中金财富期货早盘分析摘要（2022年12月14日）

【宏观策略】昨日公布的11月美国CPI同比增速低于各家华尔街大行的预期水平，创今年内最低增速，还创新冠疫情爆发以来最大的CPI环比和同比月增速降幅。核心CPI的环比和同比增速也都低于预期。受此影响美股三大指数夸张的高开3%以上，大宗商品也大幅走强。对于通胀的趋势，目前看通胀好于市场的预期，这对市场情绪有所提振，但是全球经济低迷对经济的影响却体现在实际的供需关系之中。由情绪助推的行情，仍需要供需关系的检验，因此从策略的角度看，追涨存在风险。

【股指期货】两市延续小幅震荡的态势，走势较为平淡。蓝筹板块持续修复，以及银行地产在地产政策改善之后也出现显著修复，指数的上行动能暂时趋缓。考虑到目前的行情主要由政策变化导致的情绪提升，因此需要密切注意情绪的变化，以及政策的走向。从宏观经济的层面看，四季度乃至明年初经济面临的压力依然明显，基本面对盘面提供的支撑因素有限。维持指数宽幅震荡的看法。

【贵金属】CPI好于预期，美元指数大幅回落，十年期美债收益率也显著回落，黄金大幅上行，创反弹新高。考虑到通胀读数不断下行，市场对利率的预期下行到4.85%的水平，意味着12月加息50个基点之后，再加息25个基点之后将会结束，十年期美债难以再度大幅走强到4%的水平，这对黄金而言是显著的利好。近2个月美国通胀数据持续好于预期，金价的走势也好于预期。但是对于黄金而言，建议关注调整后的机会，追高无必要。

【铜】近期，宏观情绪回暖，推动铜价上修。南美铜矿扰动频发，但不改铜矿原料供应宽松格局，9月我国铜精矿进口再创单月新高，TC仍延续增长态势，且未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。据SMM10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。产量下滑主因检修、粗铜和冷料紧张、疫情和限电等。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。但短期来看，市场仍较担心管控放松后的疫情反扑力度，故乐观情绪的释放幅度比较有限。中长期看，全球经济衰退风险依旧存在，铜或陷入高位宽幅震荡，波动加剧。

【锌】国内TC为5450元/吨，进口TC为260美元/吨，随着加工费回升，导致冶炼厂利润逐渐恢复，伴随着欧洲冶炼厂出现减产，进口TC同样上调。2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，环比增加1.06万吨。2022年1-11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比减少2.16%。11月锌锭产量增加的原因：云南、内蒙、湖南、新疆地区部分冶炼厂恢复正常生产，贡献主要增量。产量减少的原因：四川地区由于环保等影响，11月产量明显下降；青海地区受疫情影响，炼厂减停产。宏观利多集中释放，现实需求已然步入淡季，预计锌价区间震荡。

【钢材】昨日美国公布了最新CPI数据，11月CPI环比上升0.1%，预估为0.3%，前值为0.4%；同比上升7.1%，预估为7.3%，前值为7.7%。目前美联储的加息节奏几乎被通胀数据绑定，美国CPI数据低于预期，预示着美国加息步伐将放缓，加息路径也将更为温和。对于黑色市场而言，更低的加息预期预示着美元指数的下行，商品价格上行，需求上行，但这些仅为市场预期，美联储最后的实际行动是否将与预期一致是两码事。周四凌晨，美联储将公布最新议息会议结果，周四10点我国将公布11月房地产数据，这与钢市更为直接相关，11月地产将对11月宽松的地产及防疫政策有所印证，我们认为不能过于乐观。

【原油】在欧盟对俄罗斯石油出口制裁落地后，由于对供应端担忧情绪出尽，原油市场走出一轮下跌行情。然而，近日美国主要输油管道因故障持续关闭，油价出现短暂止跌迹象。连接美国和加拿大的Keystone Pipeline System在堪萨斯州段发生原油泄漏，该管道被紧急关闭，此次泄露超过1.4万桶原油，为美国近年来最大的原油泄漏事故，目前尚不清楚重启管道的时间表。自12月7日以来，发生原油泄漏的管道修复所需时间已超出预期，增大了库欣交割枢纽原油库存进一步下降的可能性。Keystone输油管道发生漏油事故后停止运营，使美国市场上的原油供应量减少约60万桶/日，打破了美国成品油市场微妙的平衡状态。不过这毕竟是短期性因素，中长期油价反弹仍需要大环境支撑，核心关注美联储货币政策转向鸽派和中国经济成功重启两大预期兑现情况。

【尿素】当前尿素市场呈现高供应、高库存、刚需求格局，区域结构性偏紧依然存在，后期也有边际好转预期。随着气头尿素装置降负荷，供应短期有继续下滑空间；管制放松令物流运输好转，有利于尿素企业进一步去库；出口法检边际放松预期，给国内尿素市场带来提振。基本面之外，市场情绪也受到宏观、政策等因素影响，近期维持偏积极状态，尿素期货盘面震荡偏强运行。但目前走势一定程度上与基本面背离，下游对高价尿素货源采购心态谨慎，生产企业交付前期预收订单，因此尽管企业周度预收订单数量有所下滑，现货价格仍然表现坚挺。后续主要关注下游采购节奏放缓，以及新疆货源涌入市场情况，尿素价格有从高位震荡转入回调的可能。

【豆类基本面】受助于技术性买盘和良好出口需求支撑，周二CBOT 大豆期货市场震荡收高，原油市场的反弹提振豆油买盘，盘中豆油涨幅大于豆粕。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售14万吨大豆。美国农业部在12月供需报告中，维持美豆和南美主产国的主要指标不变，其中预计巴西大豆产量为1.52亿吨，阿根廷大豆产量为4950万吨。目前巴西大豆种植基本结束，分析机构Conab指出，12月至次年2月期间，巴西中部、中东部以及南部地区的降雨量可能低于正常水平，可能将对大豆产量产生负面影响。阿根廷大豆种植进度明显落后去年同期，近日出现的降雨天气有利于种植提速，市场正密切关注后续天气形势。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨2.10%，在原油的强势引领下多数商品反弹。

【大豆】2022年中国大豆显著增产，市场供应宽松，需求表现乏力。东北主产区中储粮直属库国标三等大豆收购价下调，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌，农户惜售挺价心态有松动迹象，现货市场维持弱势运行。中储粮油脂公司12月13日进行的37807吨国产大豆竞价销售成交率为27%。国家统计局将2022年中国大豆产量调高至2030万吨，同比增幅23.7%，主要是大豆播种面积同比增加21.7%所致。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周二豆一期货市场延续近强远弱格局，整体走势依然偏弱，官方调高产量加剧市场看空情绪，远月合约因供应压力后移而表现更弱。豆一期货技术上出现破位，如缺少政策干预，短期走势仍不乐观。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖政策进展。   

 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回落，跌幅多在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4710-4890元/吨，其中张家港报价4710元/吨，东莞豆粕报价4760元/吨，大连报价4890元/吨。进口大豆到港量快速增加，上周末全国沿海主要油厂进口大豆库存达到382.7万吨，周度增加57.9万吨，比上年同期增加14万吨。上周大豆压榨量维持高位，豆粕产出增加，库存连续第三周回升。12月12日，国内主要油厂豆粕库存为31万吨，周度增加3万吨，比去年同期减少21万吨，比过去三年平均值减少30万吨。预计本周油厂压榨量在200万吨之上。12月中旬后进口大豆进入到港高峰期，同时也是豆粕需求旺季，饲企节前备货陆续启动，供需博弈可能扩大市场分歧。周二国内粕类期货市场延续调整节奏震荡收低，阿根廷旱情因降雨缓解，美豆承压回落令天气炒作情绪受挫，国内豆粕库存回升以及主力资金大量减持离场均拖累市场回升。夜盘小幅回升，今日国内粕类期货市场有望跟随美豆重回震荡偏强走势。风险提示：现货价格表现和阿根廷天气状况。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续收高，进入超跌反弹状态。马来西亚棕榈油市场周二止跌回升收盘上涨4%，录得一个半月以来最大单日涨幅，11月末棕榈油库存低于预期以及马币下跌和原油、豆油上涨等外部因素也为市场提供支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，受产量下滑且出口小幅攀升影响，马来西亚11月末棕榈油库存降至229万吨，环比下降4.98%，为六个月来首次下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少1.58%。外部油脂市场在利多题材支撑下纷纷止跌回升。国内油脂方面，据机构统计，棕榈油库存连续十周攀升接近100万吨，大豆压榨量回升，豆油商业库存达到74.34万吨，国内油脂供应水平整体改善。油脂市场因担忧国内需求下降而在周一出现急跌，随着外部市场显现反弹信号，市场恐慌情绪有所缓解。周二国内油脂期货市场超跌反弹止跌回升，主力资金完成移仓换月，豆油和菜油库存压力不大，春节前的备货需求陆续启动，回调空间相对受限。今日国内油脂期货市场有望承接外盘强势继续震荡回升。风险提示：油脂现货库存和外盘油脂表现。

中金财富期货早盘分析仅供参考