【宏观提示】上周五公布的美国10月新增非农就业人口高于预期，但失业率超预期上升、薪资同比增长放缓符合预期，并未强化对美联储鹰派加息的预期，两名美联储官员此后都提及可能放慢加息。非农就业报告公布后，美元指数创两年多最大盘中跌幅，欧美股市大涨，大宗商品在美元走弱以及加息预期下行的影响下大幅反弹，其中铜的反弹幅度较大。整体看，市场情绪变化是这轮商品和股市反弹的主要原因，如上周六在防控方面的表述不及预期，今日早间电子盘的原油和铜均大幅低开。我们预计这轮工业品反弹空间较为首先，尤其是地产链的品种，对于企业而言再度出现了卖保的机会。

【股指期货】两市上周大幅回升，沪指再度站上3000点，以中证1000指数为达标的品种强势创出新高的走势，两市成交再度突破万亿。周末消息面看，疫情防控方面的表示不及预期，但是人民币大幅走强，叠加市场情绪回升，今日指数如果大幅低开或者盘中下行幅度过大，预计仍有短期参与机会。但是需要注意的是，中期看市场V型仍有难度，这与人民币和外资走势有关，建议密切关注。

【贵金属】美元下跌因素显著利多黄金，叠加黄金跟随美股和大宗商品反弹，黄金的反弹幅度略强于美元下行幅度。整体看黄金面临的宏观环境无明显变化，而近期在1600-1700美元区间震荡的态势明显，我们认为追高实无不要，策略上以震荡思路为主，多看少动。

【铜】宏观面高通胀、全球货币收紧以及美元维持强势的压力延续，压制有色金属上方空间。基本面看，矿端供应趋向宽松，再加上冶炼厂产能爬坡、进口动能逐渐加强，供应市场呈现稳定扩张趋势。需求端，市场仍呈现内动力不足、政策刺激驱动为主的结构，消费市场整体表现仍为疲软，边际改善缓慢。铜价在基本面供需紧张的格局下得以偏强运行，但由于宏观长期偏空压力仍存，加息预期持续牵引市场情绪，中长期铜价依然面对宏观的压力。铜价难以形成顺畅涨跌趋势，维持宽幅震荡思路。

【锌】美联储政策出现转向，宏观压力或暂缓。海外供应方面，欧洲天然气价格随止跌企稳，但短缺问题仍存，明年一季度供应压力仍较大，离炼厂复产仍有距离。国内方面，近期进口矿利润打开，大量进口补足，整体精炼锌产量稳定回升。疫情的持续反复使得现实端的消费仍然略显疲弱。同时高月差、高升水、高锌价导致下游节后采购意愿极差。前期锌锭去库大多来源于出口窗口的开启以及国内产量不及不去带来的供需缺口，预计后市这种情况将逐渐扭转。整体上，短期锌价高位回落风险仍较大，建议区间震荡对待，中长期下方支撑较强；关注月差回落带来的跨期套利机会。

【钢材】近期钢材市场受宏观影响较大，一方面美联储议息会议结束起到利空落地的效果，另一方面国内疫情管控放松的传闻甚嚣尘上。从国内来看，周六国家卫健委在新闻发布会上表示我国仍要坚持“外放输入，内防反弹“总策略和”动态清零“总方针不动摇。从国际上来看，美元指数在上周五大幅回落，以美元计价的大宗商品如铁矿、原油都出现了较大幅度的上涨。从基本面上来看，钢材需求旺季尚未过去，螺纹表需仍在上升，螺纹库存也仍在去化，但这都不改中长期需求弱势的基本面。都目前市场情绪非常敏感，任何消息都可能出现非理性的情绪反应，我们的观点不变，钢价将在中长期维持弱势，追高不可取。

【原油】近期国际原油价格震荡上扬，主要因OPEC+启动减产机制不久之后，西方对俄罗斯能源制裁进入倒计时，全球原油供应面临较大的不确定性。距离欧盟禁运俄罗斯海运原油，以及G7设置俄罗斯原油价格上限的生效时间仅剩一个月左右，但诸多细节仍未披露。显然，12月5日即将生效的制裁将给全球原油市场带来供应中断的风险，业内估计俄罗斯原油和油品出口量或将损失100-300万桶/日，因俄罗斯货源在现货市场上的实际流通情况不太透明，故预期差异较大。无论如何，一旦常规的船运保险和银行结算无法进行，不能正常采购俄油的国家将对其他替代性资源展开激烈争夺。若俄罗斯原油供应退出数量较大，则不排除国际油价将再度突破100美元甚至更高水平。

【橡胶】近期东南亚主产区虽偶有台风，但降雨整体趋势上逐渐减少，对割胶工作影响减弱。天然橡胶原料产出快速上量，市场对原料收购价格走弱预期升温。近期中国进口橡胶货源到港有所增加，青岛地区库存有持续增加的趋势。下游轮胎企业开工率环比持续低迷，受公共卫生事件反复影响，多地物流发运不畅，对轮胎替换需求平淡，轮胎企业成品库存居高不下，预计厂家仍将着重控制排产。近期主要是一些消息面的市场传闻提振大宗商品反弹，但橡胶基本面实际改善情况存疑，暂以观望为主。

【尿素】由于煤炭价格居高难下，煤头装置开工意愿不强，尿素产量小幅下滑，但整体仍维持相对高位。主流尿素企业收单向好，支撑现货报盘挺价。但贸易商和下游客户心理预期较低，价格反弹后采购减弱，多维持刚需随用随买为主。尿素基本格局从供需两弱逐渐转向供强需弱，叠加疫情对物流运输影响，尿素企业库存继续增加，已经升至近年同期高位。后期在高库存压力和成本支撑转弱预期下，尿素反弹空间有限，行情或将再度走弱。

【豆类】受助于能源价格大涨以及对中国需求的乐观预期，周五CBOT 大豆期货市场大幅反弹创下六周高位，盘中豆油和豆粕同步上涨。豆油是美国生物柴油燃料的主要原料，在原油大涨的提振下，豆油生物燃料需求将获得提升。因降雨不足，阿根廷核心农业产区的大豆播种工作远远落后于上年同期水平。天气预报显示，近期该地区仍缺少降雨，市场对阿根廷大豆开局的担忧情绪随之升温。美国农业部将于11月9日公布新的月度供需报告，报告前市场预计2022/2023年度美豆期末库存将被上调至2.12亿蒲式耳，美豆总产量略高于上月预估值。巴西大豆开局良好，目前播种进度已过半。该国最大的大豆生产州马托格罗索州的种植率已超过九成。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五大涨3.32%，美元暴跌大宗商品市场普遍大幅反弹。

【大豆】2022年黑龙江大豆总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商收购积极性不高，豆价高开低走致部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司11月4日进行的41236吨国产大豆竞价销售成交率为5%，11月8日将进行46103吨国产大豆竞价销售。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。2022年国产大豆大幅增产，供过于求的预期是豆价走势低迷的原因之一。周五豆一期货市场冲高回落，夜盘在商品普涨的氛围下仍维持震荡偏弱行情，继续受到来自增产和拍卖的双重阻力，短期仍可能继续向下寻找支撑。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕现货报价多运行在5380-5600元/吨，其中大连报价为5380元/吨，张家港报价为5600元/吨。高价限制下游需求，各地成交量连续萎缩，市场观望情绪升温。随着进口大豆到港量增加，豆粕库存有望迎来拐点。受国内蛋白粕价格长时间居高不下推高养殖成本影响，国内饲企和科研机构不断优化饲料配方，努力降低蛋白粕添加比例。长期来看，此举有助于节粮降耗，降低中国市场对进口大豆的过度依赖。周五国内豆粕期货市场维持窄幅震荡走势，菜粕期货则在中加关系趋紧的影响下走势偏强，外部热点题材降温，国内粕类期货市场炒作动力减弱，持仓大幅下降。目前豆粕期货市场的抗跌动力主要来自高升水的现货，豆粕现货的库存拐点如能得到确认，豆粕市场有较大概率以现货大跌期货小跌的方式实现基差回归。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场大幅反弹，技术上逼近6月上旬高点，有加速上涨之势。马来西亚棕榈油市场周五小幅收涨但未能守住日内高点，周度涨幅高达9%，原油反弹以及马币贬值为棕榈油市场提供反弹支撑。市场预计，受产量增加影响，马来西亚10月底棕榈油库存将增加至三年半最高水平达到253万吨。印尼棕榈油协会（GAPKI）预计，2022年印尼棕榈油和棕榈仁油产量将从去年的5160万吨小幅下降至5130万吨。国际原油价格长时间高位运行，为棕榈油的生物燃料需求提供广阔空间，并降低了主产国棕榈油库存增加的压力。国内油脂方面，棕榈油库存攀升改善国内油脂整体库存紧张局面，市场对国内餐饮业复苏的预期较乐观，提振油脂需求前景。周五国内油脂期货市场强势反弹，菜油因中加关系再度出现不稳定因素而强势领涨，并突破技术阻力位，夜盘油脂板块在商品普涨氛围下保持反弹节奏。由于国家疫情防控政策调整优化的程度低于市场期待，今日国内油脂期货市场冲高回落的概率较大。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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