【宏观提示】美国10月PPI同比增长8%，为2021年7月以来最低月度同比增速，较上月修正后的8.4%水平有所放缓，并低于8.3%的市场预期。PPI与上周CPI数据一道展现了通胀可能触顶的迹象，均被华尔街视为支持美联储尽早鸽派转向的信号，美股延续上涨，技术性牛市延续。从工业品的表现看，乐观情绪的影响也比较明显，近期工业品已经明显反弹。需要注意的是，“强预期”与“弱现实”的矛盾依然存在，追高仍须谨慎。

【股指期货】两市大幅上行，沪指站上3100点，中小类指数强势上行，表现强劲。对于指数的上行态势，我们之前阐述过主要原因，即美国通胀压力减轻下加息放缓、地产抒困政策进一步加码、疫情防控精准度再行提升。此次内外环境改善均较大，宏观面的这种大幅度变化对应的行情也会比较显著。目前市场上行动能较足，盘面走势健康，建议短期内关注调整之后的买入机会。

【贵金属】美国PPI同比增速下行再度为加息放缓助力，美元和美债收益率继续下行，黄金反弹，但是幅度温和，目前金价接近1800美元的位置，已经出现了较大幅度的回升。建议继续关注美联储在加息节奏上的表态，市场可能从交易加息放缓到交易加息的节奏，金价短期偏强态势明显，但是追高须谨慎。

【铜】国内外铜价整体走势大幅上涨，再次创下了近半年来新高，市场主要推动因素依然来自于宏观方面。海外的紧缩政策压力下降，还是国内疫情防控调整及房地产市场迎来政策利好，让国内经济增长压力同样大幅下降，都将有利于铜价。现货市场方面，铜价大涨后，下游贸易商整体交投不活跃，现货升水回落。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。铜库存低位格局延续，加息放缓、供应短缺担忧及低库存对铜价形成有力支撑。铜价难以形成顺畅涨跌趋势，维持宽幅震荡思路。

【锌】三季度海外锌矿产出逐步增加，叠加炼厂检修导致需求减少，海外矿相对宽松。国内北方矿山进入生产淡季，不过锌矿进口窗口持续开启，进口货源补充下，原料相对充沛，内外加工费环比增加。需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落。国内看，四季度天气转凉，户外施工受限，基建投资增速或驱于平缓；汽车板块在政策加持下，有望维持高增速。多空均有逻辑支撑，锌价走势较为纠结，市场情绪变化有望放大锌价波动，维持宽幅震荡。

【钢材】昨日统计局公布了最新宏观及地产数据，房地产投资完成额当月值同比-16%，较上月跌幅扩大3.9%；房地产开发资金来源当月同比-26%，较上月跌幅扩大4.7%；房屋销售面积当月同比-23.2%，较上月跌幅扩大7%；房屋施工面积累计同比-5.7%，较上月跌幅扩大0.4%。从数据上来看，地产行业仍在加速下行，尚未见底，房地产行业供给端资金紧张的问题未得到改善，地产行业需求端也未改善，商品房销售面积同样呈加速下降的趋势。我们认为尽管目前地产行业政策发生了转向，但由政策到基本面的体现仍需时日，近期情绪波动较大，建议投资者注意风险。

【原油】原油市场高位反复震荡，不断修正预期差。OPEC发布最新一期月度报告，今年连续第五次下调能源需求展望。OPEC预估，2022年全球石油需求将增加255万桶/日，较前值减少10万桶/日；2023年全球石油需求增长预测较此前亦下调10万桶/日至220万桶/日。OPEC认为，“今年全球经济进入了充满重大不确定性和挑战不断增加的时期”，主要下行风险包括高通胀水平、西方央行紧缩的货币政策、发展中国家主权债务危机、劳动力市场短缺和逆全球化下的供应链问题。近期，中国对严格的防疫措施采取逐步放松的做法，引发需求前景向好的广泛预期，市场乐观情绪推高原油等风险资产价格。然而，国内尤其广州新冠新增确诊人数攀升，加上几家中国炼厂要求沙特阿美减少12月的原油装载量，短期利空因素限制了油价涨势。

【橡胶】天然橡胶短期内利空逐步得到消化，依然维持低位窄幅震荡的格局。全球主产区整体处于旺季放量阶段，原料供应宽松预期下胶水收购价格承压，进口到港也面临不小的压力。国内下游行业开工率和终端消费数据并不喜人，尽管存在疫情管控放松的利好，但后市需求复苏仍有待验证。天然橡胶盘面触底后出现一定反弹，但在传统的季节性上涨周期，今年总体来看其实并不乐观。整个供需关系并未出现根本性改善，现货价格也没有明显上涨，随着后续高产期压力的增加，岁末年初对于橡胶市场回升来说非常困难。说到底，沪胶期货盘面很大程度上还要靠现货价格支撑，一旦极限超跌则有资金炒作价值洼地，预计后市成本线附近徘徊将成为常态。

【尿素】本轮尿素期现价格回暖，供应端有气头尿素限气缩量预期，需求端有复合肥边际开工增量显现。近期尿素供需关系得到一定修复，然而当前尿素企业持续累库，出货压力仍然不容忽视。截至最近统计，国内尿素企业总库存量为111.54万吨，较上期环比增加7.54%。尿素企业库存处于年内绝对的高位水平，且集中度较高。一方面，由于货物运输受阻影响，多数库存积压在尿素工厂，特别是新疆、内蒙古的尿素企业库存持续攀升。另一方面，尽管尿素厂家收单出现好转，但下游实际提货需要一定时间。若企业库存高位累积现状没有明显改观，叠加原料成本重心下移的预期，我们认为尿素价格上方空间有限。

【豆类】受地缘政治紧张引发供应担忧和美国强劲的国内需求支撑，周二CBOT 大豆期货市场先抑后扬震荡回升，盘中豆粕和豆油同步上涨。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国10月大豆压榨量达到1.84464亿蒲式耳，高于9月的1.58109亿蒲式耳和去年同期的1.83993亿蒲式耳。美国10月大豆压榨量符合多数分析师的预估，同时10月末美国豆油库存出现八个月来首度回升。民间出口商周一向美国农业部报告向墨西哥出口销售26.13万吨大豆。美国大豆收割率接近尾声，市场关注点转向美豆需求和南美大豆种植情况。目前巴西大豆播种率已超过七成，咨询机构Safras &Mercado将巴西2022/2023年度大豆产量预估上调至1.545亿吨，较上年增加21.3%。虽然阿根廷大豆开局表现不及预期，但南美大豆整体产量前景依然乐观。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.78%，油价上涨带动大宗商品价格整体回升。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，不同蛋白含量的国产大豆价格差异较大，产地企业和贸易商多保持观望，农户惜售挺价心理较强，现货购销不旺。中储粮油脂公司11月15日进行的46606吨国产陈豆竞价销售成交率为9%，11月17日将进行28380吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。分析机构预估的国产大豆产量超过2000万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场维持弱势震荡行情，地储收购尚无进展，市场担心无法化解大豆增产压力，而且陈豆仍在持续拍卖，市场买盘积极性不高。今日豆一期货市场有望维持震荡行情等待新指引。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续回落，多地降幅在80-100元/吨，沿海豆粕现货报价多降至5380-5450元/吨，南北价差快速收窄。据业内机构统计，上周国内主要沿海油厂豆粕库存为15.6万吨，比上年同期减少42万吨，为历史同期最低水平。进口大豆到港量攀升，改善港口端库存，预计11月大豆进口量可达到790万吨左右，市场预期进口大豆库存和豆粕库存的拐点有望出现。周二国内粕类期货市场延续震荡偏弱状态继续向下寻找支撑，菜粕因需求淡季和进口菜籽到港量大幅增加而表现更弱。粕类期货持仓继续下降，多头主动离场较明显。人民币升值叠加进口大豆升贴水下降，成本端对远期豆粕市场支撑力度减弱。粕类市场以现货主动回落、期货跟跌的方式纠正过高基差的概率在上升。今日国内粕类期货市场有望受美豆反弹提振而缓解跌势。风险提示：现货表现和库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场止跌回升，技术上保持偏强状态，关注美国豆油库存回升能否改变市场运行节奏。马来西亚棕榈油市场周二继续下跌近2%跌至两周低点，马币走强和中国植物油价格下跌的拖累效应盖过马来西亚棕榈油出口增加的影响。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口环比增加12.7%。马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，热带风暴对印尼和马来西亚棕榈油供应的影响将持续到明年一季度，对价格构成支撑。国内油脂方面，上周国内油厂豆油库存为80.8万吨，周度减少2.9万吨 ，降至两个月低位，但棕榈油库存连续六周回升再创本年度新高，达到五年同期高位，弥补了豆油和菜油库存的下降，带动油脂整体库存稳中有增。周二国内油脂期货市场延续分化走势，棕榈油和豆油期货弱势震荡，价格重心继续下移，菜籽油期货保持坚挺特征，但夜盘出现补跌迹象。当前国内油脂市场交易的重点转向国内需求，市场情绪易受疫情形势影响。今日国内油脂期货市场有望维持震荡走势。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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