【宏观提示】美股连续大幅反弹后回落，尤其是道指自10月底的低点已经反弹幅度超过20%，进入技术性牛市，行情转折之大，令人咋舌。从商品市场看，美国通胀疑似见顶，国内地产扶持政策频发及防疫政策调整对市场情绪影响很大。但是从供需关系的角度看，这些变化尚无实质的影响，对情绪的影响偏大。我们认为国际定价的工业品并不低估，如原油、铜等品种，国内地产链工业品受首次情绪改善的影响比较亢奋，但是仍需要面对“强预期、弱现实”的考验，追高存在风险。

【股指期货】两市冲高回落，成交再度过亿，走势仍相对稳健。从盘面上看以金融地产为代表的板块走势较强，但是新能源赛道股表现较差，因此指数走势较为震荡。当前宏观面的改善对整个大类风险资产都有提振，对股票市场的情绪影响更大于大宗商品市场，因此短期内市场在偏暖情绪下仍将相对较强，操作上可关注调整后的机会。

【贵金属】美元指数和美元大幅调整之后进入震荡走势，市场也在逐渐消化美国通胀数据的利好，黄金走势陷入震荡态势。继上周美国10月CPI通胀降温超预期后，市场重点关注周二发布的10月生产者物价指数PPI，以及包括多位今年FOMC票委在内的美联储官员本周讲话，寻找加息路径会否放缓的信号。预计金价大涨之后维持震荡概率较大。

【铜】铜供给增速维持偏低，10 月国内精炼铜产量上涨至 90.1 万吨，1-10 月累计生产 851 万吨，同比上年增加 2.8%。全球库存总量仍处于历史低位，沪铜近月月差维持高位。国内多地疫情反弹、环保限产等压力下，10月中国制造业PMI49.2%，重回线下收缩区间，据SMM调研，10月电线电缆企业开工率为80.5%，环比-1.82pct。结合供需及库存端数据，国内实际需求仍有较强韧性。国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。

【锌】海外天然气价格的闪崩，欧洲大量采购天然气来应对冬季，然而随着天然气集中到港，港口、储气设备接近满负荷，面临无库可用的境地，现货合约快速下跌，而这并不能完全改变远期的供需格局。海外前期提及的减产计划逐步兑现，周内锌锭产量10.46万吨，环比升0.81%，10月国内精炼锌产量环比增加1.27万吨至51.67万吨，产量增加的原因主要是湘西地区逐步恢复生产、新疆地区某大型炼厂检修后恢复，增量可观。需求方面，国内疫情防控20条发布，对于经济的预期重返乐观，但消费端整体进入季节性淡季。宏观方面，全球经济下行，精炼锌消费不断收缩。短期受现货偏紧、及美联储传出放缓加息步伐传闻的影响，沪锌维持震荡偏强态势。

【钢材】近期地产政策发生转向，对房地产行业融资的大方向从限制转向了支持，但政策的有效性仍待观察。从现实来看，建材需求仍较弱，随着冬季的到来，全国钢材需求将进一步减弱。今日10点，统计局将公布10月宏观及地产数据，地产行业大概率继续下行，跌幅是否缩窄仍具有不确定性。我们认为，若明日地产行业数据不及预期，钢市情绪修复或被打断，若数据好于预期，情绪修复则仍将继续。

【原油】目前宏观层面两大利好因素支持原油市场保持强势：美国通胀数据或已见顶，中国防疫政策边际放松。如我们此前分析，美联储制订政策的依据主要是CPI和非农等经济数据。一方面通胀压力已经趋于减轻，另一方面出于对经济衰退的担忧，市场普遍预期美联储加息节奏将会放缓，乃至提前走完本轮加息周期。中国公布优化疫情防控政策的二十条措施，释放出逐渐转向放松和开放信号。需要注意的是，防疫放松之初或面临感染人数增加的风险，但长期将利好经济增长和原油需求。原油市场焦点开始从供应收紧转向需求反弹，若美联储加息路径改变，中国防疫措施放开，国内外经济更加繁荣稳定，原油及下游能化需求将好于预期，尤其是2023年二三季度迎来需求旺季的概率大增。

【橡胶】天然橡胶供应端稳定放量增长，需求端边际略有改善，库存仍维持小幅持续累库的格局。截至11月上旬，中国天然橡胶社会库存为94.02万吨，较上期增加2.05万吨。青岛地区天然橡胶库存合计47.28万吨，较上期增加1.08万吨。其中，保税区内17家样本库存为12.42万吨，一般贸易仓库16家样本库存为34.86万吨，均较上期小幅累增。此外，近期沪胶仓单数量快速上升，临近老全乳仓单注销日期，预计注销后新胶仓单数量为10.8万吨。四季度中国天然橡胶进口量季节性增长，现货市场及港口库存压力预计进一步加大。橡胶基本面供需偏弱，纵然宏观层面预期好转，暂时亦难有趋势性上涨。

【尿素】尿素期货盘面冲高遇阻回调。供应方面，国内尿素日产量维持在15万吨以上，预计月内仍有增加空间。需求方面，11月开始部分地区承储检查，农业需求冬储补仓存在支撑，工业需求表现平淡。库存方面，由于部分地区发运仍然受阻，尿素企业库存持续增加。印度11月中旬开标，近期通过法检货源增多，北方货源集港增加。贸易商看涨意愿提高，工厂订单充足挺价，但利润回升或再度打破平衡。建议生产企业按照自身库存情况套期保值，等待基差平水机会卖保，以规避价格下行风险。

【豆类】受原油下跌拖累和担心需求减弱，周一CBOT 大豆期货市场震荡回落，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国原油每桶下挫超过3美元，市场担心大豆需求复苏的预期可能落空。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至11月13日当周，美国大豆收割率为96%，较去年同期和五年均值均高出5个百分点。周末阿根廷农业带的降雨将加快该国大豆种植进度，缓解市场对阿根廷大豆开局不利的担忧，美国农业部最新预估阿根廷大豆产量为4900万吨。咨询机构Safras &Mercado将巴西2022/2023年度大豆产量预估上调至1.545亿吨，较上年增加21.3%。该机构基于调查预估，截至11月11日，巴西大豆播种进度达到67.3%，虽不及上年水平，但与过去五年同期的播种进度均值基本一致。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌1.27%，大宗商品普遍受到美元走强的拖累。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，不同蛋白含量的国产大豆价格差异较大，产地企业和贸易商等待入市时机，农户惜售挺价心理较强。中储粮油脂公司11月14日进行的21184吨2022年产国产大豆竞价采购成交率为0，11月15日中储粮油脂公司将进行46606吨国产陈豆竞价销售。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场先扬后抑大幅回落，地储收购传闻尚未落地，陈豆持续拍卖增加市场供应，市场失望情绪重燃令盘面反弹节奏再度受挫。夜盘跌势略有缓解，今日豆一期货市场有望维持震荡行情重新积攒买盘人气。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地降幅在20-200元/吨不等，持续高位运行的豆粕现货出现明显回调迹象，沿海豆粕现货报价多回落到5450-5550元/吨，南北价差大幅收窄，成交量大幅缩减。上周国内油厂开机率整体有所提升，预计本周大豆压榨总量将升至170万吨左右，市场对豆粕现货供应紧张的担忧情绪出现松动。美国内河运输受阻问题有所缓解，谷物运输费用大幅下降。国内进口大豆和豆粕库存偏低现状将随着进口大豆陆续到港而得到改善。周一国内粕类期货市场低开低走大幅下跌，菜粕因需求淡季和进口菜籽到港量增加而领跌。粕类期货持仓骤降，多头主动离场较明显。夜盘市场依旧反弹乏力，如能得到现货和美豆弱势配合，国内粕类期货市场仍将向下寻找支撑。今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情的概率依然较大。风险提示：现货表现和库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡收低，受到原油大幅下跌的拖累。马来西亚棕榈油市场周一下跌逾4%，受到马币走强以及中国植物油价格疲软的打压，市场密切关注马来西亚洪灾对供应的影响。马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，受热带风暴影响，该国毛棕榈油供应受扰问题将持续到明年一季度。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）表示，受印尼和马来西亚洪涝以及马币汇率下跌的影响，到今年12月底，棕榈油价格或介于每吨4000-4400马币。国内油脂方面，上周棕榈油库存已达到81.5万吨，带动三大油脂整体库存回升。周一国内油脂期货市场反弹受阻大幅下挫，国内多地新增病例持续增加，疫情形势引发需求担忧。夜盘虽有小幅回升，但隔夜原油暴跌恐继续拖累油脂买盘，今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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