【宏观提示】有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报表示，工资的快速增长可能导致美联储官员们考虑在明年将政策利率提高到5%以上。这意味着，由于工资压力上升，美联储可能会把本轮加息的终端利率上调至高于当前市场预期的水平，美股回落，全球大宗商品也跟随下行。内盘工业品在预期和政策的影响下大幅回升，然而需要注意的是，中性预估未来半年的经济情况，我们认为这个阶段经济面临的压力依然明显。强预期最终要面对弱现实，对于预期推升的行情，材料商可继续寻求高位卖保策略。

【股指期货】周末上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》。其中提出，推动央企估值回归合理水平，助推央企进行专业化整合，推动打造一批旗舰型央企上市公司，这一因素助推周一A股价格大幅回升，另外密切且重磅的地产政策不断出台，地产行业完全变天，银行和保险类地产经营和投资风险化解，多重因素助推蓝筹类表现抢眼。对于这种政策助推出来的行情，依据政策强度即可。我们认为类似政策难以改变市场中长期趋势，中期维持指数宽幅震荡的判断。

【贵金属】华尔街日报表示美联储将在本月加息放缓至50个基点的同时，讨论明年的加息计划，并表示劳动密集型服务行业的工资快速增长或通胀继续上升可能导致更多政策制定者支持将明年的基准利率上调至投资者目前预期的5%以上。华尔街日报的观点引发市场的担忧情绪，美债收益率和美元指数上行，黄金回落至1800美元以下。我们认为金价的走势较为正常，目前没有证据表明美国通胀可以倒V型下行，维持黄金市场区间走势的判断。

【铜】美国核心通胀PCE不及预期，给近期弱势的美元再度浇了一盆冷水，市场风险情绪有所提振。南美铜矿扰动频发，但不改铜矿原料供应宽松格局，9月我国铜精矿进口再创单月新高，TC仍延续增长态势，且未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。此外，国内发布二十条防疫新规优化防疫政策，以及发布“三支箭”政策支撑房地产市场复苏，这些重磅政策的推出将有助于国内经济活力的恢复，从而拉动未来有色金属行业需求的提升。近期国内外供需并未出现太大变化，进入年底，市场成交开始有所回落，现货在铜价回落之后逐步企稳，现货升水也有所回升。总之，基本面上，对铜价支撑减弱，供增需弱预期强，但短期房产利好政策提振市场情绪，短期沪铜或上测前高阻力，不过中长期来看，高位难持续，冲高回落概率大。

【锌】受疫情影响，12月锌锭产量有再度不及预期的可能，低库存的问题依旧难以解决，但是由于高冶炼利润的存在，市场仍存较大增产预期，但最终回到10万吨的安全库存水平可能需要看向一季度。镀锌和彩涂板卷周度产能利用率和产量均环比提升，锌合金、氧化锌和镀锌管表现略下降；镀锌和彩涂板卷库存低位去化。初端需求在基建的带动下，整体环比改善比较明显。地产竣工面积在保交楼政策的推进下环比出现改善，短期对于需求环比提振。海内外的宏观双重利好加上低库存下持续去库，让沪锌期价从相对低位快速拉起，但因供应端增量及需求较弱限制其涨幅。沪锌将以震荡为主。

【钢材】近期黑色系市场出先预期与基本面背离，一方面降准、地产政策、疫情防控政策对情绪的冲击一波未平一波又起，另一方面钢材下游开始进入季节性淡季叠加疫情影响需求在不断下行。强预期弱现实的博弈再次上演，而我们对本轮政策性引领的阶段性上涨行情的持续性持有保留态度。过去的大行情里，无一不是政策与基本面的共振而实现，缺乏基本面的支持及现实层面的验证，价格难以持续。我们认为随着地产行业“第二支箭”、“第三只箭”发出，市场对政策的敏感度将大幅下降。我们认为黑色系品种近期已有较大幅度反弹，市场面临回调压力。

【原油】鉴于原油市场前景尚不明晰，OPEC+宣布暂时维持现有减产协议以观其变。OPEC+决定，从11月到2023年底将维持现有减产政策，即在商定的基础上减产200万桶/日，约占全球原油供需平衡量的2%。业界此前普遍认为，在俄罗斯石油出口可能遭受禁运和限价双重打击之前，OPEC+将考虑采取更大减产规模以支撑油价，因而本次会议结果有些不及预期。OPEC+官方声明显示，在全球经济放缓、通胀飙升和高利率的背景下，这样的决定是出于市场考虑，希望确保国际原油体系的稳定。该组织重申了此前观点，将坚持积极主动和先发制人的策略，如有必要可召开临时会议，及时采取额外措施应对油价变化。接下来OPEC+将评估制裁对俄罗斯原油出口以及全球市场的影响，并观察主要消费国的需求前景，以此作为日后决策的依据。

【橡胶】根据ANRPC最新发布的报告，估计10月全球天然橡胶产量同比增加5.1%至143.5万吨，10月全球天然橡胶消费量同比增加1.2%至130.1万吨。2022全年来看，ANRPC预计全球天然橡胶产量料增加2.1%至1434.3万吨，较上期下修3.3万吨；全球天然橡胶消费量增加2.1%至1480.5万吨，较上期上修1.9万吨。按照其农产品属性的季节规律来看，每年4月开始全球天然橡胶产量逐渐呈上行趋势，通常在11月达到全年产量高点，随后的12月至来年1月全球天然橡胶流动库存也将处于高位。不过12月东南亚极端天气往往较多，近期泰国主产区割胶作业受雨水扰动较大，市场预期旺季产出或不及往年。橡胶需求主要与宏观正相关，目前全球宏观经济不确定因素较多，尤其是美联储加息路径、俄乌战争、国内防疫政策等，系统性下行压力仍较大，需求端还有待进一步验证。若无超预期的重大利好或利空因素，则本年度国际橡胶市场供需平衡大局已定。

【尿素】近期，尿素期货价格延续高位震荡，但现货价格受实体交投抑制，期现基差较前期有所走弱。供应方面，截至12月上旬，全国尿素日产量约在15万吨，处于往年同期偏高水平。后续北方供暖季环保限产限气，气头尿素装置开工将会收紧，但山西部分煤制尿素企业即将复工复产，总供应量料难大幅减少。出口方面，海外尿素价格重心下移，国内外尿素价差继续回落，出口套利空间缩小。随着印度NFL发布尿素进口招标推进，国内不断有货源集港出口，截至12月初，国内尿素港口库存达24.7万吨。需求方面，到明年1月淡储季，东北及内蒙区域仍有一定承储任务需要完成。在基本面支撑及商品氛围回暖下，尿素短期走势或继续维持高位震荡，但下游对高价的抵触情绪限制涨势放缓。

【豆类】受累于谷物市场整体走弱，周一CBOT 大豆期货市场小幅下跌，来自出口需求的乐观情绪限制市场跌幅，盘中延续粕强油弱分化特征，豆油期货大幅回落，继续消化美国生物燃料掺混政策的利空影响。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13万吨大豆，市场期待中国优化防疫政策后能进一步提振需求。农业咨询公司AgRural周一公布的数据显示，巴西大豆种植率预计达到91%，低于去年同期的94%，该机构表示，12月份的降雨是决定单产的关键。目前各机构预估的巴西产量水平多在1.50-1.55亿吨之间。去年12月下旬开始的干旱天气曾造成巴西大豆大幅减产。阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，长期干旱已使阿根廷核心农业区三分之一早期种植的大豆处于正常至较差状态，预计未来几天将出现更多干燥和炎热的天气。南美显露旱情迹象，如果天气形势继续恶化，容易引发资金炒作。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌2.29%，原油大跌超过3%导致商品市场整体走弱。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，关内大豆同样增产，疫情导致各地需求低迷，豆制品需求下降，北豆南运量较常年明显偏低。中储粮部分直属库下调收购价格且有部分粮库因库存已满而停收，农户惜售挺价心态有松动迹象，现货市场维持弱势运行。中储粮油脂公司12月2日进行的22692吨国产大豆竞价销售成交率为22%，12月6日将进行27727吨国产大豆竞价销售。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在增产和持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周一豆一期货市场表现偏强，各地优化防疫措施有望改善需求，空头主动离场带动期价反弹。当前现货购销不旺，市场看涨动力仍显不足，豆一期货市场仍未脱离弱势。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价涨跌互现，沿海豆粕现货报价多运行在4740-4920元/吨，其中张家港报价4760元/吨，东莞豆粕报价4740元/吨，秦皇岛报价4920元/吨，华北地区报价高于华南和华东地区。豆粕现货快速下跌消除部分价格泡沫，需方放缓采购节奏等待更优价格，各地成交量持续萎缩，大豆实际到港量仍存变数，供需博弈仍在持续。进口大豆到港量攀升，上周油厂压榨量估计在210万吨左右，近期大豆周度压榨量有望保持在200万吨之上，豆粕库存保持回升势头。机构将12月进口大豆下调至910万吨，目前处于大豆到港高峰期，对豆粕现货市场回暖仍有拖累。周一国内豆粕期货市场反弹受阻震荡收低，夜盘继续回落，交割月临近主力资金不敢恋战大量减持或移仓，1月合约明显弱于5月合约。经过近期现货连跌，豆粕基差得到明显修正，但目前约500元/吨的基差对豆粕1月合约来说依然偏高，现货库存回升对近月合约的影响相对有限。今日粕类期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：现货价格表现和主力资金动向。

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下挫，美国生物燃料政策的利空影响与原油下跌形成叠加效应，技术上五连阴呈现断崖式下跌局面。马来西亚棕榈油市场周一受库存下降的预期提振小幅收高，但马币走强以及相关油脂市场走弱仍限制棕榈油升幅。一项调查显示，受马来西亚11月产出放缓而出口跳增影响，该国11月棕榈油库存可能环比略微减少。国内油脂方面，棕榈油库存超过90万吨，已达历史同期最高水平，预计12月以后到港棕榈油将减少。豆油和菜油库存绝对量虽然偏低，但进口大豆和菜籽到港速度加快，油厂开工率提高缓解库存紧张，春节备货需求有望提前启动，对豆油和菜油市场有支撑。周一国内油脂期货市场先扬后抑冲高回落，棕榈油期货受外盘拖累更为明显，豆油和菜油期货呈现被动跟跌状态。国内优化疫情防控有助于改善油脂需求前景，但外部油脂市场连续大跌，国内买盘人气暂时受挫。今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：油脂现货库存和外部油脂市场表现。

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