【宏观提示】美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平，受此刺激美股出现暴涨走势，纳指涨幅超7%。从市场预期看，市场全面消化12月美联储加息50个基点的预期，继续加息75基点的几率降至零。在当前市场对于美联储终端利率预期（4.89%）情况下，距离目前还有89基点的距离。意味着12月以后美联储能加息的次数不到2次，市场的情绪面显著改善。大宗商品市场跟随美股反弹，除了加息力度好于预期，美元指数大幅走弱也为商品提供反弹动能，预计短期内工业品将震荡偏强，但是追涨风险较大。

【股指期货】隔夜美股因CPI数据好于预期而大幅上行，将会对全球市场带来明显提振，预计今日A股将显著高开。对于美国通胀可能见顶的预期对市场的积极影响，这一点毋庸置疑，市场情绪改善并不是一个短期的现象，除非美国通胀数据再超预期。但是需要注意的是，隔夜的社融数据大幅不及预期，显示当前经济活跃度依然不足，且对经济的前瞻指引也存在压力，因此今日指数高开幅度过大，追高存在风险，可等待回落之后的机会。

【贵金属】美国CPI不及预期，美元大幅回落到108的位置，仅这个因素就可以支撑金价大幅反弹，另外美债收益率也大幅回落，也对金价形成支撑。需要注意的是，美国通胀落在市场预期的下沿，并未显著低于预期，黄金短期内已经大幅反弹，追高须谨慎。

【铜】近期欧洲能源价格回落，天然气价格基本稳定在100欧元附近，且各国实施能源补贴政策，能源恐慌情绪明显缓解，市场心态修复中。铜价大涨，下游畏高明显，终端采购极弱，另外预期进口到货很快增加，导致比价和升水双双走弱。精废杆价差1600元，精废价差高位，但废铜杆消费同样偏弱，反映终端需求减弱。整体看华北、华南受疫情影响开工降低，加上北方入冬，淡季因素日益增强，消费端越发不支持价格上行，供需矛盾加大。铜价走势有增仓现象，且当月持仓仍过大，隔月升水800元的极高升水，挤仓动力增强。短期维持震荡偏强态势。

【锌】三季度海外锌矿产出逐步增加，叠加炼厂检修导致需求减少，海外矿相对宽松。国内北方矿山进入生产淡季，不过锌矿进口窗口持续开启，进口货源补充下，原料相对充沛，内外加工费环比增加。需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落。国内看，四季度天气转凉，户外施工受限，基建投资增速或驱于平缓；汽车板块在政策加持下，有望维持高增速。多空均有逻辑支撑，锌价走势较为纠结，市场情绪变化有望放大锌价波动，维持宽幅震荡。

【钢材】昨日美国公布了10月CPI数据，10月CPI同比上升7.7%，低于市场8%的预期；环比0.4%，低于市场0.6%的预期。美国通胀数据放缓后，美联储或将放缓加息步伐，风险资产获得全面上涨。CPI数据公布后，宏观不确定性有所减少，不过对于钢材市场来说，下周二将公布的9月我国宏观及地产更为重要，我们认为不宜因CPI数据有所好转而过于乐观。

【原油】供需关系仍是决定原油走势的最关键因素。基于全球经济前景的悲观预期，国际三大能源机构对2022年全球原油需求预估值做出下修。OPEC指出，全球经济增速下滑和需求恢复缓慢导致能源消费不佳，将2022年原油需求预期下调50万桶/日；IEA同样认为经济放缓将拖累原油需求，预计四季度原油需求将同比减少34万桶/日；EIA相对乐观，将四季度原油需求预估值仅下调12万桶/日。虽然国内外宏观下行压力以及欧洲能源危机不及预期，一定程度上抑制了冬季原油需求，但这并未从根本上改变原油价格高企的现状。OPEC+实施防御性的减产计划，欧美对俄罗斯原油的限价令即将落地，加剧了原油市场供应紧张的趋势，令其复杂性和波动性增强。综上，我们提出的国际油价高位区间震荡的基本观点继续有效。

【橡胶】目前，东南亚主产区开始进入一年中的产胶旺季阶段，未来2-3个月天然橡胶产量将呈现递增态势。在国内外产区原料释放提量，尤其在海外丰产预期下，国内替代指标胶流入或加速，新胶供应压力逐渐升温。国内青岛港口库存延续回升，近期叠加需求表现疲弱，连续数周库存小幅累积。原料及现货市场方面，11月上旬海南产区国营厂制浓乳胶水收购价格约10000元/吨，制全乳胶水收购价格约9500元/吨；上海21年SCRWF主流价格在11500-11650元/吨。总的来说，供应端处于季节性增长阶段，国内外原料价格维持下行趋势，天然橡胶成本支撑应逐步转弱。不过国内产区将在11月底至12月中旬陆续开始停割，届时交割品国产全乳胶供应压力将有所减轻。

【尿素】供应方面，受装置检修和环保限产等因素影响，近期国内尿素开工提升缓慢。虽然原材料价格出现松动，固定床亏损压力有所缓解，但11月供暖季限气预期将带来供应端的收缩。需求方面，目前农需进入化肥的淡储阶段，复合肥企业的生产积极性提高，对尿素需求有所提振。根据要求，东三省及内蒙古的化肥储备期是今年9月至明年3月，其他省份的化肥储备期是今年9月至明年5月，年度储备时间内，第3个月的月末化肥库存量不低于承储任务量的50%，第4个月至第6个月的月末化肥库存量不低于承储任务量的100%。虽然储备时间线拉长、区域储备存在差异使得淡储对化肥市场的影响弱化，但仍对尿素价格仍形成托底作用。不过在高库存压制下，尿素盘面反弹空间或将有限。

【豆类】因遭遇获利了结盘打压，周四CBOT 大豆期货市场重挫2%，未能受到美元大跌的支撑，盘中延续豆粕下跌豆油上涨状态。美国农业部在最新的月度报告中预计2022/2023年度美国大豆总产量为43.46亿蒲式耳，美豆单产为50.2蒲式耳/英亩，美豆结转库存为2200亿蒲式耳，三项数据均较上月小幅调高，给市场带来阻力。美国农业部公布周度出口销售报告显示，截止11月3日当周，美国大豆出口销售净增79.48万吨，市场预估为净增60-120万吨，其中向中国出口销售92.71万吨。巴西大豆开局良好，目前播种进度已过半。美国农业部最新预估巴西大豆产量为1.52亿吨，与上月数据持平；阿根廷大豆产量预估值由上月的5100万吨下调到4950万吨，近期的不利天气使阿根廷大豆开局不及预期。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.84%，原油和贵金属等上涨抵消美豆下跌的影响。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商收购积极性不高，农户惜售挺价心理较强，供需博弈仍在持续，市场传言省储将入市收购。中储粮油脂公司11月10日进行的55761吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为11%，11月11日将进行43672吨国产大豆竞价销售。农业农村部在11月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。2022年国产大豆大幅增产，供过于求的预期是豆价大幅回调的原因之一。周四豆一期货市场高开高走强势反弹，市场预期省储收购即将启动，且预期收购价格较好。利好预期促使空头大量减持离场，市场看空情绪得到释放，短期有望进入行情修复状态。受美豆暴跌拖累，今日豆一期货市场继续震荡上行的难度较大。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下调20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多周四国内豆粕现货报价整体上涨，多地涨幅在40-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5480-5700元/吨。豆粕低库存与大豆到港量不足形成叠加，油厂挺价动力依然偏强。统计显示，上周国内主要沿海油厂豆粕库存为17.4万吨，较上周同期减少2万吨，比上年同期减少37.6万吨。10月中国大豆进口量仅413.6万吨，供应不足制约油厂开机率提高，本周大豆压榨量预计低于160万吨，下游刚需补库消化供应增量，豆粕库存拐点仍未出现。受美国内河运输问题影响，国内进口大豆到港时间将推迟，预计11月进口大豆到港量将不到800万吨，仍处于同比下滑状态，市场担心远水解不了近渴。大豆进口量不足为豆粕现货价格长时间高位运行提供支撑。周四国内粕类期货市场整体保持强势，豆粕期货突破月初高点，菜粕期货继续逼近前高，油粕比值大幅回落。夜盘粕类期货反弹受阻，在美豆暴跌冲击下，今日国内粕类期货市场有望承压回落。风险提示：现货表现和库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅收高，油强粕弱特征十分明显。马来西亚棕榈油市场周四继续下跌，来自需求前景的担忧仍在持续，但11月初出口强劲限制跌幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）周三公布月度报告，马来西亚10月底棕榈油库存将较9月增加3.7%至240万吨，增幅低于报告前市场预估水平。报告公布后，市场利空预期释放，棕榈油价格触底回升。此外，船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量环比大增33%，SGS公布的同期数据为增加13.1%，AmSpec Agri的数据为增长12.7%。国内油脂方面，三大油脂库存均有不同程度回升，其中豆油库存达到83.7万吨，周度增加0.3万吨，仍处于五年同期低位，但棕榈油库存已连续五周上升，带动国内油脂整体供应向好。周四国内油脂期货市场延续分化行情，豆油和棕榈油在库存压力和需求担忧下继续向下调整，菜油期货继续大幅反弹，资金炒作痕迹十分明显。国内疫情防控形势依然严峻，餐饮业复苏乏力难以提振油脂需求。因成本依赖，豆油期货受美豆下跌的拖累程度更高。今日国内油脂期货市场有望延续分化行情，豆油和棕榈油继续向下震荡调整的概率较大。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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