【宏观策略】宏观面无明显变化，美国PPI不及预期再度引发一定程度对于紧缩预期的担忧，美股小幅回落。但是在国内疫情防控政策再度调整、稳增长力度加强以及地产政策已经实质性转向的情况下，内盘定价工业品在在预期抢跑的情况下大幅回升。需要注意的是，我们认为今年四季度和明年年初经济面临的压力依然较大，部分工业品连续反弹之后，已经出现期货升水的情况，这种情况下建议不要追高操作。产业资本可以密切观望，等待卖保机会的出现。

【股指期货】两市小幅震荡，走势温和。前期压制市场情绪的三座大山“疫情防控、地产弱势和美联储加息”几乎完全消失，这也是近期市场强势的主要原因。考虑到情绪的影响逐渐消散，那么从盈利和估值的角度看，市场将慢慢回到基本面主导的阶段。考虑到目前市场估值水平处在相对平衡位置，企业盈利增速仍有压力，预计指数仍以震荡行情为主，其中蓝筹指数行情的修复力度较大，建议短期内继续关注蓝筹指数的机会。

【贵金属】美国11月PPI同比增长7.4%，较上月修正后的8%有所放缓，但高于7.2%的市场预期，美债收益率和美元指数均出现小幅回升。从中性的角度看，美国通胀倒V下行的难度较大，因此对于黄金而言，目前追高没有必要，建议以区间的思路对待。在没有出现明显的调整的机会之前，观望为宜。

【铜】近期，宏观情绪回暖，推动铜价上修。南美铜矿扰动频发，但不改铜矿原料供应宽松格局，9月我国铜精矿进口再创单月新高，TC仍延续增长态势，且未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。据SMM10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。产量下滑主因检修、粗铜和冷料紧张、疫情和限电等。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。但短期来看，市场仍较担心管控放松后的疫情反扑力度，故乐观情绪的释放幅度比较有限。中长期看，全球经济衰退风险依旧存在，铜或陷入高位宽幅震荡，波动加剧。

【锌】宏观主导，偏乐观的情绪带动锌价震荡走强。欧洲天气转冷，天然气库存转降，能源价格低位反弹，锌价或再获成本支撑，炼厂复产也难一蹴而就。国内锌锭产量抬升始终不顺畅，主要原因还是在于云川地区炼厂因限电减产、内蒙地区炼厂设备频繁故障、陕桂湘等地不一而同地出现各种问题导致。下游消处于淡季，下游企业订单不佳，开工率均环比下降。受高价锌及疫情影响，部分企业顺势减产或提前放假。12月锌价将呈现外强内弱，远强近弱格局。考虑当前高加工费带来的供应预期增量仍然未有效兑现，叠加宏观因素引起的市场多头情绪浓厚，预计短期内锌价偏强震荡。

【钢材】近期地产利好政策频出，从“第二支箭”，到央行、银保监会出台了16项救市措施，到“第三支箭”证监会允许房企上市融资，政策的核心开始转向了支持房企融资，政策底已确定出现。受地产利好政策影响，目前黑色系市场情绪已经出现了逆转，投资者已开始交易地产行业复苏预期。上周疫情防疫再出新十条，再度放宽了对疫情的管控，疫情已实质性放开，受疫情调控政策的影响，今年冬储需求在逐步抬头，建材表需降幅放缓，建材周产能也小幅提升。近期钢价已有较大幅度，本周为全球政策\数据大周，应防范利好政策出尽的回调。

【原油】国际油价重心的显著下移，很大程度上是因为供应端紧张程度不及预期。OPEC+从11月起执行200万吨/日的减产计划，然而鉴于此前多数成员国产量并不达标，这个减产规模多半是纸上谈兵而未落到实处。最近一次部长级会议上，OPEC+保持谨慎观望态度，令市场对其捍卫油价的信心减弱。近期欧盟对俄罗斯的制裁生效，虽然俄罗斯原油产量有所下降，但损失并没有预期那么大。西方对俄罗斯出口石油价格设定上限60美元/桶，然而俄罗斯早已大幅折价交易，此举对市场供应的实际扰动较小。同时，美国页岩油企业活动也在逐渐回升，尽管美国原油产量的增长很缓慢，但近期也达到了1220万桶/日，这是自2020年疫情发生以来的最高水平。原油市场供需正在由紧转松，关注能否在当前位置附近形成新的平衡区间。

【尿素】上游尿素厂家报价企稳，下游开始询单入市采购，现货交投氛围尚可。随着疫情管控放宽，西北地区全面解封运输开始流通，大量前期积压的现货逐渐流入市场。山西地区尿素逐步复产，加之且气头尿素停车数量及时长相比于去年减少，因此实际供应预期与去年相比较为充足。下游需求仍以淡储为主，在观望一段时间后，部分复合肥企业准备入市采购。预计短期尿素价格会保持偏强震荡，一旦价格上涨过速则易形成负反馈，后期盘面或再次高位回调。目前国内尿素市场仍处于上下游博弈状态，重点关注物流改善情况和需求的价格弹性。

【豆类基本面】受美国农业部报告基本符合市场预期影响，周五CBOT 大豆期货市场小幅收低，盘中延续粕强油弱特征。美国农业部发布的月度供需报告显示，美国2022/2023年度大豆期末库存总量为2.2亿蒲式耳，与上月预估值持平，略低于分析师预期的2.38亿蒲式耳。本次报告中美豆播种面积、单产、总产、出口量和库存等数据均与上月一致。对于南美2022/2023年度大豆产量数据，美国农业部同样未做调整继续维持上月预估水平，预计巴西大豆产量为1.52亿吨，阿根廷大豆产量为4950万吨。巴西大豆种植基本结束，阿根廷大豆种植进度明显落后去年同期，市场担心干旱天气将威胁阿根廷大豆的产出潜力。去年12月下旬南美爆发的旱情曾推动美豆价格大幅上涨，南美天气受关注的程度正在升温。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五小幅下跌0.05%，原油尚未止跌继续拖累该指数保持弱势。

【大豆】2022年中国大豆显著增产。市场供应宽松，东北主产区中储粮直属库国标三等大豆收购价下调，带动东北产区国产大豆价格普遍下跌，农户惜售挺价心态有松动迹象，现货市场维持弱势运行。中储粮油脂公司12月9日进行的36267吨国产大豆竞价销售成交率为20%，同日进行的2447吨国产大豆竞价采购成交率为100%。12月12日计划进行16893吨国产大豆双向竞价交易，12月13日将计划进行37807吨国产大豆竞价销售，农业农村部在12月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周五豆一期货市场反弹乏力维持弱势震荡状态，1月合约围绕5600元/吨反复震荡。当前现货购销不旺，市场看涨信心不足，豆一市场仍未脱离弱势。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。 

 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅多在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4830-4970元/吨，其中张家港报价4800元/吨，东莞豆粕报价4830元/吨，大连报价4970元/吨。11月进口大豆量低于预期，豆粕库存短期难以恢复正常水平。油厂压榨利润因近期现货连跌而大幅下降，成本支撑作用增强，降价压力减弱，豆粕现货纷纷止跌回升。11月中国实际进口大豆735万吨，低于市场预期。目前国内油厂开工率维持在较高水平，全国豆粕库存虽止跌回升，但绝对量仍不及去年同期的一半。12月中旬后进口大豆进入到港高峰期，同时也是豆粕需求旺季，饲企节前备货陆续启动，将延缓豆粕现货市场下跌节奏。周五国内豆粕期货市场高位震荡，1月合约盘中创下新高，保持强势运行节奏。现货止跌令期现回归逻辑对近月合的驱动力持续增强。阿根廷天气显隐忧，CBOT市场粕强油弱愈演愈烈，同样为远月合约提供抗跌支撑。今日粕类期货市场有望延续高位震荡行情。风险提示：现货价格表现和阿根廷天气状况。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续下跌，美国生物燃料政策的利空影响引发的断崖式下跌局面仍在持续，技术上九连阴跌破本轮行情启动点。马来西亚棕榈油市场周五止跌回升，市场继续对印尼B35政策对棕榈油需求的进行评估。东南亚棕榈油进入季节性减产周期，印尼和马来西亚库存压力呈减弱状态。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于12月13日公布月报，市场预期该国11月棕榈油库存可能较10月略微减少。近期美国豆油出现暴跌，国际棕榈油与豆油的价差大幅收窄，国际进口商对棕榈油的采购意愿有所下降。国内油脂方面，棕榈油库存连续九周攀升，带动国内油脂供应整体改善。疫情防控措施持续优化，但餐饮业对油脂需求的回暖时间可能慢于预期，加上外盘油脂下跌的外溢效应，国内油脂市场呈现被动调整状态。周五国内油脂期货市场先扬后抑承压收低，主力资金完成移仓换月。棕榈油期货因成本回落和库存压力而连跌七日失守8000元/吨关口，在油脂板块中表现最弱，菜籽油期货因基差偏高而表现抗跌。今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整走势。风险提示：油脂现货库存和外部油脂市场表现。

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