【宏观策略】自美联储释放偏鹰派的言论之后，欧央行也释放了鹰派观点，拉加德称欧央行没有转向、没有动摇，欧央行需要采取的行动超过市场定价预期水平，欧美股市大幅回落，债券收益率小幅企稳。商品市场方面，在不间断的政策刺激下，市场情绪继续高亢，尤其是建材类近期出现了暴涨的走势，这是一种典型的情绪支配的行情。考虑到真实的需求和供需关系尚未有效改善，对于情绪性的行情，参与务必注意设置止损。目前建议未入场投资者以观望为宜。

【股指期货】两市延续震荡，走势较为纠结。刘鹤表示，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心；房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。今日继续关注地产银行板块是否对政策有较强反馈，对于当前的行情，我们认为防止风险为第一要务，短期内市场并没有强势上行的基础。

【贵金属】欧美央行偏鹰派的表态对宽松预期有一定的压力，美元连续回落后反弹，美债收益率暂时未进一步下行，黄金出现较大幅度的调整。我们认为金价的走势较为正常，从欧美股市前期过于强势的表现可以看出，市场情绪过于乐观。我们大幅反弹后的金价上行驱动正在减弱。追涨需谨慎。

【铜】随着铜精矿供应宽裕，加工费指数稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产行动，另有部分冶炼厂新投产能缓慢释放。11 月国内精炼铜产量为 90.0 万吨，1-11 月累计生产 941.2 万吨，同比上年增加 3.4%。电解铜需求方面，随着国内疫情防控逐步放宽，市场预期国内经济将会明显恢复，乐观情绪占据上风。目前消费逐步进入淡季，但整体库存水平仍然相对偏低，叠加美联储加息幅度或将逐步放缓，预计铜价将会维持震荡格局。

【锌】宏观主导，偏乐观的情绪带动锌价震荡走强。欧洲天气转冷，天然气库存转降，能源价格低位反弹，锌价或再获成本支撑，炼厂复产也难一蹴而就。国内锌锭产量抬升始终不顺畅，主要原因还是在于云川地区炼厂因限电减产、内蒙地区炼厂设备频繁故障、陕桂湘等地不一而同地出现各种问题导致。下游消处于淡季，下游企业订单不佳，开工率均环比下降。受高价锌及疫情影响，部分企业顺势减产或提前放假。12月锌价将呈现外强内弱，远强近弱格局。考虑当前高加工费带来的供应预期增量仍然未有效兑现，叠加宏观因素引起的市场多头情绪浓厚，预计短期内锌价偏强震荡。

【钢材】昨日，统计局公布了11月份经济数据，11月单月房地产开发投资额同比下降19.9%，较上个月跌幅扩大3.9%；11月房地产开发资金来源合计同比下降35.4%，较上个月跌幅扩大9.4%。从地产数据上来看，行业仍处于加速下行的阶段，尚未有止跌的迹象，但市场情绪却呈势不可挡的态势。昨日之后至年前，市场进入数据空窗期，市场在进入淡季后，需求强弱无法证实或证伪，情绪的炒作很可能会继续延续。现实需求的验证需待节后2/3月钢市旺季的到来，从目前来看是比较不容乐观的，但在需求证伪前，预计情绪的炒作仍会延续，基本面的重要性再次被降低。

【原油】简析OPEC最新发布的月报，其核心是下调了未来全球原油需求预期。OPEC预计，2023年一季度，全球对该组织平均原油需求为2893万桶/日，较此前预估值下修38万桶/日，略高于11月OPEC平均原油产量2883万桶/日。展望2023全年，全球原油需求将增加220万桶/日至1.0177亿桶/日，基本恢复到2020年，其中主要需求增量来自非OECD国家。根据OPEC的数据，目前来看原油市场将达到一个基本平衡的状态，而非之前所认为的会出现供应缺口，甚至应该担忧油品需求疲软的问题。OPEC得出的结论是，在2022年接近尾声之际，全球经济放缓及其深远影响正变得相当明显，2023年仍将充满诸多不确定性因素，呼吁成员国“保持警惕和谨慎”。回到备受瞩目的减产政策，此前OPEC+决定在2023年初保持供应水平不变，进一步观察和评估市场前景，并准备在必要时进行干预，本期月报对需求的下调或将为进一步减产提供了理由。

【尿素】当前尿素上下游博弈相当激烈，下游复合肥厂对高价尿素货源抵触情绪不断加深，毕竟尿素涨价容易复合肥涨价难，但尿素企业目前以生产和发运前期订单为主，对新单预收天数的边际下滑并不敏感，现货市场中低区间成交尚可。前期由于疫情管控封锁严格，尤其是新疆、内蒙古等地物流难以发运，造成当地尿素企业显性库存的被动大幅累积。防疫政策优化后物流逐渐打通，一方面企业转入去库存阶段，另一方面意味着大量货源流入冲击现货市场。尿素经过一番强劲上涨后维持高位震荡偏强走势，但期货市场情绪已经和现货交投情况出现背离，后期若继续冲高则难以被实体接受，从而面临回落风险。

【豆类基本面】全球经济忧虑令美豆出口承压，周四CBOT 大豆期货市场震荡收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至12月8日当周，美国大豆出口销售合计净增294.3万吨，高于市场预测区间150-260万吨的高端。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国11月大豆压榨量为1.79184亿蒲式耳，低于10月的1.84464亿蒲式耳，略低于上年同期的1.79462亿蒲式耳。美国农业部预计巴西大豆产量为1.52亿吨，阿根廷大豆产量为4950万吨。目前巴西大豆种植基本结束，大部分大豆种植区天气持续向好，利于大豆早期生长。阿根廷大豆种植进度明显落后去年同期，目前的天气条件仍不利于作物生长。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.69%，原油回落以及美元走强令多数商品下跌。

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。中储粮直属库再度下调国标三等大豆收购价，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌。缺少需求支撑，市场悲观情绪较重，预期的价格底部支撑性减弱。中储粮油脂公司12月13日进行的37807吨国产大豆竞价销售成交率为27%，12月16日将进行34875吨国产大豆竞价销售。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周四豆一期货市场整体走弱，并有加速下跌迹象，官方上调产量和中储粮收购价格持续下调引发的抛压仍在持续，因预期供应压力后移，远月合约承压更大。豆一期货技术破位，缺少利多题材支撑，尚未止跌。今日豆一期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。    

 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价延续弱势继续回落，跌幅多在40-70元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4600-4780元/吨，其中张家港报价4600元/吨，东莞豆粕报价4650元/吨，大连报价4780元/吨。进口大豆到港量快速增加，油厂开工保持高位，国内豆粕累库进度加快，现货重回下跌状态。12月12日，国内主要油厂豆粕库存为31万吨，周度增加3万吨，比去年同期减少21万吨，比过去三年平均值减少30万吨。预计本周油厂压榨量在200万吨之上。12月中旬后进口大豆进入到港高峰期，现货连跌令饲企和贸易商放慢采购节奏，来自需求端对价格的支撑力度减弱。周四国内粕类期货市场止跌回升，豆粕基差快速收敛以及资金移仓令近月合约表现偏弱，远月合约在南美天气的不确定性以及高基差的支撑下表现抗跌。夜盘粕类市场继续反弹，保持粕强油弱状态，今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：现货价格表现和库存增量。

【油脂】周四CBOT豆油市场先抑后扬小幅收高。马来西亚棕榈油市场周四在连升两日后下滑，受到出口数据疲弱及豆油下跌的影响。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口环比下降4%-9.1%，扭转此前12月1-10日出口数据环比正增长局面。印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的数据显示，该国10月棕榈油产量平出口量为365万吨，高于上年同期的321万吨；截至10月底印尼棕榈油库存为338万吨，低于9月底时的403万吨。印尼棕榈油库存大幅下降，棕榈油市场的供应压力明显缓解。国内油脂方面，棕榈油库存连续十周攀升，豆油库存因大豆压榨量保持在200万吨而小幅增长，菜油因有储备需求，库存未因菜籽到港量增加而显著升高。周四国内油脂期货市场走势分化，豆油和棕榈油震荡回落，菜油小幅上涨，夜盘油脂盘面表现整体偏弱。外盘指引能力减弱，国内油脂多空双方围绕疫情防控措施优化后能否带来需求改善展开争夺，油脂盘面尚未走稳。今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏弱走势。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

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