行的66604吨国产大豆购销双向竞价交易全部流拍，12月29日将计划进行33422吨国产大豆竞价销售。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周二豆一期货市场维持低位震荡状态，夜盘继续震荡回升，底部支撑性有所增强，市场能否继续回升仍有赖于需求的配合。今日豆一期货市场有望维持震荡走势。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。     

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数稳定，沿海豆粕现货报价多运行在4650-4750元/吨，其中张家港报价4650元/吨，东莞豆粕报价4720元/吨，大连报价4750元/吨。在连续四周大豆压榨量保持在200万吨之后，国内豆粕库存已连续五周回升。最新豆粕库存已超过50万吨，周度增加13万吨，与上年同期差距缩小至12万吨，比过去三年同期均值减少17万吨。从目前大豆到港和油厂开工情况看，国内豆粕库存有望继续回升。各地物流持续恢复，饲企和贸易商库存普遍偏低，节前集中备货需求回暖，来自需求层面对豆粕价格的支撑作用增强。周二国内粕类期货市场继续震荡上行，但夜盘出现较大幅度调整。国内豆粕库存保持恢复性增长势头，而南美天气的复杂性也令多空博弈更为激烈，但目前的高基差仍会限制期货盘面跌幅。今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货市场表现和阿根廷天气情况。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场强势上涨，油强粕弱特征较为明显。马来西亚棕榈油市场周一高开高走强势补涨，来自中国需求改善的预期令棕榈油反弹幅度超过7%。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油产品出口环比增加2.3%-2.6%，此前数据曾显示出口数量环比下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.31%，显示12月初以来洪涝灾害的不利影响仍在持续。马来西亚12月棕榈油产量下滑，出口增加，预计库存将明显下降。国内油脂方面，棕榈油库存连续十二周攀升，尽管增幅收窄，但库存拐点尚未出现。国内大豆周度压榨量保持高位，豆油库存连增四周，达到近一个半月高位。节前备货需求陆续启动，需求端对油脂价格的支撑能力提高。周二国内油脂期货市场继续强势大涨，随着国内经济活动逐步恢复，市场对油脂需求前景好转充满期待。外盘棕榈油大涨，成本驱动力提升，内外盘与期现货形成强势联动，油脂板块迅速摆脱此前调整状态，进入超跌反弹节奏。由于国内油脂库存持续回升，市场情绪释放后仍需理性面对库存压力。今日国内油脂期货维持震荡偏强走势的概率依然较大。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

中金财富期货早盘分析仅供参考