【宏观策略】日本央行12月20日发布政策声明称，将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%。同时，日本央行宣布放宽YCC，新的YCC区间为正负0.5%。日本央行此举意味着变相加息，且因为日本持有较多海外资产，加息有助于日元汇率，美债收益率受此影响大幅上扬，市场对日本加息后全球市场是否动荡存在担忧，大类资产整体震荡偏弱，但是前期调整较多的品种走势较稳，如美股、原油等品种。对于日本的政策的影响，建议继续密切保持关注，预计近期工业品震荡态势仍将维持。

 

【股指期货】日本的YCC政策调整引发全球股市动荡，以及近期疫情变化对经济的短期冲击明显，前期因政策而大幅回升的市场情绪快速回落，两市成交降到6400亿以下。对于指数的走势，我们一致强调“强预期”和“弱现实”终将激烈碰撞，一旦市场逻辑回到“弱现实”的逻辑，应做好充分的风险防范措施。指数连续调整后短期有反抽的需要，但是中期走势仍需要谨慎。

 

【贵金属】日本的YCC政策调整引发美债收益率大幅回升，这对黄金的走势不利，但是金价却逆着这一因素大涨，原因在于市场对于金融市场波动风险的担忧，即避险情绪。我们认为日本央行的政策变动可能难以产生较大的风险事件，对于黄金而言，避险情绪往往对短期走势有影响，黄金偏震荡的态势短期内难以改变，交易机会仍在大跌之后，目前以观望为宜。

 

【铜】铜价继续窄幅的震荡。南美铜矿依旧扰动频发，秘鲁前总统遭逮捕，政府全国进入为期30天的紧急状态，多区域铜矿供应中断。加工费88美元，稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产的行动，另有部分冶炼厂新投的产能也出现缓慢释放的情况。11 月国内精炼铜产量超过 90.0 万吨。电解铜需求方面，疫情防控政策调整，市场消费情绪反而更加谨慎，且目前全国各城市阳性病例增加，下游生产活动趋弱。现货方面，市场方面，疫情叠加年末，淡季效应突出，成交乏力。预计未来两周全国生产生活将陆续收到疫情影响，铜价短期面临震荡整理。

 

【铝】供给上，贵州限电风波再起，扰动铝厂供应，其他地区整体复产节奏较好，需持续关注电解铝减产复产进程。氧化铝价格回升，成本上抬和低库存支撑铝价。西北的运输恢复，市场到货量或增加。电解铝实际运营产能仍在不断上升。需求上，现进入季节性淡季，叠加疫情影响，预计国内需求将转弱。国内社会库存持稳，高铝价抑制下游消费，后期或提前转入季节性累库。国内疫情防控政策大幅调整，刺激政策不断推出，市场情绪改善，但短期仍面临需求季节性下滑。整体消费走弱，电解铝维持供需双弱态势，后续预计铝价将维持震荡走势。

 

【钢材】统计局公布地产数据后，中央经济会议的召开再次将投资者从预期拉回了现实，“房主不炒”再度被提起，政治局会议所带来的地产行业政策放开被大打折扣。此外，会议上还提到要有效防范地产行业的重大经济金融风险。目前钢市处于现实弱季，天气转冷，工程进度放缓，钢需明显下降，累库加快。当前弱现实重回主导低位，预计本轮调整幅度较大。

 

【原油】在对俄罗斯出口原油设定价格上限之后，西方又将能源限价令移植到天然气上来。欧盟能源部长会议上达成协议，将对俄罗斯天然气价格上限定为180欧元/兆瓦时，该限价机制将于2023年2月15日启动。具体来讲，如果被视为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心(TTF)天然气期货价格连续三个工作日超过180欧元/兆瓦时，且在同一时段内，该价格高于国际市场上液化天然气指导价35欧元时，天然气限价机制将启动，并持续至少20个工作日。反之，如果TTF天然气价格连续三个工作日低于180欧元/兆瓦时，价格干预将自动停用。该条例引入刹车机制，即如果危及天然气供应安全、引发金融市场动荡、波及已有合约、扰乱内部市场等，欧盟委员会可随时叫停价格干预。欧盟对俄罗斯天然气限价令一出，由于此前原油限价令暂未造成实质性影响，市场路径依赖下天然气价格大跌。然而，欧洲天然气短缺局面不容乐观，单边强行干预或将导致明年欧洲能源危机加剧，进而刺激原油市场风险情绪。

 

【尿素】尿素市场多空分歧较大，上下游博弈激烈。当前尿素基本面处于多空交织的状态。利多因素主要有：气头装置开工明显下降，企业库存进一步去化，出口法检政策放松预期等；利空因素主要有：国内日产水平依旧偏高，农业淡储需求跟进缓慢，下游抵触高价货源等。近日，尿素期货盘面已经从强势上涨转入滞涨行情，在无突发新增利好出现的情况下，市场主导逻辑或将转向下游需求的负反馈效应，高位存在一定回调空间。然而，随着UR2301合约临近交割，后继主力合约受春耕备肥旺季提振，下方空间也相对有限。

 

【豆类基本面】周二CBOT 大豆期货市场震荡攀升，市场担心阿根廷获得的降雨不足以改变南美作物区干燥状况继续发展，盘中豆油涨幅大于豆粕。美豆市场已经入南美时间，南美天气变化对行情的影响愈加明显。目前巴西大豆已进入早期生长状态，该国大豆产区天气基本正常。阿根廷干旱形势因近期降雨有所改善，有利于该国大豆加快种植。最新天气预报显示，阿根廷大豆和玉米产区本周晚些时候有望迎来降水，市场密切关注这些降水能否兑现。美国农业部预计巴西大豆产量为1.52亿吨，阿根廷大豆产量为4950万吨。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.63%，油价震荡回升带领商品普遍反弹。

 

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库再度下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌。缺少需求支撑，市场悲观情绪较重，预期的价格底部支撑性减弱。中储粮油脂公司12月20日进行的67396吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为25%，12月23日将进行33302吨国产大豆购销双向竞价交易。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周二豆一期货市场反弹受阻重回下跌状态，增产压力和需求低迷持续困扰市场，国产大豆市场供应压力后移，市场买盘乏力，仍处下行通道。今日豆一期货市场有望维持震荡偏弱行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。   

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价基本稳定，局地小幅波动10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4550-4750元/吨，其中张家港报价4550元/吨，东莞豆粕报价4620元/吨，大连报价4750元/吨。多地现货价格已回落至三个多月低点，低位买盘活跃，豆粕成交量连续放大。目前国内豆粕库存量已升至40万吨，周度增加10万吨，回升势头较为强劲。预计12月进口大豆到港量在932万吨左右，为国内供应提供保障。当前正值禽畜育肥的重要时段，在饲企刚需和贸易商低位补库支撑下，豆粕需求有所回暖。周二国内粕类期货市场先抑后扬探底回升，夜盘强势反弹重回偏强状态运行。现货止跌提升基差因素对盘面的提振效果，南美天气市下低位买盘依然活跃。今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货价格表现和库存增量。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡收高，反弹节奏得以深化。马来西亚棕榈油市场周二收盘下跌，12月出口需求疲弱令市场承压回落。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量环比下滑4%，而Amspec Agri发布的同期数据为持平。国内油脂方面，中国11月进口棕榈油70万吨，同比增加61.6%。棕榈油进口拐点未到，到港量保持仍增长势头，叠加下游需求下滑，国内棕榈油库存已连续十一周攀升。最先库存统计显示，国内棕榈油库存总量达到95万吨，为近五年同期最高水平。周二国内油脂期货市场冲高受阻继续回落，在国内疫情因素解除以前，市场对国内需求的担忧是油脂板块集体走弱的主要原因。油粕强弱节奏频繁切换，市场情绪波动剧烈，今日国内油脂期货市场有望延续弱势震荡状态。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

 

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