【宏观策略】宏观面无明显变化，市场对日本变相加息的担忧减缓，日元和美债收益率都显著回落，美股连续调整后反弹，大宗商品跟随上行。整体看市场没有特别尖锐的矛盾。对于国内而言，当前疫情的高峰即将到来对经济的冲击较为明显，对于短期内应情绪而高涨的品种，注意回落的风险。

 

【股指期货】两市连续回落后小幅震荡，走势较弱，成交量继续萎缩至6000亿以下。在目前疫情冲击较大，以及市场成交低迷的情况下，指数难有较好的表现。政策方面稳增长政策继续密集出台，政策偏暖的态势不变。但是需要注意的是，在经济短期内遭受较大冲击的情况下，投资机会集中在大跌之后的买入机会，目前建议观望为宜。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，变化不大。日元升值和日债收益率上行放缓，市场情绪缓解。黄金近期一直强势，除了债券收益下行的影响之外，避险因素，以及经济下行的预期都有所助力。但是目前黄金趋势上行的难度依然明显，操作上等待大跌之后的波段做多机会。

 

【铜】南美铜矿依旧扰动频发，秘鲁前总统遭逮捕，政府全国进入为期30天的紧急状态，多区域铜矿供应中断。加工费88美元，稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产的行动，另有部分冶炼厂新投的产能也出现缓慢释放的情况。11 月国内精炼铜产量超过 90.0 万吨。铜杆和线缆逐渐进入季节性淡季，开工率预期环比回落。上周铜价回落精铜制杆开工率回升，现货市场持货商抛货为主，下游买盘随着价格走弱逐步释放。上周国内精废价差维持偏低水平，废铜替代减少。库存再度去化，保税虽有累库但窗口关闭不利流入，低库存格局对铜价仍有支撑。现货方面，LME市场Cash/3M贴水32.5美元/吨，国内上海地区现货升水370元/吨。国内政策面偏积极，而现实需求偏弱，预计短期铜价高位震荡为主

 

【锌】受疫情影响，国内11月经济及金融数据多表现不佳。周中中央经济会议落地，基调较为积极，但超预期内容有限。基本面看，随着欧洲气温下降，能源价格企稳回升，海外成本支撑望增强，炼厂复产节奏依旧较为缓慢。国内锌精矿加工费仍维持向好趋势，带动冶炼厂生产积极性，很多地区冶炼厂在恢复正常生产后追产及提产，12月产量有望达到年内最高产量，且1月份过年期间仅有少数再生炼厂存在放假停产计划。需求端，近期政策不断利好房地产，但消费淡季，镀锌开工持续下滑。现实需求已然步入淡季，预计锌价区间震荡。

 

【原油】美国能源信息署(EIA)公布数据显示，截至12月16日当周，美国商业原油库存下降约590万桶至4.182亿桶，大幅低于五年均值约7%，战略石油储备库存下降约365万桶至3.786亿桶。这一数据再次提醒投资者，美国、OECD乃至全球原油库存都处在若干年以来相当低的水平。另一方面，尽管2022年美国一直都在抛售战略石油储备（SPR）以平抑油价，但这部分重要的库存已经降至危险程度，未来若油价继续走跌则白宫必须考虑回补。市场重新开始担心原油的供应问题，令油价得到企稳和提振，大势上成为偏高位区间震荡的组成部分。

 

【尿素】展望后市，2023年的春节偏早到来，下游复合肥厂等仍存在一定的补库计划，对国内尿素市场需求形成一定支撑。然而从目前来看，防疫政策优化放宽之后，对上下游均有一定影响，需求端的启动略显被动，高价尿素成交量相对有限。与此同时，虽然淡储任务及复合肥备肥的缺口尚存，但考虑时下的物流运输和生产环境，市场追高采购积极性不足，需求释放有后移的迹象，短期尿素价格或将承压。尿素向上驱动的核心在于需求旺季启动，春节过后进入春耕用肥季节，届时需求将实质性转好，因此盘面即便回调，未来2-3个月不宜过度看空尿素行情。

 

【豆类基本面】因市场担心阿根廷产区天气将再趋干燥，周三CBOT 大豆期货市场震荡收高，盘中豆粕涨幅大于豆油。美豆市场已经入南美时间，南美天气变化对行情的影响愈加明显。阿根廷干旱形势因上周降雨有所改善，但该国大豆种植进度刚刚过半，较去年同期远远落后，有机构评估部分地块可能因无法补种而被放弃。最新天气预报显示，阿根廷大豆和玉米产区本周晚些时候将迎来降水，市场密切关注这些降水改善当地作物生长条件的程度。干旱天气对巴西的冲击要小一些，除局部干旱外，巴西多数地区大豆早期生长基本正常，该国将于1月底开始收割大豆。美国农业部预计巴西大豆产量为1.52亿吨，阿根廷大豆产量为4950万吨。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.45%，油价强势反弹带领商品普遍上涨。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌。缺少需求支撑，市场悲观情绪较重，预期的价格底部支撑性减弱。中储粮油脂公司12月20日进行的67396吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为25%，12月23日将进行33302吨国产大豆购销双向竞价交易。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周三豆一期货市场宽幅震荡收复部分日内跌幅，但夜盘再度走弱，增产压力和需求低迷持续困扰市场，国产大豆市场供应压力后移，市场买盘乏力，价格重心持续下移，保持下跌状态。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅多在10-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4570-4770元/吨，其中张家港报价4570元/吨，东莞豆粕报价4620元/吨，大连报价4770元/吨。全国多地现货价格已回落至三个多月低点，此前的高基差基本得到修复，饲企刚需对价格支撑性趋强，豆粕现货市场出现止跌企稳迹象。目前国内豆粕库存量已升至40万吨，周度增加10万吨。从目前大豆到港情况和油厂开机率看，豆粕供应仍有保障。预计12月进口大豆到港量在932万吨左右，市场密切跟踪预期数量能否兑现。当前正值禽畜育肥的重要时段，饲企和贸易商库存普遍偏低，集中补库需求对价格的支撑作用有所提升。周三国内粕类期货市场整体反弹，夜盘保持偏强状态。阿根廷天气隐忧尚未结束，天气买盘依然活跃，而高基差对远期盘面的提振效果逐渐增强。今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货价格表现和阿根廷天气状况。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场近乎平收，技术上保持反弹节奏。马来西亚棕榈油市场周三收盘上涨，市场担心洪水可能导致马来西亚棕榈油供应中断，而原油市场回暖也为棕榈油反弹带来支撑。本周，马来西亚几个州的洪灾加剧，超过7万人流离失所，大雨预计将持续到年底。受洪涝灾害影响，马来西亚12月棕榈油产量降幅可能扩大。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量环比分别为下滑4%、下滑2.1%和持平。国内油脂方面，棕榈油到港量保持增长势头，叠加下游需求下滑，国内棕榈油库存已连续十一周攀升，结合当前需求状态，棕榈油库存拐点将后移。周三国内油脂期货市场跟随外盘止跌回升，国内油脂需求低迷，削弱节日效应。在国内需求得到修复前，国内油脂市场主动性上涨动力仍显不足，可能继续被动跟随外盘波动。今日国内油脂期货市场有望维持震荡行情。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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