【宏观策略】美国11月PCE物价指数同比增长5.5%，无论同比还是环比均与市场普遍预期持平，密歇根大学的12月美国消费者未来一年通胀预期超预期下降，美股受到支撑出现反弹。整体看无论是通胀还是消费数据都没有太大变化，外围市场走势较为震荡。内盘方面，疫情数据进一步冲击之下，商品市场出现波动，但是交易未来经济复苏的因素仍占据主导力量。预计短期内工业品市场走势偏震荡。我们认为长期周看经济数据的改善以温和的方式为主，对于涨幅过大的品种，注意高位回落的风险。

【股指期货】在风险偏好下行的压力下，上周两市大幅回落，尤其是小盘类指数中证500和中证1000指数跌幅都在5%以上，两市成交量明显下滑，显示市场参与热情不高。本周是年度收官之战，预计连续大跌之后，指数走势将趋于温和。如果再度出现沪指击穿3000点的标志性事件，仍可积极参与指数企稳后的波段做多机会。

【贵金属】十年期美债收益率因为日本YCC政策的调整会上行，黄金跟随出现震荡走势。日本央行的YCC政策调整并未带来宏观风暴，但是日本央行进入hiking cycle，下一步再次扩大YCC的范围的概率较大，对应的美债收益率可能仍将受到影响，预计短期内金价走势仍将较为震荡。

【铜】南美铜矿依旧扰动频发，秘鲁前总统遭逮捕，政府全国进入为期30天的紧急状态，多区域铜矿供应中断。加工费88美元，稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产的行动，另有部分冶炼厂新投的产能也出现缓慢释放的情况。11 月国内精炼铜产量超过 90.0 万吨。铜杆和线缆逐渐进入季节性淡季，开工率预期环比回落。铜价回落精铜制杆开工率回升，现货市场持货商抛货为主，下游买盘随着价格走弱逐步释放。铜或陷入高位宽幅震荡，波动加剧。

【铝】供给上，贵州限电风波再起，扰动铝厂供应，其他地区整体复产节奏较好，需持续关注电解铝减产复产进程。氧化铝价格回升，成本上抬和低库存支撑铝价。西北的运输恢复，市场到货量或增加。电解铝实际运营产能仍在不断上升。需求上，现进入季节性淡季，叠加疫情影响，预计国内需求将转弱。国内社会库存持稳，高铝价抑制下游消费，后期或提前转入季节性累库。国内疫情防控政策大幅调整，刺激政策不断推出，市场情绪改善，但短期仍面临需求季节性下滑。整体消费走弱，电解铝维持供需双弱态势，后续预计铝价将维持震荡走势。

【钢材】上周螺纹主力价格小幅下跌，周变动-43元/吨；热卷主力价格小幅下跌，周变动-32元/吨。从数据上来看，螺纹产量276.94万吨，较前一周减少7.99万吨，降幅2.80%；螺纹厂库177.24万吨，较前一周增加8.88万吨，增幅5.27%；螺纹社库366.80万吨，较前一周增加1.85万吨，增幅0.51%；螺纹表需266.21万吨，较前一周减少32.16万吨，降幅10.78%。近期国内疫情传播速度快，浙江省公告日新增阳性人数突破100万，预期本周将达日新增200万。疫情的飞速传播对本处于淡季的钢材需求更是雪上加霜，现实层面低迷的背景下高位的钢价主要由预期支撑。从明年需求来看，地产销售难有起色，新开工将持续低位，我们认为市场过于乐观，投资者应注意回调风险。

【原油】近期在需求不确定性因素得到反馈后，原油市场的焦点再次回到对供应下降的担忧上来。俄罗斯主管能源部门的副总理诺瓦克表示，俄罗斯将禁止向遵守西方规定的价格上限的国家供应石油及石油产品，并可能在2023年初减产50-70万桶/日，大约相当于俄罗斯原油产量的5%-7%。俄罗斯总统普京签署总统令，禁止俄罗斯天然气工业股份公司及其子公司在2023年10月1日前，与对俄罗斯及其公民有不友好行为的国家有联系的公司和个人进行部分业务往来。回顾此前欧盟同意对俄罗斯海运出口原油设置60美元/桶的价格上限，超过这一价格将禁止为俄原油运输提供航运保险等金融服务。这是俄罗斯首次详细说明其对西方价格上限将如何回应。目前OPEC减产政策依然存续，美国及OECD原油库存低位等待回补，在此情况下俄罗斯宣布具体的限制供应计划，短期令原油市场看多情绪升温。

【橡胶】天然橡胶基本面乏善可陈，在宏观预期多空分歧较大的情况下，市场信心有所减弱，沪胶基差贴水幅度再度扩大。供应方面，东南亚主产区降雨偏多，对割胶作业造成一定阻碍；国内云南全面停割，海南低温天气，支撑原料价格坚挺。需求方面，山东地区全钢胎和半钢胎开工率持续走软，终端消费市场景气度低。库存方面，青岛保税区延续小幅累库节奏，社会库存增长幅度明显，RU新增注册仓单小幅增加。近期期货盘面交割利润偏好，套保盘交割意愿增强。在产业逻辑偏空的背景下，预计后市沪胶维持成本线上下区间波动。

【尿素】国内尿素期货高位震荡，实盘成交不畅，涨幅停止扩大。尿素上游开工整体保持稳定，现货供应相对充足。下游复合肥等行业受疫情影响，开工负荷下降，对尿素需求减弱。煤炭价格依然低位运行，对尿素的成本支撑较弱。近期市场比较关注的是印度招标，从12月初开始就有传言称印度将再度招标，不过日程一再推迟到12月底或1月初。受化肥法检政策影响，今年尿素出口数据同比大幅偏低，不过近期已经明显放松。综合来看，尿素仍将保持相对高位震荡，虽然止涨亦难有大幅下跌，重点关注市场采购跟进及印度招标落地情况。

【豆类基本面】受新的出口销售支撑，周五CBOT 大豆期货市场止跌收高，但来自阿根廷的降雨预报仍限制了部分涨幅。周五民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售12.4万吨大豆，为2022/2023市场年度付运。阿根廷近日的降雨预报有助于缓解该国大豆种植压力，目前阿根廷大豆种植率已过六成，仍落后于正常播种进度。每年一季度通常是南美大豆生长的关键期，各机构会围绕天气情况对大豆产量做出动态评估。美豆市场在南美天气因素影响下，出现深度调整的概率并不大。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨1.63%，油价大涨带动商品市场整体回升。

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌。缺少需求支撑，市场悲观情绪较重，预期的价格底部支撑性减弱。中储粮油脂公司12月23日进行的66604吨国产大豆购销双向竞价交易全部流拍，12月26日将计划进行33302吨国产大豆购销双向竞价交易。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周五豆一期货市场低开低走继续下探，夜盘维持弱势震荡，增产压力和需求低迷持续困扰市场，国产大豆市场供应压力后移，市场买盘乏力，价格重心持续下移，技术上接连破位，处于典型的下跌状态。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。   

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数持稳，局部小幅波动，沿海豆粕现货报价多运行在4560-4760元/吨，其中张家港报价4560元/吨，东莞豆粕报价4640元/吨，大连报价4760元/吨。随着进口大豆供应改善，油厂开工率保持偏高水平，周度大豆压榨量维持在200万吨左右，国内豆粕库存量已回升至40万吨以上。预计12月进口大豆到港量约为932万吨，市场密切跟踪预期数量能否兑现。当前正值禽畜育肥的重要时段，饲企和贸易商库存普遍偏低，春节前需方陆续启动备货，来自需求层面对豆粕价格的支撑作用逐步提升，国内豆粕成交均价呈现止跌反弹迹象。周五国内粕类期货市场先抑后扬保持反弹节奏，夜盘买盘活跃，5月豆粕创出合约新高，粕强油弱特征十分显著。现货止跌令基差因素对期货盘面的提振作用增强，今日国内粕类期货市场有望维持偏强走势。风险提示：现货价格表现和阿根廷降雨情况。

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅收高，技术上进入反复震荡状态。马来西亚棕榈油市场周五收盘继续下跌，受到需求欠佳且竞争油品表现偏弱的影响。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量环比分别为下滑4%、下滑2.1%和持平。马来西亚近期受到洪水影响，部分收割活动因此中断。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少3.87%。国内油脂方面，受棕榈油库存高企以及需求萎缩双重影响，国内油脂库存继续回升。周五国内油脂期货市场保持弱势继续下探，夜盘止跌回升。相比外盘油脂，近日国内油脂板块因缺少需求支撑而表现更弱。随着市场恐慌情绪缓解和经济活动逐步恢复，油脂市场继续回落的空间将受限，存在超跌反弹的内在要求。今日外盘油脂因假日休市，国内油脂期货市场有望延续震荡回升走势。风险提示：油脂现货库存和节前需求启动情况。

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