【宏观提示】房地产“第三支箭”落地，但是内盘工业品已经连续大涨，因此盘面上表现较为一般，近期连续调整的原油、有色等品种回升，市场走势较为一般。近期市场情绪持续回升，主要原因是一系列政策的出台。需要注意的是，政策预期与经济现实的距离依然较大，部分品种短期内大幅改善的难度较大，因此对于上涨幅度过大的品种，注意短期内追涨存在风险，建议耐心观望数据的变化情况。

【股指期货】地产政策的变化对蓝筹的提振明显，地产和银行类出现大幅上涨走势，指数日内大幅上涨，北上资金继续大幅流入。从驱动因素看，前期的中国特色估值体系对部分蓝筹已经形成较大提振；而房地产行业改善之后，压制银行地产类蓝筹的估值压力也大幅缓解，因此阶段内需要继续观察估值的变化，如果估值修复继续，蓝筹类指数仍有明显回升空间。我们认为出现这种情况的概率依然较大。

【贵金属】黄金延续震荡，走势仍无明显趋势。十年期美债收益率大幅下行后回升，预计逐渐进入震荡态势。全球十年及以上国债平均收益率跌到1-3年期国债平均收益率以下，预计衰退趋势将逐渐明显，这对美元仍有一定支撑。从美国的消费数据看，感恩节后周末每位消费者的平均总支出为325.44美元，比一年前增长8%，美国消费数据依然强劲，这对通胀预期也有一定影响。整体看当前黄金无明显趋势，预计震荡为主。

【铜】供给端扰动影响矿端产量，加工费却依旧持续攀升，主要是因为新老矿山生产情况分化，新扩建的矿山项目增量还是十分明显。明年长协Benchmark敲定，上涨幅度较大，但对于明年矿端普遍预期偏松，加工费高位也促进国内精铜产出，应该可抵消部分进口冲击，海外冶炼厂扰动仍存，需关注制裁落地情况及俄罗斯铜金属流向。电解铜需求端，目前下游开工率较上几周无明显变化，下游新能源对铜需求拉动明显，淡季期间铜库存上升，现货短缺暂时得到缓解。美联储会议纪要释放的鸽派信号令宏观压力缓和，短期供需仍偏紧，但海外存在经济增速放缓担忧对冲国内消费，铜价面临下行压力。

【锌】国内外宏观乐观情绪均有所回落，市场定价逐步转向基本面。欧洲天然气近期暴涨暴跌，但对锌价影响边际减弱，叠加新星 11 月计划在有限基础上重启生产，海外供应缩减预期大幅下降。国内供应端扰动再现，四川环保及青海疫情影响，导致精炼锌产量释放再度不及预期，11 月产量下调至 51.91 万吨，较之前预期减少 1.82 万吨。需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，疫情影响下国内下游消费未有明显起色。短期受现货偏紧、及美联储传出放缓加息步伐传闻的影响，沪锌维持震荡偏强态势。

【钢材】近日，我国多地迎来寒潮，这标志着我国大部分地区将进入冬季，也意味着钢市的淡季正式来临。根据Mysteel的调研数据显示，今年冬季贸易商的冬储兴趣大幅降低，以东北建筑钢材为例冬储规模同比大幅下降（同比下降40-50%）。今年来看，地产行业的主要刺激政策或已出尽（第二第三支箭已出），钢市情绪的修复可否持续尚不可知，从11月来看，钢价已有较大幅度修复，我们认为，在缺乏基本面的支撑下，对于钢价不易过于乐观，应注意情绪企稳后的回调风险。

【原油】在国际油价跌至年内低点后，市场对于石油输出国组织及其盟友将进一步削减供应的预期大幅升温，令原油价格短期止跌反弹。此前我们曾指出，OPEC+可能在新一期部长级会议上评估政策时考虑进一步限制原油产量。目前沙特方面已经向市场发出了一个明确的信号，沙特能源部长阿卜杜勒-阿齐兹指出，如果需要重新平衡供需，OPEC+已经准备好进行干预，进一步减少投入原油市场的供应量。本次OPEC+会议计划于12月4日召开，是欧盟对俄罗斯海运原油出口制裁正式生效的前一天。鉴于俄油供应损失不及预期，叠加原油需求前景急转直下，近期原油走势的技术形态转向下跌，这可能会迫使该组织做出更强力的回应。

【橡胶】基本面整体来看，国内天然橡胶供需关系仍未得到明显改善。东南亚天然橡胶产量继续增加，国内产区则将在年底迎来全面停割。近期因进口货源的逐步增加，青岛港口库存延续小幅累库格局。前期检修产能集中重启之后，轮胎企业开工率恢复到正常水平，但继续提升空间有限。从10月的产销数据来看，中国轮胎产量下降，轮胎出口延续同比负增长，业界对后市信心不足。终端汽车消费增长放缓，重卡销量同比跌幅收窄，国内外消费依然偏弱。沪胶期货盘面主要受交割品成本和新仓单低位托底，但基本面难以支撑胶价大幅上涨，长期仍维持低位区间震荡观点。

【尿素】在11月初的时候，尿素生产利润处于历史偏低水平，在供暖季限气和淡储市场启动的预期下，尿素绝对估值开始修复。近期，受出口形势好转及下游需求跟进提振，国内部分区域出现供需错配，尿素价格强势拉升。回顾四季度尿素市场行情，呈现出先抑后扬的V型反转走势，当前郑商所尿素持仓量远高于历史同期水平。从期现价差走势来看，尿素期货跟随现货震荡上行，基差约在100-200元/吨区间内波动。目前，尿素现货估值已经修复，后续上涨的持续性有待进一步验证。

【豆类】因寄望中国需求前景改善，周二CBOT 大豆期货市场微幅收高，盘中豆油和豆粕均小幅回落。美豆市场消息面趋于平静，市场关注点转向美豆出口和南美天气。农业咨询机构AgRural公布的数据显示，巴西大豆播种率已达87%，低于上年同期播种水平。由于巴西大豆播种面积增加4%至4300万公顷，在趋势型单产下，该机构保持对巴西大豆的丰产预期，预估产量在1.505亿吨的创纪录水平。阿根廷天气条件不佳致大豆播种进度仅为去年同期的一半。受阿根廷政府实施大豆美元汇率提振，周一阿根廷大豆出口量达到29.9万吨，创下两个月高位。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.95%，原油反弹带动商品市场回升。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，不同蛋白含量的国产大豆价格差异较大。南方大豆同样增产，豆制品需求下降，企业和贸易商多保持观望，北豆南运量较常年明显偏低，主产区农户惜售挺价心态有松动迹象，现货价格偏弱运行。中储粮油脂公司11月29日进行的25887吨国产大豆竞价销售成交率为28%，12月2日将进行22692吨国产大豆竞价销售。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，目前国内需求低迷，在持续拍卖压力下，国产大豆市场供应压力明显后移。周二豆一期货市场维持反弹乏力状态震荡收低。中储粮部分直属库下调收购价格且有部分粮库因库存已满而停收，缺少现货配合，豆一期货市场尚未摆脱弱势。今日豆一期货市场有望维持低位震荡行情。风险提示：现货市场表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中偏弱运行，多地下跌20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5040-5140元/吨，其中张家港报价5040元/吨，大连豆粕报价5140元/吨，南北价差收窄，现货市场仍处于下行节奏。进口大豆到港量攀升，油厂开机率提高，豆粕库存止跌回升。监测数据显示，全国豆粕库存由11月18日的15万吨增加到11月25日的20万吨。预计本周大豆压榨量仍在20万吨之上，豆粕库存有望继续回升，供应紧张局面持续缓解。从船期跟踪看，预计11大豆进口量可达780万吨，12月将超过1000万吨，12月上旬将迎来大豆到港高峰期，现货市场仍有较大调整空间。周二国内粕类期货市场止跌回升，资金继续向远月移仓。美豆反弹提升成本支撑，而现货的高升水状态也提振期货盘面抗跌。目前来看粕类现货市场短期内再度暴跌的概率不大。随着交割月临近，期现回归逻辑将进一步加强，高基差将削弱现货库存回升对期货盘面的影响。今日粕类期货市场有望维持震荡走势。风险提示：现货价格表现和库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，马来西亚棕榈油市场周二高开高走保持反弹节奏，受到马来西亚产量下降、出口回升以及相关油脂市场上涨的提振。东南亚棕榈油自11月进入季节性减产期，库存压力下降，有利于棕榈油价格回升。三家船运调查机构发布的11月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增幅在4.1%-12.9%，较前20日增速加快。印尼9月末棕榈油库存降至403万吨，回落至正常水平，来自印尼库存过剩的担忧情绪减弱。市场等待印尼公布12月上半月棕榈油出口关税和专项税的消息。国内油脂方面，三大油脂库存总体回升，其中豆油库存为76.5万吨，周度减少0.2万吨；棕榈油库存连续八周回升达到84.3万吨，为五年同期最高水平。预计12月以后到港棕榈油将减少，棕榈油库存可能达到峰值。周二国内油脂期货市场止跌回升强势大涨，内外盘强势联动效应增强，夜盘继续上行，扭转周一的弱势，价格重心抬升。目前市场对春节前油脂需求回暖期待较强，买盘活跃，油脂板块重回上周启动的反弹节奏。今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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