【宏观提示】市场担心美联储维持鹰派政策并加剧衰退风险，华尔街大行掌门人唱衰美国经济，三大美股指继续齐跌、至少跌1%。2年与10年期美债连续第二日刷新四十年来最严重收益率倒挂，在衰退预期的刺激下，原油盘中一度跌近5%，布油11个月来首次跌穿80美元，美油创近一年新低。我们近期一直强调，近期工业品的走势主要由预期推动，这种走势核心动能在于政策的持续性和强度，但是需要注意的是，价格上行之后仍将面临供需压力的影响，因此追高存在风险。我们认为当前经济形势下，工业品出现持续大涨的难度较大。

【股指期货】两市高位震荡，走势较为强势，核心动能仍在于地产端政策改善后蓝筹板块的强势。随着指数的持续修复，前期蓝筹板块过于低迷的状况已经显著改善。我们认为，无论是央企估值提升的特色估值体系，还是地产端改善导致的蓝筹估值修复，其影响更偏于情绪方面。指数面临的宏观环境依然是较为复杂，从盈利增长、估值和宏观背景等角度综合来看，指数维持区间行情的概率较大。

【贵金属】美债收益率和美元指数小幅震荡，黄金亦维持小幅震荡的走势。对于金价，我们在近期的策略反复强调，目前阶段内更多是波段性机会，趋势性行情仍需要等待美联储加息结束之后，甚至需要宽松预期的落地。不过在10月份通胀数据之后，市场对美国通胀的预期减弱，金价的重心已经上移，我们认为金价在新的区间震荡的概率较大。

【铜】近期，宏观情绪回暖，推动铜价上修。南美铜矿扰动频发，但不改铜矿原料供应宽松格局，9月我国铜精矿进口再创单月新高，TC仍延续增长态势，且未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。据SMM10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。产量下滑主因检修、粗铜和冷料紧张、疫情和限电等。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。但短期来看，市场仍较担心管控放松后的疫情反扑力度，故乐观情绪的释放幅度比较有限。中长期看，全球经济衰退风险依旧存在，铜或陷入高位宽幅震荡，波动加剧。

【铝】国内疫情防疫政策逐步优化，美元指数走弱和人民币升值提振有色。基本面，供应端弱势修复，预计11月底国内电解铝运行产能小幅增长。需求端，淡季订单转弱叠加疫情冲击，实际消费预计短期依旧偏弱。宏观情绪及库存低位下行支撑铝价，但高价对消费形成抑制，加之成本端支撑有所松动，基本面偏向利空，预计短期铝价震荡运行。

【钢材】近期黑色系市场出先预期与基本面背离，一方面降准、地产政策、疫情防控政策对情绪的冲击一波未平一波又起，另一方面钢材下游开始进入季节性淡季叠加疫情影响需求在不断下行。强预期弱现实的博弈再次上演，而我们对本轮政策性引领的阶段性上涨行情的持续性持有保留态度。房地产行业的好转少不了地产销售的支持，毕竟销售汇款占房地产行业总资金来源的50%，从目前来看缺乏销售的支持，房企资金紧张情况的缓解不能有效的转化成买地、新开工及钢材需求。下周为宏观数据密集发布周，将有美国CPI数据、中国宏观数据及美联储议息决议公布，下次转折或将在下周四前后发生。

【原油】目前，欧盟对俄罗斯原油出口的禁运和限价制裁已经生效，西方对俄罗斯海运原油出口价格上限设置为60美元/桶，并从2023年开始每两个月进行评估和修订。对此，俄罗斯强硬表态坚决不予接受。俄罗斯主管能源的副总理诺瓦克表示，作为全球第二大石油出口国，俄罗斯即使不得不减产，也不会按照西方设定的价格上限出售石油。欧盟和G7此举是一种粗暴干涉，对俄油限价破坏市场秩序，违背国际自由贸易规则。作为对策，俄罗斯正在讨论禁止使用价格上限工具的机制，无论设定的水平高低，以后将只在市场条件下向愿意合作的买家出售原油及油品。根据俄罗斯的看法，西方强行设定的价格上限将引发市场动荡，这种干预会进一步破坏全球能源供应的稳定，最终影响到包括欧美在内的国家。西方部分观点则认为，本次对俄油价格上限设定过高，不足以对其经济收入造成显著损害。在OPEC+维持现行产量政策不变的情况下，需持续跟进俄罗斯和西方在能源领域的博弈及其对原油市场的实际影响。

【橡胶】橡胶需求端来看，受全球宏观前景不确定性，以及国内各地疫情影响，下游汽车轮胎行业整体恢复程度不及预期。截至最近统计，国内全钢胎和半钢胎平均开工率分别为54.1%和62.03%，轮胎企业库存周转天数约47天。虽然过去数周轮胎开工率较前期出现明显回升，但库存天数持续攀升至年内高点，制约了对原材料橡胶的采购。据中国汽车工业协会统计数据显示，10月中国汽车市场产销分别完成233.0万辆和233.3万辆，同比下降8.8%和9.4%，环比增长12.2%和12.8%。虽然车辆购置税减半、消费补贴等政策红利对车市起到支撑作用，但国内多地疫情反复令消费热情大减，短期造成较为严重的负面影响。国内外系统性风险与宏观下行压力使得实际需求乏力，整个橡胶产业链陷入僵局状态，若后期需求端未有实质性改善，橡胶走势大概率围绕成本线展开低位震荡。

【尿素】尿素期货价格维持高位震荡，现货市场亦偏强运行。供应端，山西地区部分尿素企业推进复产，但部分气头装置减量，国内尿素日产量整体小幅回升至15.32万吨。需求端，随着下游行业原料库存的逐步消耗，冬储、复合肥等采购刚需犹存，市场成交尚可，但部分订单低下的企业存在降价吸单现象。且随着尿素价格上行，下游抵触心态也逐步加强。目前主要利好消息仍在印标出口提振，但后续不少企业有开车动向，且防疫管控放松预期下，前期积压在厂库的货源将大量流入市场，预计尿素高位难以保有较强的持续性。

【豆类】在新的出口销售和阿根廷大豆面临干旱威胁双重影响下，周二CBOT 大豆期货市场止跌回升震荡收高，盘中延续粕强油弱分化特征，豆油期货尚未止跌，市场仍在消化美国生物燃料掺混政策的利空影响。周二民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售26.4万吨大豆，同时报告向未知目的地出口销售24万吨大豆。美国农业部将于12月9日公布新的月度供需报告，报告前分析师平均预计的美豆库存高于上月报告给出的评估。当前巴西大豆种植率超过九成，12月份的降雨是决定单产的关键。目前各机构预估的巴西产量水平多在1.50-1.55亿吨之间。阿根廷大豆开局表现不佳，大豆种植进度明显落后去年，近期天气形势依然不乐观。去年12月下旬开始的干旱天气曾造成南美大豆大幅减产，目前显露干旱迹象，如果天气形势继续恶化，容易引发减产担忧。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1.07%，原油下跌拖累该指数连续下滑。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，关内大豆同样增产，疫情导致各地需求低迷，豆制品需求下降，北豆南运量较常年明显偏低。中储粮部分直属库下调收购价格且有部分粮库因库存已满而停收，农户惜售挺价心态有松动迹象，现货市场维持弱势运行。中储粮油脂公司12月6日进行的27727吨国产大豆竞价销售成交率为7%，12月8日将进行17076吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周二豆一期货市场冲高受阻震荡收低，当前现货购销不旺，市场看涨动力不足，豆一期货市场仍未脱离弱势。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中小跌，沿海豆粕现货报价多运行在4730-4910元/吨，其中张家港报价4750元/吨，东莞豆粕报价4730元/吨，天津报价4910元/吨，华北和东北地区报价高于华南和华东地区。豆粕现货快速下跌后获得需求支撑，跌势有所放缓。进口大豆到港量攀升，油厂开机率高位运行，豆粕库存连续两周增加。上周国内沿海豆粕库存达到22.5万吨，周度增加4.9万吨，豆粕库存虽止跌回升，但绝对量仍不及去年同期的一半。目前处于豆粕需求旺季，机构将12月进口大豆量由1000万吨下调至910万吨，大豆到港节奏仍存在不确定性，油厂继续主动大幅调低豆粕价格的动力减弱。近期大豆周度压榨量有望保持在200万吨之上，豆粕库存保持增长势头。周二国内豆粕期货市场冲高回落震荡整理，夜盘止跌回升，主力资金大量减近增远，移仓效应强化市场近弱远强格局。经过近期现货连跌，豆粕基差虽得到明显修正但仍然偏高，现货跌势趋缓将提高近月合约的抗跌性。南美天气出现干旱苗头，高基差可能为远月合约带来补涨动力。今日粕类期货市场有望保持震荡偏强走势。风险提示：现货价格表现和主力资金动向。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续下跌，美国生物燃料政策的利空影响与原油下跌形成叠加效应，技术上六连阴延续断崖式下跌形态。马来西亚棕榈油市场周二强势反弹，受到印度进口需求和印尼生物柴油计划的支撑。受棕榈油价格相比于与之竞争的豆油和葵花籽油大幅贴水影响，印度11月棕榈油进口量环比跳增29%至114万吨。此外，印尼正在积极推进B35生物柴油政策的实施，将扩大棕榈油需求。马来西亚棕榈油局（MPOB）即将公布月报，市场预期该国11月棕榈油库存可能较10月略微减少。国内油脂方面，棕榈油库存连续九周攀升，预计12月以后到港棕榈油将减少。豆油和菜油库存绝对量虽然偏低，但进口大豆和菜籽到港速度加快，油厂开工率提高缓解库存紧张，春节备货需求有望提前启动，对豆油和菜油市场有支撑。周二国内油脂期货市场承接外盘弱势整体回落，棕榈油期货因成本驱动和库存压力而连跌四日，暂时守住8000元/吨关口，豆油和菜油期货呈现被动跟跌状态。国内油脂市场受马盘影响强于CBOT豆油市场，夜盘国内油脂期货跟随马盘棕榈油止跌回升，各地持续优化疫情防控有助于改善油脂需求前景。今日国内油脂期货市场止跌回升的概率较大。风险提示：油脂现货库存和外部油脂市场表现。

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