【宏观策略】美国持续申请失业救济人数创十个月新高，暗示就业市场降温，支持美联储放慢加息。标普纳指双双反弹。国务院联防联控机制发布十条针对性措施，在防控继续优化，以及稳经济进一步升温的情况下，内盘工业品延续涨势。但是需要注意的是，美国2年与10年期美债未继续刷新四十年来最严重倒挂，3个月与10年期美债创2001年来最大幅收益率倒挂，突显衰退焦虑；而国内经济复苏面临的压力也仍然较大，因此对于市场情绪改善导致的大涨行情，唯有调整的时候低吸，追高面临风险。

【股指期货】两市继续震荡，成交量继续回落，走势仍相对稳健。随着地产政策的转向，以及疫情防控政策逐渐回归常态，市场对经济复苏的预期继续乐观，这也是近期指数一直维持相对强势的原因。考虑到宏观经济复苏的压力依然明显，但是中央经济工作会议即将召开，稳增长将成为政策的主要发力方向，因此情绪改善是当前市场的主基调，操作上以逢调整买入为主。

【贵金属】美元指数和美债收益率连续下行之后进入震荡行情。对于市场担心的美国经济衰退，市场存在预期且一直反馈在先行指标中，目前市场对放慢加息的预期较足，但是转为宽松则仍需要时日。对于黄金而言，建议关注调整后的机会，目前金价已经相对充分反馈了加息放缓的预期，因此追高存在风险。

【铜】近期，宏观情绪回暖，推动铜价上修。南美铜矿扰动频发，但不改铜矿原料供应宽松格局，9月我国铜精矿进口再创单月新高，TC仍延续增长态势，且未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。据SMM10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。产量下滑主因检修、粗铜和冷料紧张、疫情和限电等。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。但短期来看，市场仍较担心管控放松后的疫情反扑力度，故乐观情绪的释放幅度比较有限。中长期看，全球经济衰退风险依旧存在，铜或陷入高位宽幅震荡，波动加剧。

【铝】海外方面，LME 宣布将继续接受俄罗斯金属作为其工业金属合约的优质交割，避免了大量俄罗斯金属挤仓，然而欧洲能源危机使得当地电解铝减产，全球铝市供应的担忧仍为铝价提供一定支撑。下游需求难言旺盛，疫情仍对国内市场铝消费带来一定影响，海外需求减弱也使得出口有所下降。宏观情绪及库存低位下行支撑铝价，但高价对消费形成抑制，加之成本端支撑有所松动，基本面偏向利空，预计短期铝价震荡运行。

【钢材】近期，中共中央政治局召开了经济会议，会议指出明年要继续强调“稳增长”加力。其中并未提及住房不炒及房地产相关政策，这为近年来首次，再次说明房地产行业的政策方向已发生转变，地产行业将在明年迎来较为宽松的政策环境，该信号再次提振了市场信心。从钢联昨日公布了最新周度数据来看，螺纹产量287.64万吨，较上周增加3.5万吨，增幅1.23%；螺纹厂库181.88万吨，较上周减少0.19万吨，降幅0.1%；螺纹社库364.87万吨，较上周增加10.3万吨，增幅2.9%；螺纹表需277.53万吨，较上周减少2.24万吨，降幅0.8%。从数据上来看，受疫情政策的调整，本周表需降幅有所收窄，产量也有所回升，淡季效应在减弱。宏观层面的强预期使得钢市易涨难跌，但钢市反弹已有较大幅度，面临一定的回调压力，下周为超级周，将有美国CPI数据、中国宏观数据及美联储议息决议公布，转折或在下周四前后。

【原油】近期国际原油价格深幅下跌，已经回吐自俄乌战争以来的所有涨幅。美国能源信息署（EIA）数据显示，最近美国商业原油库存下降，但成品油库存大幅增加。截至12月2日当周，全美商业原油库存减少520万桶至4.139亿桶，美国汽油库存增加530万桶至2.191亿桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加620万桶至1.188亿桶。冬季通常是对馏分油需求较高的时期，馏分油库存大幅增加是反季节规律的。主要原因是，在前期柴油荒刺激下，美国炼油厂产能利用率持续攀升至95.5%，为2019年8月以来最高，而需求并未出现显著增长。另一方面，美国宏观经济和货币政策正处于一段非常不确定的时期，美联储加息节奏预期放缓，但数据指标却不支持这样做，造成了市场逻辑的混乱，对经济衰退的担忧升温打压油价。

【橡胶】天然橡胶市场仍是弱现实强预期的格局。供应方面，近期东南亚主产区整体降雨量增加，对割胶工作影响较大；国内云南产区进入停割期，海南产区逐渐减产过渡。目前全球天然橡胶供应仍处于高位，预计12月进口量维持年内较高水平，近期现货市场依旧充裕。不过明年1月以后季节性减产会越来越明显，全球范围内天然橡胶供应整体趋紧，原料成本端对现货价格存在支撑。需求方面，虽然车市尤其乘用车产销向好，轮胎企业开工率从低位回升，但库存数量持续创新高，实际终端消费并不积极。只有轮胎厂成品库存实质性去化之后，下游才有新的原料采买动力。在全球宏观下行的预期下，海内外消费都比较惨淡，对橡胶需求实际回升程度有限。由于基本面延续弱势，胶价并不能出现长期稳定的上涨趋势，但在盈亏平衡线下胶价也难出现大幅下跌。

【尿素】尿素期货盘面维持高位震荡，但涨势已略显后劲不足，现货市场上已小幅下调报盘。山西部分企业继续复产，但西南气头企业陆续降负，再加上部分装置突发故障短停，国内尿素日产短期下滑至14.7万吨左右。然而，随着新疆等地管控放松和物流运输好转，前期库存较高的企业货源大量外发，将对市场形成一定冲击。此外，近期业界传闻印度将再次进行国际尿素招标，目标采购量150万吨左右，出口或继续对国内尿素市场存在提振效应。整体来看，尿素价格走势的核心仍围绕在上下游供需博弈，偏强走势可能延续，但上方空间相对有限。

【豆类基本面】受强劲出口提振，周四CBOT 大豆期货市场继续上涨，升至三个月高点，来自阿根廷的干旱天气也为盘面走强提供支持，盘中豆粕期货连续第三个交易日创下合约新高，豆油期货止跌回升小幅反弹。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售11.8万吨大豆，向未知目的地出口销售71.8万吨大豆，本周美豆大单出口量显著增加。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至12月1日，美国大豆出口销售净增174.6万吨，超过了市场预测的60-145万吨的区间。当前巴西大豆种植率接近尾声，12月份的降雨是决定单产的关键。目前各机构预估的巴西产量水平多在1.50-1.55亿吨之间。阿根廷大豆开局表现不佳，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的数据显示，该国大豆种植进度严重滞后，目前播种率仅为37.1%，并表示该国最终大豆播种面积将因旱情而减少。去年12月下旬开始的干旱天气曾造成南美大豆大幅减产，目前阿根廷产区显露的干旱迹象已经引起市场利多反应。美国农业部将于今晚公布新的月度供需报告，各方密切关注美豆库存和南美主产国产量数据。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四结束五连跌上涨0.19%，美豆及黄金上涨缓解了原油下跌的影响。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，关内大豆同样增产，疫情导致各地需求低迷，豆制品需求下降，北豆南运量较常年明显偏低。中储粮部分直属库下调收购价格且有部分粮库因库存已满而停收，农户惜售挺价心态有松动迹象，现货市场维持弱势运行。中储粮油脂公司12月8日进行的34152吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为16%，12月9日将进行36267吨国产大豆竞价销售。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周四豆一期货市场止跌回升小幅收高，远月合约表现偏弱。当前现货购销不旺，市场看涨信心不足，1月合约围绕5600元/吨反复震荡，市场仍未脱离弱势。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。 

 

 【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在20-80元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4790-4990元/吨，其中张家港报价4790元/吨，东莞豆粕报价4800元/吨，大连报价4990元/吨。美豆反弹与11月进口大豆量低于预期，豆粕库存修复难度加大，油厂提价动力增强，豆粕现货止跌回升。海关数据显示，11中国进口大豆735万吨，同比下降14%，此前市场预期的进口量在900万吨。目前国内油厂开工率维持在偏高水平，上周国内沿海豆粕库存达到22.5万吨，周度增加4.9万吨，豆粕库存虽止跌回升，但绝对量仍不及去年同期的一半。国内豆粕需求正处旺季，各地节前需求陆续启动，经过快速下跌后，低位买盘进场动力提升。预计12月进口大豆在910万吨左右，实际数量仍受到港节奏和清关速度等影响。周四国内豆粕期货市场高开高走大幅反弹，延续粕强油弱特征。近月合约在期现回归逻辑下大幅增仓强势突破，基差因素有望继续提振盘面保持强势。阿根廷天气显隐忧，同样为豆粕远月合约反弹注入题材。今日粕类期货市场有望延续震荡行情等待报告指引。风险提示：现货价格表现、阿根廷天气状况和美国农业部月度报告的影响。

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅回升，技术上八连阴尚未止跌。马来西亚棕榈油市场周四冲高回落回吐早盘升幅震荡收跌，受到相关油脂市场弱势拖累。印尼政府准备实施B35计划，即以包含35%的棕榈油为基础燃料的生物柴油计划。该计划不及市场此前预期的B40政策，市场担心可能造成印尼棕榈油需求下降。东南亚棕榈油进入季节性减产周期，印尼和马来西亚库存压力呈减弱状态。马来西亚棕榈油局（MPOB）定于12月13日公布月报，市场预期该国11月棕榈油库存可能较10月略微减少。国内油脂方面，棕榈油库存继续攀升，基差偏弱，到港量呈下降态势；豆油库存维持在90万吨左右，依旧偏低；菜籽油库存小幅下降，可能与储备菜油入库有关。国内疫情防控措施持续优化，餐饮业需求前景改善，春节备货需求陆续启动，豆油和菜油库存压力不大。周四国内油脂期货市场走势分化，棕榈油期货因成本回落和库存压力而连跌六日，继续在8000元/吨关口震荡，豆油和菜油期货在现货升水背景下表现抗跌。夜盘油脂板块在菜籽油带领下整体回升，今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：油脂现货库存和外部油脂市场表现。

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