【宏观提示】宏观面无明显变化，欧美股市上扬，原油回落，但是有色金属反弹。市场在等待美国通胀数据的出台及指引，表现较为平淡。内盘建材和黑色系大幅反弹，最核心的原因是前期超跌，这一点我们在两周前的周度策略已经提示过，需要注意的是，大部分工业品的近月合约修复贴水之后面临的上行压力增加，注意追高的风险。

【股指期货】昨日指数迎来此轮反弹后的首次调整，但是幅度温和，走势稳健，两市成交无明显变化。对于指数的后期走势，我们认为中期偏震荡的态势将会延续，此阶段的主要机会在于指数超预期回落后的波段做多机会，目前位置指数震荡的概率加大，以震荡思路为宜。

【贵金属】黄金大涨升至1700美元上方，超出我们预期，金价上行主要原因是因为美元指数再度显著回落，以及鲍威尔调整加息节奏后黄金短期压力有所缓解。需要注意的是，美国后续通胀数据对金价影响较大，需要密切关注。当前位置建议继续观望。

【铜】宏观情绪趋于缓和，美元指数大幅回落，铜价走势再次走强。矿山及冶炼继续释放，根据Mysteel，10月国内电解铜实际产量90.1万吨，同比+11.5%，环比+0.4%，现货紧张状况缓解，周内现货平均升水168元/吨，较上周回落209元/吨。内强外弱格局下需求端难有趋势性判断，近期铜下游消费变化不大，精铜杆周度开工率录得69.49%，较上周下滑0.29pct。在基建投资拉动、新能源及地产竣工改善的支持下，国内铜下游消费仍具有韧性。铜价在基本面供需紧张的格局下得以偏强运行，但由于宏观长期偏空压力仍存，加息预期持续牵引市场情绪，中长期铜价依然面对宏观的压力。铜价难以形成顺畅涨跌趋势，维持宽幅震荡思路。

【锌】沪伦比值大幅改善的背景下，国内锌矿及精炼锌供应趋于宽松。1-9月，国内累计生产精锌441.89万吨，同比减少2.96%。10月国内精炼锌产量环比增加1.27万吨至51.67万吨，产量增加的原因主要是湘西地区逐步恢复生产、新疆地区某大型炼厂检修后恢复，增量可观。产量减少的原因为云南地区限电影响量在5000吨左右；另外内蒙、陕西等地部分炼厂仍未能恢复正常生产。年底部分炼厂或有赶产计划，11月锌锭产量预计将回升至54万吨左右。宏观方面，全球经济下行，精炼锌消费不断收缩。短期受现货偏紧、及美联储传出放缓加息步伐传闻的影响，沪锌维持震荡偏强态势。

【钢材】昨日全国建材日成交量为18.15万吨，成交有所回暖。近期钢材市场受宏观影响较大，美联储议息会议结束后，一方面起到利空落地的效果，另一方面会议后表现出紧缩退坡态度后市场有开始交易需求复苏预期的迹象，美元指数也在近期出现了较大幅度回调，以美元计价的原油、铁矿、铜等大宗商品价格也出现较大幅度的上涨。我们认为目前抢跑为时尚早，本周四晚美国将公布10月CPI数据，CPI及核心CPI数据结果将再度绑架美联储货币政策走向，而该数据目前仍不确定。从基本面上来看，冬季即将到来，北方地区的有效施工时间将进入倒计时，叠加疫情扰动的加深，需求也会出现季节性回落。下周二将公布我国9月地产行业数据，我们认为不能过于乐观。

【原油】2022年由于国内多地发生疫情以及严格的防疫措施，业界对中国原油进口需求减弱抱有预期，这也是引发市场看空情绪的一个重要原因。然而意外的是，海关公布的数据显示，10月中国原油进口量平均为1020万桶/日，较上年同期的890万桶/日大幅增长，录得自5月以来最强劲的月度进口数据。原油进口突然激增肯定是有原因的，比如大炼化投产以及在对俄制裁落地前补库存，还有猜测认为可能正在为某种形式的经济开放做准备。但就目前来看，国内疫情形势严峻、能化消费预期疲软，炼厂对提高负荷态度谨慎。具体地，炼厂倾向于调整产品结构，即增产柴油减产石脑油及化工品，若全面提高常减压开工率将导致柴油以外的其他产品过剩。无论如何，全球原油现货供应仍然非常紧张，中国进口需求回升将强化这一市场现状，从而支撑国际油价维持高位震荡节奏。

【橡胶】除了我们的研究框架，投资者还可以参考机构编制的一些指数。例如，由中国经济信息社联合海南省农垦投资控股集团、隆众信息技术有限公司编制的中国天然橡胶市场信心指数(China Natural Rubber Market Confidence Index,简称NRMCI)。根据编制规则，该指数以50%为临界点，高于50%时反映产业经济扩张；低于50%则反映产业经济收缩。2022年11月，NRMCI指数显示为37.99%，较上月下滑4.98个百分点，连续三个月低于50%临界，反映出中国天然橡胶市场供过于求的弱势现状。同期，橡胶产业链信心指数下滑至37.68%，橡胶下游产业需求信心指数下滑至36.53%，反映出经济趋弱环境下，从业者对胶价看空情绪较浓。全球供应继续呈现增加趋势，虽然国内产区接近停割期，但进口仍处于递增状态，国内库存进入累库阶段，整体供需情况较为过剩。尤其是公共卫生事件对山东轮胎基地生产造成很大影响，企业停限产安排下开工率严重下滑，出货节奏极大放缓。后期若无重大利好释放，预计橡胶价格继续呈震荡偏弱态势。重点关注山东地区轮胎企业复工情况，以及进口到港和库存变动情况。

【尿素】受宏观预期和市场情绪好转提振，尿素期货盘面短期延续反弹节奏。然而，国内尿素企业库存进一步累积，绝对数量已增至五年来最高水平。截至11月上旬，国内尿素企业库存总量约93万吨，其中西北地区库存迅速增加20%，累库的主要原因是物流运输不畅。尿素港口库存亦有小幅增加，上一轮印标船期截至日发货，加上印度新一轮招标消息刺激，短期港口尿素货源或持续涌入。近期尿素内需成交好转，冬储备肥全面展开，对尿素刚需有所增加。尽管如此，尿素企业预收订单却并未出现明显增量，由于冬储以打款定货为主，实际提货量却相对有限，这也是造成尿素企业库存快速累积的另一个原因。尿素反弹难改大势，宜逢高沽空思路为主。

【豆类】美国农业部报告前市场交投谨慎，周二CBOT 大豆期货市场因避险盘获利了结小幅收低，盘中豆油下跌豆粕小涨。美国农业部将于今晚公布新的月度供需报告，报告前市场预计美豆总产量将略微上调，期末库存也将较上月预估值小幅调高。美豆收割基本结束且进度快于常年，新豆供应能力大幅提升，但美国内河因水位偏低造成美豆发运节奏受阻。周二民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.87万吨大豆，向墨西哥出口销售14.4万吨大豆，向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，均为2022/2023市场年度交付。巴西大豆开局良好，目前播种进度已过半，该国最大的大豆生产州马托格罗索州的种植率已超过九成。阿根廷核心农业产区的大豆播种工作远远落后于上年同期水平，市场对阿根廷大豆开局存有担忧情绪。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1%，主要受到原油价格大跌的拖累。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商收购积极性不高，豆价高开低走致部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司11月8日进行的46103吨国产大豆竞价销售成交率为17%，11月10日将进行31331吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。2022年国产大豆大幅增产，供过于求的预期是豆价走势低迷的原因之一。周二豆一期货市场增仓下行再创调整新低，增产和拍卖双重阻力之下买盘乏力，技术上仍处弱势，现货表现低迷，短期仍可能继续向下寻找支撑。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5460-5660元/吨。低库存与大豆到港预期偏低形成叠加，油厂提价动力依然偏强。统计显示，上周国内主要沿海油厂豆粕库存为17.4万吨，较上周同期减少2万吨，比上年同期减少37.6万吨。10月中国大豆进口量仅413.6万吨，供应不足制约油厂开机率提高，近期大豆到港仍未明显增加，下游饲企需求正常，豆粕库存拐点延后。受美国内河运输问题影响，国内进口大豆到港高峰将推迟，预计11月进口大豆到港量将不到800万吨，仍处于同比下滑状态。大豆进口量不足为豆粕价格长时间高位运行提供支撑。周二国内粕类期货市场整体走势偏强，菜粕涨幅大于豆粕，来自现货低库存的担忧情绪以及高基差为期货盘面补涨提供动力。今日国内粕类期货市场延续震荡抗跌行情。风险提示：现货表现和美国农业部报告的不确定性。

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅回落，原油大幅下跌引发获利回吐，技术上能否形成阶段顶部仍待观察。马来西亚棕榈油市场周二因担忧需求下降而冲高回落收跌1.5%。市场分析人士指出，全球棕榈油需求前景依然存在很多不确定性，但能源价格高企以及产量下滑为棕榈油价格提供一定支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）月度报告前市场预计，马来西亚10月底棕榈油库存将较9月增加9.3%，达到三年半以来最高水平253万吨。市场密切关注MPOB和USDA两份月度报告。国内油脂方面，三大油脂库存均有不同程度回升，其中棕榈油库存达到68.1万吨，周度增加7.6万吨，连续五周上升达到本年度新高，并使国内油脂整体供应水平得到较大改善。周二国内油脂期货市场走势略有分化，豆油因需求疲软而承压下滑，菜油继续在供给炒作下保持反弹节奏，尤其是现货高升水提高期货盘面的抗跌性。棕榈油跟随外盘维持震荡状态，尚未对国内库存压力做出有效反应。国内疫情防控形势依然严峻，餐饮业复苏乏力难以提振油脂需求。今日国内油脂期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：油脂现货库存和两份重要报告。

中金财富期货早盘分析仅供参考