【宏观提示】10月中国对外总出口金额同比增速-0.3%。出口同比连续两个月下行之后，10月出口继续回落，并且回落幅度超过市场预期。除了生产的部分因素之外，海外居民消费需求已经明显走弱是主要原因，显示全球总需求快速下降的事实。大宗商品市场方面，由于供需压力及全球经济下行，铜价大幅反弹后回落，原油因供应端话语权更重而相对坚挺，我们预计建材类此轮反弹行情亦有限，对于生产企业而言，可适当关注高位卖保机会。

【股指期货】两市震荡上行，走势较强，且成交量维持在高位，显示市场情绪稳定。对于指数的超预期强势，我们认为也没有过度乐观的必要，以理性思路对待为宜。从经济态势上看，地产和消费复苏缓慢，目前出口也因海外加息而跳跃到“负增长”，当前市场更多的机会来自超跌之后的修复行情，出现趋势性机会的难度较大。不过相较而言，中小类指数表现更佳。

【贵金属】美债收益率重回高位，但是黄金延续震荡的走势，对利率出现阶段性脱敏，显示一定程度消化了美联储调整加息节奏这个事实的影响。对于黄金而言，我们的策略较为确定，那就是建议以观望为主，当前的市场环境下黄金出现大涨的概率很小。

【铜】宏观情绪趋于缓和，美元指数大幅回落，铜价走势再次走强。基本面格局维持，全球铜精矿小幅过剩，加工费上移，国内电解铜供应改善，现货偏紧格局将逐步缓解。需求端，在基建投资拉动、新能源及地产竣工改善的支持下，国内铜下游消费仍具有韧性。库存延续低位运行，交易所及社会库存均处绝对低位，且近期沪、伦交易所库存均维持下行，下方支撑充足。由美联储政策调整预期引发的风险情绪回升动力，但长期的宏观交易逻辑仍在加息与衰退阶段，谨慎对待价格继续走高的空间。

【锌】市场风险偏好抬升，锌价震荡偏强。欧洲天然气库存填充率已达95%，但天气预报显示今年12月西北欧气温或偏冷，取暖旺季天然气供给压力仍存。近期天然气及各国电价止跌企稳，但较高点已有较大跌幅，能源端对锌价影响短期有所钝化。2022年8月全球锌精矿产量为105.67万吨，同比下滑3.88%，1-8月累计产出819.32万吨，同比下滑3.2%，全球矿供应下滑程度不及冶炼及消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。下游消费逐步转淡，北方天气转凉影响终端施工，镀锌企业开工环比继续回落；华南地区年前装修较旺，带动压铸锌合金企业开工回升，但持续性难言乐观。整体看，美联储放缓加息预期及低库存支撑逻辑再度强化，短期宏观及基本面有所共振，锌价偏强运行。

【钢材】近期钢材市场受宏观影响较大，美联储议息会议结束后，一方面起到利空落地的效果，另一方面会议后表现出紧缩退坡态度后市场有开始交易需求复苏预期的迹象，美元指数也在近期出现了较大幅度回调，以美元计价的原油、铁矿、铜等大宗商品价格也出现较大幅度的上涨。我们认为目前抢跑为时尚早，本周四晚美国将公布10月CPI数据，CPI及核心CPI数据结果将再度绑架美联储货币政策走向，而该数据目前仍不确定。从基本面上来看，冬季即将到来，北方地区的有效施工时间将进入倒计时，叠加疫情扰动的加深，需求也会出现季节性回落。下周二将公布我国9月地产行业数据，我们认为目前不能过于乐观。

【原油】当前原油市场情绪从前期忧虑需求衰退，重新转向担心OPEC及其盟国减产将加剧供应紧张的局面。OPEC+从11月起将原油理论产量配额大幅削减200万桶/日，这是自2020年疫情发生以来的单次最大规模減产，相当于全球原油供需平衡的2%左右，有效期或覆盖整个2023年。据路透社调查显示，10月OPEC原油产量自6月以来首次下降，该组织10个参与减产协议的成员国原油产量低于目标136万桶/日。在OPEC+限产框架之外，唯一的产油巨头美国原油产量难以突破1200万桶/日，高油价刺激下仍维持温和增产。另一方面，美联储表态从极鹰派逐渐转鸽，加息路径预期的改变，一定程度上缓解了原油等风险资产的悲观情绪。总体来看，供需缺口的变化是影响原油走势的直接因素，未来供应偏紧的局面仍将支撑高油价，但宏观衰退的风声鹤唳犹存，限制了油价上涨的幅度。

【橡胶】结合基本面情况来看，天然橡胶前期大跌风险释放后，逐渐转入低位窄幅震荡模式，预计短期将继续保持此态势。国产全乳胶现货价格稳定在12000元/吨上下浮动不大，贴水期货盘面且低于盈亏平衡线。东南亚主产区整体从雨季向旺产季过渡，但云南、海南产区从11月中下旬开始逐渐减产停割，对国内原料收购价格尚有支撑。2022年9月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计65.1万吨，较去年同期增长5%，较上月环比增长9.97%。由于进口到港货源有所增多，青岛地区天然橡胶库持续呈小幅累库的趋势。受公共卫生事件影响，国内轮胎企业开工率近期大幅下滑，全钢胎样本开工率为43.46%，半钢胎样本开工率为57.66%。银十过后进入淡季，若制造业及进出口未有政策红利提振，在低开工、低消费的大环境下，橡胶很难出现趋势性上涨的情况，预计四季度在12000-13000区间附件将是主调。

【尿素】国内尿素市场供应整体较为充足，11月部分气头装置有检修计划，短期尿素产量存在小幅下降预期。尿素需求边际有所好转，但中下游实际提货数量有限，国内尿素产销情况并未根本改善。此外，由于西北地区物流受限较为严重，当地企业库存累积较高，对尿素价格反弹构成压制。原料煤炭和天然气价格虽仍处于高位，但二者均有松动迹象，尿素成本支撑力度或将有所减弱。整体来看，当前尿素市场超预期因素不大，随着大宗商品情绪好转有进一步修复的可能，但需警惕上涨后的回落风险。

【豆类】美国农业部报告前市场避险情绪升温，周一CBOT 大豆期货市场因获利了结盘平仓离场震荡收低，盘中豆油跌幅大于豆粕。美国农业部将于11月9日公布新的月度供需报告，报告前市场预计2022/2023年度美豆总产量和期末库存将较上月预估值小幅调高。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至11月6日当周，美国大豆收割率为94%，符合市场预期，去年同期为86%，五年均值为86%。美豆收割提前结束，美国内河运输受阻影响美豆出口发运节奏。阿根廷核心农业产区的大豆播种工作远远落后于上年同期水平，市场对阿根廷大豆开局存有担忧情绪。巴西大豆开局良好，目前播种进度已过半，该国最大的大豆生产州马托格罗索州的种植率已超过九成。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一回吐部分涨幅收跌0.22%，大宗商品市场普遍冲高回落。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商收购积极性不高，豆价高开低走致部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司11月4日进行的41236吨国产大豆竞价销售成交率为5%，11月8日将进行46103吨国产大豆竞价销售。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。2022年国产大豆大幅增产，供过于求的预期是豆价走势低迷的原因之一。周一豆一期货市场继续弱势震荡，增产和拍卖双重阻力之下买盘乏力，技术上仍未摆脱弱势，短期仍可能继续向下寻找支撑。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，多地涨幅在40-100元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5480-5640元/吨，南北方价差大幅收窄。进口大豆供应紧张，豆粕库存增长乏力，油厂提价动力再度提升。海关公布的数据显示，10月中国大豆进口量同比下降19%，仅413.6万吨，为2014年以来同期最低水平。今年前10个月中国大豆进口量为7317.7万吨，同比减少7.4%。受美国内河运输问题影响，国内进口大豆到港高峰将推迟，预计11月进口大豆到港量将不到800万吨，仍处于同比下滑状态。大豆进口量不足为豆粕价格长时间高位运行提供支撑。周一国内豆粕期货市场双边震荡小幅收高，现货高升水继续为期货盘面提供抗跌支撑。夜盘增仓上涨但回吐部分涨幅，多空双方围绕后期进口大豆能否如期到港展开激烈争夺。今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势的概率较大。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，技术上创出本轮反弹新高仍保持上行节奏。马来西亚棕榈油市场周一高开高走继续反弹，受头号进口国印度的强劲需求支撑。由于当前棕榈油价格同其他油品相比具有较强价格优势，来自印度和其他南亚国家的需求非常强劲。此外，主要棕榈油产地因降雨过多限制产出，而用于食品和生物燃料的棕榈油需求增加，供需不平衡也为价格走强提供支撑。马来西亚棕榈油局（MPOB）月度报告前市场预计，马来西亚10月底棕榈油库存将较9月增加9.3%，达到三年半以来最高水平253万吨。国内油脂方面，海关数据显示，10月中国进口食用植物油74.3万吨，9月进口量为78万吨；1-10月累计进口442.8，较去年同期减少50.2%。周一国内油脂期货市场冲高回落，因近日中加关系再度出现不稳定因素，市场担心后期菜籽进口恐受牵连而表现抗跌。国内疫情防控形势依然严峻，餐饮业复苏乏力难以提振油脂需求。今日国内油脂期货市场有望维持震荡走势。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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