【宏观提示】美联储主席鲍威尔表示，最快12月就会放缓加息步伐。美股三大指数大幅收涨，欧美主要股票指数距离历史高点仅差10%，延续技术性牛市。大宗商品也受到鲍威尔的讲话而大度反弹，原油和铜均表现出色。整体看市场处在情绪改善的阶段，呈现有利好消息就脉冲的特征，整体走势偏震荡。

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为稳健。隔夜外围市场再度大涨，印证了宏观经济对股票市场的影响不大，流动性和情绪主导市场。预计地产强力支持政策以及疫情防控政策优化对市场影响仍较积极，短期内寻找调整后的做多机会为主，建议聚焦蓝筹指数。

【贵金属】黄金与大多数资产一样，因鲍威尔的鸽派讲话而大幅反弹，美联储在年底完成加息主体部分之后，明年的金价有望出现趋势性机会，短期内仍需要注意美国通胀是否存在反复，我们认为年内美债趋势性下行动能仍不足，黄金中短期内震荡概率较大。

【铜】全球最大的铜矿埃斯康迪达矿的劳资谈判陷入僵局，下周有可能出现罢工情况。远期来看，智利国家铜业公司将根据 2023 年的年度合同，把向客户的出货量减少约 10%，以适应其精炼金属产量下降的新情况。电解铜需求端，目前下游开工率较上几周无明显变化，下游新能源对铜需求拉动明显，淡季期间铜库存上升，现货短缺暂时得到缓解。美联储会议纪要释放的鸽派信号令宏观压力缓和，短期供需仍偏紧，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费，铜价面临下行压力。

【锌】国内外宏观乐观情绪均有所回落，市场定价逐步转向基本面。欧洲天然气近期暴涨暴跌，但对锌价影响边际减弱，叠加新星 11 月计划在有限基础上重启生产，海外供应缩减预期大幅下降。国内供应端扰动再现，四川环保及青海疫情影响，导致精炼锌产量释放再度不及预期，11 月产量下调至 51.91 万吨，较之前预期减少 1.82 万吨。来自于冬季疫情高发期，静态管理的区域增多，需求也会受到扰动，库存可能会有所累积。短期受现货偏紧、及美联储传出放缓加息步伐传闻的影响，沪锌维持震荡偏强态势。

【钢材】近期，我国各地疫情管控政策迎来了较大的变动，多地宣布接触临时管控区，短期来看释放了需求，但从中长期来看，其实不然。我国动态清零总方针暂未发生改变，外放输入、内防反弹的总策略也是如此，这意味着，如果确诊，仍将会进行隔离。从长期来看，确诊病例的激增或无法避免，从全国整体出发，无论是被动隔离还是主动居家隔离都会对需求照成较大影响。从基本面上来看，全国建材日成交量已跌落至11万吨，随着本轮寒潮的到来，标志着我国大部分地区将进入冬季，也意味着钢市的淡季正式来临。目前钢价随市场情绪较前月已有较大修复，应注意情绪企稳后的回调风险。

【原油】目前，西方制裁对俄罗斯原油供应的实际影响成为市场交易的热点题材。欧盟将从12月5日开始禁止进口俄罗斯海运原油，从2月5日开始禁止进口俄罗斯石油产品，以此来削弱俄罗斯的石油收入。欧盟还在讨论对俄罗斯海运石油设置价格上限，只有以低于上限的价格出售才能获得国际航运和保险服务。作为全球最大石油生产国和出口国之一，俄罗斯正急于寻求替代市场，全球原油贸易流已经明显重构。关于这些制裁措施的影响，国际能源署（IEA）署长认为，预计到2023年一季度末，俄罗斯原油产量可能将减少约200万桶/日，同时这也是欧盟需要获取替代货源的数额。但供应端仍需考虑其他一些因素，比如OPEC+将于12月4日在维也纳举行下一次部长级会议，对接下来的原油产量政策做出决定。此外，原油供需平衡很大程度上取决于全球经济，大多数消费国很可能陷入经济衰退，也包括主要发展中国家，需求前景相当晦暗和脆弱。现阶段国际原油市场表现较过去三年更为理性，我们认为当前价格已经对各种因素做出较为充分和公允的反映。

【橡胶】近期胶价企稳的主要原因仍然是原料成本支撑。国内云南西双版纳已经基本进入停割状态，勐腊等地出现大面积停割，各片区将在11月底至12月初全面停割，本年度原料供应逐渐步入尾声，胶水价格拉涨近500元/吨。近期东南亚局部地区降雨又开始增加，覆盖范围较大，泰国等主要产胶国短期原料产出受限。天然橡胶上游供应压力有所缓解，产地原料收购价格出现上涨，国内现货价格保持稳定，扭转了此前沪胶期货盘面的跌势。虽然近期原料成本端提振多头信心，但并不会对基本面造成根本性改变。虽然国内云南产区进入全面停割，但替代指标胶大量流入，东南亚主产区正迎来年度割胶旺季，后续无恶劣天气影响下，橡胶产量释放将呈放大趋势。供需未观察到明显改善的前提下，橡胶逢反弹不宜追涨，尤其高于成本线上方空间有限。

【尿素】11月尿素市场的强势表现，可以归因于东北等地区淡储任务启动，以及出口签单量持续增加等因素，概括为情绪影响下的需求跟进刺激尿素价格上涨。然而从基本面来看，在传统需求淡季，尿素价格涨幅如此之大属实异常。近期国内尿素供应大体持稳，但疫情造成部分地区尿素企业库存累积，而现货市场货源不足，出现区域性的供需错配问题，叠加部分企业承储的紧迫性及出口订单增加，因此尿素价格持续偏强。进入12月以后，淡储阶段性补货将告一段落，工业需求难有改善，预计后期整体供需并不紧张，加上煤炭成本近期加速下滑，后期尿素价格大概率回调。

【豆类】受美豆对华出口带动，周三CBOT 大豆期货市场延续反弹节奏继续上涨，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部表示，民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨大豆。农业咨询机构AgRural公布的数据显示，巴西大豆播种率已达87%，低于上年同期播种水平。由于巴西大豆播种面积增加4%至4300万公顷，在趋势型单产下，该机构保持对巴西大豆的丰产预期，预估产量在1.505亿吨的创纪录水平。阿根廷的干旱条件继续限制大豆种植，截至上周晚些时候，阿根廷大豆种植率仅为19.4%，去年同期为39.3%。受阿根廷政府实施大豆美元汇率提振，该国大豆出口近日猛增。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.54%，原油以及其他大宗商品整体走强。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，不同蛋白含量的国产大豆价格差异较大。南方大豆同样增产，豆制品需求下降，企业和贸易商多保持观望，北豆南运量较常年明显偏低，主产区农户惜售挺价心态有松动迹象，现货价格偏弱运行。中储粮油脂公司11月29日进行的25887吨国产大豆竞价销售成交率为28%，12月2日将进行22692吨国产大豆竞价销售。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周三豆一期货市场延续弱势震荡状态。中储粮部分直属库下调收购价格且有部分粮库因库存已满而停收，缺少现货配合，豆一期货市场尚未摆脱弱势。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。 

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在30-120元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4950-5070元/吨，其中张家港报价4960元/吨，东莞豆粕报价4920元/吨，库存持续改善，现货市场保持下行节奏。进口大豆到港量攀升，油厂开机率提高，预计本周大豆压榨量在200万吨之上，豆粕库存回升预期继续增强。从船期跟踪看，预计11大豆进口量可达780万吨，12月将超过1000万吨，12月上旬将迎来大豆到港高峰期，豆粕现货市场仍有调整空间。周三国内豆粕期货市场走势分化，高基差吸引资金增持近月多单，远月合约因有南美供应压力而跟涨谨慎，近强远弱特征较为突出。12月豆粕合约进入交割月前选择向现货靠拢而大幅上涨，为处于较大贴水状态的1月合约提供重要指引。随着交割月临近，粕类市场期现回归逻辑将进一步加强，高基差将削弱现货库存回升对近月合约的影响，豆粕市场正在以现货下跌、期货反弹的方式进行基差修正。今日粕类期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货价格表现和库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高受阻大幅收低，呈现油弱粕强分化特征。马来西亚棕榈油市场周三小幅收高，继续受到马来西亚产量下降、出口增加以及相关油脂市场上涨的提振。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.69%。船运调查机构ITS和Amspec Agri发布的11月马来西亚棕榈油出口环比增幅在1.7%-5.6%。印尼公布的12月上半月棕榈油出口关税为33美元/吨，出口专项税为85美元/吨，与11月下半月持平。国内油脂方面，三大油脂库存总体回升，其中豆油库存为76.5万吨，周度减少0.2万吨，连创一年多新低；棕榈油库存连续八周回升达到84.3万吨，为五年同期最高水平。预计12月以后到港棕榈油将减少，棕榈油库存可能达到峰值。周三国内油脂期货市场继续震荡上行，低库存、高基差与冬季消费优势为豆油期货带来重要支撑，成为近日油脂市场的新风向标。棕榈油库因存压力上升且无现货升水优势，涨势相对受限。高层表示“中国疫情防控面临新形势新任务”，商品需求前景有望改善。受外部油脂市场冲高回落拖累，今日国内油脂期货市场可能放缓反弹节奏。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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