【宏观策略】11月美国家庭预计未来12个月的通胀率为5.2%，这大幅低于前一个月的5.9%，创下2021年8月以来的最低水平。美国家庭对中长期的通胀预期也有所下降。数据公布后，美股走高并强势到收盘。昨天公布的我国M2增速创六年半新高，显示政策对于稳增长的力度依然较大，但是11月新增社融和信贷回落反映出短期复苏偏弱，主要受到短期疫情干扰和房地产低迷拖累。M2与M1增速的背离非常明显的指向当前因消费意愿不足引发的预防性储蓄上升。内盘工业品继续在政策预期和乐观情绪下保持强势，考虑到宏观经济的弱势短期内改善的难度较大，目前位置追高不合时宜。

【股指期货】两市震荡回落，成交量继续保持相对较低水平。疫情防控政策再度精准之后，市场对于短期内的冲击仍有所忌惮，因此盘面上看疫情受益板块和经济复苏板块表现相对较强。我们认为，当前指数的走势较为合理，目前位置指数强势上行的驱动因素依然不足。阶段内指数因为三大压制因素（地产、防控和美联储加息预期）消散而反弹，真正周期性走强仍须等待经济信号的明确。因此我们目前的策略仍然是等待大幅回落后的买入机会，否则观望为宜。

【贵金属】美元震荡，但是十年期美债收益率回升，黄金承压回落。上周美国PPI数据不及预期引发市场对于通胀韧性的担忧，但是在油气价格下行的情况下，美国家庭对中长期的通胀预期也有所下降，因此短期内市场预期较为混乱。考虑到议息会议在即，预计短期内金价较为震荡，建议等待美联储议息会议上对经济的表述，目前阶段观望为宜。

【铜】铜矿TC环比上周略有降低但仍处于高位，在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿供应转向寬松已成市场普遍共识。加工费指数稳步攀升，冶炼利润稳定向好，推动了部分电解铜冶炼企业年底追产行动，另有部分冶炼厂新投产能缓慢释放。11 月国内精炼铜产量为 90.0 万吨，1-11 月累计生产 941.2 万吨，同比上年增加 3.4%。消费端仍较为疲弱，在上游高铜价、疫情、季节性淡季等多种因素影响下，年底终瑞消费仍是缺乏明显拉动，国网、地产等领域的消费亦是较为弱势。铜价延续震荡格局。

【铝】欧洲天然气价格显著上涨，气候预期引发的价格波动显示当下欧洲能源体系脆弱性，而在冬季结束之前，欧洲能源供应仍有隐忧，虽现有库容在高位，但库存开始下降，未来能用多久仍是面临考验，在此背景下，工业用电面临风险。供应端，电解铝企业继续复产，主要集中在广西、四川地区，供应继续增加。甘肃地区有新投产产线建成。需求端，下游加工企业有部分受到疫情、订单不足、成本高位等多种因素影响减产，对电解铝需求较为冷清。供应端复产持续，预计后续国内产量继续增加，铝价承压。

【钢材】近期地产利好政策频出，从“第二支箭”，到央行、银保监会出台了16项救市措施，到“第三支箭”证监会允许房企上市融资，政策的核心开始转向了支持房企融资，政策底已确定出现。受地产利好政策影响，目前黑色系市场情绪已经出现了逆转，投资者已开始交易地产行业复苏预期。上周疫情防疫再出新十条，再度放宽了对疫情的管控，疫情已实质性放开，受疫情调控政策的影响，今年冬储需求在逐步抬头，建材表需降幅放缓，建材周产能也小幅提升。今晚将公布美国CPI数据，将绑架美联储议息决议，本周除了公布美联储议息决议外，还将公布我国11月地产行业数据，这将验证11月地产政策的有效性，重大事件前，短期将有避险情绪产生，同时也应注意钢价转折。

【原油】国际油价的主导逻辑依然未变，除了供应端俄乌地缘政治风险溢价，以及OPEC+限制产量政策，应重点关注需求端预期，暨全球宏观经济形势和前景。全球经济究竟走向复苏还是衰退，市场时下关心的莫过于美联储货币政策和中国疫情管控。美联储立场已经从极鹰转鸽，分析普遍认为明年加息路径将有所缓和，但从已公开的经济数据来看，中短期尚难具备结束加息周期的条件。随着二十条防疫政策优化和追加十条的推出，国内多地对疫情的管控明显放宽，长远来看社会经济活动将显著复苏，但短期将面临放开后第一波冲击造成的混乱局面。如我们此前所述，原油供需两端均打出一定预期差，供强需弱共振下油价大幅走低。短期原油市场充斥着悲观情绪，不过长期来看，全球原油产能扩张有限、需求预期升温、库存仍处低位，Brent基准价格重心或仍将回升至80-90美元/桶左右的区间。

【尿素】在市场情绪转暖氛围下，尿素盘面强势反弹，升至下半年来最高水平。山西地区煤头尿素企业推进复产，但内蒙、四川地区部分气头企业限气降负，国内尿素整体日产水平变化幅度有限，当前仍处于近年同期偏高水平。尿素下游需求仍然存在刚需支撑，但采购节奏明显放缓，淡储等对高价货源存在抵触情绪。国际市场方面，印度或于12月底再度发布新一轮尿素招标，此外市场传闻化肥法检虽未完全取消，但或变相放松出口，对尿素出口及国内市场产生积极影响。尿素市场情绪受到宏观预期好转提振，短期期现价格表现强势，但需警惕基本面改善情况不及预期，盘面冲高回落的风险。

【橡胶】在宏观预期逐步改善的氛围下，天然橡胶阶段性反弹修复，围绕成本线附近展开争夺。云南产区全面进入停割期，海南产区受降雨影响减产，国内天然橡胶原料端出现明显减少，胶水价格坚挺对橡胶成本支撑较强。同时，国内RU仓单数量仍然偏少，在供应压力没有显现之前，这一问题将持续存在。目前国内防疫政策不断优化，大宗商品产业链运行恢复，整体市场氛围回暖，橡胶下游需求预期好转。若要保持这种良性循环，则需要下游需求端持续发力。年底前，轮胎工厂将会消化一部分成品库存及补充原料采购，但销售难点还是看终端。只要终端消费实质性加强，现货流通盘即可出现向上趋势，不过当前橡胶需求总体表现依旧不佳。预计橡胶价格有望延续震荡偏强，但强预期弱现实的格局下，一旦现货价格上涨遇阻，则意味着短期面临调整压力，对于后市持谨慎乐观态度。

【豆类基本面】受累于需求放缓和阿根廷周末迎来降雨，周一CBOT 大豆期货市场承压大幅收低，盘中豆粕遭遇回吐压力结束八连涨大幅下跌，豆油受到原油反弹的支撑强势反弹。美国农业部发布的12月供需报告中，美豆和南美主产国的主要指标均与上月保持一致，市场对报告反应平静。美国农业部预计巴西大豆产量为1.52亿吨，阿根廷大豆产量为4950万吨。AgRural周一发布的报告显示，截止12月8日，巴西大豆种植已达95%，去年同期为96%。阿根廷大豆种植进度明显落后去年同期，但近日出现的降雨天气有望加快该国大豆播种，并缓解了市场对阿根廷天气形势继续恶化的担忧。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨1.16%，原油上涨弥补其他商品下跌。

【大豆】2022年中国大豆显著增产。市场供应宽松，东北主产区中储粮直属库国标三等大豆收购价下调，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌，农户惜售挺价心态有松动迹象，现货市场维持弱势运行。中储粮油脂公司12月9日进行的36267吨国产大豆竞价销售成交率为20%，同日进行的2447吨国产大豆竞价采购成交率为100%，12月13日将计划进行37807吨国产大豆竞价销售。农业农村部在12月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周一豆一期货市场低开低走增仓下跌，各合约均探出调整新低，远月合约因供应压力后移而表现更弱。当前现货购销不旺，市场预期悲观，豆一期货技术上出现破位信号，短期走势仍不乐观。今日豆一期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。  

 

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，跌幅多在10-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4770-4920元/吨，其中张家港报价4770元/吨，东莞豆粕报价4800元/吨，大连报价4920元/吨。进口大豆到港量回升，上周油厂开工率达到68.78%，国内进口大豆和豆粕库存增速加快。豆粕最新库存达到30.07万吨，周度增加3.62万吨，比去年同期减少27.16万吨。12月中旬后进口大豆进入到港高峰期，同时也是豆粕需求旺季，饲企节前备货陆续启动，供需博弈可能扩大市场分歧。周一国内粕类期货市场高开低走震荡收低，菜粕期货领跌，豆粕1月合约减仓超过10万手，尽管有基差因素支撑，但多头主力资金并不会参与实际交割，投机资金主动减持备战远月。此外，国内疫情防控措施优化后出现的新局面引发需求忧虑，导致农产品板块整体承压大跌。阿根廷旱情因降雨而缓解，CBOT豆粕高位回落恐拖累国内追涨情绪，豆粕市场反弹节奏暂时受阻。今日粕类期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：现货价格表现和阿根廷天气状况。

【油脂】周一CBOT豆油市场探底回升结束九连阴，呈现超跌反弹状态。马来西亚棕榈油市场周一跳空低开大幅下挫，市场对中国需求下降的担忧引发沉重抛压。船运调查机构ITS发布的数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增加5.6%，独立检验公司AmSpec Agri 的同期数据为增长14.3%。市场密切关注马来西亚棕榈油局（MPOB）今日公布的月报，期待能为市场提供新指引。美国豆油在断崖式下跌后终于出现回暖迹象，有望改善相关油脂市场看空情绪。国内油脂方面，棕榈油库存创新高，带动国内油脂供应整体改善。国内疫情防控措施优化后出现新情况，市场担心油脂需求可能出现旺季低迷的局面，油厂大幅调低油脂报价，市场出现恐慌性下跌。周一国内油脂期货市场在棕榈油暴跌拖累下整体回落，库存压力和需求悲观预期相叠加，棕榈油加速下跌失守7500元/吨关口；菜油和豆油基差偏高，临近交割月受到现货支撑而跌幅相对较小。外部油脂市场出现止跌信号，今日国内油脂期货市场可能进入超跌反弹修正行情。风险提示：油脂现货库存和马盘棕榈油报告。风险提示：油脂现货库存和外部油脂市场表现。

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