货币状况和风险偏好看，经济处在曲折复苏的阶段，尤其是出口下行，地产复苏缓慢等需要基建更多的政策对冲；而流动性方面受中美债券利差和人民币走势以稳为主；风险偏好方面仍在于美国CPI和美联储的态度，美国8月和9月的CPI两次超预期让市场心有余悸。因此我们前期一直强调当前指数出现趋势性上行的难度依然较大，建议以震荡的思路对待。建议更多关注指数大幅回落后的买入机会。

【贵金属】美债收益率和美元指数的下行，是黄金反弹的主要原因，需要注意的是，美债收益率和美元指数缺乏趋势下行的动能，因此黄金目前位置接力反弹，将开始遭遇阻力，这也是我们一直认为在加息主体未结束前，黄金可能无大机会的原因。预计其区间震荡的走势会比较明显。

【铜】南美铜矿扰动频发，但不改铜矿原料供应宽松格局，9月我国铜精矿进口再创单月新高，TC仍延续增长态势，且未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长。冶炼瑞，近期的疫情及检修略有扰动产量，同时疫情也影响再生铜供应，现货偏紧的格局延续。而国内三季度进入下游开工淡季，房地产行业仍恢复缓慢，且多地疫情反复与缺电限电对有色金属企业生产开工、物流运输与行业下游需求造成了负面影响。铜价难以形成顺畅涨跌趋势，维持宽幅震荡思路。

【锌】欧洲能源问题对锌生产的影响仍在延续，能源仍面临短缺的风险，柴油、锅炉燃料油以及航空煤油也出现了短缺，在此背景下工业用电及电价水平仍是对剩余未减停产的锌冶炼产能造成威胁，现有冶炼产能有继续减产风险。而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张。需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，疫情影响下国内下游消费未有明显起色。短期受现货偏紧、及美联储传出放缓加息步伐传闻的影响，沪锌维持震荡偏强态势。

【钢材】昨日中国银行间市场交易商协会将民营房企纳入“第二支箭”政策，预计可支持至少2500亿元民营企业债权融资。可以看出从9月允许部分非主营业务为房地产的企业在A股融资，到允许民营房企债权融资，政策的力度逐渐接触到房地产行业的核心问题—房企资金紧张。从目前来看，政策的支持距离解决问题还有较长时间，但可以期待政策力度的逐步增强，对未来地产行业需求或可以稍乐观些。今日晚8：30，美国公布10月CPI数据，CPI及核心CPI数据结果将再度绑架美联储货币政策走向，而该数据目前仍不确定；下周二将公布我国9月地产行业数据。这两个数据对市场都有举足轻重的作用，落地前，不建议投资者追高。

【原油】到目前为止，欧洲能源危机问题似乎没那么严重，对原油的支撑作用不及预期。根据气象预报，欧洲今冬气温较往年季节均值偏高，对天然气的取暖需求一般。值得注意的是，三季度欧洲高价抢购了全球大量LNG货源，现在供应整体较为充足。欧洲主要国家天然气库容率已经提前达到目标，截至11月初，欧盟总库容率超过95%，德国库容率超过99%，远超2021年同期水平。而俄罗斯对欧盟天然气供给已经减少到去年同期的20%，进一步下降空间亦有限。此外，由于此前欧洲天然气价格飙升至历史高位，部分电厂出于成本考虑改用燃料油进行发电。四季度以来，多因素综合导致欧洲气价明显回落，近期已降至100欧元/兆瓦时左右，较年内高点跌幅近70%，冬季的气转油需求可能不及预期。IEA估计，2022年四季度至2023年一季度，欧洲大约存在30-50万桶/日的油气替代需求增量。不过即便如此，从供需平衡表来看，全球原油市场仍将供不应求，年内剩余时间去库存速度将达到约50万桶/日。

【尿素】尿素期现价格继续小幅回升，但从基本面角度看，上涨空间存在诸多限制因素。中短期最主要问题是尿素目前的高库存状况，疫情影响物流运输，导致现货流动受阻，尿素企业累库迅速。尿素本轮反弹高度和延续时间，很大程度上取决于防疫形势和管控力度。中长期来看，即便运输好转走货恢复，需求端也仍将表现疲弱，预计难以流畅去库。农业需求与工业需求暂时未看到启动点，下游厂商维持刚需补货，尿素价格能否真正上行存疑。

【豆类】美国农业部报告前市场交投谨慎，周二CBOT 大豆期货市场因避险盘获利了结小幅收低，盘中豆油下跌豆粕小涨。美国农业部将于今晚公布新的月度供需报告，报告前市场预计美豆总产量将略微上调，期末库存也将较上月预估值小幅调高。美豆收割基本结束且进度快于常年，新豆供应能力大幅提升，但美国内河因水位偏低造成美豆发运节奏受阻。周二民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.87万吨大豆，向墨西哥出口销售14.4万吨大豆，向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，均为2022/2023市场年度交付。巴西大豆开局良好，目前播种进度已过半，该国最大的大豆生产州马托格罗索州的种植率已超过九成。阿根廷核心农业产区的大豆播种工作远远落后于上年同期水平，市场对阿根廷大豆开局存有担忧情绪。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1%，主要受到原油价格大跌的拖累。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商收购积极性不高，豆价高开低走致部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司11月8日进行的46103吨国产大豆竞价销售成交率为17%，11月10日将进行31331吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。2022年国产大豆大幅增产，供过于求的预期是豆价大幅回调的原因之一。周三豆一期货市场先抑后扬震荡回升，夜盘继续大幅减仓反弹，空头压力兑现后主动离场迹象明显，成本和价值支撑力度趋强，开启反弹节奏的概率明显增强。今日豆一期货市场有望延续震荡反弹行情。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下调20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5480-5660元/吨。豆粕低库存与大豆到港量偏低形成叠加，油厂挺价动力依然偏强。统计显示，上周国内主要沿海油厂豆粕库存为17.4万吨，较上周同期减少2万吨，比上年同期减少37.6万吨。10月中国大豆进口量仅413.6万吨，供应不足制约油厂开机率提高，本周大豆压榨量预计低于160万吨。近期大豆到港仍未明显增加，下游饲企需求正常，豆粕库存拐点延后。受美国内河运输问题影响，国内进口大豆到港时间将推迟，预计11月进口大豆到港量将不到800万吨，仍处于同比下滑状态，市场担心远水解不了近渴。大豆进口量不足为豆粕现货价格长时间高位运行提供支撑，并提高了处于大幅贴水的期货价格向现货靠拢的主动性。周三国内粕类期货市场整体走势偏强，粕强油弱特征较明显。夜盘继续保持强势，粕类期货价格重心震荡上移，技术上逼近前期高点。今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势。风险提示：现货表现和库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场止跌回升，未跟随原油向下调整。马来西亚棕榈油市场周三因库存增加预期而下跌近4%，夜盘小幅回升。马来西亚棕榈油局（MPOB）月度报告前市场预计，马来西亚10月底棕榈油库存将较9月增加9.3%，达到三年半以来最高水平253万吨。MPOB月报的利空预期打压买盘，而原油的连跌表现也削弱棕榈油的生物燃料需求前景。国内油脂方面，三大油脂库存均有不同程度回升，其中棕榈油库存达到68.1万吨，周度增加7.6万吨，连续五周上升达到本年度新高，并使国内油脂整体供应水平得到较大改善。周三国内油脂期货市场走势继续分化，豆油和棕榈油跟随外盘调整节奏大幅回落，菜油则继续保持抗跌状态，中加关系趋紧导致的贸易担忧和菜油现货对期货超过2000元/吨的高升水均为菜油期货市场带来支撑。国内疫情防控形势依然严峻，餐饮业复苏乏力难以提振油脂需求，棕榈油库存持续走高将加剧供需不平衡，而原油连续重挫也将削弱市场买盘氛围，油脂板块继续向下调整的概率增加。今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏弱行情。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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